自從4月16日面世以來，股指期貨火爆的交易情形，和A股迅速萎縮的人氣形成鮮明對(duì)比。上周，滬深300大漲2．8％，為兩個(gè)月來單周最大漲幅，滬深兩市成交額放大至9119．58億元，可是仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股指期貨市場(chǎng)同期1．39萬億元的成交額。

到底誰讓股指期貨市場(chǎng)如此火爆？上周六，在長江證券（000783）、長江期貨聯(lián)合交行深圳分行在深召開的2010年全國巡回股指期貨投資者教育活動(dòng)暨深圳地區(qū)股指期貨報(bào)告會(huì)上，與會(huì)專家認(rèn)為，股指期貨市場(chǎng)目前仍由散戶主導(dǎo)，期指放大了現(xiàn)貨市場(chǎng)的短線波幅。

期指交易擴(kuò)大A股波動(dòng)

抑制股市的暴漲暴跌，這是管理層推出股指期貨的初衷。但是，一個(gè)多月的實(shí)踐表明，股指期貨反而成為助漲助跌的工具。

自從期指推出以來，滬深300的最大跌幅為22％，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。在從不同頻度進(jìn)行分析后，長江期貨研究咨詢部副經(jīng)理黃駿飛發(fā)現(xiàn)，股指期貨上市后，滬深300的波動(dòng)性呈現(xiàn)加大趨勢(shì)，這和海外實(shí)踐和理論界的普遍認(rèn)識(shí)正相反。

股指期貨的“橘逾淮北而為枳”現(xiàn)象，難道又是A股投機(jī)文化的“基因”所致？黃駿飛認(rèn)為，這與基金、券商等機(jī)構(gòu)的中長線資金還未介入股指期貨市場(chǎng)有關(guān)。

據(jù)悉，在一些成熟的股指期貨市場(chǎng)，成交量與持倉量的比值為1∶1左右，中國則高達(dá)三四倍。黃駿飛認(rèn)為，期指持倉量占成交量的比例仍非常低，這說明投資者還非常謹(jǐn)慎，多以短線為主，多數(shù)人都不愿意持倉過夜。預(yù)計(jì)隨著基金、券商等更多機(jī)構(gòu)的參與，股指期貨的成交量會(huì)更大，持倉也會(huì)穩(wěn)步上升。

在期指火爆成交的背后，是交易費(fèi)用的暴增。據(jù)長江證券深圳分公司理財(cái)顧問中心總經(jīng)理吳策透露，有的客戶的保證金為100萬元，開戶以來傭金費(fèi)用竟達(dá)7萬，市場(chǎng)投機(jī)氣氛較濃?！耙?，大戶的手續(xù)費(fèi)通常都是極其優(yōu)惠的?！?/p>

據(jù)統(tǒng)計(jì)，中金所在期指上市后的30個(gè)交易日內(nèi)，已賺取手續(xù)費(fèi)5．78億元。專注于套利交易的一線交易員是俊峰認(rèn)為，期指有人賺錢就一定有人賠錢。每個(gè)人都是棋牌室麻將客，客人越多越高興的則是收取茶水費(fèi)的老板。

價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能初步形成

通常來說，股指期貨是現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，不少短線高手看著期指做大盤。據(jù)黃駿飛統(tǒng)計(jì)，股指期貨和現(xiàn)指的關(guān)聯(lián)性非常強(qiáng)，從15分鐘線看，滬深300與IF1005的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0．9913。

股指期貨對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)具有引導(dǎo)作用，這幾乎是業(yè)界共識(shí)。據(jù)黃駿飛統(tǒng)計(jì)，在期指推出初期，即4月16日至20日期間，期指領(lǐng)先現(xiàn)貨指數(shù)約1分鐘，其后，基本穩(wěn)定在2分鐘左右，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能已初步具備。

從中長線來看，判斷滬深300的趨勢(shì)要看權(quán)重股的表現(xiàn)。統(tǒng)計(jì)顯示，從4月16日到5月12日，滬深300共下跌576．4點(diǎn)，其間金融地產(chǎn)板塊貢獻(xiàn)的點(diǎn)數(shù)為217．71點(diǎn)，貢獻(xiàn)了滬深300約38％的跌幅。黃駿飛認(rèn)為，后市金融地產(chǎn)板塊的表現(xiàn)將成為指數(shù)能否止跌反彈的關(guān)鍵。

套利交易機(jī)會(huì)仍然存在

由于股指期貨是A股新鮮事物，短期投機(jī)氛圍濃厚。一些專家認(rèn)為，這可能與一些權(quán)證交易者轉(zhuǎn)向期指有關(guān)，不少日內(nèi)交易行為與權(quán)證交易相似。但是，權(quán)證交易的杠桿畢竟要低于期指。對(duì)此，是俊峰直言，很多人什么都不懂，只看了一個(gè)現(xiàn)貨價(jià)格，就殺進(jìn)入股指期貨，因此帶來很多盈利機(jī)會(huì)。

盡管博取短線差價(jià)者占據(jù)主流，但仍有人從事風(fēng)險(xiǎn)更低的套利交易，期現(xiàn)點(diǎn)差套利便是其中主流。滬深1005合約一度比滬深300高出100基點(diǎn)，短期套利收益驚人。據(jù)黃駿飛統(tǒng)計(jì)，目前，期現(xiàn)套利交易約占股指期貨成交的五成。

據(jù)黃駿飛統(tǒng)計(jì)，在臺(tái)灣股市，期現(xiàn)套利的年化收益最高可達(dá)25％，在成熟市場(chǎng)，盈利機(jī)會(huì)較小。“在中國內(nèi)地股指期貨市場(chǎng)推出頭兩年，由于大機(jī)構(gòu)未介入，投資者仍有比較幸運(yùn)的套利機(jī)會(huì)。”

一些交易員則獨(dú)辟蹊徑，進(jìn)行跨市場(chǎng)套利。是俊峰則把眼光瞄準(zhǔn)滬深300和恒生指數(shù)之間的套利。由于恒指和滬深300的日線和周線相關(guān)性分別高達(dá)60．98％和80．7％，再加上二者的開盤和收市時(shí)間不同，其間存在偏差修正帶來的套利機(jī)會(huì)。

“我關(guān)心的不是具體入市點(diǎn)位，而是兩個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)帶來的偏差。”是俊峰直言，在偏差機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，往往會(huì)試探性建倉。如果偏差沒有修正，反而繼續(xù)擴(kuò)大，則增加持倉量。不過，“倉位最終會(huì)控制在合理比例，以避免市場(chǎng)過度波動(dòng)帶來的意外風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

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期指開戶數(shù)近3萬

據(jù)新華社上海5月30日電 中國金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰近日在此間表示，中國內(nèi)地股指期貨自4月16日上市以來，一個(gè)多月中運(yùn)行較為理性成熟，日均成交22萬手，目前開戶數(shù)已達(dá)2．9萬戶。

朱玉辰是在中金所股指期貨套期保值研修班第一期開班儀式上作上述表示的。

朱玉辰說，經(jīng)過4年扎實(shí)籌備，股指期貨4月16日成功上市。截至目前，市場(chǎng)運(yùn)行一個(gè)半月總體平穩(wěn)，IF1005合約順利實(shí)現(xiàn)交割，投資者參與比較理性，期現(xiàn)貨價(jià)格擬合度較好，市場(chǎng)監(jiān)管嚴(yán)格，運(yùn)行比較規(guī)范，初步實(shí)現(xiàn)股指期貨的“高標(biāo)準(zhǔn)”和“穩(wěn)起步”。

截至5月26日，股指期貨開戶數(shù)達(dá)2．9萬戶，2．4萬個(gè)客戶參與交易，日均成交22萬手，日均持倉1．2萬手，市場(chǎng)日均資金量約84億元，日均交易保證金總額33億元，日均市場(chǎng)資金使用率39％。

朱玉辰透露，下一步，中金所將繼續(xù)按照“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步、嚴(yán)監(jiān)管”要求，把嚴(yán)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)作為首要目標(biāo)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線，堅(jiān)持發(fā)展速度與監(jiān)管能力相適應(yīng)，創(chuàng)新步伐與風(fēng)險(xiǎn)控制水平相匹配，深入研究市場(chǎng)變化中出現(xiàn)的新問題和新情況，積極探索股指期貨市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，不斷完善跨市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制，建設(shè)一個(gè)規(guī)范透明、嚴(yán)格監(jiān)管的股指期貨市場(chǎng)。

期指目前主要數(shù)據(jù)

開戶數(shù) 2．9萬戶

參與客戶 2．4萬個(gè)

日均成交 22萬手

日均持倉 1．2萬手

日均資金量 84億元

日均保證金 33億元