2010年5月8日，筆者在杭州參加了由浙江中大期貨經紀有限公司主辦，由上海中大經濟研究院和浙江財經學院承辦的第四屆西湖經濟論壇。多位金融界、私募經理和房地產行業(yè)的專家學者，以及消息靈通人士的發(fā)言，令我獲益匪淺。

當下最受人關注的議題，自然是嚴厲的國家房地產新政，以及各地區(qū)相應的調控政策。由于房地產行業(yè)在中國經濟中的重要地位，新政在影響房地產行業(yè)的同時，必然要影響到整體經濟，進而波及資本市場。目前新政已經使得二手房市場成交量下降，價格也出現(xiàn)了松動；新房市場價格雖然比較堅挺，但成交量驟降。這是因為過去一年的房地產牛市使得大多數(shù)開發(fā)商握有大量現(xiàn)金，以萬科、保利為首的大型開發(fā)商，手中握有超過2500億的現(xiàn)金儲備，足以挺過一段艱難的時期。因此絕大多數(shù)開發(fā)商暫時沒有降價出售的意愿，這就造成了新房價格堅挺，成交量大幅下挫的局面。

筆者認為房地產市場后期走勢，取決于政策調控的堅決性和時效性。開發(fā)商們雖然現(xiàn)金充裕，但是花銷同樣驚人，特別是那些不久前買地或者項目較多的公司，其現(xiàn)金流出將甚為可觀。據稱，這輪政策可能要持續(xù)2~3年，且對調控對象分類從緊。如果確實如此，開發(fā)商可能在半年后面臨資金壓力而不得不降價促銷。新房降價很可能帶動整體房地產市場價格下滑。

政府之所以要嚴厲控制房價，最重要的原因是目前房地產已經綁架了中國經濟。房地產及其相關產業(yè)在GDP中所占的比重日益加大，使得中國經濟增長在很大程度上取決于由房價高企帶來的虛擬經濟。而房地產泡沫在降低中國經濟含金量的同時，也大幅提高了未來的風險。因此，政府出臺嚴厲政策抑制房市過熱，期望實現(xiàn)房地產行業(yè)和整體經濟的軟著陸，是十分必要的。隨著政策的推進，預計房價會在在一定程度內下跌，但跌幅可能不會超過30％。如果房價依然堅挺甚至報復性上揚，必將導致更加嚴厲的政策出臺。如果房價下跌過快過猛，必然會間接影響實體經濟的發(fā)展，這兩種情況國家都不愿意看到。

由于房地產在中國經濟中的地位，以及房地產股票在滬深兩市所占的權重，其前景的弱勢自然會影響對股市的預期。近兩周來滬指狂瀉300點，雖然有其他利空因素，但房地產股票的集體萎靡無疑是一個重要原因。然而，如果把經濟平穩(wěn)發(fā)展作為遠景目標，調控房地產，擠壓泡沫，勢在必行，且不能因股市壓力而退縮。其實房地產新政雖然對股市利空，但并不足以拉動股市如此大規(guī)模下挫。事實上滬指從3180點開始跳水發(fā)生在三周前，這正是股指期貨推出之際。股指期貨成為市場的最大利空，究其原因是利用股指期貨進行投機性的大手筆做空。資本市場就是資本的市場，一切行為都由資本決定，大量做空本身就是最大的利空，而其他因素不過是催化劑而已。因此單純地將股市大跌歸咎于房地產新政是不公平的。

筆者認為，新政對房地產的嚴厲調控，有利于包括房地產行業(yè)在內的中國整體經濟的長遠健康發(fā)展。第一，擠壓房地產泡沫，降低未來的風險；第二，控制貸款，加上其他貨幣回籠手段，甚至在一定范圍內加息，應對已是當務之急的通脹；第三，打擊投機行為，整頓房地產市場秩序；第四，房地產行業(yè)放緩，有利于行業(yè)重整，通過并購等手段，提高整個行業(yè)的效率。至于如何面對調控房地產而波及股市，筆者認為這就需要真正解決股市問題，首先要盡快讓基金參與進行套期保值，控制投機性交易，以及允許基金進行低風險的套利交易，以抹平日益擴大的基差，這樣才能使股市企穩(wěn)，重新回到正確的軌道上來。（CIS）

中大期貨杯首屆期股組合投資錦標賽

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