私募債券與公募債券相對(duì)應(yīng)，指發(fā)行者向少數(shù)特定的投資者募集的債券。發(fā)展私募債券對(duì)于進(jìn)行有效創(chuàng)新、發(fā)展多層次金融市場(chǎng)具有重要意義。

盡管我國(guó)債券市場(chǎng)已獲得了長(zhǎng)足發(fā)展，但發(fā)展速度仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，各種制約債券市場(chǎng)發(fā)展的掣肘因素依然存在，例如一些基礎(chǔ)性債務(wù)融資產(chǎn)品尚不齊全等。而發(fā)行私募債券，可以完善債券融資品種、擴(kuò)展融資方式，對(duì)于我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展將具有重要意義。

私募債券與公募債券相對(duì)應(yīng)，指發(fā)行者向少數(shù)特定的投資者募集的債券。私募發(fā)行一般多采取直接銷售的方式，不對(duì)所有投資者公開出售，手續(xù)簡(jiǎn)單，但是不能公開上市，只能以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式在合格投資者之間流通。因此，私募債券流動(dòng)性差，利率通常比公募債券略高。而投資者購(gòu)買私募債券的目的一般不是為了進(jìn)行頻繁交易，更多是作為金融資產(chǎn)保留并獲取到期收益。

發(fā)展私募債券對(duì)于進(jìn)行有效創(chuàng)新、發(fā)展多層次金融市場(chǎng)具有重要意義。

第一，發(fā)展私募債券是改善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、完善融資方式、深化金融發(fā)展的必然要求。

數(shù)據(jù)顯示，截至2009年末，累計(jì)已有535家企業(yè)發(fā)行了1332只短期融資券和中期票據(jù)，發(fā)行金額25252.8億元；未到期非金融企業(yè)債務(wù)融資工具476只，余額13195.7億元。截至2009年末，我國(guó)企業(yè)債累計(jì)發(fā)行10284.63億元，存量11029.58億元；公司債、可轉(zhuǎn)債及可分離交易債累計(jì)發(fā)行2565.61億元，公司債存量1131.7億元。

盡管債券市場(chǎng)已獲得快速發(fā)展，但我國(guó)債務(wù)融資工具市場(chǎng)與發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比仍存在較大差距，如發(fā)行方式和融資工具單一，在資源配置中的基礎(chǔ)性作用發(fā)揮得還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。近年來，全球證券私募發(fā)行呈加速發(fā)展態(tài)勢(shì)，私募發(fā)行已成為各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中不可或缺的融資方式，發(fā)揮著越來越重要的作用。我國(guó)債務(wù)融資工具市場(chǎng)需要借鑒先進(jìn)的債券融資經(jīng)驗(yàn)，加大私募債券發(fā)展，完善融資方式，建設(shè)多渠道、多層次的債券市場(chǎng)。

第二，發(fā)展私募債券是豐富金融創(chuàng)新產(chǎn)品的必然選擇。

目前我國(guó)的債券發(fā)行都采取公募方式，對(duì)發(fā)行人的主體資質(zhì)、信用級(jí)別、發(fā)行金額、信息披露要求都比較嚴(yán)格。而私募債券由于采用非公開發(fā)行方式，發(fā)行人的要求和標(biāo)準(zhǔn)可以根據(jù)發(fā)行人的情況“量身定做”，能真正實(shí)現(xiàn)債券產(chǎn)品的個(gè)性化創(chuàng)設(shè)。例如，針對(duì)主體資質(zhì)不高但處于高速發(fā)展時(shí)期的中小企業(yè)，可以根據(jù)其承受能力設(shè)計(jì)較高發(fā)行利率的債券等。

第三，發(fā)展私募債券是完善投資者隊(duì)伍建設(shè)的現(xiàn)實(shí)要求。

成熟市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大到一定程度后，市場(chǎng)功能的提升將主要來自于投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化。私募發(fā)行的對(duì)象一般為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，如銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等，這些機(jī)構(gòu)一般都擁有較先進(jìn)的投資理念和較完善的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。私募債券市場(chǎng)建立后，有利于在整個(gè)市場(chǎng)體系中培養(yǎng)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的群體，合格機(jī)構(gòu)投資人制度也可以隨之確立并不斷完善，私募產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新與合格機(jī)構(gòu)投資人群體發(fā)展相互促進(jìn)，最終可以把銀行間市場(chǎng)的核心層建設(shè)成為高效率的合格機(jī)構(gòu)投資人市場(chǎng)。

第四，發(fā)展私募債券是宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)現(xiàn)連續(xù)性、穩(wěn)定性的客觀要求。

作為直接融資的重要渠道，私募債券市場(chǎng)在有效配置金融資源、保障貨幣政策有效傳導(dǎo)、維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行等方面發(fā)揮著重要作用。私募發(fā)行利率由市場(chǎng)化方式形成，從而形成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金價(jià)格與金融市場(chǎng)利率之間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，完善了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，在既有的公募債券市場(chǎng)之外多了緩沖宏觀調(diào)控壓力的手段，發(fā)揮了市場(chǎng)“穩(wěn)定器”的作用。

從現(xiàn)實(shí)看，私募債券已經(jīng)具備了發(fā)展、完善的客觀條件。首先，私募債券的發(fā)行符合我國(guó)的法律要求；其次，在市場(chǎng)制度建設(shè)方面，目前銀行間市場(chǎng)已經(jīng)建立起一整套高度市場(chǎng)化的管理制度。再次，在交易結(jié)算方面，私募債券以銀行間債券市場(chǎng)為載體，通過中央國(guó)債登記結(jié)算公司進(jìn)行托管、轉(zhuǎn)讓，通過大額支付系統(tǒng)進(jìn)行資金清算，保證了流程的可控性和安全性。

可以預(yù)見，推出私募債券后，債務(wù)融資工具的發(fā)行數(shù)量將得到擴(kuò)張，發(fā)行品種將更加豐富，債券市場(chǎng)的融資服務(wù)的功能將更加健全，銀行間市場(chǎng)將迎來蓬勃、健康發(fā)展的新機(jī)遇。

（作者供職單位：招商銀行（600036）總行投資銀行部）