基金是一種很好的投資工具，方便快捷，可以達(dá)到快速完成資產(chǎn)配置的目的。但“基金”二字本身是一個(gè)很寬泛的定義。單在理柏的基金數(shù)據(jù)庫中，各類基金的數(shù)目就超過15萬支，種類繁多，名目各有不同。我們討論的話題以國內(nèi)證券市場的基金為主，集中于如何從宏觀層面甄別基金的優(yōu)劣。
從諸多基金中甄別一支或幾支好基金，著實(shí)是一件有難度的事情，因?yàn)橐恢Щ鹪谶\(yùn)作的過程中，會(huì)有很多因素影響基金經(jīng)理的判斷和實(shí)際操作。換個(gè)角度思考，或許會(huì)讓基金選擇變得相對簡單一點(diǎn)，即盡可能排除和規(guī)避相對差的基金。這將有效提升投資基金的成功概率。
排除差的基金，可以用數(shù)據(jù)篩選的辦法，但這受制于有無完整的數(shù)據(jù)源。相對來說，用自上而下的行業(yè)研究的辦法來分析基金更實(shí)用些。我們對可能導(dǎo)致基金業(yè)績差的負(fù)面因素作了歸類。從實(shí)際情況來看，有八個(gè)方面的因素對基金業(yè)績都有顯著的影響。如果備選的基金面臨這些問題，那么你有必要對其保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。
第一種是慵懶且集體淪落的基金公司，這類公司在2006－2007年的牛市中積累了很厚實(shí)的家底，管理規(guī)模非常龐大，管理費(fèi)收入也很可觀。在過于寬松而沒有生存壓力的環(huán)境中，這類基金公司顯得不思進(jìn)取，在一整年中，這類基金公司旗下的基金都普遍的差。各基金之間的投資風(fēng)格也沒有清晰的差異。行業(yè)配置的邏輯都比較混亂。對于這樣的基金公司應(yīng)該規(guī)避，因?yàn)樗麄円呀?jīng)喪失了為客戶賺錢的動(dòng)力，把資產(chǎn)托付給他們，等于浪費(fèi)。
第二種是存在帳戶利益沖突的公司，在基金公司普遍開展專戶業(yè)務(wù)的情況下，專戶和公募基金之間的帳戶利益沖突還是需要關(guān)注的。并非所有公司都有帳戶間利益輸送的問題。但公募管理規(guī)模過大的公司，在沒有嚴(yán)格的風(fēng)控的情況下，利益輸送變得很容易。此外，由于國內(nèi)基金管理行業(yè)歷史很短，各公司還沒有儲(chǔ)備充足的投研資源同時(shí)支持公募和專戶投資。大力發(fā)展專戶的結(jié)果很可能是拆東墻補(bǔ)西墻，公募部門的投資資源流往專戶部，這對公募基金的持有人的利益是有影響的。雖然這種影響無法準(zhǔn)確評估，但卻不可忽視。
第三種是管理層不穩(wěn)定的公司。這類公司的一般股東是非較多。由于股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，或者各股東的長期和短期利益各不相同，對基金管理的長短期目標(biāo)要求也不盡相同。有些股東投資于基金公司，圖的是長期戰(zhàn)略布局，力求穩(wěn)扎穩(wěn)打，嚴(yán)格風(fēng)控，塑造品牌，并不在乎一時(shí)的業(yè)績排名。而另一些股東可能更追求短期的業(yè)績表現(xiàn)，以期基金管理規(guī)模迅速上升，最終獲取投資收益。如果股東之間在長期和短期目標(biāo)之間不能達(dá)成一致，在投資業(yè)績并不理想之時(shí)，就可能對投資管理施加影響?；蚺神v督察長，或輪流派駐投資總監(jiān)等，不一而足。因此而造成的人事變動(dòng)都會(huì)極大程度的沖擊投資業(yè)績。
第四種是基金管理規(guī)模不足的公司。任何存在競爭的市場，首要的問題都是生存。而首圖生存的團(tuán)隊(duì)，能夠在尋求存活之際兼顧到長遠(yuǎn)的發(fā)展是很困難的。目前，基金管理發(fā)展的普遍路徑是完善產(chǎn)品線，在不同周期給客戶人提供不同類型的產(chǎn)品選擇。這樣也最大化分散基金管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。在渠道為王的時(shí)代，基金公司的成本居高不下。除了每個(gè)基金的發(fā)行費(fèi)用，產(chǎn)品儲(chǔ)備研發(fā)、投研人員的配備、投研交易系統(tǒng)的維護(hù)都是不小的費(fèi)用。如果基金公司的股東沒有充足的心理準(zhǔn)備，且基金管理規(guī)模又達(dá)不到相應(yīng)的水平，那管理層就更渴求通過改善業(yè)績以增加管理規(guī)模。這種壓力直接傳導(dǎo)到投資部門。在這種壓力環(huán)境中做投資是一件很具有挑戰(zhàn)性的事情。因?yàn)榻^大部分基金經(jīng)理的超常表現(xiàn)通常是等待合適的周期來臨以發(fā)揮自己相應(yīng)的特長。很少有基金經(jīng)理是全能型的全周期作戰(zhàn)專家。高壓環(huán)境只會(huì)增加出錯(cuò)的概率和通過承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)來博取回報(bào)。這在國內(nèi)的基金行業(yè)中屢見不鮮。
第五種是研究支持不夠，作坊式投資。五六個(gè)人七八條槍，沒有完整的投研建制和儲(chǔ)備，沒有完善的投研體系和風(fēng)險(xiǎn)控制；研究，投資，交易，營銷各環(huán)節(jié)沒有緊密銜接，這都是剛起步的基金公司面臨的問題。單靠幾個(gè)人有些投資經(jīng)驗(yàn)是無法持續(xù)的做好基金投資業(yè)務(wù)的。投資研究本身是個(gè)拓展思維和強(qiáng)化執(zhí)行力的過程。沒有人能夠完整的覆蓋各個(gè)領(lǐng)域。完整的研究體系提供交叉覆蓋的信息搜索網(wǎng)絡(luò)和加工網(wǎng)絡(luò)。各種不同背景的研究經(jīng)驗(yàn)碰撞會(huì)非常有助于提升投資業(yè)績。
第六種是明星加權(quán)威型投資總監(jiān)。傳統(tǒng)的觀念都非常認(rèn)同品牌效應(yīng)。勿庸置疑品牌和經(jīng)驗(yàn)非常重要。但在為一個(gè)明星品牌付出你的真金白銀時(shí)，仍然有必要審視一下，明星加權(quán)威領(lǐng)導(dǎo)的投資團(tuán)隊(duì)可能出現(xiàn)的一些問題。明星加權(quán)威式領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)的負(fù)面問題在于沒有不同的聲音。在證券市場上，股票價(jià)格按照參與群體的預(yù)期來走。而過度強(qiáng)勢的領(lǐng)導(dǎo)，往往會(huì)帶領(lǐng)整個(gè)團(tuán)隊(duì)的思維按照他個(gè)人的預(yù)期來走。即使已經(jīng)明顯偏離了市場的預(yù)期，也不會(huì)在團(tuán)隊(duì)里面出現(xiàn)不同的聲音。因?yàn)閳F(tuán)隊(duì)里已經(jīng)習(xí)慣了這種權(quán)威和跟隨權(quán)威所帶來的安全感。最終結(jié)果往往是，權(quán)威式領(lǐng)導(dǎo)的投資團(tuán)隊(duì)在市場面前認(rèn)錯(cuò)。
第七種是不民主的投資文化。什么樣的投研文化有效率的和有競爭力的，沒有定論。但首先，我個(gè)人認(rèn)為，在研究上，百花齊放的氛圍最適合激發(fā)想法和引發(fā)良性討論，并最大程度的消除投資人員心理上的認(rèn)知盲區(qū)。因?yàn)橥顿Y人員在投資的過程中，主管上他認(rèn)為自己在做客觀的判斷和投資，但事實(shí)上他只是在在做讓自己覺得舒適的投資決策。這種決策更多的是延續(xù)了自己的認(rèn)知偏差。修正這種偏差，才是幫助業(yè)績改善最有效的途徑。開放型的思維和研討模式有助于修這這種認(rèn)知偏差。而有些基金公司的多只基金表現(xiàn)一致性的差。從中可以間接的看到，這些團(tuán)隊(duì)缺乏生機(jī)，死水一潭，缺少良好的機(jī)制激發(fā)每個(gè)人大膽改變自己的想法。每個(gè)人都在自己投資研究邏輯里里繞來繞去，不得其法。
第八種是沒有強(qiáng)有力的策略研究。在基金管理規(guī)模小的時(shí)候，似乎策略研究顯得不是那么重要。因?yàn)閭}位的調(diào)整相對容易，個(gè)股和行業(yè)的切換相對成本較低。一旦基金管理規(guī)模上升到一個(gè)很高的水平，自上而上的策略判斷將很大程度上決定基金公司整體業(yè)績表現(xiàn)。在經(jīng)歷過一個(gè)熊市之后，有些公司的基金幾乎全軍覆沒。投資者在投資一支基金前，有必要回顧一下，該類基金公司在過去的策略判斷上的勝算概率?；蛟S他們不善于策略研究，你仍然可以把他們作為暫時(shí)的配置選擇。但對這類基金的缺點(diǎn)要了然于心，不要指望市場在轉(zhuǎn)向的時(shí)候，他們會(huì)為你主動(dòng)調(diào)整倉位。
以上總結(jié)了從宏觀層面甄別基金比較重要的幾個(gè)方面。除了宏觀層面的篩選標(biāo)準(zhǔn)之外，對單一基金的全面了解也是非常重要的，在此不在細(xì)述?？偨Y(jié)之上的八點(diǎn)，前幾點(diǎn)更多涉及到道德層面的問題，用一個(gè)詞來概括就是基金管理業(yè)務(wù)“信托責(zé)任”?！靶磐胸?zé)任”是基金管理的核心之核心?；鸸芾順I(yè)務(wù)需要客服的根本問題是對客戶核心利益的漠不關(guān)心，在權(quán)衡各方利益的時(shí)候最終犧牲了客戶的利益。如果你發(fā)現(xiàn)你接觸到的基金公司無法恪守“信托責(zé)任”，無法兢兢業(yè)業(yè)、精打細(xì)算地守護(hù)你作為客戶的核心利益，那它就不是你的投資選擇！
