在歐盟出臺7500億歐元救助方案后，市場情緒得到緩解，金價也在創(chuàng)下歷史新高后轉(zhuǎn)頭向下調(diào)整，一度跌破1200美元關(guān)口。當前市場上可以看到眾多利好消息，諸如PIIGS等國家紛紛出臺了政府財政鞏固措施，希臘得到了IMF援助資金，PIIGS五國股市止跌回穩(wěn)。我們不禁要問，歐洲主權(quán)債務(wù)危機是將逐漸平息，還是處于風雨再度來襲前的短暫平靜呢？黃金價格又將何去何從？

筆者認為，歐洲債務(wù)危機有進一步蔓延之勢，將對銀行系統(tǒng)產(chǎn)生較大沖擊。除了金融領(lǐng)域，債務(wù)危機對實體經(jīng)濟產(chǎn)生的影響將逐漸顯現(xiàn)。在經(jīng)濟一體化的今天，歐洲危機不僅僅局限在區(qū)域內(nèi)，對世界經(jīng)濟的復蘇都產(chǎn)生負面影響。世界經(jīng)濟在V型反轉(zhuǎn)后，面臨更為復雜的局面，黃金避險保值的魅力則得到充分的展現(xiàn)。

歐債“后遺癥”浮現(xiàn)

對于“始作俑者”希臘來說，雖然7500億歐元的援助能化解近期流動性的壓力，但未來的利息壓力和經(jīng)濟復蘇都受到了負面影響。即使希臘順利將國債穩(wěn)定在GDP的140％左右，同時EU/IMF只收取5％的低利息，希臘每年的利息支出仍將達到GDP的7％，壓力明顯。另外，希臘采取緊縮措施，雖然能減輕財政風險，但政府支出的降低將打擊疲弱的經(jīng)濟復蘇，使希臘中長期的償債能力有可能進一步消弱，形成惡性循環(huán)。

對于其他PIIGS國家來說，雖然各國紛紛采取減薪等措施鞏固政府財政，但短暫的平靜被西班牙央行接管地區(qū)儲蓄銀行和惠譽下調(diào)西班牙主權(quán)信用評級打破。歐洲銀行系統(tǒng)風險擺到投資者面前，無法回避。歐洲銀行持有希臘、西班牙和葡萄牙三國的公共債務(wù)總額為1880億歐元，而持有的三國公共和私人債務(wù)總額達1.3萬億歐元，法國、德國首當其沖，其銀行風險敞口最大。若債務(wù)問題繼續(xù)惡化，將對銀行系統(tǒng)產(chǎn)生巨額的資產(chǎn)減記。

在本次危機中，歐元面臨了自1999年誕生以來最嚴峻的挑戰(zhàn)，歐元制度上的缺陷一覽無遺。歐洲經(jīng)濟復蘇放緩以及貨幣膨脹，將導致歐元持續(xù)貶值成為市場共識，資金不斷流出歐洲。

風險資產(chǎn)震蕩加劇

目前市場對于來自歐洲的消息理解偏負面，而對于利好的消息反應(yīng)有限。從最近的事件上看，地區(qū)儲蓄銀行被西班牙央行接管的消息使當日美股股市大跌，歐元匯率下跌至新低。但實際上，該銀行總資產(chǎn)僅占西班牙銀行系統(tǒng)的0.6％，這說明投資者對于源自歐洲的消息已經(jīng)是草木皆兵。從宏觀經(jīng)濟層面上看，歐洲已經(jīng)深陷債務(wù)泥潭，對于美國來說，歐洲經(jīng)濟復蘇可能減速以及歐洲貶值對美國出口產(chǎn)生雙重影響，并且，若債務(wù)危機進一步升級，美國銀行擁有的歐洲銀行債權(quán)亦會從金融領(lǐng)域?qū)γ绹?jīng)濟產(chǎn)生影響。對于大宗商品的商品主要消費國中國，來自房地產(chǎn)調(diào)控也給大宗商品的需求帶來壓力。在復蘇前景堪憂的背景下，商品的有效需求緩慢回升，對價格支撐有限，從而形成了大宗商品價格調(diào)整，震蕩加劇。

黃金一枝獨秀

股市和大宗商品重挫，VIX指數(shù)大幅波動都顯示了市場信心受挫，投資者再次處于迷茫之中。而此時黃金避險的功能再次得到了充分的體現(xiàn)，黃金上沖1250美元后的調(diào)整也沒有減弱投資者的熱情。從黃金SPDR ETF公布的數(shù)據(jù)上看，持倉量增速明顯加快，已達到1268噸。從CFTC持倉量上看，黃金總持倉和凈多頭持倉都處于歷史高位。除了投資需求外，伴隨著金價上漲，黃金實物的消費同時增長。資金配合和實物需求的增加，都對金價形成有力支撐。

展望后市，7500億歐元救助能解近渴而難除遠憂，資本外逃以及銀行風險暴露給歐洲的復蘇雪上加霜。在世界經(jīng)濟一體化的今天，無論是歐洲的出口國還是進口國都將受到影響，使債務(wù)危機的沖擊不僅限于歐洲本土。在復蘇放緩以及風險偏好下降引發(fā)市場動蕩的多事之秋，流動性將有力保證黃金價格高位運行。