英國(guó)氣候變化資本集團(tuán)（CCC）中國(guó)區(qū)總裁路躍兵最近在閱讀的一本書是，《私募股權(quán)投資是如何締造偉大公司》。這本書的主題也是CCC一直在中國(guó)所希望做的事情。

作為低碳的先行者，CCC在全球致力于創(chuàng)造和捕捉低碳經(jīng)濟(jì)價(jià)值鏈上的各種機(jī)遇，通過創(chuàng)新金融模式實(shí)現(xiàn)資本的靈活調(diào)動(dòng)。CCC發(fā)起和管理著各種形式的基金，對(duì)清潔能源項(xiàng)目、清潔技術(shù)公司及綠色地產(chǎn)等進(jìn)行股權(quán)投資，為清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）和聯(lián)合履約（JI）機(jī)制的減排項(xiàng)目提供碳融資。

早在2005年CCC就制定了在中國(guó)的發(fā)展戰(zhàn)略：以碳金融為先導(dǎo)，通過CDM融資投資中國(guó)的低碳產(chǎn)業(yè)，深刻理解在中國(guó)低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的技術(shù)、政策和市場(chǎng)等因素，與中國(guó)的產(chǎn)業(yè)界和金融界建立良好的合作關(guān)系，進(jìn)而為全面股權(quán)投資打下扎實(shí)基礎(chǔ)。截至2010年5月，CCC在中國(guó)簽的CDM項(xiàng)目總數(shù)超過50個(gè)，簽約金額達(dá)到6億歐元。

CCC在全球的投資方式則是，股權(quán)投資和碳投資相結(jié)合，全面覆蓋碳價(jià)值鏈上對(duì)應(yīng)的投資和融資工具，截至2009年12月，CCC管理著15億多美元的資金。該集團(tuán)也希望用這樣全面的金融服務(wù)、金融工具來服務(wù)中國(guó)，把國(guó)外先進(jìn)、創(chuàng)新性的理念引入中國(guó)，從碳金融角度改善投資環(huán)境。

在加入CCC之前，路躍兵在卡特彼勒、福特汽車、阿爾斯通等跨國(guó)公司有超過10年的投資經(jīng)驗(yàn)。為了更專注地進(jìn)行投資，把產(chǎn)業(yè)資本和金融資本有機(jī)結(jié)合，以及看好低碳領(lǐng)域?qū)⑹窍乱惠喗?jīng)濟(jì)發(fā)展的增長(zhǎng)點(diǎn)，他選擇進(jìn)入CCC這樣專注于低碳產(chǎn)業(yè)的投資公司工作。

找尋股權(quán)投資與碳投資“聯(lián)姻”

假如CER價(jià)格基本上是按市場(chǎng)供需得出，就會(huì)變得容易很多。

《21世紀(jì)》：近些年，CCC在中國(guó)的CDM項(xiàng)目的投資、以及CCC碳基金在中國(guó)的投資項(xiàng)目發(fā)展?fàn)顩r如何？

路躍兵：CCC在中國(guó)的基本業(yè)務(wù)是：參與CDM項(xiàng)目、購(gòu)買CER，以及對(duì)一些CDM項(xiàng)目的前期融資。

CCC在全球的業(yè)務(wù)種類還是比較多的，CCC的基金都是私募基金，除了中國(guó)，我們?cè)谑澜缙渌胤?，既進(jìn)行股權(quán)投資，也進(jìn)行碳投資。

在中國(guó)我們也一直想把股權(quán)投資和碳投資結(jié)合起來，但存在金融上的一些問題。因?yàn)檫@種方式的金融原理是：基于項(xiàng)目一攬子的變量，包括股權(quán)投資的收益、風(fēng)險(xiǎn)，以及碳投資的收益、風(fēng)險(xiǎn)等，把全部變量進(jìn)行一個(gè)打包，計(jì)算項(xiàng)目的NPV（凈現(xiàn)值）怎樣，以獲知項(xiàng)目的收益是否足夠覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。

也就是說，把這幾個(gè)變量，放在一個(gè)模型下面，演化不同的結(jié)構(gòu)，以得出一個(gè)最終項(xiàng)目業(yè)主、CCC都滿意的結(jié)構(gòu)。

但現(xiàn)在中國(guó)做這樣的事情要稍微困難一些， CER的最低限價(jià)政策使得其中幾個(gè)變量成為定量，模型無(wú)法得到演化，因此，目前股權(quán)投資和碳投資尚未找到機(jī)會(huì)聯(lián)姻。

《21世紀(jì)》：如果中國(guó)的碳交易市場(chǎng)是正常的交易狀態(tài)，情況是否會(huì)有所改變？

路躍兵：假如CER價(jià)格基本上是按市場(chǎng)供需得出的，這樣的釋放出來的價(jià)格信號(hào)，我們就會(huì)很舒服，包括項(xiàng)目融資、股權(quán)投資和碳投資方面，就變得容易很多。

《21世紀(jì)》：你們會(huì)在中國(guó)的交易所交易嗎？

路躍兵：我們到目前為止還沒有在中國(guó)的交易所交易，因?yàn)橹袊?guó)的交易所才剛剛開始做這方面業(yè)務(wù)。而CCC從2005年就開始進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，所以我們大部分的項(xiàng)目都是在這些交易所成立之前已經(jīng)做了。

觀望“2012后”碳市場(chǎng)

2012后碳交易市場(chǎng)還沒有一個(gè)機(jī)制出臺(tái)，不知道怎樣操作。

《21世紀(jì)》：從2005年到現(xiàn)在，差不多5年時(shí)間，CCC收益和回報(bào)怎樣？

路躍兵：在金融危機(jī)之前，碳市場(chǎng)表現(xiàn)還比較好時(shí)，收益還是不錯(cuò)的。但是，金融危機(jī)之后出現(xiàn)了困難，尤其在2008年時(shí)，CER的價(jià)格曾經(jīng)在EU ETS跌到7歐元，而那時(shí)在國(guó)內(nèi)簽的價(jià)格很高，有的風(fēng)電項(xiàng)目的CER都簽到13、14歐元了，再加上開發(fā)成本等，如果在二級(jí)市場(chǎng)上沒有達(dá)到16、17歐元價(jià)格以上，就根本沒法做。

《21世紀(jì)》：從你們的經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐來看，什么價(jià)格水準(zhǔn)上，大家才可能有利可圖？

路躍兵：可以這樣說，一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格占二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的比例在70％或70％以下的時(shí)候，投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)才能正常。因?yàn)?，二?jí)市場(chǎng)的價(jià)格，是指現(xiàn)貨或期貨，而一級(jí)市場(chǎng)，存在不確定性，還要經(jīng)過開發(fā)、注冊(cè)、簽發(fā)等程序，風(fēng)險(xiǎn)很多。

《21世紀(jì)》：買家間會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)嗎？

路躍兵：會(huì)有的，這里有一個(gè)發(fā)展的過程。

在中國(guó)，最開始興起CDM項(xiàng)目的時(shí)候，很多業(yè)主不明白怎么回事，那時(shí)候，能夠搶占先機(jī)的買家，可以以低價(jià)格、比較容易的簽到合適的項(xiàng)目。

逐漸地業(yè)主也有了更多的知識(shí)，而且也發(fā)現(xiàn)有多家買家去找他們，另外，國(guó)家發(fā)改委多次組織了能力建設(shè)的項(xiàng)目、會(huì)議等，同時(shí)更深地介入到價(jià)格管理中，幫助業(yè)主去增強(qiáng)談判能力。這樣，競(jìng)爭(zhēng)就激烈起來。能夠提供更高價(jià)格、更多優(yōu)惠條件的買家，才能與業(yè)主簽到合適的項(xiàng)目。

當(dāng)然在這個(gè)過程中，也存在一些問題。因?yàn)槟切I(yè)主在缺乏經(jīng)驗(yàn)的情況下，往往誰(shuí)的價(jià)格高就選擇誰(shuí)，而忽略了對(duì)買家資信的理解、也忽略了合同本身的風(fēng)險(xiǎn)。在金融危機(jī)的時(shí)候，有些買家有退出的想法，而那些抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)的買家，就可以依然堅(jiān)守合約，這對(duì)業(yè)主來說也是非常重要的。

更何況，CDM項(xiàng)目從一開始與業(yè)主談，到聯(lián)合國(guó)EB注冊(cè)的過程，往往歷時(shí)非常長(zhǎng)，現(xiàn)在的時(shí)間就更長(zhǎng)了，以前從PDD開發(fā)到注冊(cè)，需要一年左右時(shí)間，現(xiàn)在則估計(jì)要一年半到兩年時(shí)間。而注冊(cè)完之后，還需要核查核證直至簽發(fā)，又需要一年時(shí)間。

所以，如果采取貨到付款的方式的話，業(yè)主一般要兩、三年之后才能拿到第一筆錢。

《21世紀(jì)》：CCC是否會(huì)實(shí)行類似掛鉤市場(chǎng)價(jià)格的浮動(dòng)價(jià)格？

路躍兵：其實(shí)我們也希望用這種方式，尤其是在金融危機(jī)之后。在金融危機(jī)的時(shí)候，二級(jí)市場(chǎng)CER的價(jià)格跌得很兇，相應(yīng)的，國(guó)內(nèi)的項(xiàng)目就面臨違約的風(fēng)險(xiǎn)。作為買家，也想用浮動(dòng)價(jià)格來和業(yè)主簽，這樣做到利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

《21世紀(jì)》：你們最新有什么項(xiàng)目？

路躍兵：今年以來我們不再簽新的項(xiàng)目，因?yàn)?012年以后的情況不明朗，首先在國(guó)際層面，對(duì)于要減排多少?zèng)]有明確的目標(biāo)，這樣就看不到需求，就沒有一個(gè)機(jī)制出來，我們也不知道怎么操作。

另外，在國(guó)內(nèi)層面來看，其實(shí)，對(duì)于已經(jīng)買的項(xiàng)目，我們也非常希望2012年以后能接著買，因?yàn)楹芏囗?xiàng)目回收期都要超過2012年，像很多項(xiàng)目業(yè)主，也非常希望2012年之后能繼續(xù)得到碳金融的支持。但是國(guó)內(nèi)暫時(shí)不批準(zhǔn)2012年后的項(xiàng)目。

打造碳價(jià)值鏈投資工具

氣候變化債券、低碳私募股權(quán)基金、人民幣碳基金

《21世紀(jì)》：目前中國(guó)碳交易市場(chǎng)還未建立，是不是就無(wú)法在中國(guó)推碳衍生工具？

路躍兵：在整個(gè)未來發(fā)展過程中，排放空間肯定越來越小，碳減排資源將越來越稀缺，既然是越來越稀缺的資源，就一定是有價(jià)值的資產(chǎn)，必定有市場(chǎng)和價(jià)格機(jī)制會(huì)出現(xiàn)，在這種情況下，我覺得碳衍生工具在中國(guó)就一定會(huì)出現(xiàn)。

另外，雖然中國(guó)國(guó)內(nèi)還沒有碳交易市場(chǎng)，但與國(guó)際接軌做碳生意的話，就需要用到一些碳衍生工具了。

《21世紀(jì)》：美銀美林證券正醞釀全球首項(xiàng)“雨林債券”，不知道CCC有沒有一些相關(guān)的金融產(chǎn)品？

路躍兵：債券工具，對(duì)氣候變化是一種有效的融資工具。因?yàn)?，從高碳向低碳轉(zhuǎn)型的投資，很多情況下所投的大量基礎(chǔ)設(shè)施，很難看到立刻的收益，但未來的收益絕對(duì)是有收益的，所以需要有更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮。目前，一般的信用貸款和股權(quán)投資，無(wú)法顧及那么長(zhǎng)遠(yuǎn)的事情，所以債券不失為非常有效的工具，它是一種長(zhǎng)期的融資工具。

CCC也一直在研究在英國(guó)推出一種氣候變化債券，推動(dòng)英國(guó)政府來發(fā)放這種債券，在中國(guó)，如果時(shí)機(jī)成熟，我們也愿意和相關(guān)機(jī)構(gòu)來探討這個(gè)問題。

《21世紀(jì)》：CCC全球總裁詹姆斯·卡梅倫在近日的一個(gè)論壇上談到，“未來幾年我們會(huì)驅(qū)動(dòng)碳金融在中國(guó)的投資”，CCC將如何驅(qū)動(dòng)？

路躍兵：CCC并不認(rèn)為碳金融是一個(gè)非常窄的概念，碳金融是與碳有關(guān)的不同資產(chǎn)上投資、融資的理念，CCC在全球的業(yè)務(wù)范圍很廣，包括從低碳公司、低碳資產(chǎn)的交易、并購(gòu)業(yè)務(wù)的咨詢，另外還有基金方面的管理，即通過基金，投資低碳的各個(gè)價(jià)值鏈上。

比如，用風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資低碳技術(shù)公司，包括用股權(quán)投資方式。不同的基金對(duì)應(yīng)不同的資產(chǎn)、不同的階段，建立全面覆蓋碳價(jià)值鏈上的對(duì)應(yīng)的投資和融資工具。

因此，我們也希望用這樣全面的金融服務(wù)、金融工具來服務(wù)中國(guó)，因?yàn)樽畲蟮牡吞际袌?chǎng)肯定在中國(guó)。

CCC一直希望做一個(gè)低碳私募股權(quán)基金，投資好的低碳公司，讓這些公司去成長(zhǎng)、壯大，CCC還希望如果未來中國(guó)碳交易起步，也可以做一只人民幣碳基金。