自從2004年境內(nèi)證券市場(chǎng)推出第一只ETF以來(lái)，近幾年ETF獲得了較大的發(fā)展，而股指期貨的推出，給ETF投資者提供了更多可用投資策略，其中，最為重要的一項(xiàng)便是作為期現(xiàn)套利策略中現(xiàn)貨的替代品。

所謂期現(xiàn)套利，是指投資者采用賣(mài)出股指期貨，買(mǎi)入模擬現(xiàn)貨的ETF方式，進(jìn)行套利。招商證券（600999）分析師指出，在參與期現(xiàn)套利時(shí)，當(dāng)股指期貨與現(xiàn)貨價(jià)格之間的差異（基差）超過(guò)事先計(jì)算好的套利區(qū)間上限時(shí)，便可通過(guò)建立現(xiàn)貨多頭，同時(shí)做空股指期貨構(gòu)建期現(xiàn)套利組合。等待價(jià)差收斂后，賣(mài)出現(xiàn)貨并對(duì)空頭股指期貨平倉(cāng)，便可實(shí)現(xiàn)一定的收益。套利過(guò)程中，在建立現(xiàn)貨時(shí)，投資者可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買(mǎi)ETF，也可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)一攬子股票申購(gòu)ETF份額；在賣(mài)出現(xiàn)貨時(shí)，可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)直接賣(mài)出ETF，也可以將ETF轉(zhuǎn)換成一攬子股票，再通過(guò)賣(mài)出股票的方式實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨的賣(mài)出。

分析師指出，股指期貨激活了ETF的功能應(yīng)用，有利于豐富場(chǎng)內(nèi)基金策略性交易機(jī)會(huì)，也有利于場(chǎng)內(nèi)基金交易價(jià)值的發(fā)現(xiàn)。目前，場(chǎng)內(nèi)基金普遍常態(tài)性折價(jià)率都呈縮小的態(tài)勢(shì)，一方面凸顯了折價(jià)日益稀缺的獨(dú)特價(jià)值，另一方面也意味著場(chǎng)內(nèi)基金流動(dòng)性逐漸提高的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

若套利者通過(guò)申購(gòu)、贖回的方式來(lái)建立或者了結(jié)現(xiàn)貨頭寸，那么就一定會(huì)造成ETF份額的變動(dòng)；此外，當(dāng)期現(xiàn)套利者在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)，而影響到折價(jià)率變動(dòng)時(shí)，ETF市場(chǎng)內(nèi)自身套利者的介入也會(huì)導(dǎo)致份額發(fā)生變動(dòng)。

而這樣的變動(dòng)是雙方向的，我們或許在凈申購(gòu)贖回份額中很難發(fā)現(xiàn)。但從長(zhǎng)期來(lái)看，二級(jí)市場(chǎng)交易的活躍度有可能引起ETF基金規(guī)模的上升，從而對(duì)上證180ETF、深證100ETF以及之后的滬深300ETF等的長(zhǎng)期發(fā)展起到正面作用。