次級(jí)抵押債券

美國(guó)次級(jí)抵押貸款問(wèn)題、貝爾斯登投資銀行停止顧客贖回對(duì)沖基金及澳洲麥格理銀行兩只基金虧損，引發(fā)環(huán)球股市急挫。投資者擔(dān)心美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)問(wèn)題將蔓延至更廣泛的經(jīng)濟(jì)層面，與此同時(shí)，日元兌美元匯價(jià)近期急速走強(qiáng)，引發(fā)套息交易拆倉(cāng)，令借入日元作投資的對(duì)沖基金贖回，加大股市沽壓。投資者在仍未清楚美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)影響有多深遠(yuǎn)的情況下，由于回避風(fēng)險(xiǎn)的心理因素影響，觸發(fā)基金贖回。

7月底，美國(guó)規(guī)模最大按揭的貸款機(jī)構(gòu)Countrywide Financial Corp.公布，第二財(cái)政季度利潤(rùn)下降了33%。 Countrywide表示，損失是由最優(yōu)惠貸款而非高風(fēng)險(xiǎn)貸款遭拖欠造成的，而且按揭貸款業(yè)務(wù)在2009年之前不會(huì)復(fù)蘇。由于美國(guó)許多地區(qū)的房?jī)r(jià)不斷下跌，一些按揭貸款舉借人的負(fù)債額已超過(guò)了其房屋的市值。這迫使Countrywide等按揭貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)不得不增提貸款損失準(zhǔn)備金。 Countrywide一貫?zāi)茉谑袥r艱難時(shí)繼續(xù)盈利并能趁競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手處境艱難之機(jī)擴(kuò)大自己的市場(chǎng)占有率，如今Countrywide的貸款拖欠造成的損失比預(yù)計(jì)的要大，而且前景展望比較悲觀，引發(fā)了投資者對(duì)美國(guó)次級(jí)貸款問(wèn)題感到忐忑不安的情緒。

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不少大型跨國(guó)保險(xiǎn)公司即將公布財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，這將是投資者關(guān)注的事情，因?yàn)橥高^(guò)他們的報(bào)告審視到次級(jí)抵押貸款有沒(méi)有進(jìn)一步蔓延。這些跨國(guó)保險(xiǎn)公司通常將所收取的保費(fèi)用于各類投資，是全球最大的投資者之一，他們經(jīng)常持有大量的債券。

投資者對(duì)次級(jí)抵押貸款以及債市因此可能受到的任何沖擊都感到憂心忡忡。

目前次級(jí)抵押貸款風(fēng)波正在殃及整個(gè)信貸市場(chǎng)，市場(chǎng)擔(dān)心對(duì)保險(xiǎn)公司的影響。日前，芝加哥商業(yè)保險(xiǎn)商CNA Financial Corp.宣布，由于與次級(jí)貸款相關(guān)的債券投資出現(xiàn)虧損，致使整體投資損失增加，該公司上季度盈利減少。

不少保險(xiǎn)公司在2000～2002年股票投資遭受慘敗之后，對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了改革。一般來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)公司對(duì)與次級(jí)抵押貸款相關(guān)債券的投資主要集中信貸評(píng)級(jí)較高的債券上，如AA和AAA級(jí)債券，而對(duì)沖基金與銀行則被認(rèn)為是低評(píng)級(jí)債券的主要持有者。雖然低評(píng)級(jí)債券以及與次級(jí)抵押貸款相關(guān)的其他債券在過(guò)去數(shù)月持續(xù)“貶值”，高評(píng)級(jí)債券直到最近才開(kāi)始走下坡路。因此，后者對(duì)業(yè)績(jī)所產(chǎn)生的影響將不會(huì)體現(xiàn)在截至6月30日的財(cái)季中。管理層的對(duì)于投資組合、風(fēng)險(xiǎn)管理、債市展望等相關(guān)的言論，將會(huì)是投資者關(guān)注所在。投資者將知道保險(xiǎn)商于過(guò)去幾年為提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力而付出的努力能否見(jiàn)效。透過(guò)這些跨國(guó)金融企業(yè)的業(yè)績(jī)報(bào)告，我們可以窺見(jiàn)他們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)管理范疇的功力。次級(jí)抵押貸款風(fēng)暴，正好提供了考驗(yàn)，幫助我們挑選出類拔萃的跨國(guó)金融企業(yè)。

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