6月9日，ST國藥(600421.SH)終于摘星，這讓新股東上海凱迪企業(yè)(集團)有限公司松了一口氣。因為摘星意味著兩年之內，ST國藥也不會退市。

去年，上海凱迪借殼ST國藥，曾備受業(yè)界關注。如今，凱迪借殼ST國藥過會，只等最后批文。

相比其他借殼上市公司來說，凱迪是其中的幸運兒，不少借殼上市的地產公司，尚未過會。在當前的地產調控政策下，顯得遙遙無期。

2009年，房地產市場行情一片大好之時，房地產企業(yè)借殼上市的風潮也一時無二。除了凱迪之外，寧波銀億房產借殼S*ST蘭光(000981.SZ)，名城地產(福建)有限公司借殼*ST華源(600094.SH)。華夏幸福置業(yè)借殼*ST國祥，上海三湘股份有限公司還有*ST商務(000863.SZ)、天潤置地借殼*ST嘉瑞(000156.SZ)，重慶市金科實業(yè)(集團)有限公司借殼ST東源(000656.SZ)等諸多中小房地產企業(yè)希望踏上資本市場的軌道。

不過，上述這些企業(yè)，并不都是幸運兒。除了上海凱迪和寧波銀億、名城地產已經過會之外，其他房地產企業(yè)的借殼，尚未過會。在當前的政策環(huán)境下，依然存在著重大的變數。

4月14日中出臺的房地產新“國十條”政策中，明確要求：“對存在土地閑置及炒地行為的房地產開發(fā)企業(yè)，商業(yè)銀行不得發(fā)放新開發(fā)項目貸款，證監(jiān)部門暫停批準其上市、再融資和重大資產重組。”實際上，這完全是停止了房地產IPO再融資。

“房地產新政之后，國家對房地產企業(yè)再融資管的非常緊，不僅僅是IPO，就是借殼上市也實際上停止了，借殼上市，很多并不是涉及募集資金，僅僅是一個殼轉讓而已，很多房地產企業(yè)借殼上市過會的拿不到批文，沒過會的也始終過會不了。”盛勢投資合伙人簡宏洲對記者如是說。

當前，房地產企業(yè)借殼的審批流程是：上市公司待股東大會通過后，將申報材料報到證監(jiān)會，由證監(jiān)會上市部預審，預審過關后，企業(yè)才能上會，將材料報給并購重組委，并購重組委通過即“過會”后，最后一步是等待證監(jiān)會批文。

簡宏洲表示，如今，融資渠道收緊，而資本渠道對房地產企業(yè)來說是極為重要的，不能上市會對這些中小房地產企業(yè)是一個極大的打擊。

“對于凱迪來說，影響并不大，依然按照原來的銷售節(jié)奏走就行了，不能融資拿地，還是可以通過銷售回款拿地。”由于已經過會，凱迪副總裁張義鴻說起來相對輕松。

然而，對于想借殼上市卻沒有過會的地產企業(yè)來說，如今正可能陷入兩難之中。

首先面臨的就是財務問題。一般借殼上市，都會注入資產，而注入資產需要評估資產價格，對房地產企業(yè)來說，決定資產價格的主要是房價，去年房價暴漲情形下的評估時間對房地產來說是最大的利好。然而，如今房地產市場調控尚未結束，如果繼續(xù)出臺相關的稅收政策，房價必定會有更大的調整，這對正在借殼的房地產企業(yè)壓力將是雙重的房價下跌和銷售額得不到保證。

“如果年前不能過會，到明年時可能就要重新評估資產。首先是評估價能不能有去年那么高，其次，可能銷售額也不行，利潤也不高，這樣報表很難看。”某正在借殼上市房地產企業(yè)高管告訴記者：“報表難看，就意味著借殼的成功率下降。如果放棄借殼，那么前期的所有成本都白費了?，F(xiàn)在，能做的只有加大銷售，哪怕降價也要努力銷售，確保銷售額和盈利水平。”