央企重組 母公司“空殼”之辯

央企重組大限將至，母公司空殼化特征凸顯，136家央企母公司改制僅6家

■本報(bào)記者 屈一平

母公司空殼，2010年央企整體上市面臨難題。

國(guó)資委日前發(fā)布《國(guó)務(wù)院國(guó)資委2009年回顧》數(shù)據(jù)顯示，截至目前，央企80％的資產(chǎn)已進(jìn)入上市公司，有20多家央企實(shí)現(xiàn)了整體上市或主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)整體上市，越來(lái)越多的央企正在加速成為多元投資的公眾公司。

擺在母公司股份制改革面前的難題是：整體上市后，母公司何去何從？

保留一個(gè)母公司作為持股機(jī)構(gòu)的模式，成為目前實(shí)現(xiàn)整體上市的央企的多數(shù)選擇除了保留應(yīng)對(duì)央企在市場(chǎng)職能之外的行政任務(wù)、以及監(jiān)管等管控職責(zé)之外，這些母公司“空殼化”趨勢(shì)凸顯。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，母公司基本上失去存在的依據(jù)和必要性，但產(chǎn)權(quán)多元化改革卻遙遙無(wú)期，而整體上市后國(guó)有股權(quán)歸屬去向也備受關(guān)注。

市場(chǎng)人士則指出，國(guó)資委直接持股的前提條件，是國(guó)有控股公司完成整體上市。但在目前股市低迷的前提下，央企是否選擇母公司在內(nèi)的整體上市可能還要根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略再三思考。

空殼母公司現(xiàn)狀幾何？

據(jù)統(tǒng)計(jì)，央企上市公司的總資產(chǎn)額和凈資產(chǎn)額分別只有3．2萬(wàn)億元和0．94萬(wàn)億元。分別占到中央直屬企業(yè)的總資產(chǎn)額12．3萬(wàn)億元的26％，占凈資產(chǎn)額和5．4萬(wàn)億元的17％。

這也就意味著，未來(lái)整體上市空間巨大。更何況，上市的資產(chǎn)一般都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從這個(gè)角度考慮，央企母公司的資產(chǎn)整合還任重道遠(yuǎn)。

追溯中國(guó)特色“母公司”根源，中國(guó)社科院金融市場(chǎng)研究所金融研究室主任曹紅輝在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)，母公司是中國(guó)以往國(guó)有企業(yè)改制產(chǎn)物，在國(guó)企改制過(guò)程中，不符合整體上市條件，比如人員、債務(wù)、非主營(yíng)業(yè)務(wù)的剝離等，只得采取部分改制重組方式上市。留下今天的所謂母公司問(wèn)題。

2010年政府工作報(bào)告有一個(gè)提法：“加快大型國(guó)有企業(yè)特別是中央企業(yè)母公司的公司制改革，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化”。

然而，半年過(guò)去了，母公司的公司化改制似乎并未到位。

目前，大多數(shù)大型國(guó)有企業(yè)特別是中央企業(yè)母公司的形態(tài)仍然是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。

國(guó)家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所常修澤指出，在目前國(guó)有企業(yè)改革過(guò)程中，母公司的問(wèn)題最為突出。因?yàn)槟腹鞠旅嬗凶庸尽O子公司，這是產(chǎn)權(quán)關(guān)系多元化的問(wèn)題。但是目前母公司這一部分進(jìn)展不好，“不到10％，10個(gè)母公司里有不到1個(gè)母公司搞了產(chǎn)權(quán)關(guān)系多元化?！?/p>

常修澤說(shuō)，央企母公司的多元化，比重偏低。母公司的股份制改革，2002年是30．4％，2005年提高到64．2％，2006年還是64．2％，后來(lái)就沒(méi)有公布數(shù)據(jù)，我估計(jì)到2009年，子公司股份制改革的面約在六成半左右，但是央企的母公司改制卻是相當(dāng)滯后。去年調(diào)研的情況是136家當(dāng)時(shí)只有9家，占6．5％。

空殼母公司何去何從？

“要整體上市，母公司就沒(méi)存在必要?！眹?guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員范建軍告訴本報(bào)記者，現(xiàn)在空殼母公司所有權(quán)關(guān)系不明晰，多數(shù)央企母公司被國(guó)資委持有比例不清楚，公司化改革后，股權(quán)關(guān)系呈現(xiàn)紛繁錯(cuò)綜復(fù)雜局面，取消母公司，可以使產(chǎn)權(quán)更清晰化。

“母公司基本上失去存在的依據(jù)和必要性，從而為控股公司的設(shè)立提供了可能?！辈芗t輝給解釋說(shuō)，國(guó)有企業(yè)整體上市比以往部分改制上市有了一些進(jìn)步，避免過(guò)多的關(guān)聯(lián)交易和侵占上市公司利益的現(xiàn)象發(fā)生?？諝つ腹镜恼w上市成為必然。

日前，李榮融在央企負(fù)責(zé)人會(huì)議上布置2010年工作時(shí)表態(tài)，將繼續(xù)支持符合條件的央企盡快實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市，積極探索國(guó)資委直接持有整體上市中央企業(yè)股權(quán)。這被認(rèn)為是打破目前“空殼公司”的關(guān)鍵。

通過(guò)直接持股還原國(guó)資委成為一個(gè)干凈的出資人地位，促進(jìn)國(guó)資委從所有者資格而不是靠政府行政職能行使出資人權(quán)利。然而業(yè)內(nèi)有關(guān)國(guó)資委持股的做法頗多爭(zhēng)議。

復(fù)旦大學(xué)企業(yè)研究所所長(zhǎng)張暉明接受本報(bào)記者采訪時(shí)則表示，國(guó)資委是行政機(jī)構(gòu)，不能直接持股，應(yīng)該在國(guó)資委下面成立若干家國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)控股公司來(lái)間接實(shí)現(xiàn)。

“關(guān)鍵是整合過(guò)程中，空殼公司廢除的話，國(guó)有資產(chǎn)名義持有人是誰(shuí)？”范建軍表示，可以暫時(shí)落實(shí)到國(guó)資委旗下，以后國(guó)資委成為資產(chǎn)管理公司，大致國(guó)有資產(chǎn)管理改革方向還是很明細(xì)的。他建議，合適的模式是金融類(lèi)是匯金持有，實(shí)體類(lèi)由國(guó)資委持有，境外由中投持有。

“中信集團(tuán)就是這樣一個(gè)空殼母公司?！狈督ㄜ娨灾行偶瘓F(tuán)為例說(shuō)，中信集團(tuán)直屬?lài)?guó)務(wù)院全資所有，下面有中信證券、中信銀行等40多家子公司和控股公司；一旦整體上市馬上面臨問(wèn)題，中信集團(tuán)母公司股權(quán)到底歸屬誰(shuí)？如果由國(guó)資委來(lái)持股，那么國(guó)資委要首先完成相應(yīng)的公司化改革。

那么，目前被業(yè)內(nèi)人士看好的“中投二號(hào)”，即國(guó)資委正在籌備的國(guó)有資產(chǎn)管理公司，被參與組建的人士稱(chēng)作是一個(gè)主要運(yùn)營(yíng)經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)的“產(chǎn)業(yè)中投”，是否可以解決國(guó)資委管理中央企業(yè)股權(quán)的主體資格問(wèn)題？

“這也恐怕很難解決全部問(wèn)題，可以形成多個(gè)類(lèi)似的公司，增強(qiáng)股權(quán)管理和投資管理的市場(chǎng)化程度?！辈芗t輝說(shuō)。