本報(bào)記者 寧新 上海報(bào)道

在7月20日由上海市證券同業(yè)公會(huì)、上海市銀行同業(yè)公會(huì)等在上海聯(lián)合舉辦的債券論壇上，建立互聯(lián)互通的債券市場(chǎng)及協(xié)同的監(jiān)管體制等被稱(chēng)作債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的“當(dāng)務(wù)之急”。

上海市副市長(zhǎng)屠光紹在論壇上表示，人民幣國(guó)際化的過(guò)程中，除了升值效應(yīng)是國(guó)外投資者持有人民幣的巨大動(dòng)力外，還應(yīng)開(kāi)發(fā)相應(yīng)的人民幣投資產(chǎn)品，首先應(yīng)是債券。

屠光紹表示，當(dāng)前關(guān)注債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的意義在于，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整迫切需要相應(yīng)的金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的配套，其中就包括債券這種重要的金融資源。

建立統(tǒng)一托管體系

我國(guó)債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀為“五龍治水”，即財(cái)政部、央行、發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)及交易商協(xié)會(huì)等分管?chē)?guó)債（代發(fā)地方債）、短期融資券、企業(yè)債、公司債和中期票據(jù)等發(fā)行管理工作，從市場(chǎng)交易來(lái)說(shuō)，存在著交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)兩種較為分裂的市場(chǎng)體系。

另外，我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)由中央國(guó)債登記結(jié)算公司進(jìn)行托管，而上海證交所的債券在中國(guó)證券登記結(jié)算中心托管。

財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)賈康認(rèn)為，應(yīng)該從基礎(chǔ)設(shè)施入手，探討建立統(tǒng)一的托管體系，這不僅有利于債券市場(chǎng)的統(tǒng)一，從技術(shù)層面，也有利于銀行間債券市場(chǎng)收益率曲線(xiàn)的真實(shí)有效。

而上海證券交易所副總經(jīng)理劉世安表示，互連互通，除了后臺(tái)的互連外，還有“兩個(gè)互通”，即投資者和交易產(chǎn)品的互通，而目前兩個(gè)市場(chǎng)在這兩方面都是割裂的——銀行間市場(chǎng)以銀行等金融機(jī)構(gòu)和較低風(fēng)險(xiǎn)的債券為主，而交易所市場(chǎng)的投資者主要是個(gè)人，債券品種的投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。

劉世安透露，基于債券和股票的產(chǎn)品差異，目前上交所在股票交易系統(tǒng)外，正在建立獨(dú)立的債券交易系統(tǒng)，并著手研究獨(dú)立的債券交易結(jié)算規(guī)則，培養(yǎng)交易所債券的合格投資人以對(duì)接銀行間市場(chǎng)，同時(shí)在債券產(chǎn)品市場(chǎng)方面也會(huì)逐步推出創(chuàng)新品種，如債券期權(quán)、債券ETF和債券遠(yuǎn)期等。

互連互通的債券市場(chǎng)，還存在如何做大債券市場(chǎng)規(guī)模的問(wèn)題，對(duì)此央行貨幣政策委員會(huì)委員夏斌認(rèn)為，“應(yīng)加大人民幣債券市場(chǎng)的開(kāi)放，并且在投資市場(chǎng)的開(kāi)放中，債券市場(chǎng)應(yīng)該先于股票市場(chǎng)引進(jìn)外國(guó)投資者”。

目前我國(guó)債券市場(chǎng)每天的交易額在3000多億人民幣左右，折合美元500多億，并且是固定交易類(lèi)品種，夏斌認(rèn)為在股票市場(chǎng)不能完全開(kāi)放之下，上海討論國(guó)際板，不如加快推出人民幣的債券市場(chǎng)向全球開(kāi)放，他認(rèn)為控制股市波動(dòng)很難，而債券發(fā)行整體風(fēng)險(xiǎn)可控。

滬港聯(lián)動(dòng)

7月19日，中國(guó)人民銀行與中國(guó)銀行（香港）有限公司簽訂了修訂后的《關(guān)于人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》，明確香港人民幣業(yè)務(wù)參加行可以按照本地法規(guī)為企業(yè)和機(jī)構(gòu)客戶(hù)提供人民幣銀行業(yè)務(wù)，這意味著在個(gè)人開(kāi)設(shè)人民幣賬戶(hù)后，企業(yè)等機(jī)構(gòu)放開(kāi)了人民幣賬戶(hù)方面的種種限制，而之后就是貸款、結(jié)算等更多的人民幣金融服務(wù)，加大人民幣在香港的輻射影響。

7月20日，某資深宏觀專(zhuān)家告訴記者，人民幣業(yè)務(wù)在香港突破的意義還需商榷，因?yàn)楦蹘抛鳛橐粋€(gè)國(guó)際貨幣，人民幣作為一個(gè)目前還非國(guó)際化的貨幣，在人民幣賬戶(hù)的影響擴(kuò)大后，人民幣將逐步取代港幣作為結(jié)算貨幣，而國(guó)際化的港幣長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)會(huì)是一個(gè)所謂外幣資產(chǎn)即儲(chǔ)備貨幣功能，這是否有利于香港的國(guó)際化還需要討論。

不過(guò)，在香港特別行政區(qū)駐上海經(jīng)濟(jì)貿(mào)易辦事處主任陳子敬看來(lái)，香港的定位很清晰，就是希望人民幣業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，成為人民幣的離岸中心。

香港特區(qū)政府中央政策組顧問(wèn)邵善波也認(rèn)為，當(dāng)前香港的人民幣債券規(guī)?？偭恐挥?100多億，總量太少，這種情況部分是由于中央對(duì)人民幣在境外的大量流動(dòng)還有顧慮，但很多決策因素并不在香港。

不過(guò)，上交所已經(jīng)在作出實(shí)質(zhì)性的努力，劉世安表示，上交所支持香港的機(jī)構(gòu)，或者香港的企業(yè)利用上交所債券市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券。

目前我國(guó)已經(jīng)有機(jī)構(gòu)在香港市場(chǎng)發(fā)行過(guò)人民幣債券，但香港企業(yè)來(lái)內(nèi)地發(fā)債則還未成行，不過(guò)劉認(rèn)為，內(nèi)地有龐大的投資群體、金融服務(wù)以及結(jié)算方面都比較完善，有完善的市場(chǎng)監(jiān)控系統(tǒng)，可以及時(shí)的發(fā)現(xiàn)并及時(shí)的制止市場(chǎng)上的違規(guī)行為，有能力去保證香港發(fā)債企業(yè)在國(guó)內(nèi)的信譽(yù)度。