如果說指數(shù)化投資反映的是投資者對于市場的敬畏，而對沖基金的流行則代表投資者相信市場不是不可戰(zhàn)勝的

對沖基金？沒錯，說的就是它。

作為一個投資人，當(dāng)A股從2010年跨入做空時(shí)代起，你就沒有理由逃避挑開它的蓋頭了。

人們往往會對自己不了解的事物產(chǎn)生恐懼，對沖基金就是一個例子。很多人將它和高風(fēng)險(xiǎn)、極具爭議性以及費(fèi)用高昂等同起來。事實(shí)是這樣的嗎？這取決于你對它的認(rèn)識。

也許某一天，你會成為它的客戶。

對沖基金就是對沖風(fēng)險(xiǎn)的基金？

從字面理解，對沖基金是對沖風(fēng)險(xiǎn)的基金，但一些對沖基金并不對沖風(fēng)險(xiǎn)，他們甚至利用這些產(chǎn)品來擴(kuò)大自己倉位的風(fēng)險(xiǎn)，以期望得到更大的回報(bào)。

在新近的歐洲國家主權(quán)債務(wù)危機(jī)中，歐盟當(dāng)局就譴責(zé)對沖基金在信貸違約掉期(CDS)市場上的“裸交易”加劇了市場的波動。CDS市場的“裸交易”意味著，這些對沖基金根本沒有持有這些CDS對應(yīng)的債券，而只是純粹利用這些金融衍生工具進(jìn)行投機(jī)。

自1949年美國人瓊斯發(fā)起設(shè)立第一只對沖基金以來，對沖基金已有60年的歷史，對沖基金出現(xiàn)了很大的變化，但該行業(yè)依舊維持著一個最為基本的特點(diǎn)，那就是對于絕對回報(bào)的追求。

達(dá)到同樣的目的有著不同的路徑，而這些不同的路徑造就了不同類型的對沖基金。

一些基金利用所找到的類似金融工具市場定價(jià)的差異，買進(jìn)被低估的工具，賣空被高估的工具，并在其中使用杠桿，從而使債券等穩(wěn)定的金融工具之間那些細(xì)微的定價(jià)差異也有很大的獲利空間。

另外一些基金分析并預(yù)測重大企業(yè)事件的影響，比如公司合并與收購、破產(chǎn)重組資本重組、回購等事件，從而作出投資決策；還有一些基金則可能只是純粹利用量化的投資模型，或者是單純跟隨市場趨勢……

投資對沖基金的風(fēng)險(xiǎn)極高？

討論投資對沖基金風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，首先要明確對沖基金的投資目標(biāo)。

與傳統(tǒng)的共同基金不同，對沖基金追求的目標(biāo)是在一個市場周期取得具有吸引力的回報(bào)率并降低波動率。也就是說共同基金經(jīng)理的目標(biāo)是做得比市場平均水平要好，而對沖基金經(jīng)理的目標(biāo)則是在任何市場狀況下都取得收益。

為了實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo)，對沖基金經(jīng)理運(yùn)用的是更具有彈性的投資策略，他們使用一切可以使用的投資工具。

雖然單一對沖基金的表現(xiàn)可能起伏非常大，比如2009年，HFRI股票對沖基金成份基金(平均回報(bào)率為25%)中，表現(xiàn)最好的基金回報(bào)率超過了700%，而最差的基金甚至在這個好年份出現(xiàn)了虧損，但總體而言，對沖基金行業(yè)的表現(xiàn)甚至要比共同基金更加穩(wěn)定。

來自的一份研究顯示，從1990年至2007年間，對沖基金行業(yè)實(shí)現(xiàn)了年平均回報(bào)率9.74%。但在2008年，對沖基金行業(yè)創(chuàng)下了歷史上表現(xiàn)最差業(yè)績，全行業(yè)虧損19%。

投資對沖基金代價(jià)昂貴？

與共同基金不同，對沖基金不僅僅向投資者收取管理費(fèi)用，同時(shí)也收取利潤提成。

不同的基金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)并不相同，年管理費(fèi)率一般在1%到4%之間利潤提成的差異更大，一些基金的費(fèi)率可能高達(dá)30%到50%，比如Steven Cohen的SAC Capital Partners就收取利潤的35%~50%，而Jim Simons的Medallion Fund收取利潤的45%。

不過總體而言，行業(yè)的費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)是2/20，即2%的管理費(fèi)和20%的利潤。這顯然要比共同基金貴很多。

一個值得注意的細(xì)節(jié)是，很多對沖基金都會在基金中投入自有資金，并持有基金管理公司的股份，從而將基金管理人與客戶的利益更好地捆綁起來。而相對而言，共同基金的基金經(jīng)理更多的只是一般雇員。

一些對沖基金會有所謂的最低回報(bào)率(Hurdle rate)的設(shè)置，也就是說，只有對沖基金的回報(bào)超過了這個最低回報(bào)率，基金經(jīng)理才會對利潤進(jìn)行提成，最低回報(bào)率有時(shí)會以一些市場的基準(zhǔn)利率水平作為標(biāo)準(zhǔn)，比如美國國債收益率、Libor利率，又或者只是雙方協(xié)商好的一個百分比。

對沖基金行業(yè)的競爭非常殘酷。根據(jù)2009年第四季度的《對沖基金研究報(bào)告》，在2005年到2008年的四年時(shí)間內(nèi)，總共有3599家對沖基金倒閉，其中2008年，1471家對沖基金倒閉，占整個行業(yè)規(guī)模的15%。

根據(jù)對沖基金研究2009年第四季度產(chǎn)業(yè)報(bào)告，全球有超過9000只對沖基金，其中超過一半成立少于5年，超過三分之一成立少于3年。這也意味著，很多對沖基金在成立后的幾年內(nèi)就被迫清盤了。

承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)就需要更高的預(yù)期回報(bào)，對于加入對沖基金行業(yè)的基金經(jīng)理來說，這點(diǎn)同樣適用。

“這是一個困難的工作，只有最為優(yōu)秀的基金管理者才會加入進(jìn)來，并且取得成功，而你需要為最聰明的人支付更高的價(jià)格?！币晃粚_基金經(jīng)理說，“整個行業(yè)過去幾十年的表現(xiàn)證明，我們值這個價(jià)錢?！?/p>

對沖基金中的基金：

代價(jià)高昂的分散投資？

如果你把每一只對沖基金看作是一只股票，那么對沖基金中的基金對應(yīng)的就是股票基金。

對沖基金中的基金經(jīng)理人，他們的有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，并可以接觸到頂級的對沖基金經(jīng)理，仔細(xì)了解這些對沖基金公布的每一條信息，而這些是成功選擇對沖基金的重要基礎(chǔ)。

另外，由于投資單一對沖基金的風(fēng)險(xiǎn)往往很大，對沖基金中的基金也就成為了很多投資者最好的選擇。

與對沖基金相同的是，對沖基金中基金的費(fèi)用也包括管理費(fèi)和利潤提成兩部分，但是費(fèi)率會比對沖基金要低(對沖基金中的基金同樣要付給其所投資的對沖基金費(fèi)用，所以對于投資者而言，意味著雙重的收費(fèi))，一般為1%的管理費(fèi)率，以及8%的表現(xiàn)費(fèi)率。

“與對沖基金不同的是，對沖基金中的基金在追求絕對回報(bào)率方面并沒有前者那么純粹，一些對沖基金中的基金同樣有著跟隨潮流的傾向，即他們會傾向于與行業(yè)基準(zhǔn)水平作比較，而非去追求純粹的機(jī)會?！盡.S.L基金管理公司合伙人Martin Bloom說，如果在這個行業(yè)中有著更多的指數(shù)基金推出，我相信對沖基金中基金的費(fèi)率將會面臨很大的壓力。插圖/蘇益