據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道 2009年下半年以來，市場一直期待熱點(diǎn)風(fēng)格能夠切換到大盤藍(lán)籌股身上，但長期以來我們看到的情況則是藍(lán)籌股持續(xù)調(diào)整并引領(lǐng)大盤震蕩走低，創(chuàng)業(yè)板等中小盤個(gè)股蒸蒸日上、不可一世。小盤股不低下高昂的頭顱，大盤就無走強(qiáng)的市場基礎(chǔ)，在這種觀點(diǎn)的影響下，越來越多的人選擇了小心謹(jǐn)慎。上周創(chuàng)業(yè)板個(gè)股連續(xù)大跌，則將市場講故事的情結(jié)拉回到了現(xiàn)實(shí)。當(dāng)持續(xù)高漲的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股出現(xiàn)持續(xù)性下跌時(shí)，我們有理由相信，A股市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整逐漸臨近尾聲了。

⊙山東神光金融研究所所長 劉海杰

高估值強(qiáng)勢股紛紛回落

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)推出后，個(gè)股爭相上漲曾給市場帶來無限遐想，很多次新股出現(xiàn)了創(chuàng)新高激情表現(xiàn)，很多老股票在除權(quán)之后也表現(xiàn)出集體亢奮和暴漲走勢。然而，在這些市場光環(huán)的背后，大眾的質(zhì)疑聲卻逐漸增多，投資者終于感受到創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的巨大隱患所在。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2個(gè)交易日跌去11％充分暴露了市場風(fēng)險(xiǎn)所在，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在K線形態(tài)上出現(xiàn)的“斷頭鍘刀”的走勢，已經(jīng)宣告了估值最貴的股票價(jià)值的回歸。

與創(chuàng)業(yè)板不同的是，主板市場最近表現(xiàn)最弱的群體則是機(jī)構(gòu)投資者群體看好的醫(yī)藥股。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，醫(yī)藥股在過去2個(gè)季度中整體表現(xiàn)要強(qiáng)于大盤，屬于典型的強(qiáng)勢板塊。醫(yī)藥股的調(diào)整，表面上看是受到發(fā)改委已啟動(dòng)新進(jìn)醫(yī)保目錄藥品核價(jià)工作，對(duì)企業(yè)在醫(yī)保目錄公布前后的漲價(jià)行為從嚴(yán)核查事件的影響，實(shí)質(zhì)上則是對(duì)過去幾個(gè)季度持續(xù)走好的一種修復(fù)。畢竟在藍(lán)籌股引領(lǐng)的大盤調(diào)整過程中，醫(yī)藥股與市場平均估值的剪刀差不斷被拉大，借助于基本面變化順勢回歸，正好體現(xiàn)了市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整的必然結(jié)果。

市場對(duì)利空消化漸入尾聲

融資融券、指數(shù)期貨、農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行上市，這三個(gè)因素是貫穿2010年全年A股市場的重大歷史事件。我們注意到，自從融資融券和指數(shù)期貨業(yè)務(wù)推出后，A股市場就持續(xù)調(diào)整?；仡櫰饋砜?，我們說自年初以來的市場調(diào)整，原因就是這些制度創(chuàng)新，或許有人說是地產(chǎn)新政和空頭資金做空行為導(dǎo)致了下跌，但投資者對(duì)于上述制度本身陌生、難以消化理解乃至忌憚是行情持續(xù)走弱的原因之一。經(jīng)過幾個(gè)月的實(shí)踐運(yùn)行后，市場對(duì)于融資融券比例大小，進(jìn)展情況已經(jīng)有了清晰跟蹤和認(rèn)識(shí)，對(duì)于指數(shù)期貨合約結(jié)算效應(yīng)，基差風(fēng)險(xiǎn)都有實(shí)戰(zhàn)上的體驗(yàn)，所以這些原本影響市場走弱的因素其實(shí)已經(jīng)被大幅消化。

就眼下來看，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行和上市是市場恐懼的唯一也是最后一個(gè)利空事件了。隨著該股7月6日發(fā)行，7月15日上市，定價(jià)爭議影響下的漲跌懸念也將浮出水面。從這個(gè)角度看，今年最富有創(chuàng)造力的制度創(chuàng)新和今年最大的IPO對(duì)于市場利空影響臨近尾聲。因此，我們可以初步得出結(jié)論，大盤藍(lán)籌股的調(diào)整即將結(jié)束，在高估值個(gè)股快速調(diào)整之后，市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整也臨近尾聲了。

藍(lán)籌股或率先迎來休養(yǎng)生息機(jī)會(huì)

筆者認(rèn)為，市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整的收尾，預(yù)示著股市新一輪休養(yǎng)生息即將展開。從時(shí)間上看，本輪行情調(diào)整始于2009年8月份，調(diào)整時(shí)間長度達(dá)到10個(gè)月，此前自1664點(diǎn)以來的上漲延續(xù)了10個(gè)月的時(shí)間，如果按照1年時(shí)間周期計(jì)算，今年8月是個(gè)非常重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。從行業(yè)板塊表現(xiàn)上看，銀行股作為最早拉開調(diào)整大幕的藍(lán)籌股，至今調(diào)整已整整一年，其次是保險(xiǎn)、證券、地產(chǎn)、煤炭股，調(diào)整時(shí)間長達(dá)11個(gè)月，而鋼鐵、石化、電力、有色等行業(yè)，調(diào)整周期也達(dá)到10個(gè)月。按照金融板塊先于其他板塊調(diào)整并止跌的歷史表現(xiàn)規(guī)律，我們認(rèn)為6-7月份，上述群體將率先迎來休養(yǎng)生息的機(jī)會(huì)。標(biāo)志性的事件因素，可能是央行關(guān)于人民幣匯率形成機(jī)制改革的最新言論，市場能否以此演繹出精彩行情，讓我們拭目以待。