新基金另類問世

監(jiān)管層的思路是，新公司先做私募，有了業(yè)績再管老百姓的錢

在停頓一年半后，中國證監(jiān)會(huì)再度對新設(shè)基金管理公司放行，但規(guī)則有了改變。

6月上旬，中國證監(jiān)會(huì)基金部正式通過了兩家新基金公司的設(shè)立申請，相關(guān)批復(fù)文件即將下發(fā)。上一次監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)新基金管理公司，是2008年11月批準(zhǔn)民生加銀基金管理有限公司。

幸運(yùn)兒是浙商基金管理有限公司（下稱浙商基金）和紐銀梅隆西部基金管理有限公司（下稱紐銀梅隆西部基金）。“年內(nèi)掛牌應(yīng)該沒有問題，籌備期就是六個(gè)月，月底批文就會(huì)到公司手中?！苯咏O(jiān)管層的知情人士說。

但可能不那么幸運(yùn)的是，和以往的新設(shè)基金公司不同，新批的這兩家基金公司必須先從私募性質(zhì)的專戶理財(cái)做起，而不能成立公募基金?！斑@是為了防止發(fā)了公募基金后再做專戶理財(cái)，用公募基金給專戶理財(cái)抬轎子?！鼻笆鋈耸勘硎?，“做好了，才能管老百姓的錢”。

重新開口

浙商基金和紐銀梅隆西部基金均于4月23日通過證監(jiān)會(huì)基金部組織的評審會(huì)，紐銀梅隆西部基金上午過會(huì)，浙商基金下午過會(huì)，正式的批文一直到6月中下旬才正式下發(fā)。

紐銀梅隆西部基金管理公司的股東為西部證券和紐銀梅隆集團(tuán)（BNY MELLON），其中西部證券持股51%，紐銀梅隆持股49%，注冊地在上海，注冊資本2億元。浙商基金注冊資本為1億元，股東分別是浙商證券有限責(zé)任公司、養(yǎng)生堂有限公司、通聯(lián)資本管理有限公司、浙江浙大網(wǎng)新集團(tuán)有限公司，四家股東各占25%股份。

西部證券的一位人士介紹，紐銀梅隆西部基金董事會(huì)由五名董事組成，管理團(tuán)隊(duì)將從市場招聘，紐銀梅隆中國區(qū)負(fù)責(zé)人胡斌將被任命為新基金公司的CEO。

紐銀梅隆西部基金管理公司外方股東控股的紐約梅隆資產(chǎn)管理公司已經(jīng)于去年11月獲得QFII資格。紐銀梅隆西部基金公司成立之后的第一單業(yè)務(wù)將會(huì)是擔(dān)當(dāng)外資股東方QFII產(chǎn)品的投資顧問。2009年7月，紐銀梅隆剛剛解除了和南方基金管理公司近兩年的QDII業(yè)務(wù)境外投資顧問的合同。

紐銀梅隆集團(tuán)是由紐約銀行和梅隆金融集團(tuán)于2007年合并而成。目前紐銀梅隆是全美市值前四的金融機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)管理規(guī)模近1萬億美元，是世界最大的資產(chǎn)管理公司之一。

一般而言，新基金公司成立需接受包括遞交申請、獲批籌建、股東資質(zhì)及高管人員審查、現(xiàn)場檢查、專家評審會(huì)、書面批復(fù)、工商注冊等諸多環(huán)節(jié)的審核。

目前，國內(nèi)基金公司共60家，多成立于2002年至2005年，當(dāng)時(shí)基金公司家數(shù)從17家猛增到49家，增幅近2倍。

2006年后，新基金公司設(shè)立速度略有放緩。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，自1998年3月5日第一家基金管理公司國泰成立以來，只有2000年和2009年沒有新基金公司成立。

“這次監(jiān)管層或?qū)⒀永m(xù)‘成熟一家，審批一家’的思路，陸續(xù)放行新公司?！币晃唤咏O(jiān)管層的人士告訴記者，新基金公司在經(jīng)歷諸多環(huán)節(jié)的審核后，最終批文將于近期下發(fā)。這批新基金公司本應(yīng)于去年通過審批，但由于其中合資基金居多數(shù)，監(jiān)管層擔(dān)心外資股東境外金融資產(chǎn)安全，影響其對合資基金公司的出資，故暫緩審批步伐。

股東資質(zhì)的審核是籌備工作中變數(shù)最多的因素。此前的平安大華、英杰華（原中糧英華）、國金通用等新基金公司均曾因股東問題而致籌備工作受阻。平安大華基金公司因受外方股東“違規(guī)”以及中方股東涉及“一參一控”等問題遇阻；英杰華基金公司因東莞信托股東資質(zhì)問題，不得已與中糧集團(tuán)分手，重覓合作方。國金通用基金公司也曾因發(fā)起人之一為多家基金公司的交易軟件提供商而被迫退出，經(jīng)調(diào)整股東結(jié)構(gòu)后，重新上報(bào)申請。

先私后公

新基金公司成立后，將面臨新產(chǎn)品發(fā)售的問題。申請發(fā)行公募產(chǎn)品當(dāng)然沒有任何政策障礙，但是公募產(chǎn)品申請周期長，新基金公司發(fā)公募產(chǎn)品也面臨著品牌不夠硬，銷售難以上規(guī)模的壓力。

基于此，新設(shè)基金公司有望一反此前公募基金通行套路，試行“先專戶后公募”的模式。多位業(yè)內(nèi)人士向本刊記者確認(rèn)了這一消息，并多認(rèn)為這是監(jiān)管層借以推進(jìn)基金公司市場化發(fā)展、破除壟斷的努力。

據(jù)部分籌備中基金公司人士確認(rèn)，目前公司投研部門主要精力都放在專戶理財(cái)方面?！跋Ｍ匠闪⒑罂梢栽趯舴矫嬷攸c(diǎn)作為。”

“監(jiān)管層的思路是，做一些符合市場條件的探索，即新公司先做私募，做好了再管老百姓的錢。”一位基金公司高管表示，鑒于公募基金面對的投資者更多，影響更大，歐美發(fā)達(dá)國家亦多采取嚴(yán)格控制公募基金管理資格的監(jiān)管政策。而產(chǎn)品規(guī)模小，相對容易操作的專戶產(chǎn)品對新基金公司有一定的吸引力，但是新基金公司去申請專戶產(chǎn)品也將面臨一個(gè)跨不過去的政策門檻。

根據(jù)2008年1月1日開始實(shí)施的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》和2009年6月1日開始實(shí)施的《關(guān)于基金管理公司開展特定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的規(guī)定》，基金公司申請專戶理財(cái)需要滿足兩方面條件。

一是對基金公司自身的硬約束，即基金公司凈資產(chǎn)不低于2億元；在最近一個(gè)季度末資產(chǎn)管理規(guī)模不低于200億元或等值外匯資產(chǎn)；

第二個(gè)條件則是對投資者的，即特定客戶需要委托投資單個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃初始金額不低于100萬元，且為能夠識(shí)別、判斷和承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)的自然人、法人、依法成立的組織或中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他特定客戶。而基金管理公司為多個(gè)客戶辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，單個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃的委托人人數(shù)不得超過200人，客戶委托的初始資產(chǎn)合計(jì)不得低于5000萬元。

對于新基金公司而言，由于此前毫無任何資管業(yè)績及規(guī)模，根本達(dá)不到證監(jiān)會(huì)200億元資產(chǎn)管理規(guī)模的審批下限。而對于投資者來說，100萬元的門檻雖然是合格投資人的門檻，但也使得基金公司無緣很多中等規(guī)模的客戶，最低初始資產(chǎn)要大于5000萬元的限制也使得業(yè)務(wù)開展初期陡增艱難。

“轎夫”之爭

針對這一嚴(yán)格的政策限制，業(yè)內(nèi)一直在呼吁要將專戶產(chǎn)品的門檻放低，并對新、老公司一視同仁。來自監(jiān)管層的消息稱，監(jiān)管層已經(jīng)啟動(dòng)了修訂有關(guān)政策的程序。“這個(gè)200億元和5000萬元的門檻都要取消，目前正在論證?！苯咏O(jiān)管層的人士說。

按照國際成熟市場的經(jīng)驗(yàn)，大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)同時(shí)開展公募基金業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)理財(cái)業(yè)務(wù)較為普遍，且管理的公募基金規(guī)模與機(jī)構(gòu)理財(cái)規(guī)?；鞠喈?dāng)，各占50%左右，同時(shí)具有成熟的運(yùn)作模式和監(jiān)管規(guī)范。

中國基金市場仍主要集中在零售基金市場，占比超過基金行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模的90%，在這種市場背景下，如何處理公募基金和基金理財(cái)專戶的利益沖突問題，如何對專戶理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行有效監(jiān)管，都是重大挑戰(zhàn)。

由于專戶理財(cái)管理不用面對公募基金的排名壓力，又有業(yè)績提成的激勵(lì)機(jī)制，公募基金是否會(huì)淪為大客戶的“轎夫”，也是投資者頗為關(guān)注的問題。

“新基金公司在沒發(fā)公募產(chǎn)品時(shí)先開展專戶理財(cái)，不會(huì)有‘轎夫’問題，而當(dāng)其投資經(jīng)驗(yàn)成熟、市場形象穩(wěn)定后，為了發(fā)行公募基金，也不會(huì)有‘轎夫’行為。”一位基金公司的人士說。“因此監(jiān)管層放行新基金公司開展專戶理財(cái)業(yè)務(wù)是必然?！?/p>

除了對新基金公司網(wǎng)開一面，對于一直沒有拿到專戶理財(cái)資格的中小基金公司也有機(jī)會(huì)借此新政上位。上海某基金公司副總經(jīng)理認(rèn)為，國內(nèi)大型基金公司還是比較少的，大多數(shù)還是小的基金公司。舉例來說，小的基金公司資產(chǎn)管理規(guī)模一直在80億元左右。雖然業(yè)績很好，但是一直到不了200億元的規(guī)模，那么管理層為什么不可以允許這些基金公司去做3個(gè)億的專戶理財(cái)產(chǎn)品呢？

他認(rèn)為，如果老公司做了三年還沒有達(dá)到200億元的規(guī)模，而新基金公司專戶業(yè)務(wù)已經(jīng)開展三年了，不公平的情況就會(huì)出現(xiàn)?！敖档蛯舢a(chǎn)品申請的門檻不但要解決新公司的生存問題，還會(huì)解決小公司的生存問題?！边@位人士說?！皩舢a(chǎn)品能不能發(fā)出去，是基金公司自己的事情，但監(jiān)管層不能不讓基金公司做。”

與此同時(shí)，某基金公司研究人士表示，專戶業(yè)務(wù)客戶群比較小，雖然規(guī)模相對較大，但往往需要一對一的溝通設(shè)計(jì)方案，做起來比較難。“做專戶不賺錢，還不如先去做公募，專戶產(chǎn)品每個(gè)規(guī)模不過1、2億元，要發(fā)多少個(gè)才夠10億元規(guī)模？”深圳一家基金公司的副總干脆認(rèn)為這個(gè)政策動(dòng)向?qū)π禄鸸酒鋵?shí)是個(gè)利空消息。