湖北宜化2010年8月6日公布半年報(bào)，公司2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入50.19億元，同比增長20.96%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5.7億元，同比增長133.01%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.3億元，實(shí)現(xiàn)每股收益0.605元，同比增加199.84%。

公司同時(shí)公布六屆十次董事會決議公告，通過《公司關(guān)于收購湖北宜化化工有限責(zé)任公司50%股權(quán)的議案》，《公司關(guān)于收購湖北宜化宜化肥業(yè)有限公司50%股權(quán)的議案》，我們結(jié)合以上兩點(diǎn)，有以下六點(diǎn)點(diǎn)評：

第一，二銨價(jià)格在出口的支撐下維持高位是公司業(yè)績同比大幅提高的主要原因，也是公司業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期的關(guān)鍵。

第二，宜化集團(tuán)的改制即將完成，市場對湖北宜化改制能否完成的擔(dān)心基本得到消除，從長期看利好湖北宜化。

第三，收購少數(shù)股東權(quán)益增厚公司2010年半年業(yè)績，我們之前在預(yù)測2010年業(yè)績時(shí)候并沒有考慮少數(shù)股東權(quán)益對業(yè)績的增厚，也就是說此次收購確定后，貴州宜化，宜化肥業(yè)2010下半年業(yè)績的并表將會是公司2010年業(yè)績超預(yù)期的重要原因。

第四，2011年公司業(yè)績增量主要來自兩個(gè)方面，分別是：(1)少數(shù)股東權(quán)益2010年上半年的盈利；(2)內(nèi)蒙，青海的PVC項(xiàng)目，若按照250元/噸的凈利計(jì)算，PVC投產(chǎn)將增厚公司業(yè)績0.276元，兩項(xiàng)共計(jì)增厚公司業(yè)績0.51元。

第五，尿素和PVC價(jià)格基本見底，公司業(yè)績對尿素，PVC價(jià)格的彈性較大。公司當(dāng)前具有尿素權(quán)益產(chǎn)能178萬噸，是相關(guān)公司中尿素業(yè)務(wù)彈性最大的公司，尿素價(jià)格每上漲100元，公司業(yè)績將提高0.325元。

第六，盈利預(yù)測和估值，由于二銨價(jià)格得到維持超出我們之前的預(yù)期，收購少數(shù)股東權(quán)益增厚業(yè)績?nèi)缃褡兊么_定，我們上調(diào)公司的EPS至1.152、1.659、2.296(未考慮增發(fā)攤薄)，對應(yīng)PE分別為14.99、10.41、7.52，考慮到公司的估值優(yōu)勢以及符合行業(yè)背景的發(fā)展戰(zhàn)略，我們維持對公司的“推薦”評級。

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