對(duì)于ST廈華（600870）（600870.SH）的股東們而言，一年的蟄伏等待終于有了結(jié)果。
5月14日，停牌一年之后，ST廈華以漲幅110％高開，最后以5.83元報(bào)收，漲幅74％。
ST廈華憑著主營(yíng)業(yè)務(wù)的上升而扭虧為盈，從而實(shí)現(xiàn)復(fù)牌上市?？墒强紤]到其凈資產(chǎn)還是負(fù)值，海外市場(chǎng)面臨利潤(rùn)低、客戶集中度高等風(fēng)險(xiǎn)，再加上大股東華映的支持力度不明，引來大股東解禁等因素，使其前途難料。
主業(yè)“翻身”但仍資不抵債
與大多數(shù)個(gè)股通過重組恢復(fù)上市不同，ST廈華是通過主營(yíng)業(yè)務(wù)的扭轉(zhuǎn)而恢復(fù)上市。
2009年4月30日，在年報(bào)披露的最后時(shí)限，廈華電子發(fā)布2008年巨虧10.09億元，雖然同日披露的2009年一季報(bào)轉(zhuǎn)而盈利1085萬元，但由于廈華電子2006年起連虧三年，虧損額分別為5.23億元、3.91億元和10.09億元，自去年5月27日起暫停上市。
不過三個(gè)月后，廈華電子的2009年中報(bào)繼續(xù)盈利5209萬元，盡管第三季度曾出現(xiàn)過小幅反復(fù)，但前三季度還是累計(jì)盈利了4269萬元。今年2月6日，廈華電子發(fā)布了2009年年報(bào)，去年廈華電子成功扭虧，凈利潤(rùn)為1.02億元，每股收益為0.28元。
“凈利潤(rùn)為正的，廈華電子申請(qǐng)了復(fù)牌上市?！睆B華電子有關(guān)人士告訴《投資者報(bào)》記者，不過由于凈資產(chǎn)仍然是負(fù)的，所以還沒法把“ST”去掉。今年一季度繼續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利，一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.15億元，同比增長(zhǎng)37.7％，連續(xù)5個(gè)季度盈利。
一季報(bào)顯示，廈華電子股東權(quán)益為-9.83億元，每股凈資產(chǎn)-2.65元。2009年，在凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)110％的情況下，股東權(quán)益僅上升10％。
與其他ST公司扭虧靠重組或者非經(jīng)常性收益的情況不同，廈華電子的盈利全靠主業(yè)。在其2009年41.58億元的營(yíng)業(yè)收入中，超過92％都來自于平板電視的銷售，大部分為外銷。廈華電子是靠自己原先的主業(yè)翻身。
廈華電子引進(jìn)臺(tái)灣電子制造業(yè)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)設(shè)計(jì)、制造、采購(gòu)流程進(jìn)行了改造，并適時(shí)調(diào)整了業(yè)務(wù)發(fā)展方向，轉(zhuǎn)為以外銷為主。通過發(fā)揮研發(fā)優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，與大股東產(chǎn)業(yè)鏈整合帶來的技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及引進(jìn)先進(jìn)制造管理模式，降低成本、提升質(zhì)量與反應(yīng)速度等因素而實(shí)現(xiàn)了盈利。
但需要注意的是，4月26日其公布的2010年一季報(bào)業(yè)績(jī)并不是特別理想，一季度的凈利潤(rùn)僅1493.95萬元，折合每股收益0.04元，扣除非經(jīng)常性收益后僅0.025元。
家電業(yè)利好基本出盡
而2009年，家電行業(yè)本來就不錯(cuò)。
國(guó)都證券家電行業(yè)分析師王京樂表示，去年的行業(yè)基本面不錯(cuò)。光大證券（601788）分析師何偉也表示，今年一季度所有家電行業(yè)都不錯(cuò)，出口和內(nèi)銷都出現(xiàn)比較好的增長(zhǎng)。
有資料顯示，液晶電視（LCDTV）全球出貨量從2006年開始高速增長(zhǎng)，2007年達(dá)到7900萬臺(tái)，增長(zhǎng)72％，2008年達(dá)到1.05億臺(tái)，增長(zhǎng)33％，預(yù)計(jì)未來五年該行業(yè)仍將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)14.1％。廈華電子恢復(fù)上市正趕上行業(yè)景氣恢復(fù)的上升期。
對(duì)于廈華電子來說，調(diào)整市場(chǎng)戰(zhàn)略，以開拓海外市場(chǎng)為主也是公司能夠出現(xiàn)扭虧盈利的重要因素之一。內(nèi)銷是近年來造成公司虧損的主要原因。2009年公司繼續(xù)以往的收縮策略，關(guān)停部分分公司、辦事處，退出效益差的門店，內(nèi)銷虧損大幅下降。同時(shí)，確立ODM(研發(fā)代工)經(jīng)營(yíng)模式，加強(qiáng)在國(guó)際代工業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)力。
2009年廈華電子海外銷售取得了較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2010年公司的海外銷售仍將增長(zhǎng)30％以上。同時(shí)，由于外銷業(yè)務(wù)的銷售費(fèi)用較低，外銷業(yè)務(wù)比重的提升大大提高了盈利能力。
值得注意的是，在這種情況下，廈華應(yīng)收賬款亦大幅增長(zhǎng)，3月底達(dá)8.91億元，占總資產(chǎn)的45.3％,較去年底增長(zhǎng)21.73％，而2008年底時(shí)僅3.74億元。廈華解釋稱，這是由優(yōu)質(zhì)客戶營(yíng)收增加、信用額度增加所致。
雖然去年情況不錯(cuò)，但是今年以來的情況或許有所變化，王京樂認(rèn)為，到去年下半年家電行業(yè)的利好已經(jīng)基本出盡。家電下鄉(xiāng)、以舊換新以及節(jié)能補(bǔ)貼等三大政策的效果都在減弱，能否形成新的熱點(diǎn)還無法判斷。
與此同時(shí)，今年以來，好多因素都不利于家電行業(yè)的利潤(rùn)。比如原材料價(jià)格上升，參與競(jìng)爭(zhēng)更加激烈等等，家電行業(yè)更多的從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)走向成本競(jìng)爭(zhēng)。這將給ST廈華帶來新的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
大股東態(tài)度變化莫測(cè)
5月28日，華映視訊(吳江)有限公司和廈門華僑電子企業(yè)有限公司持有的合計(jì)9383.67萬股限售股將上市流通，占流通盤的33.88％％，占總股本的25.31％。其中，華映視訊(吳江)有限公司為公司第一大股東，共持有公司限售股6303.92萬股，占總股本的17％，本次將全部解禁流通上市。
分析人士認(rèn)為，兩家股東近半年沒有減持記錄，該股套現(xiàn)壓力不大。
在公告中，廈華電子提出了公司發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。一是累計(jì)虧損額較大，截至2009年12月31日，股東權(quán)益為-83631.57萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為140.74％，公司已經(jīng)資不抵債。二是對(duì)中華映管、建發(fā)集團(tuán)等關(guān)聯(lián)方的資金有較大依賴。三是產(chǎn)品銷售的客戶集中度較高。四是公司所處行業(yè)利潤(rùn)率偏低。最后還面臨較大的匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)。
以與大股東依賴的資金為例，僅無息貸款，華映光電股份有限公司、廈門建發(fā)集團(tuán)有限公司分別向廈華電子提供人民幣2 億元、1 億元2 年期無息貸款。這兩筆無息貸款將于2011 年2 月22 日到期。公告披露，為支持公司發(fā)展，公司第一大股東及第二大股東承諾在廈華電子每股凈資產(chǎn)恢復(fù)到面值一元之前，繼續(xù)履行對(duì)廈華電子現(xiàn)有的資金支持力度不變。
不過，值得關(guān)注的是，廈華的大股東華映本身的態(tài)度變化。
早在2005年底，在*ST廈華的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，臺(tái)灣中華映管擊敗格林柯爾、索尼、明基等企業(yè)，以子公司華映視訊的名義拿下*ST廈華控股權(quán)，成為第一大股東，原*ST廈華的控股方廈華集團(tuán)退居第二位。
但是華映入主后好幾年的時(shí)間里，一直沒有出現(xiàn)預(yù)期中的重組，反而與閩閩東（000536）（000536.SZ）打得火熱，華映相中SST閩閩東后，迅速完成了資產(chǎn)重組兼股改，與當(dāng)初進(jìn)入*ST廈華后的舉動(dòng)形成鮮明反差，SST閩閩東也得以摘帽，尤其值得注意的，華映還將其子公司華映視訊75％的股權(quán)注入了閩閩東。
而作為臺(tái)灣市場(chǎng)上市公司的華映，其自身的經(jīng)營(yíng)狀況也不是很理想。華映方面也表示，若未來有機(jī)會(huì)引入戰(zhàn)略合作伙伴，資金將是最重要的條件。在這種情況下，不排除華映退出廈華電子的可能性。對(duì)此問題的看法，廈華有關(guān)人士以這是大股東的事情為由而婉言拒絕。
一位不愿透露姓名的分析師則向記者表示，該公司并沒有太多的投資價(jià)值。雖然去年的出口做得很好，不過該公司主要是以出口為主，今年以來，面臨成本上升的壓力和其他企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，再加上財(cái)務(wù)壓力，其困難可想而知，重要的還要看能否找到新的盈利空間。
