當(dāng)前階段A股市場(chǎng)的總體炒作格局，大可用按住大盤(pán)藍(lán)籌股、爆炒中小盤(pán)股來(lái)概括。外表上看，股市整體市盈率并不高，但在綜合指數(shù)漲幅有限的背后，掩蓋的卻是題材股的洶涌泡沫。截至11月4日收盤(pán)，滬深300靜態(tài)市盈率為21.94倍，眾多大盤(pán)銀行股動(dòng)態(tài)市盈率只有十倍左右；另一方面，中小盤(pán)股票炒得如火如荼，深圳中小板不少個(gè)股從2008年低點(diǎn)已上漲了將近兩年，中小板指數(shù)早已跨過(guò)上輪大牛市的高點(diǎn)，平均市盈率高達(dá)56.17倍，平均股價(jià)25.8元；創(chuàng)業(yè)板平均市盈率更高達(dá)71.08倍，平均股價(jià)38.2元，一些題材股市盈率被炒成了市夢(mèng)率。
格局，關(guān)鍵要還績(jī)優(yōu)股以公道，為此提出幾點(diǎn)想法。
首先，是要大力弘揚(yáng)價(jià)值投資理念。不管是散戶(hù)、還是大炒家，最終還須遵循價(jià)值規(guī)律，所謂“漲時(shí)重勢(shì)、跌時(shí)重質(zhì)”。環(huán)視宇內(nèi)，大凡投資真有成效者，莫不老老實(shí)實(shí)價(jià)值投資，因此才能回避股市的莫測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。A股市場(chǎng)在2008年出現(xiàn)過(guò)巨幅下挫，誰(shuí)又能擔(dān)保當(dāng)前熱火朝天的中小盤(pán)股不會(huì)歷史重演？
其次，有關(guān)職能部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)政策指引，還績(jī)優(yōu)股以公道。前段時(shí)間，A股市場(chǎng)在監(jiān)管部門(mén)打擊投機(jī)的引導(dǎo)下，以銀行股為首的藍(lán)籌股掀起一波行情，但旋即又波瀾不興。欲使市場(chǎng)步入理性投資軌道，需要有持之以恒的政策。
其三，要防止“炒作政策”之風(fēng)蔓延。國(guó)家某個(gè)政策一出臺(tái)，就會(huì)有某些股評(píng)人、莊家吹鼓手鼓吹某類(lèi)股票或?qū)⑹芤?，并不分青紅皂白大肆炒作該類(lèi)股票。比如去年底國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于推進(jìn)海南國(guó)際旅游島建設(shè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》，海南相關(guān)股票被群體炒作，但到如今這些股票不少跌得一片狼藉。在《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》發(fā)布后，炒家又開(kāi)始圍獵新興產(chǎn)業(yè)類(lèi)股票。國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策指引及支持，的確會(huì)對(duì)某些上市公司的發(fā)展帶來(lái)一定益處，但絕不會(huì)不顧效率、不顧市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在要求簡(jiǎn)單將資金引導(dǎo)到新興產(chǎn)業(yè)；炒家借機(jī)大肆發(fā)揮和放大政策效應(yīng)，真實(shí)目的不過(guò)借機(jī)吹大股價(jià)泡沫謀求差價(jià)利益而已。
其四，需要完善市場(chǎng)做空機(jī)制。交易所并非行政部門(mén)，但由交易所限制機(jī)構(gòu)買(mǎi)入哪類(lèi)股票的做法，值得商榷，非長(zhǎng)久之計(jì)。在完善市場(chǎng)做空機(jī)制、實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能方面，融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)雖推出，但一直難以做大，目前券商自營(yíng)證券作為融券品種非常有限。據(jù)稱(chēng)，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)方案正在擬定中，基金、保險(xiǎn)公司和上市公司大股東持股也可作為融券來(lái)源，即便如此，其控制個(gè)股泡沫的作用也仍然有限。按《交易所融資融券試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》第四十八條 “單只標(biāo)的證券的融券余量達(dá)到該證券上市可流通量的25%時(shí)，交易所可在次一交易日暫停其融券賣(mài)出”，但現(xiàn)在看來(lái)，這一條事實(shí)上已經(jīng)無(wú)法規(guī)范那些資金量巨大的莊家，而賣(mài)空者未來(lái)卻可能面臨無(wú)券可買(mǎi)回的局面。
為此，A股市場(chǎng)可否嘗試借用成熟股市的裸賣(mài)空機(jī)制，投資者無(wú)需借到股票就可在市場(chǎng)上憑空拋售？筆者以為，由于交易賣(mài)出的是虛擬股票，賣(mài)空數(shù)量有可能超過(guò)股票的實(shí)際存量，能有效擠壓股價(jià)泡沫。雖然由于裸賣(mài)空中的操縱行為導(dǎo)致美國(guó)等國(guó)禁止裸賣(mài)空，但滬深股市與成熟股市發(fā)展階段不同，如果妥善設(shè)計(jì)具有A股市場(chǎng)特色的裸賣(mài)空機(jī)制，興利除弊，裸賣(mài)空或許還可以在控制題材股、績(jī)劣股泡沫上有所作為。完善市場(chǎng)機(jī)制，裸賣(mài)空機(jī)制實(shí)不應(yīng)成為思想禁區(qū)。
（作者系資深經(jīng)濟(jì)研究工作者）
