“十二五”規(guī)劃建議對中國金融未來發(fā)展的描述雖然只有寥寥數(shù)筆，但筆者認為，整個規(guī)劃的落實，每一方面都離不開金融體系完善的服務(wù)。

“十二五”規(guī)劃建議的“新意”就在于努力實現(xiàn)基于“科學(xué)發(fā)展觀”基礎(chǔ)上的“包容性增長”的戰(zhàn)略。它具體表現(xiàn)在“改善民生”和“提升企業(yè)競爭力”這兩大方面的“經(jīng)濟發(fā)展方式”的轉(zhuǎn)變上。其中，每一方面都離不開金融體系完善的服務(wù)。再聯(lián)系當前的國際環(huán)境，一個“強國金融”戰(zhàn)略的落實已是急不可待。

而在現(xiàn)階段下，發(fā)展金融有很多繞不開的關(guān)口，包括綜合經(jīng)營、利率市場化、資本項目開放、人民幣國際化……那么“十二五”規(guī)劃需要哪些金融扶持呢？

改善民生需要金融支持

筆者認為，改善“民生”，首先需要金融從“三個層面上”發(fā)力來解決中國社會存在的“缺錢消費”的問題。

第一，建立多元化的融資平臺來支持農(nóng)村城市化、城鎮(zhèn)化的建設(shè)，以此推進農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的步伐，從而建設(shè)好農(nóng)民生活的美好家園，創(chuàng)造出農(nóng)民收入“穩(wěn)定增長”的空間。

不過，筆者認為，如果現(xiàn)在仰仗國有銀行體系來解決農(nóng)村金融問題，那么風(fēng)險管理模式就要發(fā)生根本的改革。而目前最好的辦法是建立金融控股集團，在集團內(nèi)部，筑好必要的防火墻，并利用多元化業(yè)務(wù)風(fēng)險分散的能力，來推動和支持一些農(nóng)業(yè)信貸業(yè)務(wù)的開展。

第二，通過推動區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，調(diào)整區(qū)域發(fā)展結(jié)構(gòu)失衡的問題，達到城鄉(xiāng)居民收入普遍較快增加的效果。在這里，金融服務(wù)一定要打破地區(qū)限制，但同時要避免惡性競爭。筆者建議國家產(chǎn)業(yè)政策要給予外部環(huán)境創(chuàng)造的支持。

第三，合理調(diào)整收入分配關(guān)系，努力提高居民收入在國民分配中的比重、勞動報酬在初次分配中的比重。在這方面，個人信貸業(yè)務(wù)要充分發(fā)揮它的資源配置的功能，在汲取美國次貸危機教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮利率市場化的功能和個人征信業(yè)務(wù)的完善機制，從而推動有消費能力的群體提高他們消費的水平。

改善“民生”，其次是通過直接融資平臺的建設(shè)和發(fā)展來強化社會保障的功能等公共服務(wù)機制的完善和優(yōu)化，從而解決“有錢不敢消費”的問題。比如，“十二五”規(guī)劃中會涉及健全覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會保障體系，加快醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)改革發(fā)展，并正確處理好這方面存在的人民內(nèi)部矛盾，以切實維護好社會和諧穩(wěn)定。只有百姓各種的“后顧之憂”得到緩解，大家才會樂于使用自己寶貴的財富來改善自己生活的質(zhì)量。這里關(guān)鍵的問題就是資金從哪里來。筆者認為，只有充分發(fā)揮直接融資的平臺的積極作用，并建立一套完善的保障基金管理模式，那么，我們才有可能跳出人口紅利的約束。

最后是通過發(fā)展高端國民經(jīng)濟的支柱性產(chǎn)業(yè)來充分激活高收入階層在國內(nèi)消費的巨大潛力，從而解決“有錢沒處安心消費”的問題。

這次特別提到了發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的必要性，一方面它是提升中國社會整體積極向上齊心協(xié)力的價值觀，另一方面它也能很好地滿足高收入消費群對“精神糧食”的旺盛需求。在這種無形資產(chǎn)創(chuàng)造的過程中，中國金融風(fēng)險投資的能力要大大提高，如果按照銀行商業(yè)信貸的抵押模式來扶持文化產(chǎn)業(yè)，那么完全有可能出現(xiàn)蜻蜓點水、大而不實的形象工程。

金融創(chuàng)新VS企業(yè)競爭力

在協(xié)助整體經(jīng)濟提升“企業(yè)競爭力”方面，筆者認為，金融創(chuàng)新要圍繞以下幾個方面下工夫。

一是要大力服務(wù)好民營資本，以此推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，從而進一步提升企業(yè)的國際競爭力。為此，“十二五”規(guī)劃中，強調(diào)了發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要性；同時指出，科教興國和人才強國戰(zhàn)略是讓我們成為創(chuàng)新型國家的重要保證。

二是深化改革開放的路線，強調(diào)科學(xué)發(fā)展觀。通過構(gòu)筑區(qū)域經(jīng)濟優(yōu)勢互補、主體功能定位明晰的發(fā)展思路，來提升市場經(jīng)濟的活力，打造“包容性增長”戰(zhàn)略中所追求的“兩型社會”(資源節(jié)約型、環(huán)境友好型)的理想環(huán)境。筆者認為，在這方面同樣要重視讓民營資本發(fā)揮的積極作用。不打破市場壟斷的格局和不重視戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的政策扶持，企業(yè)是沒有動力去自己承擔巨大的“埋沒成本”來推進社會所需要的“結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型”工作。同時，金融不提供必要的信息支持和資金管理建議，那么，民營資本同樣會望而卻步。

三是把“科技進步和創(chuàng)新”作為我們發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重要支撐。這就牽涉到中國鼓勵創(chuàng)新的制度完善問題，比如，知識產(chǎn)權(quán)保護措施，技術(shù)專利制度的完善等。在國外成熟市場，國家產(chǎn)業(yè)基金利用成熟的金融渠道發(fā)揮了積極的作用。如果我們?nèi)笔н@樣一個平臺，創(chuàng)新類企業(yè)承擔風(fēng)險的高額成本如果得不到市場應(yīng)有的認可，那么，中國是很難出現(xiàn)世界一流品牌的企業(yè)和高端的產(chǎn)品，從而，也就不太可能讓中國高收入的消費群體在中國的消費市場上“立足”。

四是“做強金融”服務(wù)業(yè)更好地為經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變提供重要的支撐。雖然這次在“十二五”規(guī)劃中沒有將“金融創(chuàng)新”放在特殊的地位加以強調(diào)，但是，它還是反映在規(guī)劃中所強調(diào)的財稅金融深化改革的內(nèi)涵中。我也注意到，在很多場合都提出要增加直接金融在中國經(jīng)濟建設(shè)中的貢獻比例的建議，要讓銀行依托不斷完善的資本市場平臺，做一些可持續(xù)發(fā)展的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。否則，不要說金融機構(gòu)的活力受到嚴重制約，而且會影響到上述的社會保障功能目標實現(xiàn)所需要的龐大金融資源的支撐問題。

總之，民富了，才有“資本”消費；大家生活上的“后顧之憂”一一得到妥善解決了，才能從消費過程中讓“富裕”變成“快樂”(否則，“致富”就會成為人們心理上的負擔，精神上的枷鎖)；而盡快完善一個“市場活力、公平福利”的社會環(huán)境，則是讓民眾齊心協(xié)力，奮發(fā)向上的重要條件之一。

誠然，“十二五”規(guī)劃給筆者最深的印象是反復(fù)提到的“發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變”。但是，筆者想說的是，我們一定要堅持科學(xué)發(fā)展觀，尊重中國經(jīng)濟目前發(fā)展階段所存在的內(nèi)在規(guī)律，循序漸進，揚長避短。即使我們現(xiàn)在已經(jīng)不需要地方政府再搞過去的那種GDP增長的“錦標主義”競爭機制，但是，如果我們對“民富”的目標沒有一個明確的“績效評估”體系，那么，還是無法避免過去那種“樹標兵式”的“形象工程”出現(xiàn)。同時，長期習(xí)慣“政策市”的中國經(jīng)濟也可能因為“努力目標的不確定性”而會迷失方向，或者對“民富”的價值判斷的偏離而削弱了我們對“有限資源”配制的“效率”。

所以，關(guān)鍵一點我們還是要處理好“量”變與“質(zhì)”變之間的內(nèi)在關(guān)系。比如，還是要將“人均GDP的增長幅度”和“同等條件享受社會福利的程度”等衡量“民富”指標的變化，與“民樂” “民和”等衡量“幸福”指數(shù)的變化等納入到各級政府“績效考核”的指標體系中。

人民幣國際化任重道遠

美國引發(fā)的“金融大海嘯”讓中國大眾明白了“管理財富比創(chuàng)造財富更重要”。但是，對中國目前所處的經(jīng)濟發(fā)展階段和人均收入較低的經(jīng)濟狀況而言，通過貿(mào)易和直接投資的方式融入全球化、完成原始財富積累的做法，其“利”還是要遠遠大于其“弊”。

于是，順應(yīng)這種發(fā)展規(guī)律的客觀需要，如何提高“存量”外匯儲備資產(chǎn)的管理能力，如何在創(chuàng)造“新增”財富的過程中提高人民幣的主導(dǎo)權(quán)，就是擺在中國政府面前最大的兩個有關(guān)“財富管理”的課題。

最近，中國減持美國國債行為而同時增加外匯儲備使用的多種方法就是其中的一個最突出的改變“財富管理方式”的表現(xiàn)。另一方面，近來還有一個突出的變化就是中國在配合人民幣國際化戰(zhàn)略的全面展開，以出人意料的速度加快了資產(chǎn)賬戶的開放程度。這都反映出中國在今后“十二五”規(guī)劃中所需建立的一套新的大國發(fā)展戰(zhàn)略。

筆者認為，當前的人民幣政策，是克服中國金融體系“軟肋”所作的“人民幣國際化”的“戰(zhàn)術(shù)”安排。

眾所周知，由于我國金融市場發(fā)育得還很不健全，“資產(chǎn)價格”暴漲暴跌的狀況還司空見慣，投資“機構(gòu)化”(專業(yè)化)的程度和水平還很有限，所以，對持有人民幣的境外投資者也開放中國目前較為“脆弱”的金融市場，風(fēng)險確實很大。筆者認為，保持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定需要把握好“人民幣國際化”的“進度”和“強度”。

由于目前“人民幣國際化”的進程是在中國一個“不完全市場”的模式下展開，它會遇到以下所列舉的很多障礙，如果不排除這些障礙，好高騖遠、急于求成，那么，中國這一出于獨立“管理好財富”的美好愿望，就會像當年日本政府力推日元國際化那樣，最終被無情的金融危機的結(jié)局而徹底斷送。而這些約束集中包括以下幾個方面：

●首先，發(fā)展階段約束。中國目前人均收入水平排在世界的第93位，再加上社會保障體系不完善等后顧之憂存在，中國經(jīng)濟發(fā)展自然動力就在于創(chuàng)造財富方面，而不像人均收入排在世界前十位的發(fā)達國家那樣可以靠內(nèi)需和隨之而來的服務(wù)業(yè)來支撐經(jīng)濟增長。于是，為了保持制造業(yè)的成本優(yōu)勢和降低不確定性，就不得不犧牲金融市場的效率來管理匯率、利率以及資本市場的開放度等這些影響企業(yè)融資成本和投資收益風(fēng)險的“金融要素價格”。東亞國家直到今天還在直接或間接地采取這樣的“金融抑制”措施來保證實體經(jīng)濟部門的出口競爭力。

●第二，制度約束。由于中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型還沒有完成，中國經(jīng)濟的增長方式抵御外部沖擊的能力還很脆弱，所以，人民幣匯率的市場化推進和人民幣資本賬戶的開放不可能馬上到位，這就給人民幣國際化帶來了制度性的障礙。再加上我們?nèi)狈ΡＷC人民幣國際化業(yè)務(wù)健康發(fā)展所需要的一整套成熟的法律、會計和監(jiān)管體系，而要改變這一切，就需要先完成結(jié)構(gòu)調(diào)整、增長方式改變和制度建設(shè)與完善等十分艱巨的任務(wù)，然后才能做到像美元，至少像歐元和日元那樣的國際化程度。

●第三，市場約束。由于中國金融體系的改革和發(fā)展起步較晚，中國金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)大量集中在傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)上，所以，雖然我們沒有在這場危機中受到像歐美銀行那樣的致命打擊，但是，我們大而不強的弱點經(jīng)不起完全開放后帶給我們的沖擊。另外，中國資本市場發(fā)展更為單一，市場的投資文化和金融產(chǎn)品的缺失很容易引起追漲殺跌的格局。這也是非常不利于人民幣走向國際化的重要因素之一。最近，整頓樓市和銀行業(yè)、加快資本市場建設(shè)的一系列舉措可以看成是為金融開放和匯率、利率市場化在打下堅實的基礎(chǔ)。

●第四，人才約束。我們?nèi)狈σ慌軌騽偃螄H金融業(yè)務(wù)的人才團隊。這次美國金融危機很大程度上是因為金融創(chuàng)新的濫用問題。而中國制約人民幣國際化的因素恰恰是我們?nèi)狈鹑趧?chuàng)新的能力。當然，我們在重視人才團隊建設(shè)問題的同時，也要防患于未然。吸取美國對人才激勵機制存在漏洞的經(jīng)驗教訓(xùn)，盡快建立人民幣國際化業(yè)務(wù)所需要的健康而又充滿活力的人才管理體系。

●第五，文化約束。這表現(xiàn)在美國大眾消費的欲望促成了“美元輸出”的進程上。從本質(zhì)上講，美國長期以來的金融創(chuàng)新打破了消費者購買力的約束，支撐了美國貿(mào)易逆差的格局。將來，中國如何接受貿(mào)易逆差(甚至有悖于我們勤儉節(jié)約的文化)的格局、輸出人民幣而不至于導(dǎo)致本國金融體系和經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)不安定的因素，這也是需要我們努力探索的問題。它給我們帶來了改變消費觀念，建立新的消費文化等從未有過的價值觀挑戰(zhàn)。

另外，美國強調(diào)金融創(chuàng)新來強化美元主導(dǎo)的貨幣體系，大量的外資即使在今天美國金融體系動蕩不安的格局中還依然選擇去持有美國國債，從而導(dǎo)致美元指數(shù)大幅增值。而亞洲國家更多地強調(diào)金融監(jiān)管，通過控制金融風(fēng)險，甚至是抑制金融創(chuàng)新(管理匯率和利率等影響金融資產(chǎn)價格的關(guān)鍵指標)，來保證自己的實體經(jīng)濟部門能夠獲得低成本的資金和高額的生產(chǎn)和出口收益。

所以，未來當人民幣國際化推進過程中我們遇到挫折的時候，是消極地關(guān)閉這種產(chǎn)生高風(fēng)險的金融創(chuàng)新環(huán)境呢，還是強化我們的制度建設(shè)以提高我們應(yīng)對風(fēng)險能力，這也是關(guān)系到中國能否做強金融、提升我們經(jīng)濟核心競爭力的重要因素之一。

還有，中國傳統(tǒng)文化因素中含有用“模糊原則”、“隨機應(yīng)變”的戰(zhàn)術(shù)來應(yīng)對未來千變?nèi)f化的“不確定性”，而歐美成熟市場則強調(diào)事前的“合約的完美性”和由此帶來的“信息披露的完全性”需求來解決未來“收益”與“風(fēng)險”公平分配的問題。這次，奧巴馬在強大的外壓下，破例叫停華爾街金融高官高薪高獎的發(fā)行，而不是在以往修訂“游戲規(guī)則”以后再對出現(xiàn)的“新違規(guī)事件”履行它的制裁功能，這實在是一件美國“史無前例”的壯舉！

●第六，增長模式的約束。今天之所以美元主導(dǎo)的貨幣體系在危機中也能表現(xiàn)出它的強勢，關(guān)鍵一個要素，就是美國的核心競爭力沒有出現(xiàn)本質(zhì)上的動搖。美國依然以它擁有世界一流的品牌、技術(shù)以及超強的標準制定和研發(fā)能力，甚至沒有遭到重創(chuàng)的金融風(fēng)險管理能力(美國金融風(fēng)暴形成的原因是濫用金融創(chuàng)新問題，是金融機構(gòu)道德風(fēng)險惡化的結(jié)果)吸引著國際資本，并沒有出現(xiàn)市場用腳投票所帶來的美元超跌的狀況(美國印鈔的舉措并不能改變流動性恐慌中人們對美元的“偏好”)。從這個意義上講，如果中國不能及時根據(jù)發(fā)展階段的改變來加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級和轉(zhuǎn)變，固定投資、加工貿(mào)易和就業(yè)保障目標客觀上依然是維持中國經(jīng)濟增長和社會和諧不能擺脫的“重中之重”，那么，人民幣國際化的進展在目前的發(fā)展階段就很難有質(zhì)的“突破”。

總之，我們一定要走出一條“適合中國國情”的“人民幣國際化”的道路，而任何無條件的“效仿”和“超越”成熟市場的做法都是非常危險的。(作者為復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長、金融學(xué)教授)getty圖