交易型基金突破百只 市場創(chuàng)新功不可沒

近期，隨著4只LOF基金進(jìn)入發(fā)行期，國內(nèi)交易型基金的數(shù)量將達(dá)到103只。對于交易型基金的擴(kuò)容，分析師認(rèn)為與交易型基金自身特點(diǎn)、融資融券、股指期貨業(yè)務(wù)開閘及分級基金大量問世都有一定關(guān)系。隨著交易型基金產(chǎn)品的擴(kuò)容，市場對該類產(chǎn)品的關(guān)注度不斷提升，但應(yīng)注意的是，交易型產(chǎn)品較為適合風(fēng)險承受能力較高，且具備一定專業(yè)知識和資金規(guī)模的投資者。

所謂交易型基金，顧名思義，就是能夠在交易所上市交易的公募基金，在國內(nèi)，具體包括傳統(tǒng)封閉式基金、交易型開放式指數(shù)基金（ETF）、上市開放式基金（LOF）以及創(chuàng)新型封閉式基金四大類。統(tǒng)計顯示，截至2010年7月12日，國內(nèi)已上市的交易型基金達(dá)95只，其中包括41只LOF基金，26只傳統(tǒng)封基、17只創(chuàng)新封基和11只ETF基金，另外，當(dāng)前招商信用添利（LOF）、中歐300（LOF）和建信責(zé)任ETF已經(jīng)成立，即將上市交易；而1只ETF基金和4只LOF基金也正處于發(fā)行期。以上103只交易型基金中，80只在深交所上市，23只在上交所上市。對于交易型基金產(chǎn)品的擴(kuò)容，分析師認(rèn)為與交易型基金自身特點(diǎn)、融資融券、股指期貨業(yè)務(wù)開閘及創(chuàng)新封基大量問世都有一定關(guān)系。

相對于普通開放式基金，交易型基金具備交易方便、投資成本低廉、存在一定套利機(jī)會等特點(diǎn)，而這正是其迅速發(fā)展的重要原因。具體而言，首先，就目前情況來看，交易型基金的申購贖回周期明顯短于國內(nèi)普通開放式基金——普通開放式基金申購T+1日確認(rèn)，贖回金額5個工作日內(nèi)到帳；而交易所基金則為T+0內(nèi)確認(rèn)，資金T+1日到帳。其次，投資成本方面，交易所基金正常買賣費(fèi)率通常為0.6%，而普通開放式基金申購贖回費(fèi)用約2%，同時交易所還出臺了一系列針對交易型基金的手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠措施，整體來看，交易所基金的交易費(fèi)用大致相當(dāng)于普通開放式基金費(fèi)用的十分之一到五分之一。最后，交易型基金中的ETF和LOF基金具備兩種交易方式，既可在交易所上市，也可申購贖回，從而導(dǎo)致它們具備一定的套利機(jī)會，這也提高了交易型基金的吸引力。

由于具備上述特點(diǎn)，交易型基金問世以來持續(xù)發(fā)展，數(shù)據(jù)顯示，2009年交易型基金數(shù)量從62只增加到了80只，2010年剛剛過半，又有23只交易型基金出現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)，交易型基金在近兩年迅速擴(kuò)容，分析認(rèn)為，這與融資融券和股指期貨業(yè)務(wù)的開閘密不可分。首先，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，交易型基金都可作為融資融券的抵押標(biāo)的，且最高折算比例高于股票（上證180指數(shù)和深證100指數(shù)成分股的最高折算率為70%，ETF基金的最高折算比為90%，其他交易型基金最高折算比為80%）。另外，股指期貨推出后，由于ETF基金是

理想的配套現(xiàn)貨交易產(chǎn)品，市場對ETF基金的需求會有所增加。譬如，雖然市場中暫時沒有滬深300ETF，但在滬深300股指期貨正式交易后，可模擬滬深300組合的180ETF和深100ETF成交量明顯攀升?？紤]到以上兩方面因素，融資融券與股指期貨的開閘有利于交易型基金發(fā)展。

需要特別指出的是，當(dāng)前交易型基金中包括17只創(chuàng)新封基，其中大多數(shù)為結(jié)構(gòu)化的分級基金，這些分級基金中除了07年成立的瑞福進(jìn)取，其他都成立于09年和10年。近兩年分級基金的大批問世，除了交易型基金蓬勃發(fā)展的大環(huán)境之外，也有一定的特殊原因。

一方面，該類基金在收益分配機(jī)制和運(yùn)作方式上具備一定特點(diǎn)，有利于滿足不同投資者的需求。另一方面，國內(nèi)基金市場不斷發(fā)展，09年股市觸底反彈，也在客觀上增加了對杠桿型基金的需求。

二、一周市場回顧與封基點(diǎn)評

上周（7.12-7.16）A股市場出現(xiàn)下跌。截至上周五，上證指數(shù)收于2，424.27點(diǎn)，一周下跌1.89%；深證成指微跌0.10%至9，806.64點(diǎn)；滬深300指數(shù)收于2，616.13點(diǎn)，周跌幅為1.17%。

上周大多數(shù)行業(yè)出現(xiàn)下跌，其中金融保險板塊跌幅居首。具體而言，上周表現(xiàn)較好的五個板塊依次為地產(chǎn)1.61%、采掘0.75%、食品飲料-0.35%、運(yùn)輸-0.45%與造紙-0.50%；上周跌幅較大的五個板塊分別是金融保險-4.17%、醫(yī)藥生物-3.01%、電子-2.99%、IT-2.88%和建筑建材-2.75%。地產(chǎn)與采掘板塊上漲與兩者前期調(diào)整幅度較大有關(guān)，而消費(fèi)相關(guān)的食品飲料板塊上周較為抗跌。農(nóng)行上市后在發(fā)行價附近徘徊，保監(jiān)會決定放開傳統(tǒng)人身保險預(yù)定利率，這能為銀行股和保險股的疲弱表現(xiàn)提供一定解釋。醫(yī)藥板塊前周大幅反彈，但從上周來看，其補(bǔ)跌進(jìn)程并未結(jié)束。就風(fēng)格而言，上周中盤股上漲1.70%，大、小盤股分別下跌0.24%和0.93%。

上周海外發(fā)達(dá)市場大多出現(xiàn)調(diào)整。具體從美國股市來看，部分券商調(diào)升科技公司評級，希臘上半年赤字同比下降46%，美股周一小幅攀升。美國鋁業(yè)、英特爾等公司的二季度業(yè)績好于預(yù)期，美股周二大幅上漲。公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，英國石油公司宣布成功封住墨西哥灣漏油，高盛集團(tuán)與SEC就欺詐案達(dá)成和解，美股三大指數(shù)周三、周四漲跌互現(xiàn)?；ㄆ旒瘓F(tuán)、通用電氣等企業(yè)營收低于預(yù)期，密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)顯著下滑，美國參議院通過了金融改革議案，美股周五大幅下跌。

上周兩市基金指數(shù)跟隨股市下跌，但封基價格指數(shù)有所上漲。具體而言，截至上周五收盤，上證基指收于3，928.25點(diǎn)，一周下跌1.17%；深證基指報收4，389.33點(diǎn)，一周微跌0.02%；封基價格指數(shù)收于7，669.75點(diǎn)，周漲幅為0.98%?，F(xiàn)從以下四個方面對封閉基金一周表現(xiàn)進(jìn)行具體分析：

1、封基凈值

上周36只封基（剔除富國天豐（愛基,凈值,資訊）、銀華信用、分級基金中的低風(fēng)險份額）全線下跌，整體跌幅為1.36%，其中26只傳統(tǒng)封基整體折損1.20%，10只創(chuàng)新封基總體下滑1.77%。具體而言，上周凈值表現(xiàn)較好的五只基金中，基金裕?。◥刍?凈值,資訊）一季度末股票倉位僅為54.59%，基金泰和（愛基,凈值,資訊）與基金金泰（愛基,凈值,資訊）一季度末對食品飲料板塊配比較大。上周凈值跌幅居前的五只基金中包括三只分級基金，除此之外，基金興華（愛基,凈值,資訊）一季度末的前三大重倉板塊依次為金融、信息技術(shù)、醫(yī)藥生物，大成優(yōu)選（愛基,凈值,資訊）一季度末股票倉位高達(dá)90.04%。

2、二級市場價格

上周35只封基漲跌互現(xiàn)（瑞福進(jìn)取7月9日起停牌），整體微跌0.09%，其中傳統(tǒng)封基下跌0.10%，創(chuàng)新封基下跌0.05%。具體而言，上周價格漲幅居前的五只基金中，基金天元（愛基,凈值,資訊）和基金裕隆上周凈值明顯抗跌，基金普豐（愛基,凈值,資訊）前周五折價率在傳統(tǒng)封基中最高，基金興華是華夏旗下的封基，而創(chuàng)新封基銀華銳進(jìn)（愛基,凈值,資訊）近期表現(xiàn)突出。上周價格跌幅較大的五只基金中，基金久嘉（愛基,凈值,資訊）與基金鴻陽（愛基,凈值,資訊）的剩余期限高于6年，近期折價率一直處于高位，表明市場對兩者并不看好。

3、折價率

截至上周五（7.16），35只封基（剔除停牌的瑞福進(jìn)?。┢骄蹆r率為10.68%，低于前周五的11.79%，其中傳統(tǒng)封基折價13.08%，創(chuàng)新封基（剔除瑞福進(jìn)取）折價3.72%。從各封基折、溢價率變化來看，銀華銳進(jìn)和基金興華二級市場表現(xiàn)突出，由前周五的折價轉(zhuǎn)為溢價，而雙禧B、長盛同慶B（愛基,凈值,資訊）和基金裕澤（愛基,凈值,資訊）價格相對抗跌，折價率出現(xiàn)縮減。折價率擴(kuò)大較多的三只基金為上周價格跌幅居前的基金安信（愛基,凈值,資訊）、基金久嘉和瑞和小康。

4、換手率

換手率方面，上周35只封基平均換手率為2.60%，較前周略有下降。值得注意的是，近兩周銀華銳進(jìn)放量上漲，這可能與該基金上市時間不長，上市交易份額小于三億份（便于炒作）且五月末對權(quán)重板塊配比較大有關(guān)。

三、后市展望

上周A股市場有所調(diào)整，分析師認(rèn)為股指近期可能呈現(xiàn)震蕩格局。具體而言，首先，上周公布的6月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本符合市場預(yù)期，但也驗(yàn)證了在政府上半年出臺樓市調(diào)控政策且貨幣總量收縮的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩。其次，農(nóng)行發(fā)行后，新股申購并未放緩，而近期還有大批限售股解禁，市場資金面存在壓力。不過，近期市場加息預(yù)期已有所減弱，而溫家寶總理在西安調(diào)研時表示，中國既要擴(kuò)大內(nèi)需，又必須穩(wěn)定外需，要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。要加快保障性住房建設(shè)力度，努力解決低收入居民和困難群眾的住房問題。因此，雖然政策短期明確轉(zhuǎn)向的可能性不大，但存在適度調(diào)整的可能性?？傮w而言，股指近期可能呈現(xiàn)震蕩格局，穩(wěn)健型

投資者可以觀望為主，等待趨勢的進(jìn)一步明朗。而風(fēng)險承受能力較高的投資者可在控制倉位的基礎(chǔ)上，適度介入前期跌幅較大和有政策支持的板塊。

市場趨勢并未明朗，投資者仍可注意風(fēng)險控制，對高杠桿的創(chuàng)新封基保持謹(jǐn)慎。就傳統(tǒng)封基而言，截至7月16日，傳統(tǒng)封基整體折價13.08%，較前周有所降低，該類基金后續(xù)價格表現(xiàn)主要取決于凈值，短期吸引力有限。但從另一方面來看，考慮到傳統(tǒng)封基的折價率和A股當(dāng)前點(diǎn)位，長期投資者仍可關(guān)注部分折價率較高、股票倉位較低且歷史業(yè)績較好的傳統(tǒng)封基。（黃昊 撰稿）