SPDR基金的黃金持有量和倫敦金價格走勢（2007.8-2010.6）

當前歐元區(qū)債務(wù)危機蔓延且失業(yè)率創(chuàng)出新高，美國就業(yè)市場疲弱，投資者對全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景深感憂慮，紛紛拋售歐元、股票、大宗商品等風(fēng)險資產(chǎn)，而買入美元和黃金進行避險，未來黃金受投資需求推動有望繼續(xù)走強。

全球債務(wù)危機

提振黃金避險需求

今年受希臘債務(wù)危機擴散的影響全球金融市場陷入低迷，盡管歐盟和國際貨幣基金組織（IMF）推出7500億歐元的緊急援助計劃暫時緩和了市場恐慌氣氛，但各國紛紛采取的財政緊縮措施讓全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景蒙上陰影，全球股市和商品價格在近期出現(xiàn)大幅下跌，而黃金和美元則受避險需求的推動則出現(xiàn)少見的同漲走勢。

在美國次貸危機和歐元區(qū)債務(wù)危機中，美聯(lián)儲和歐洲央行先后采用量化寬松的貨幣政策，即央行通過大量購買國債來應(yīng)對流動性危機，貨幣的超額發(fā)行大大提升了美元和歐元的信用風(fēng)險，使得黃金對沖貨幣貶值的屬性得以充分表現(xiàn)，投資者大量買入黃金來應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的貨幣危機和通脹預(yù)期。當前歐元雖貶值，但美元未來前景也不容樂觀，全球各發(fā)達國家已經(jīng)普遍陷入高負債和低增長的窘境，對貨幣信用風(fēng)險的憂慮有望推動金價持續(xù)走高。

希臘債務(wù)危機在5月份演化成歐元區(qū)債務(wù)危機，歐洲央行已經(jīng)開始大量購買各成員國國債，各國為降低債務(wù)紛紛采取嚴厲的財政緊縮措施，如增加稅收、減少政府支出和降低公務(wù)員收入等，這些計劃的實施將嚴重拖累歐元區(qū)乃至全球的經(jīng)濟復(fù)蘇，多重因素下歐元兌美元創(chuàng)出4年多來新低（今年以來貶值逾15％）。此外，歐元區(qū)5月失業(yè)率已經(jīng)高達10％，預(yù)計歐洲央行將長時間維持1％的低利率并采取量化寬松貨幣政策，這將在未來較長時間內(nèi)繼續(xù)打壓歐元。

高赤字和高失業(yè)率

美元未來潛伏危機

盡管美元指數(shù)在近期大幅上漲，但美國高負債、高失業(yè)和低利率的狀況使得美元未來存在貶值隱患，近兩年美聯(lián)儲為走出次貸危機而購買大量國債的行為已經(jīng)讓全球投資者對美元信用持懷疑態(tài)度，反觀黃金作為自古以來的避險貨幣則獲得投資者偏好。

美聯(lián)儲大量購買美國國債使得美國財政赤字大幅飆升，居高不下的失業(yè)率成為經(jīng)濟復(fù)蘇的最大障礙，只要不發(fā)生惡性通脹，預(yù)計美聯(lián)儲將在較長時間維持近零利率。根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，美國的國債在今年5月26日已經(jīng)突破13萬億美元，已達到國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的90％；美國5月份失業(yè)率高達9.7％，仍然處在歷史高位；5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)雖然大幅增加43萬人，但較市場預(yù)期的51萬有較大差距，且其中很大比例是政府為應(yīng)對人口普查而臨時雇用的人數(shù)。

投資者不僅對美國的債務(wù)負擔(dān)表示擔(dān)憂，日本、英國和法國等國的財政赤字在最近幾年也大幅增加，且都已遠超本國GDP的3％以上，如果處理不當，債務(wù)危機未來也可能會蔓延至這些主要經(jīng)濟大國，對債務(wù)危機擴散的憂慮推動金價在近期持續(xù)走高。

ETF基金

大幅增加黃金持有量

5月份以來，全球最大的黃金ETF基金SPDR的黃金持有量累計增加了127噸（或11.4），持有量達到創(chuàng)紀錄的1286噸，這顯示當前黃金投資需求非常強勁。

SPDR基金的大幅拉升有望激發(fā)黃金市場的多頭人氣，并推動金價走高。在2008年9月雷曼破產(chǎn)引發(fā)次貸危機恐慌后，隨后3個月中SPDR基金曾一度從700噸增持到1100噸， ETF基金的大幅增持推動金價從600美元附近上漲到1000美元。如果6月份黃金ETF基金繼續(xù)大幅增持黃金，則金價有望受到提振而再度創(chuàng)出新高。

綜上，當前全球主要發(fā)達國家普遍面臨高財政赤字和高失業(yè)率的問題，全球經(jīng)濟復(fù)蘇正面臨很大的不確定性，在債務(wù)危機中黃金受投資需求推動有望逐漸走高，投資者應(yīng)維持多頭操作思路。