央企重組 母公司“空殼”之辯

央企重組大限將至，母公司空殼化特征凸顯，136家央企母公司改制僅6家

■本報記者 屈一平

母公司空殼，2010年央企整體上市面臨難題。

國資委日前發(fā)布《國務(wù)院國資委2009年回顧》數(shù)據(jù)顯示，截至目前，央企80％的資產(chǎn)已進(jìn)入上市公司，有20多家央企實現(xiàn)了整體上市或主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)整體上市，越來越多的央企正在加速成為多元投資的公眾公司。

擺在母公司股份制改革面前的難題是：整體上市后，母公司何去何從？

保留一個母公司作為持股機(jī)構(gòu)的模式，成為目前實現(xiàn)整體上市的央企的多數(shù)選擇除了保留應(yīng)對央企在市場職能之外的行政任務(wù)、以及監(jiān)管等管控職責(zé)之外，這些母公司“空殼化”趨勢凸顯。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，母公司基本上失去存在的依據(jù)和必要性，但產(chǎn)權(quán)多元化改革卻遙遙無期，而整體上市后國有股權(quán)歸屬去向也備受關(guān)注。

市場人士則指出，國資委直接持股的前提條件，是國有控股公司完成整體上市。但在目前股市低迷的前提下，央企是否選擇母公司在內(nèi)的整體上市可能還要根據(jù)自身的經(jīng)營戰(zhàn)略再三思考。

空殼母公司現(xiàn)狀幾何？

據(jù)統(tǒng)計，央企上市公司的總資產(chǎn)額和凈資產(chǎn)額分別只有3．2萬億元和0．94萬億元。分別占到中央直屬企業(yè)的總資產(chǎn)額12．3萬億元的26％，占凈資產(chǎn)額和5．4萬億元的17％。

這也就意味著，未來整體上市空間巨大。更何況，上市的資產(chǎn)一般都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從這個角度考慮，央企母公司的資產(chǎn)整合還任重道遠(yuǎn)。

追溯中國特色“母公司”根源，中國社科院金融市場研究所金融研究室主任曹紅輝在接受本報記者采訪時說，母公司是中國以往國有企業(yè)改制產(chǎn)物，在國企改制過程中，不符合整體上市條件，比如人員、債務(wù)、非主營業(yè)務(wù)的剝離等，只得采取部分改制重組方式上市。留下今天的所謂母公司問題。

2010年政府工作報告有一個提法：“加快大型國有企業(yè)特別是中央企業(yè)母公司的公司制改革，實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化”。

然而，半年過去了，母公司的公司化改制似乎并未到位。

目前，大多數(shù)大型國有企業(yè)特別是中央企業(yè)母公司的形態(tài)仍然是國有獨資企業(yè)。

國家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所常修澤指出，在目前國有企業(yè)改革過程中，母公司的問題最為突出。因為母公司下面有子公司、孫子公司，這是產(chǎn)權(quán)關(guān)系多元化的問題。但是目前母公司這一部分進(jìn)展不好，“不到10％，10個母公司里有不到1個母公司搞了產(chǎn)權(quán)關(guān)系多元化?！?/p>

常修澤說，央企母公司的多元化，比重偏低。母公司的股份制改革，2002年是30．4％，2005年提高到64．2％，2006年還是64．2％，后來就沒有公布數(shù)據(jù)，我估計到2009年，子公司股份制改革的面約在六成半左右，但是央企的母公司改制卻是相當(dāng)滯后。去年調(diào)研的情況是136家當(dāng)時只有9家，占6．5％。

空殼母公司何去何從？

“要整體上市，母公司就沒存在必要?！眹鴦?wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員范建軍告訴本報記者，現(xiàn)在空殼母公司所有權(quán)關(guān)系不明晰，多數(shù)央企母公司被國資委持有比例不清楚，公司化改革后，股權(quán)關(guān)系呈現(xiàn)紛繁錯綜復(fù)雜局面，取消母公司，可以使產(chǎn)權(quán)更清晰化。

“母公司基本上失去存在的依據(jù)和必要性，從而為控股公司的設(shè)立提供了可能?！辈芗t輝給解釋說，國有企業(yè)整體上市比以往部分改制上市有了一些進(jìn)步，避免過多的關(guān)聯(lián)交易和侵占上市公司利益的現(xiàn)象發(fā)生?？諝つ腹镜恼w上市成為必然。

日前，李榮融在央企負(fù)責(zé)人會議上布置2010年工作時表態(tài)，將繼續(xù)支持符合條件的央企盡快實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)整體上市，積極探索國資委直接持有整體上市中央企業(yè)股權(quán)。這被認(rèn)為是打破目前“空殼公司”的關(guān)鍵。

通過直接持股還原國資委成為一個干凈的出資人地位，促進(jìn)國資委從所有者資格而不是靠政府行政職能行使出資人權(quán)利。然而業(yè)內(nèi)有關(guān)國資委持股的做法頗多爭議。

復(fù)旦大學(xué)企業(yè)研究所所長張暉明接受本報記者采訪時則表示，國資委是行政機(jī)構(gòu)，不能直接持股，應(yīng)該在國資委下面成立若干家國有資產(chǎn)經(jīng)營控股公司來間接實現(xiàn)。

“關(guān)鍵是整合過程中，空殼公司廢除的話，國有資產(chǎn)名義持有人是誰？”范建軍表示，可以暫時落實到國資委旗下，以后國資委成為資產(chǎn)管理公司，大致國有資產(chǎn)管理改革方向還是很明細(xì)的。他建議，合適的模式是金融類是匯金持有，實體類由國資委持有，境外由中投持有。

“中信集團(tuán)就是這樣一個空殼母公司。”范建軍以中信集團(tuán)為例說，中信集團(tuán)直屬國務(wù)院全資所有，下面有中信證券、中信銀行等40多家子公司和控股公司；一旦整體上市馬上面臨問題，中信集團(tuán)母公司股權(quán)到底歸屬誰？如果由國資委來持股，那么國資委要首先完成相應(yīng)的公司化改革。

那么，目前被業(yè)內(nèi)人士看好的“中投二號”，即國資委正在籌備的國有資產(chǎn)管理公司，被參與組建的人士稱作是一個主要運營經(jīng)營性國有資產(chǎn)的“產(chǎn)業(yè)中投”，是否可以解決國資委管理中央企業(yè)股權(quán)的主體資格問題？

“這也恐怕很難解決全部問題，可以形成多個類似的公司，增強(qiáng)股權(quán)管理和投資管理的市場化程度?！辈芗t輝說。