中證網(wǎng)訊 國元證券分析師發(fā)布最新債券研究報(bào)告，建議投資者關(guān)注優(yōu)質(zhì)的無擔(dān)保企業(yè)債。

報(bào)告稱，由于6 月份的物價(jià)數(shù)據(jù)明顯低于市場預(yù)期，上周對(duì)于物價(jià)非常敏感的中長期券種出現(xiàn)較大的幅度的到期收益率下降，其中以3 至10 年的企業(yè)債到期收益率下降幅度最大。到期收益率向下調(diào)整的幅度均在10BP 以上，相比于中期票據(jù)，企業(yè)債特別是3 至5 年期企業(yè)債的到期收益率下降是非常明顯的，同時(shí)本周也形成了有擔(dān)保AAA 級(jí)企業(yè)債與AAA級(jí)中期票據(jù)之間出現(xiàn)了比較明顯的價(jià)差。與此同時(shí)，無擔(dān)保企業(yè)債相比于中期票據(jù)到期收益率具有很大的優(yōu)勢，建議投資者關(guān)注優(yōu)質(zhì)的無擔(dān)保企業(yè)債。

報(bào)告還表示，對(duì)于通脹和通脹預(yù)期對(duì)于中期券種的影響，5 至10 年對(duì)于通脹與通脹預(yù)期的敏感性最強(qiáng)。雖然公布的6 月份的物價(jià)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯低于市場預(yù)期的數(shù)據(jù)，也引起了債券市場的小幅反應(yīng)，但是即使如此，該報(bào)告并不同意市場上有關(guān)下半年10 年國債將再次突破3％的論點(diǎn)。相反，這一次物價(jià)低于預(yù)期主要原因是工業(yè)品物價(jià)指數(shù)的沖高回落已經(jīng)工業(yè)品價(jià)格的回落所致，但是食品蔬菜等價(jià)格還是處于上升通道，同時(shí)豬肉也處于上升通道，這正反映了我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在著非常尖銳的矛盾，長期以來對(duì)于第一產(chǎn)業(yè)的投入不足和對(duì)于第二產(chǎn)業(yè)的投資過剩形成了中國未來經(jīng)濟(jì)在調(diào)整結(jié)構(gòu)過程中面臨著經(jīng)濟(jì)回落和通脹伴生的局面。特別是在人口結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，由于勞動(dòng)力的供給瓶頸和劉易斯拐點(diǎn)，勞動(dòng)力供給不足和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整使得通脹和通脹預(yù)期在未來10 年面臨的主要矛盾。

國元證券認(rèn)為，悲觀的講，我們可能面臨滯漲條件的債券投資環(huán)境。屆時(shí)可能出現(xiàn)利率期限結(jié)構(gòu)超級(jí)平坦化的局面，同時(shí)也會(huì)極端的出現(xiàn)短期利率持續(xù)的高于長期利率的局面。