伴隨著27份公告，2010年7月19日，凱迪電力(000939.SZ)復(fù)牌交易，全天漲幅4.83%。這27份公告無(wú)一不和新能源有關(guān)，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，凱迪電力以5402萬(wàn)元獲得了其大股東直接或間接持有的11個(gè)生物質(zhì)能發(fā)電廠(項(xiàng)目)100%股權(quán)，從而將旗下的生物質(zhì)能發(fā)電廠(項(xiàng)目)從原來(lái)的9個(gè)擴(kuò)充到了20個(gè)。

在A股1800多家上市公司里，直接或間接進(jìn)軍新能源行業(yè)(包括風(fēng)電、水電、核電、生物質(zhì)能發(fā)電、光伏發(fā)電、生物柴油等細(xì)分行業(yè))就有71家。在2010年7月21日，國(guó)家能源局透露“新興能源發(fā)展規(guī)劃”制定完畢上報(bào)國(guó)務(wù)院的消息之后，新能源板塊全天大漲4.3%。

然而《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在上市公司蜂擁進(jìn)軍新能源的背后，卻面臨著賠錢(qián)賺吆喝的尷尬。

搶帽子游戲

搶帽子原本是期貨市場(chǎng)上的專有名詞，即投機(jī)者當(dāng)天先低價(jià)買(mǎi)入(或賣(mài)出)預(yù)計(jì)期價(jià)要上漲的期貨合約，然后待期價(jià)上漲(或下跌)到某一價(jià)位時(shí)，當(dāng)天再賣(mài)出(或買(mǎi)入)所買(mǎi)進(jìn)的期貨合約平倉(cāng)，以獲取差額利潤(rùn)。是基于震蕩走勢(shì)的一種T+0高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)手法。

面對(duì)新能源行業(yè)巨大的投資機(jī)會(huì)，各路資金蜂擁而至，魚(yú)龍混雜的新能源行業(yè)給投機(jī)者提供了這樣一種“搶帽子”游戲的機(jī)會(huì)。

根據(jù)凱迪電力公告，此次收購(gòu)的11個(gè)生物質(zhì)能電廠(項(xiàng)目)原本為其大股東武漢凱迪控股投資有限公司(下稱凱迪控股)所有，其中，江陵縣凱迪綠色能源開(kāi)發(fā)有限公司為最早建設(shè)的一個(gè)，2007年3月26日開(kāi)始建設(shè)，目前已經(jīng)投產(chǎn)。而最晚的一個(gè)則是太湖縣凱迪綠色能源開(kāi)發(fā)有限公司，成立日期為2009年6月5日，目前還在建設(shè)之中。11個(gè)電廠項(xiàng)目最大投資1000萬(wàn)元，最少的投資僅有200萬(wàn)元。截至2010年6月30日，這11個(gè)生物質(zhì)能電廠凈資產(chǎn)合計(jì)5400萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)為5401萬(wàn)元，而凱迪控股的售出價(jià)為5402萬(wàn)元，幾乎沒(méi)有溢價(jià)。

凱迪電力的主要發(fā)展方向就是生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)。投資5400萬(wàn)元，平價(jià)賣(mài)給旗下上市公司，凱迪電力聲稱這是“大股東大力支持發(fā)展生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)的結(jié)果”。

在購(gòu)買(mǎi)11個(gè)生物質(zhì)能電廠項(xiàng)目的同時(shí)，凱迪電力賣(mài)出了其持有的中盈長(zhǎng)江國(guó)際投資擔(dān)保有限公司(下稱中盈長(zhǎng)江)25%股權(quán)，交易對(duì)象仍是凱迪控股，只不過(guò)價(jià)格為4億元。

根據(jù)凱迪電力公告，中盈長(zhǎng)江為凱迪控股與凱迪電力的合資公司，控股方為凱迪控股，2005年12月，凱迪電力出資2.5億元取得中盈長(zhǎng)江25%股權(quán)。截至2010年6月30日，中盈長(zhǎng)江的凈資產(chǎn)賬面凈值為12.9億元，而此次交易中，評(píng)估值為14.7億元，溢價(jià)率為13.7%。也就是說(shuō)，凱迪電力此次出售資產(chǎn)獲得超過(guò)6000萬(wàn)元的投資收益。

平價(jià)購(gòu)入大股東資產(chǎn)，高溢價(jià)出售資產(chǎn)給大股東，凱迪控股似乎給凱迪電力的投資者送出了一個(gè)大紅包。

實(shí)則不然，本報(bào)記者調(diào)查得知，中盈長(zhǎng)江是凱迪控股的投資公司，主要投資對(duì)象為生物質(zhì)能電廠項(xiàng)目，在此次交易前，凱迪控股及中盈長(zhǎng)江旗下的生物質(zhì)能電廠項(xiàng)目公司超過(guò)100個(gè)，而凱迪電力在此次交易前，只有9個(gè)生物質(zhì)能電廠項(xiàng)目，查詢資料得知，這9個(gè)項(xiàng)目也是從凱迪控股手中購(gòu)買(mǎi)到。

也就是說(shuō)，凱迪控股遍地開(kāi)花，建設(shè)大量生物質(zhì)能電廠，然后一一賣(mài)給上市公司。

除了生物質(zhì)能電廠項(xiàng)目，中盈長(zhǎng)江旗下還有圣農(nóng)發(fā)展(002299.SZ)1845萬(wàn)股，以6月30日收盤(pán)價(jià)25.85元計(jì)算，該部分資產(chǎn)價(jià)值超過(guò)4.8億元。需要注意的是，圣農(nóng)發(fā)展在6月30日之前連續(xù)發(fā)布利空消息，10個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)下挫超過(guò)26%。

同時(shí)，根據(jù)凱迪電力2010年上半年報(bào)告，截至6月30日，凱迪電力持有中盈長(zhǎng)江25%股權(quán)享受到的凈利潤(rùn)權(quán)益為1400萬(wàn)元。

“半年1400萬(wàn)元，一年就是2800萬(wàn)元，這還不包括圣農(nóng)發(fā)展股價(jià)上漲帶來(lái)的收益?？此苿P迪控股送出大紅包，實(shí)則是賣(mài)給上市公司一堆不盈利的項(xiàng)目，換取了盈利能力好的資產(chǎn)。”一位市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前新能源行業(yè)魚(yú)龍混雜，眾多資金搶先布局，依靠“搶帽子”的形式售出。

增收不增利

“生物質(zhì)能發(fā)電只是上市公司進(jìn)軍新能源行業(yè)的一個(gè)縮影，更多的公司都看好這個(gè)行業(yè)，風(fēng)電、核電、光伏發(fā)電、水電等以及相關(guān)配套行業(yè)都出現(xiàn)了大量上市公司的影子。”廣州一位能源行業(yè)研究員告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，與傳統(tǒng)能源行業(yè)不同，新能源行業(yè)缺乏電網(wǎng)配套、核心技術(shù)、市場(chǎng)、政策，只是孤軍作戰(zhàn)，“還在孵化期，沒(méi)有利潤(rùn)可以，對(duì)于上市公司而言，只是增收不增利，甚至可能將上市公司拖入虧損深淵”。

與凱迪電力相同，韶能股份(000601.SZ)也開(kāi)始投資生物質(zhì)能發(fā)電行業(yè)，投資6.5億元，在廣東韶關(guān)建設(shè)2×30MW生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目。根據(jù)其項(xiàng)目可行性報(bào)告，韶能股份號(hào)稱該項(xiàng)目投資回報(bào)率為8.74%。

“至少目前是不可能的，生物質(zhì)能發(fā)電成本非常高，國(guó)家給予大量的補(bǔ)貼才使得其盈虧平衡。”前述研究員告訴記者，目前生物質(zhì)能發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)的補(bǔ)貼超過(guò)0.2元/千瓦，這已經(jīng)接近火電的上網(wǎng)電價(jià)。

“除了補(bǔ)貼高額的上網(wǎng)電價(jià)隨時(shí)可能被降低或者取消的風(fēng)險(xiǎn)之外，生物質(zhì)能發(fā)電燃料成本非常高，農(nóng)作物秸稈供應(yīng)散而且不穩(wěn)定，人力成本也很高，投產(chǎn)就意味著虧損。”前述研究員認(rèn)為，生物質(zhì)能發(fā)電面臨的增收不增利尷尬境遇是新能源行業(yè)所共同面臨的，“除了水電外，所有的新能源發(fā)電都獲得了高額的補(bǔ)貼，這是國(guó)家對(duì)尚不成熟的新能源行業(yè)采取的鼓勵(lì)政策，隨著技術(shù)水平提高，盈利能力增強(qiáng)，補(bǔ)貼會(huì)越來(lái)越低。從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)角度考慮，目前的新能源行業(yè)沒(méi)有任何吸引力，甚至是賠錢(qián)賺吆喝，這其中就會(huì)出現(xiàn)大股東利用上市公司套利的情況。”