2010年5月8日，筆者在杭州參加了由浙江中大期貨經(jīng)紀(jì)有限公司主辦，由上海中大經(jīng)濟(jì)研究院和浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院承辦的第四屆西湖經(jīng)濟(jì)論壇。多位金融界、私募經(jīng)理和房地產(chǎn)行業(yè)的專家學(xué)者，以及消息靈通人士的發(fā)言，令我獲益匪淺。

當(dāng)下最受人關(guān)注的議題，自然是嚴(yán)厲的國(guó)家房地產(chǎn)新政，以及各地區(qū)相應(yīng)的調(diào)控政策。由于房地產(chǎn)行業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的重要地位，新政在影響房地產(chǎn)行業(yè)的同時(shí)，必然要影響到整體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而波及資本市場(chǎng)。目前新政已經(jīng)使得二手房市場(chǎng)成交量下降，價(jià)格也出現(xiàn)了松動(dòng)；新房市場(chǎng)價(jià)格雖然比較堅(jiān)挺，但成交量驟降。這是因?yàn)檫^(guò)去一年的房地產(chǎn)牛市使得大多數(shù)開發(fā)商握有大量現(xiàn)金，以萬(wàn)科、保利為首的大型開發(fā)商，手中握有超過(guò)2500億的現(xiàn)金儲(chǔ)備，足以挺過(guò)一段艱難的時(shí)期。因此絕大多數(shù)開發(fā)商暫時(shí)沒有降價(jià)出售的意愿，這就造成了新房?jī)r(jià)格堅(jiān)挺，成交量大幅下挫的局面。

筆者認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)后期走勢(shì)，取決于政策調(diào)控的堅(jiān)決性和時(shí)效性。開發(fā)商們雖然現(xiàn)金充裕，但是花銷同樣驚人，特別是那些不久前買地或者項(xiàng)目較多的公司，其現(xiàn)金流出將甚為可觀。據(jù)稱，這輪政策可能要持續(xù)2~3年，且對(duì)調(diào)控對(duì)象分類從緊。如果確實(shí)如此，開發(fā)商可能在半年后面臨資金壓力而不得不降價(jià)促銷。新房降價(jià)很可能帶動(dòng)整體房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格下滑。

政府之所以要嚴(yán)厲控制房?jī)r(jià)，最重要的原因是目前房地產(chǎn)已經(jīng)綁架了中國(guó)經(jīng)濟(jì)。房地產(chǎn)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)在GDP中所占的比重日益加大，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在很大程度上取決于由房?jī)r(jià)高企帶來(lái)的虛擬經(jīng)濟(jì)。而房地產(chǎn)泡沫在降低中國(guó)經(jīng)濟(jì)含金量的同時(shí)，也大幅提高了未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，政府出臺(tái)嚴(yán)厲政策抑制房市過(guò)熱，期望實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)行業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)的軟著陸，是十分必要的。隨著政策的推進(jìn)，預(yù)計(jì)房?jī)r(jià)會(huì)在在一定程度內(nèi)下跌，但跌幅可能不會(huì)超過(guò)30％。如果房?jī)r(jià)依然堅(jiān)挺甚至報(bào)復(fù)性上揚(yáng)，必將導(dǎo)致更加嚴(yán)厲的政策出臺(tái)。如果房?jī)r(jià)下跌過(guò)快過(guò)猛，必然會(huì)間接影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這兩種情況國(guó)家都不愿意看到。

由于房地產(chǎn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位，以及房地產(chǎn)股票在滬深兩市所占的權(quán)重，其前景的弱勢(shì)自然會(huì)影響對(duì)股市的預(yù)期。近兩周來(lái)滬指狂瀉300點(diǎn)，雖然有其他利空因素，但房地產(chǎn)股票的集體萎靡無(wú)疑是一個(gè)重要原因。然而，如果把經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展作為遠(yuǎn)景目標(biāo)，調(diào)控房地產(chǎn)，擠壓泡沫，勢(shì)在必行，且不能因股市壓力而退縮。其實(shí)房地產(chǎn)新政雖然對(duì)股市利空，但并不足以拉動(dòng)股市如此大規(guī)模下挫。事實(shí)上滬指從3180點(diǎn)開始跳水發(fā)生在三周前，這正是股指期貨推出之際。股指期貨成為市場(chǎng)的最大利空，究其原因是利用股指期貨進(jìn)行投機(jī)性的大手筆做空。資本市場(chǎng)就是資本的市場(chǎng)，一切行為都由資本決定，大量做空本身就是最大的利空，而其他因素不過(guò)是催化劑而已。因此單純地將股市大跌歸咎于房地產(chǎn)新政是不公平的。

筆者認(rèn)為，新政對(duì)房地產(chǎn)的嚴(yán)厲調(diào)控，有利于包括房地產(chǎn)行業(yè)在內(nèi)的中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。第一，擠壓房地產(chǎn)泡沫，降低未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；第二，控制貸款，加上其他貨幣回籠手段，甚至在一定范圍內(nèi)加息，應(yīng)對(duì)已是當(dāng)務(wù)之急的通脹；第三，打擊投機(jī)行為，整頓房地產(chǎn)市場(chǎng)秩序；第四，房地產(chǎn)行業(yè)放緩，有利于行業(yè)重整，通過(guò)并購(gòu)等手段，提高整個(gè)行業(yè)的效率。至于如何面對(duì)調(diào)控房地產(chǎn)而波及股市，筆者認(rèn)為這就需要真正解決股市問(wèn)題，首先要盡快讓基金參與進(jìn)行套期保值，控制投機(jī)性交易，以及允許基金進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)的套利交易，以抹平日益擴(kuò)大的基差，這樣才能使股市企穩(wěn)，重新回到正確的軌道上來(lái)。（CIS）

中大期貨杯首屆期股組合投資錦標(biāo)賽

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