原本緊鑼密鼓推進的招商地產定向增發(fā)，卻突然來了個“急剎車”。

5月13日，招商地產宣布，公司董事會擬撤銷2009年《公司向特定對象非公開發(fā)行股票方案》的議案，并將該議案提交2010年6月7日舉行的股東大會審議。

招商地產稱，2009年8月，公司股東大會審議通過了公司非公開發(fā)行的再融資方案，鎖定的發(fā)行底價為28.12元/股。隨后幾個月，受經濟環(huán)境和政策變化影響，資本市場地產板塊調整顯著，公司股價也大幅下調。

公司第六屆董事會第十三次會議擬將本次增發(fā)價格調整為20.60元，但此后公司股價又連續(xù)大幅下挫。鑒于此，公司董事會擬同意撤銷本次非公開發(fā)行股票方案。

然而事情卻并非如此簡單。

“招商地產取消定向增發(fā)是另有隱情，公司是不得已而為之。因為公司沒有通過國土資源部的審核關，在再融資無望的情況下才作此決定?！庇兄槿耸扛嬖V本報記者?！霸谑着蠄蟮?5家公司當中，只有3家公司廣宇集團（002133.SZ）、中茵股份（600745.SH）、天?；ǎ?00965.SZ）順利通過國土資源部初審，獲準進行權益類再融資?！?/p>

此前，招商地產財務總監(jiān)黃培坤在公司2009年業(yè)績說明會上曾表示，公司的增發(fā)計劃一直卡在國土資源部的審批程序中。

截至目前，在提出再融資預案的房地產上市公司中，股價跌破增發(fā)價的遠遠不止招商地產一家。

按照申萬行業(yè)劃分，2009年至今共有49家房地產上市公司公布了增發(fā)預案，擬合計募資金額超過1000億元。截至5月12日收盤，已有32家公司股價跌破增發(fā)價，占比超過六成。

“顯然，招商地產以跌破發(fā)價為由而取消定向增發(fā)，其理由是不充分的?！痹撊耸勘硎尽?/p>

土地違規(guī)“前科”

目前，證監(jiān)會與國土資源部已初步建立起有關房地產公司融資的綜合監(jiān)管原則和工作機制。根據分工，國土部負責審核證監(jiān)會送審企業(yè)購地用地的合規(guī)性。

據廣東一家房地產上市公司董秘介紹，國土資源部負責對證監(jiān)會送審企業(yè)購地用地的合規(guī)性予以審核，主要針對企業(yè)是否存在如違規(guī)取得土地、土地閑置、拖欠地價款、違規(guī)調整土地用途或規(guī)劃條件等方面的問題予以核查，并據此出具是否支持融資的意見。具體核查內容包括項目涉及土地的農用地核用和征收、土地使用權取得、土地出讓合同履行、國有土地使用證取得、動工和開發(fā)建設以及轉讓等情況。

“如果項目用地非法、違規(guī)囤地或者相關房企在三年內曾受到用地處罰等情況，那么權益類再融資的申請將不能通過審核?！鼻笆龇康毓旧鲜泄径胤Q。

而回過頭來看，正因為招商地產曾有違規(guī)“前科”，才導致了公司未能通過國土資源部的初審。

招商地產2010年2月6日曾披露，近日公司子公司瑞嘉投資實業(yè)有限公司接到南京國土資源局通知，該局認定瑞嘉公司和實創(chuàng)公司主動放棄競得資格，已支付的保證金不予退還。

2007年12月，瑞嘉公司和香港九龍倉集團有限公司下屬公司實創(chuàng)投資有限公司共同通過公開競拍獲得南京棲霞區(qū)仙林湖G82地塊土地使用權，瑞嘉公司承擔并支付了土地成交保證金的50%，計港幣12250萬元。

但公司表示，截至2008年12月31日，瑞嘉公司和實創(chuàng)公司未能與當地國土部門簽訂土地出讓合同。

南京國土資源局文件稱，九龍倉集團與招商局地產旗下兩個子公司（瑞嘉公司和實創(chuàng)公司）于2007年12月6日競得的南京市棲霞區(qū)仙林新區(qū)的一塊土地，因未如期簽訂土地出讓合同及繳納任何款項，因此已取消競得該土地的資格，并沒收已交付的2.45億港元競買保證金。其中九龍倉和招商地產各付一半。

而如今，招商地產損失的不僅僅是1.23億港元的保證金，并最終導致公司再融資止步門前。

50億融資夢成空

根據招商地產當初提出的增發(fā)預案，公司擬向包括公司控股股東蛇口工業(yè)區(qū)在內的10名特定投資者，以28.12元/股（后調整為20.60元/股）發(fā)行不超過2億股股份（后調整為不超過2.5億股），擬募集資金50億元。

此前，招商地產增發(fā)預案披露之前受到市場的熱捧，股價曾于2009年7月6日達到39.50元的新高，但是在公司攜利好消息復牌以后，股價卻戲劇性地遭遇重挫。截至5月13日，招商地產收于16.33元，期間股價落差高達58.66%，比新的增發(fā)價格20.6元還低4.27元/股。

“公司增發(fā)進程受阻，一定程度上會影響企業(yè)的成長速度?！遍L江證券分析師蘇雪晶表示。

中銀國際分析員田世欣指出,“2009年公司每股經營性凈現金流高達4.11元，但今年一季度經營性凈現金流跌到-0.46元，顯示公司從去年9月份開始加快土地收購和開工建設已經開始對現金流形成一定壓力?！碧锸佬婪Q。

廣發(fā)證券研究員沈愛卿表示，此次再融資受阻勢必會影響公司新項目的開工程度。公司去年拿地不多，2009至2010年一季度新增項目7個，規(guī)劃建筑面積227萬平米，權益建筑面積124萬平米，總地價為84.5億元，分布于天津、深圳、惠州、佛山、成都、南京、重慶等地。

申銀萬國分析師江征雁則認為，招商地產2009年業(yè)績略低于市場預期，主要是部分項目竣工結算進度再次延緩，如蘭溪谷二期竣工結算時間被再次推遲到2010年。

“2010年公司銷售情況未必樂觀，預計整體銷售回款100億左右。主要理由是，雖然公司整體銷售資源有所增加，但全年分布相當不均勻，大量供貨將出現在下半年。如一季度公司銷售回款僅為20億左右，基本沒有新盤推出。由于對下半年的銷售整體較為謹慎，預計公司銷售率水平將低于行業(yè)平均水平?！苯餮惚硎?。