創(chuàng)新業(yè)務(wù)與凈資本掛鉤的嚴(yán)規(guī)決定了券商普遍存在的資本擴(kuò)張沖動(dòng)，而上市券商顯然更易搶得先機(jī)。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)6月7日最新出爐的證券公司2009年財(cái)務(wù)指標(biāo)排名，已上市的13家券商在凈資本角力中占據(jù)了絕對優(yōu)勢。
中信、海通、光大三家上市券商包攬凈資本
前三，分別為349.04億元、343.91億元、182.46億元。
去年上市的光大證券和招商證券排名均獲華麗晉升。光大證券在2009年實(shí)現(xiàn)凈資本182.46億元，同比增加121.88%，并因此超越了老牌券商國泰君安與申銀萬國，躋身前三。招商證券資本擴(kuò)張更為迅猛，2009年末凈資本179.76億元，同比增加373.68%。排名直接從第二梯隊(duì)攀升到第五位。另外，今年2月上市的華泰證券所募集到的155億元并沒有統(tǒng)計(jì)入內(nèi)，其在2009年末的凈資本已經(jīng)達(dá)到85.31億元。
在排名變化的背后，是圍繞著上市券商所展開的擴(kuò)充資本金競賽。
凈資本為綱 創(chuàng)新業(yè)務(wù)起舞
“目前的券業(yè)監(jiān)管體系最看重券商的凈資本和合規(guī)性?！鄙虾Ｒ患掖笮腿痰男袠I(yè)分析師表示，對于券商評(píng)級(jí)，以及融資融券、股指期貨、創(chuàng)業(yè)板直投等改善證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，都要求有更雄厚的資本金支持?！?/p>
隨著2006年《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》與2009年《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》的實(shí)施，證券行業(yè)以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制已經(jīng)確立。
凈資本是證監(jiān)會(huì)為券商特設(shè)的一個(gè)監(jiān)管指標(biāo)，衡量的是證券公司資本充足和資產(chǎn)流動(dòng)性狀況，即證券公司凈資產(chǎn)中流動(dòng)性較高、可快速變現(xiàn)的部分。通過對證券公司凈資本情況的監(jiān)控，監(jiān)管部門可以準(zhǔn)確及時(shí)地掌握證券公司的償付能力，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
2010年被稱為金融創(chuàng)新元年，融資融券和股指期貨兩大創(chuàng)新業(yè)務(wù)的正式推出讓證券公司有了新的盈利增長點(diǎn)，券商直投也因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的開閘而踴躍起來。然而，如何在創(chuàng)新業(yè)務(wù)中突圍搶籌，凈資本是繞不開的硬門檻。
目前來看，已經(jīng)有一些券商因充實(shí)的資本金贏在創(chuàng)新業(yè)務(wù)的起跑線上，嘗到了甜頭。
根據(jù)相關(guān)規(guī)定，申請首批融資融券試點(diǎn)的證券公司符合的條件，包括最近6個(gè)月凈資本應(yīng)均在50億元以上。光大、國泰君安、海通、中信、國信、廣發(fā)等6家拔得頭籌的券商都處于凈資本第一梯隊(duì)。據(jù)昨日最新消息，申銀萬國、東方證券、招商證券、華泰證券和銀河證券等也已獲準(zhǔn)成為第二批融資融券試點(diǎn)券商。
雖然據(jù)權(quán)威人士表示，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)適當(dāng)降低試點(diǎn)準(zhǔn)入門檻，6個(gè)月凈資本均在30億以上的券商也可以開展試點(diǎn)準(zhǔn)備工作，但記者發(fā)現(xiàn)，上述五家券商中凈資本最低的也有72.13億元。
券商參與股指期貨也受凈資本約束。根據(jù)相關(guān)指引要求，證券公司自營權(quán)益類證券及證券衍生品(包括股指期貨)的合計(jì)額不得超過凈資本的100%。
同樣，申請直投資格的券商也需滿足“最近12個(gè)月凈資本不低于15億元”。雖然進(jìn)入門檻并不高，但目前證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)券商經(jīng)營直投的資金僅為凈資本的15%。
目前，共有8家創(chuàng)業(yè)板公司獲得中信、海通、國信三券商直投公司的投資，賬面回報(bào)大都在3倍以上。
再融資不懈
券業(yè)成資本消耗“無底洞”？
“強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱，券商之間的兩極分化會(huì)越來越大，監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望優(yōu)質(zhì)的券商能夠獲得更好的發(fā)展?！币晃蝗绦袠I(yè)研究員表示。
而順利通過借殼上市或IPO上市的券商們憑借資本市場的籌資優(yōu)勢，對于再融資樂此不疲。中信、海通等券商已經(jīng)“不差錢”，區(qū)域性券商就成為了融資的主力軍。
國元證券2007年10月借殼上市。短短兩年時(shí)間里，凈資本已經(jīng)擴(kuò)充到127億元，甚至已經(jīng)趕超一貫“財(cái)大氣粗”的申銀萬國。近日，西南證券也發(fā)出擬融資60億的定向增發(fā)方案。
差不多同期借殼上市的東北證券雖然再融資之路并不平坦，三番兩次因?yàn)槭袌鲂星椴患迅淖儼l(fā)行價(jià)格，甚至將增發(fā)改成了配股，但補(bǔ)充資本金的想法仍然堅(jiān)定不移。在提出配股沒有及時(shí)得到證監(jiān)會(huì)批復(fù)的情況下，6月2日，東北證券再發(fā)公告，將40億元的配股方案有效期延長一年。
同樣執(zhí)著的還有長江證券。已于2009年11月配股融資約32億元后，長江證券并不滿足，在3個(gè)多月后再次提出新一輪融資方案，拋出了90億元的增發(fā)方案，所募資金全部用于補(bǔ)充資本金。
據(jù)知情人士透露，如此巨額的增發(fā)方案，長江證券在2009年就計(jì)劃進(jìn)行，卻礙于行情欠佳致使增發(fā)價(jià)格已低于股價(jià)，最終只能換用配股方式，在年初行情恢復(fù)之時(shí)，卷土再來?！斑@與融資融券和股指期貨等新業(yè)務(wù)的推出存在很大關(guān)系?！痹撊耸勘硎?。
但在中國證券業(yè)協(xié)會(huì)同時(shí)公布的凈資本收益率排名中，資本金充足的上市券商們卻出現(xiàn)了不同程度的排名下滑。上述券商研究員擔(dān)憂，上市券商已經(jīng)存在流動(dòng)性過剩的隱患，整個(gè)行業(yè)已經(jīng)同銀行一樣，進(jìn)入了資本消耗的“無底洞”。
他表示，短期之內(nèi)券商盈利模式還是會(huì)以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主導(dǎo)，但從中長期來看，融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)能夠改變目前這種資本金過剩的局面，并能改善券商的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
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