本報記者 寧新 上海報道

在7月20日由上海市證券同業(yè)公會、上海市銀行同業(yè)公會等在上海聯(lián)合舉辦的債券論壇上，建立互聯(lián)互通的債券市場及協(xié)同的監(jiān)管體制等被稱作債券市場轉型的“當務之急”。

上海市副市長屠光紹在論壇上表示，人民幣國際化的過程中，除了升值效應是國外投資者持有人民幣的巨大動力外，還應開發(fā)相應的人民幣投資產(chǎn)品，首先應是債券。

屠光紹表示，當前關注債券市場轉型的意義在于，經(jīng)濟結構的調整迫切需要相應的金融結構調整的配套，其中就包括債券這種重要的金融資源。

建立統(tǒng)一托管體系

我國債券市場的現(xiàn)狀為“五龍治水”，即財政部、央行、發(fā)改委、證監(jiān)會及交易商協(xié)會等分管國債（代發(fā)地方債）、短期融資券、企業(yè)債、公司債和中期票據(jù)等發(fā)行管理工作，從市場交易來說，存在著交易所市場和銀行間市場兩種較為分裂的市場體系。

另外，我國銀行間債券市場由中央國債登記結算公司進行托管，而上海證交所的債券在中國證券登記結算中心托管。

財政部財政科學研究所所長賈康認為，應該從基礎設施入手，探討建立統(tǒng)一的托管體系，這不僅有利于債券市場的統(tǒng)一，從技術層面，也有利于銀行間債券市場收益率曲線的真實有效。

而上海證券交易所副總經(jīng)理劉世安表示，互連互通，除了后臺的互連外，還有“兩個互通”，即投資者和交易產(chǎn)品的互通，而目前兩個市場在這兩方面都是割裂的——銀行間市場以銀行等金融機構和較低風險的債券為主，而交易所市場的投資者主要是個人，債券品種的投資風險相對較高。

劉世安透露，基于債券和股票的產(chǎn)品差異，目前上交所在股票交易系統(tǒng)外，正在建立獨立的債券交易系統(tǒng)，并著手研究獨立的債券交易結算規(guī)則，培養(yǎng)交易所債券的合格投資人以對接銀行間市場，同時在債券產(chǎn)品市場方面也會逐步推出創(chuàng)新品種，如債券期權、債券ETF和債券遠期等。

互連互通的債券市場，還存在如何做大債券市場規(guī)模的問題，對此央行貨幣政策委員會委員夏斌認為，“應加大人民幣債券市場的開放，并且在投資市場的開放中，債券市場應該先于股票市場引進外國投資者”。

目前我國債券市場每天的交易額在3000多億人民幣左右，折合美元500多億，并且是固定交易類品種，夏斌認為在股票市場不能完全開放之下，上海討論國際板，不如加快推出人民幣的債券市場向全球開放，他認為控制股市波動很難，而債券發(fā)行整體風險可控。

滬港聯(lián)動

7月19日，中國人民銀行與中國銀行（香港）有限公司簽訂了修訂后的《關于人民幣業(yè)務的清算協(xié)議》，明確香港人民幣業(yè)務參加行可以按照本地法規(guī)為企業(yè)和機構客戶提供人民幣銀行業(yè)務，這意味著在個人開設人民幣賬戶后，企業(yè)等機構放開了人民幣賬戶方面的種種限制，而之后就是貸款、結算等更多的人民幣金融服務，加大人民幣在香港的輻射影響。

7月20日，某資深宏觀專家告訴記者，人民幣業(yè)務在香港突破的意義還需商榷，因為港幣作為一個國際貨幣，人民幣作為一個目前還非國際化的貨幣，在人民幣賬戶的影響擴大后，人民幣將逐步取代港幣作為結算貨幣，而國際化的港幣長遠來說會是一個所謂外幣資產(chǎn)即儲備貨幣功能，這是否有利于香港的國際化還需要討論。

不過，在香港特別行政區(qū)駐上海經(jīng)濟貿(mào)易辦事處主任陳子敬看來，香港的定位很清晰，就是希望人民幣業(yè)務轉型，成為人民幣的離岸中心。

香港特區(qū)政府中央政策組顧問邵善波也認為，當前香港的人民幣債券規(guī)模總量只有1100多億，總量太少，這種情況部分是由于中央對人民幣在境外的大量流動還有顧慮，但很多決策因素并不在香港。

不過，上交所已經(jīng)在作出實質性的努力，劉世安表示，上交所支持香港的機構，或者香港的企業(yè)利用上交所債券市場發(fā)行人民幣債券。

目前我國已經(jīng)有機構在香港市場發(fā)行過人民幣債券，但香港企業(yè)來內地發(fā)債則還未成行，不過劉認為，內地有龐大的投資群體、金融服務以及結算方面都比較完善，有完善的市場監(jiān)控系統(tǒng)，可以及時的發(fā)現(xiàn)并及時的制止市場上的違規(guī)行為，有能力去保證香港發(fā)債企業(yè)在國內的信譽度。