匯豐、花旗、美林……在很多中國(guó)人眼里，這些都是頂著耀眼光環(huán)的著名跨國(guó)銀行，也是管理規(guī)范、服務(wù)專業(yè)、誠(chéng)信至上的代名詞。不少人以成為這些跨國(guó)銀行的客戶為榮，將自己的巨額財(cái)富交其打理。結(jié)果怎樣呢？接二連三的事實(shí)證明，這些銀行所謂“為客戶量身推薦”的金融衍生品，非但使得客戶的數(shù)千萬(wàn)身家灰飛煙滅，還使他們背上巨額債務(wù)。
富豪紛紛“栽倒”
2008年，金融危機(jī)陰霾下，中國(guó)著名房地產(chǎn)集團(tuán)碧桂園集團(tuán)負(fù)債額暴增，累積達(dá)307億人民幣。為了償還一筆18.3億港元的短期貸款，碧桂園最大的股東楊惠妍購(gòu)買了美林證券的一份名為“股份掉期”的金融衍生品。該產(chǎn)品主要是幫助碧桂園通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)股債券的方式融資。根據(jù)約定，可轉(zhuǎn)股債券在2008年4月3日至2013年2月15日的5年時(shí)間內(nèi)，可以轉(zhuǎn)換成碧桂園的普通股票，換股價(jià)為每股9.05港元。理論上講，如果5年內(nèi)碧桂園股價(jià)一直低于9.05港元，可轉(zhuǎn)股債券的持有者，在按9.05港元的價(jià)位換股后，無(wú)法高位拋售獲利。所以這份“股份掉期”協(xié)議特別規(guī)定，如果股價(jià)持續(xù)下跌，碧桂園就得向債券持有人賠付相應(yīng)現(xiàn)金。
協(xié)議簽訂后，碧桂園股價(jià)下跌慘重，幾個(gè)月內(nèi)就由6.82港元跌至1.9港元。如果以2008年12月31日碧桂園的收市價(jià)計(jì)算，這份合約使楊惠妍損失約12.415億人民幣。
中信泰富前任主席榮智健，也是金融衍生品的受害者。2008年10月，為了降低公司的澳洲鐵礦項(xiàng)目所要面對(duì)的外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，中信泰富與匯豐、花旗和法國(guó)巴黎百富勤等外資銀行簽署了一系列累計(jì)期權(quán)協(xié)議。累計(jì)期權(quán)是一種極其復(fù)雜的金融衍生品，它可以和外匯、股票、石油期貨等掛鉤，發(fā)行商鎖定股價(jià)的上、下限，在一個(gè)時(shí)期內(nèi)(通常為一年)以低于現(xiàn)時(shí)股價(jià)的水平為投資者提供股票，當(dāng)股價(jià)升過(guò)現(xiàn)價(jià)3%—5%時(shí)，合約自行終止；但當(dāng)股價(jià)跌破行使價(jià)時(shí)，投資者必須雙倍吸納股份。由于此類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)極大，在香港市場(chǎng)上又有“I kill you later(我過(guò)會(huì)兒殺死你)”之稱。
按照中信泰富的簽約承諾，在兩年多時(shí)間內(nèi)，中信泰富每月以0.87美元/澳元的平均兌換匯率，向銀行支付美元接收澳元。如實(shí)際匯率高于0.87美元/澳元，中信泰富會(huì)獲得利潤(rùn)，但其總利潤(rùn)以4億多港元封頂；而一旦匯率低于0.87美元/澳元時(shí)，中信泰富需要加倍以0.87美元的高價(jià)購(gòu)買澳元，且虧損沒(méi)有底線。結(jié)果，由于當(dāng)時(shí)澳元匯率連續(xù)下跌，中信泰富虧損達(dá)155億港元！
前任香港市政局主席梁定邦，是香港老牌華資銀行廣安銀行的繼承人，除了掌管父親創(chuàng)辦的銀行業(yè)務(wù)外，還擁有不少投資經(jīng)驗(yàn)，曾創(chuàng)辦投資公司。他于2008年先后購(gòu)買了11份花旗銀行累計(jì)期權(quán)產(chǎn)品，虧損970萬(wàn)港元。
精明玩家為何上當(dāng)
巨額虧損事件被曝光后，楊惠妍一直沒(méi)有公開回應(yīng)。近日，環(huán)球人物雜志記者再度聯(lián)系碧桂園相關(guān)部門，詢問(wèn)“股份掉期”協(xié)議的影響。工作人員告訴記者，該掉期合約為5年期，如果未來(lái)3年內(nèi)碧桂園股價(jià)走高，虧損就會(huì)減少甚至為零。
中信泰富巨虧之后，榮智健在重重壓力下黯然卸任主席職務(wù)，一改往日高調(diào)作風(fēng)，悄然籌措再戰(zhàn)江湖，但威信和實(shí)力都大不如前。
梁定邦則將花旗銀行告上了法庭，指責(zé)對(duì)方?jīng)]有及時(shí)為自己平倉(cāng)才導(dǎo)致巨額虧損。目前，該案還在審理當(dāng)中。
這些國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的精明玩家，為什么頻頻上當(dāng)？美國(guó)康奈爾大學(xué)金融學(xué)教授黃明認(rèn)為，原因有三：
首先，“占便宜”心理作祟。累計(jì)期權(quán)類金融衍生品在銷售時(shí)具有非常大的誘惑力，客戶可以在此后幾十個(gè)月內(nèi)，以低于簽約時(shí)市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)位買入某產(chǎn)品，喜歡“占便宜”的客戶馬上就會(huì)被誘惑，忽視了要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比所占“便宜”大得多。
其次，迷信國(guó)際投行。國(guó)際投行是一個(gè)追求利潤(rùn)最大化的商業(yè)體系，卻經(jīng)常被國(guó)人奉作“專家”。這些銀行的銷售團(tuán)隊(duì)，大多擁有國(guó)際頂尖商學(xué)院的學(xué)歷背景，當(dāng)這些西裝革履、滿口專業(yè)術(shù)語(yǔ)的銷售團(tuán)隊(duì)向客戶介紹產(chǎn)品時(shí)，很容易博得信任。事實(shí)上，在推銷過(guò)程中，金融衍生品的賺錢能力往往被夸大，而其巨大風(fēng)險(xiǎn)卻被淡化。
第三，缺乏專業(yè)人才。復(fù)雜金融衍生品從定價(jià)到對(duì)沖機(jī)制，都出自外資投行，國(guó)內(nèi)沒(méi)有人才積累，一般實(shí)體企業(yè)或機(jī)構(gòu)投資者根本不知道這類產(chǎn)品應(yīng)如何估值、計(jì)算與控制風(fēng)險(xiǎn)。與國(guó)際投行做復(fù)雜衍生品交易，就好像普通人與喬丹一對(duì)一進(jìn)行籃球比賽，勝負(fù)可想而知。
政府監(jiān)管本末倒置
金融衍生品，是指從傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)中派生出來(lái)的一些交易形態(tài)，常見的有遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、掉期合約等，其主要功能是幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，套期保值。比如，一家從事出口的中國(guó)企業(yè)，產(chǎn)品銷往日本，6個(gè)月后日方將支付15億日元貨款。但由于匯率波動(dòng)，6個(gè)月后這15億日元還能兌換成多少人民幣？企業(yè)不知道，也不愿意承擔(dān)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，于是就去銀行簽訂一個(gè)外匯遠(yuǎn)期合約。根據(jù)這個(gè)合約，6個(gè)月以后，銀行將按簽約日的匯率兌換企業(yè)手中的15億日元，這樣企業(yè)就達(dá)到了套期保值的目的。
可見，簡(jiǎn)單的金融衍生品對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)是有益的。但對(duì)華爾街國(guó)際投行來(lái)說(shuō)，簡(jiǎn)單衍生品具有標(biāo)準(zhǔn)化特點(diǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，容易定價(jià)，利潤(rùn)有限，于是，他們不斷設(shè)計(jì)出復(fù)雜的金融衍生品。由于條款和設(shè)計(jì)非常復(fù)雜，復(fù)雜衍生品往往看上去“誘人”，實(shí)際上卻暗藏“陷阱”，被稱為“金融鴉片”，而投行的利潤(rùn)空間卻高于簡(jiǎn)單衍生品幾十到幾百倍。在利益驅(qū)動(dòng)下，銷售人員不惜誤導(dǎo)甚至欺詐客戶。
在美國(guó)，高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品是禁止向個(gè)人出售的；對(duì)于企業(yè)客戶，美國(guó)的監(jiān)管條例規(guī)定，投行必須對(duì)投資者的損失負(fù)責(zé)。1994年，美國(guó)寶潔公司指控信孚銀行通過(guò)欺詐手段對(duì)其銷售極其復(fù)雜的金融衍生品，使公司虧損1.02億美元。信孚銀行最終被法庭判定有欺詐嫌疑，結(jié)果信譽(yù)崩潰，被德意志銀行收購(gòu)。
這些無(wú)法在美國(guó)兜售的“劇毒產(chǎn)品”，卻在中國(guó)大行其道。銀行以理財(cái)產(chǎn)品的名義將它們賣給普通居民，卻從來(lái)不向他們披露完整信息。有些不保本產(chǎn)品，投資者剛簽合同就損失了接近10%(被境內(nèi)與境外銀行瓜分為利潤(rùn))?！般y行理財(cái)產(chǎn)品投資者的權(quán)益，始終沒(méi)有得到很好的保護(hù)?！秉S明教授說(shuō)。
“中國(guó)的監(jiān)管機(jī)制存在著本末倒置的現(xiàn)象?！秉S明教授表示，當(dāng)前我國(guó)的相關(guān)制度，對(duì)有害的復(fù)雜衍生品管得太松，而對(duì)有益的簡(jiǎn)單衍生品卻管得太嚴(yán)。一方面，國(guó)資委規(guī)定只有31家央企可以在海外做簡(jiǎn)單的期貨產(chǎn)品，但不包括東航、國(guó)航這些急需利用海外期貨市場(chǎng)做套期保值的企業(yè)；另一方面，國(guó)際投行在中國(guó)可以隨意向各類企業(yè)與個(gè)人投資者兜售復(fù)雜衍生品，幾乎不接受任何監(jiān)管。他認(rèn)為：“要形成新的合理監(jiān)管框架，政府還有很多工作要做，尤其需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的合作?！?/p>
