□晚報記者 崔燁 見習(xí)記者 任文嬌 實(shí)習(xí)生 孫冰 朱倩婷

昨日農(nóng)行網(wǎng)上申購順利結(jié)束,農(nóng)行海外路演團(tuán)隊陸續(xù)回到北京。農(nóng)行A、H股同步發(fā)行已接近尾聲，然而銀行業(yè)“圈錢”的行動才剛剛開始——中行400億元，交行330億元，招行220億元，興業(yè)180億元，南京銀行50億元，寧波銀行50億元……14家上市銀行中13家公布了自己的再融資計劃，而以大行為首的公告直接引發(fā)了上周末新一輪二級市場的劇烈下挫。

日進(jìn)斗金，為何還求金若渴？記者昨日連線多位宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)者、金融業(yè)專家后發(fā)現(xiàn)，銀行業(yè)融資潮與國家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略需求脫不了干系，但長期的發(fā)展需要與短期的二級市場波動明顯相沖，尤其在今年股市節(jié)節(jié)敗退的環(huán)境下，銀行業(yè)繼續(xù)大額“圈錢”引起投資者非議也在情理之中。

【聚焦】

散戶成銀行再融資犧牲品

6月23日，交行發(fā)布公告稱，原A股股東按照每股人民幣4.50元的價格，以每10股配售1.5股的比例參與配售，認(rèn)購金額為人民幣171億元，占本次A股可配股份總數(shù)的97.84%，A股發(fā)行成功。交行A+H股的融資方案，總?cè)谫Y額是330億元。

6月24日，建行股東大會通過了不超過750億元的A+H配股計劃。

7月2日晚間，中國銀行發(fā)布公告，計劃以供股方式發(fā)行A股和H股，按每10股現(xiàn)有股份獲發(fā)不超過1.1股供股股份的基準(zhǔn)進(jìn)行，A股和H股配股比例相同，融資不超過600億元。而6月初，中行才剛剛完成400億元可轉(zhuǎn)債的發(fā)行。

7月5日，有消息稱，以市值計全球最大商業(yè)銀行中國工商銀行可能步中國銀行再融資后塵，在A+H股市場推出配股方案。工行此前披露的再融資計劃為：A股確定為可轉(zhuǎn)債方式，擬發(fā)行250億元；H股融資方式尚未確定。

在一系列的“圈錢”消息放出后，A股市場再度深幅下挫，大批個股恐慌性跳水。 7月5日，滬綜指收報2363.95點(diǎn)，跌18.95點(diǎn)，下跌0.80%；滬市A股成交額為428.7億元人民幣，創(chuàng)下一年半來新低。

對此，資深財經(jīng)評論員葉檀直指散戶投資者是銀行再融資的犧牲者：“普通投資者不會從中行再融資中獲利。任何再融資都會攤薄現(xiàn)股東的紅利，更何況是以較低的折扣價配股，說明大股東并不認(rèn)為目前的價格被低估，否則他們應(yīng)該做的是回購，而不是再融資。 ”

匯金態(tài)度成扭勢關(guān)鍵

昨日雖然是農(nóng)行網(wǎng)上申購的日子，但也許是利空出盡，A股市場終于顯現(xiàn)了一抹紅色，業(yè)內(nèi)認(rèn)為這與匯金的及時表態(tài)有很大關(guān)系。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在銀行股的歷史估值底部，為了防止銀行股出現(xiàn)非理性情緒主導(dǎo)的恐慌性下跌，匯金都會選擇出手增持銀行股。此前匯金曾前后兩次通過二級市場買入三大銀行股。因此，有分析人士認(rèn)為，由于有匯金全力支持，因此中行配股算是好事一樁，說明銀行股低價得到大股東匯金認(rèn)可。

可查資料顯示，目前匯金分別持有建行57.09%、中行67.53%、工行35.41%的股份。按照三行先后公布的再融資計劃推算，市場人士預(yù)計，匯金最多需要向建行、中行、工行分別支付428億元、405億元、159億元參與再融資，以保證其股份不被稀釋。

匯金公司曾于上月21日在其網(wǎng)站上表明了對工、中、建三行再融資的支持態(tài)度。 “匯金公司將積極支持工、中、建三行采取包括配股在內(nèi)的再融資方式有序補(bǔ)充資本，以滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要和資本監(jiān)管要求，并將繼續(xù)遵照有關(guān)規(guī)定，依法履行出資人代表職責(zé)，強(qiáng)化資本約束，促進(jìn)大型商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營。 ”

此外，消息人士透露，目前匯金有意通過銀行間市場發(fā)行800億元人民幣債券來彌補(bǔ)其資金缺口。本報記者近日獲悉，匯金公司800億人民幣債券發(fā)行計劃已獲得國務(wù)院批準(zhǔn)，惟具體發(fā)行日期尚未可知。對于參與三家銀行“A+H”配股所需資金,匯金已有解決方案,并確保及時、足額參與認(rèn)購。此次匯金的資金來源,既不是外儲，也非國債,其融資路徑是在銀行間市場發(fā)行的人民幣金融債。有消息稱,中金、中信、中投、申萬等五家證券公司將成為此次匯金債的承銷商。

缺錢貫穿銀行業(yè)整年

根據(jù)一季報，14家上市銀行一共取得1422.75億元的凈利潤，收益不俗，但為何仍急于融資？國泰君安分析師伍永剛認(rèn)為有三大因素導(dǎo)致銀行仍然缺錢——第一，由于去年的信貸超速增長，去年銀行業(yè)的信貸增長達(dá)到了31%以上，這是從來沒有過的；第二，去年銀行業(yè)凈息差下降幅度比較大，導(dǎo)致在信貸如此高速增長的情況下凈利息收入還是負(fù)增長，這兩方面原因?qū)е嘛L(fēng)險資產(chǎn)增加而內(nèi)部資本積累減弱，因此資本充足率下降；第三，監(jiān)管層提高了資本的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，原來的標(biāo)準(zhǔn)是巴塞爾協(xié)議的要求，銀行核心資本充足率只要超過4%，資本充足率只要高于8%即可，同時核心資本只要超過5%，就可以發(fā)次級債券。

“現(xiàn)在對股份制銀行的核心資本充足率要求達(dá)到7%，資本充足率為10%，對大行的資本充足率要求則更高?！蔽橛绖偙硎荆@幾方面的要求，使得銀行不得不繼續(xù)融資以提高資本，“補(bǔ)充資本無非是內(nèi)部積累和外部補(bǔ)充，現(xiàn)在內(nèi)部積累下降，自然要求外部補(bǔ)充融資。 ”

瑞銀證券也強(qiáng)調(diào)了資本充足率的重要性：“資本金不足的銀行將無法擴(kuò)張風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)，甚至可能需要不斷縮減風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)，以便將所需補(bǔ)充的資本金數(shù)額降至最低。 ”

而銀監(jiān)會最新全面叫停銀信合作更是再度斷了銀行的一條融資渠道。資深財經(jīng)評論員譚浩俊提出：銀行目前并不完全是銀行真的資金緊張，而是銀行信貸結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。因?yàn)?，去年的天量信貸，絕大多數(shù)都貸給了地方政府融資平臺、國有企業(yè)和開發(fā)商。而實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是中小企業(yè)、民營企業(yè)、農(nóng)村經(jīng)濟(jì)組織等獲得的信貸支持相當(dāng)有限。所謂的銀行資金緊張，更多的也是銀行把錢“沉淀”在政府融資平臺、房地產(chǎn)市場等造成的。

【專家】

銀行再融資是戰(zhàn)略需求

上海社會科學(xué)院研究員王泠一博士告訴記者：“從宏觀背景來看，銀行再融資是行業(yè)正規(guī)融資渠道之一，基本符合經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略需求。銀行上市融資是為銀行后續(xù)資金擴(kuò)充打下基礎(chǔ)，更是在發(fā)展全球經(jīng)濟(jì)布局的前提下，為建設(shè)國際金融中心做鋪墊。 ”他表示，對普通股民而言，大銀行上市，尤其在大盤處于低迷狀態(tài)的時候，就是純粹的“圈錢”行為。但據(jù)他觀察，現(xiàn)行大盤呈現(xiàn)指數(shù)低、破發(fā)可能性小、價格與實(shí)際價值接近等特征，是十分有利于未來可持續(xù)發(fā)展的表現(xiàn)。

事實(shí)上，有許多分析師持有類似相對肯定的態(tài)度。財經(jīng)評論人葉檀發(fā)表評論指出：“上市金融機(jī)構(gòu)再融資是既定方針，是出于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略所需。一可以補(bǔ)上去年天量信貸的缺口，二能增強(qiáng)未來的抗風(fēng)險能力，三是為了彌補(bǔ)中行等持有美元較多的金融機(jī)構(gòu)的虧損。 ”

另外，中行近日發(fā)行可轉(zhuǎn)債再引熱議，相比大盤唱衰者的極端否定，有分析人士認(rèn)為，中行以可轉(zhuǎn)債形式推動的再融資，是對股市的大量“輸血”而非“抽血”。此人士指出，中行轉(zhuǎn)債吸引的巨額資金，很大一部分是以保險資金為代表的、風(fēng)險厭惡型的、原停留在債券市場的資金，這些資金原本未想入市，皆因可轉(zhuǎn)債具備股債結(jié)合的特點(diǎn)，才調(diào)動了其熱情積極申購。高額申購資金重現(xiàn)市場，恰恰說明了市場的資金面是寬裕的而非緊張。

此前有媒體發(fā)表評論表示，由于多種融資形式的采用，A股市場的資金壓力將大大緩解。從目前的表現(xiàn)看，市場對于銀行再融資這個利空消息的影響已經(jīng)基本消化。前期被市場認(rèn)為是“洪水猛獸”的上市銀行再融資對A股市場的殺傷力已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于預(yù)期。隨著商業(yè)銀行資本得到有效補(bǔ)充后，銀行有望再次迎來業(yè)績增長的發(fā)展期。

資深財經(jīng)評論人馬紅漫告訴記者：“雖然銀行融資圈錢本身是個利空的消息，但由于前期銀行板塊跌幅較小，管理層又在積極進(jìn)行維穩(wěn)的工作，這件事情對整個大盤的絕對傷害相對被減緩了。而股市達(dá)到2300點(diǎn)以后，投資價值愈發(fā)明朗化，此次上市反而起到了反作用，這也就是為什么，農(nóng)行上市消息出來后，A股市場出現(xiàn)小量反彈的原因。 ”

回到銀行本身尋求發(fā)展的角度來看，融資上市也是謀求出路的辦法之一。中國社會科學(xué)院投資系博士付立春指出：“股改上市后，銀行可以直接在資本市場進(jìn)行融資，提高銀行的資本充足率，為銀行發(fā)展打下基礎(chǔ)。市場融資還使銀行的利益結(jié)構(gòu)更加多元化，在分散銀行經(jīng)營風(fēng)險的同時，也使管理層更為股東和銀行的利益著想，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力。多元化的資本市場投資者格局也使股份制銀行更容易接觸到國際資本，無論是從引進(jìn)資本的角度還是引進(jìn)戰(zhàn)略管理理念的角度，對銀行自身的提升都是一個新的機(jī)會。 ”

信貸供給能力下降引擔(dān)憂

面對1500億的圈錢計劃，擔(dān)憂自然少不了。有市場呼聲表明：一邊是天量放貸,大銀行通過資本市場再融資不斷地把民間資本轉(zhuǎn)化為政府融資平臺、國有企業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)商的信貸資金,將大量的資金投向傳統(tǒng)大項目;一邊是眾多民營、中小企業(yè)融資難。通過這樣的信貸結(jié)構(gòu),不僅積聚了銀行的風(fēng)險,也不利于發(fā)揮銀行信貸資金對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的引導(dǎo)和促進(jìn)作用。

“更高的資本要求，意味著資本將更加稀缺。信貸供給能力的下降，將帶來貸款議價能力的提高。 ”分析師吳松凱表示，“更重要的是，更高的資本要求，意味著銀行資本補(bǔ)充的更高要求，也意味著必須持續(xù)給予這個體系更高的資本補(bǔ)充。 ”

有學(xué)者擔(dān)憂：政府出于控制風(fēng)險的需要,不斷提高資本金率約束,于是銀行不斷有再融資的渴求,這種事后監(jiān)督不斷放大銀行不計風(fēng)險的粗放擴(kuò)張的經(jīng)營模式,不僅背離了銀行自身的穩(wěn)健經(jīng)營理念,而且從根本上危及整個金融體系的穩(wěn)定。

馬紅漫則抱相對樂觀的態(tài)度，認(rèn)為銀行本身的確處于一個困境中，整個銀行業(yè)都在一個轉(zhuǎn)型期，需要平臺過渡。

評論員葉檀表示，銀行再融資考慮到了所有的戰(zhàn)略需求，就是沒有充分考慮到普通投資者的利益。這樣根本切實(shí)的問題不知有誰能來解決。

此外，如果銀行的信貸結(jié)構(gòu)沒有優(yōu)化，銀行對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用就很難發(fā)揮，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)也很難牢固。因此，大規(guī)模的融資完成以后，能否給實(shí)體經(jīng)濟(jì)最大力度的支持是必須認(rèn)真考慮的問題。 “如果銀行繼續(xù)按照現(xiàn)在的經(jīng)營思路，繼續(xù)把信貸資金投向政府融資平臺、國有企業(yè)、開發(fā)商，那么，融資不僅不能化解銀行的風(fēng)險，反而會繼續(xù)積累風(fēng)險?！弊T浩俊認(rèn)為，銀行的經(jīng)營模式、經(jīng)營理念不改變，深層次問題就難以解決，必須引起管理層和決策層的重視。

譚浩俊同時強(qiáng)調(diào)要處理好再融資與防通脹的關(guān)系。 5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，雖然CPI沒有超出預(yù)料，但是，傳遞出的通脹信號仍然十分強(qiáng)烈。而出現(xiàn)這種現(xiàn)象的重要原因之一，就是去年的信貸天量投放。如果今年繼續(xù)保持信貸投放的高速增長，就會對通貨膨脹產(chǎn)生強(qiáng)大推力。因?yàn)?，按照銀行的一貫做法以及目前對銀行高管的考核機(jī)制，只要“不差錢”，所有銀行都會想方設(shè)法、不計代價、不考慮風(fēng)險地把錢貸出去。

大規(guī)模再融資在化解銀行風(fēng)險的同時，也會使多數(shù)銀行再次“不差錢”，并出現(xiàn)競相放貸的局面，成為推動通貨膨脹的強(qiáng)大力量。如何處理好銀行再融資與防止通貨膨脹的關(guān)系，是必須認(rèn)真考慮的一項工作。

【銀行】

多家銀行承諾“有限”融資

在息差不斷回暖的前提下，14家上市銀行一季度一共取得1422.75億元的凈利潤，其中工、中、建、交四大國有上市銀行一共取得1135.4億元，占到14家上市銀行總利潤的79.8%。如果按照一季度90天來算，14家上市銀行每日狂賺15.8億元，比中小企業(yè)一年的凈利潤還要多得多。

不過即使這樣，在上市銀行“日進(jìn)斗金”的背景下，巨額的再融資計劃依然被上市銀行提上議程。以中行為例，400億元的可轉(zhuǎn)債剛剛發(fā)行一個月，為何急于再融資？中行相關(guān)人士表示，中行并非急于配股，而是因?yàn)榇蠊蓶|匯金支持這么做，且中行2010年-2012年的資本補(bǔ)充計劃在年初就已定下，為了爭取在年底前完成配股，此時啟動在時間安排上比較合適。

市場人士分析認(rèn)為，隨著農(nóng)行IPO的推進(jìn)，所有銀行在今年進(jìn)行融資顯然不可能。非上市銀行的IPO，或許要等到來年。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平之前在接受記者采訪時表示，最后的融資規(guī)模很可能低于市場的預(yù)期。

“高資本充足率不但可以在拓展新業(yè)務(wù)時更容易獲得監(jiān)管層的默許,同時也在資本越來越難以獲得的情況下?lián)屨枷葯C(jī)?！比A泰聯(lián)合證券如此分析,由此看來,此次銀行再融資或是一場黯淡外衣下的盛宴。

不過在開啟融資日程表的同時，多家銀行承諾“有限”融資。不管完成融資與否，銀行表示融資完成后銀行將不會在短期內(nèi)再融資。

交行相關(guān)人士表示，此次融資完成，該行的核心資本將會增加1.6個百分點(diǎn)，三年內(nèi)不用再進(jìn)行股權(quán)融資。葉迪奇日前也向記者表示，三年內(nèi)交行將不會進(jìn)行股權(quán)融資，但是不排除發(fā)次級債券提高附屬資本。

招行行長馬蔚華日前也表示，目前資本水平是制約招行發(fā)展的重要因素。招行此前預(yù)計，2009年-2012年將出現(xiàn)累計超過200億元資金缺口，不過原則上不考慮進(jìn)一步股權(quán)融資。 2009年啟動的A+H股配股融資已于2010年4月完成，募集資金凈額約215.67億元，基本覆蓋未來幾年資本缺口。

興業(yè)、華夏等股份制銀行也表示，此次融資完成后，將支持銀行2年-3年的發(fā)展。短期內(nèi)銀行不會再進(jìn)行股權(quán)融資。

在海通證券銀行業(yè)分析師佘閔華看來，銀行進(jìn)行股權(quán)融資一般可以管銀行三年左右的發(fā)展。因?yàn)殂y行基本都按三年來做資本計劃。

一位對融資持正面觀點(diǎn)的專家認(rèn)為，細(xì)細(xì)分析浦發(fā)銀行、招商銀行、中國銀行、交通銀行等已經(jīng)公布的再融資方案和中長期資本規(guī)劃可以發(fā)現(xiàn)，未來各銀行將進(jìn)一步豐富融資渠道，采取內(nèi)生資本和非公開發(fā)行為主的融資方式，使得普通投資者承受銀行再融資的壓力很小。

此外，大股東參與將進(jìn)一步緩解A股二級市場壓力。 “由于大銀行的國有大股東持股比例較高，若其為保證股權(quán)不被明顯稀釋而采取一定方式參與再融資,則大銀行再融資對二級市場資金面的沖擊將得到進(jìn)一步緩解。 ”分析師以交行420億再融資為例分析，由于其股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散，大股東有望參與配股并保持原股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。若財政部按比例（26.48%）出資111億元,A股其他投資者只需承受137億元；若財政部按20%比例參與，即出資84億元，A股其他投資者只需承受158億元；若再考慮匯豐等大股東的參與，二級市場實(shí)際資金壓力更小。