公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.48億元，同比增長(zhǎng)40.94%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.81億元，同比下降3.33%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.33億元，同比下降0.15%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.26元，其中第三季度實(shí)現(xiàn)EPS0.08元，環(huán)比下降32.4%，主要是受到行業(yè)淡季及原材料價(jià)格高企影響。

公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)較大而凈利潤(rùn)同比變化不大的主要原因是公司當(dāng)季毛利率為14.59%，環(huán)比二季度18.12%出現(xiàn)下降，另外公司前三季度費(fèi)用出現(xiàn)增長(zhǎng)，本期銷量增加及運(yùn)費(fèi)價(jià)格增加導(dǎo)致運(yùn)輸費(fèi)用增加，銷售費(fèi)用為12572.9萬元、同比增加61.63%；由于治污費(fèi)及管理人員工資增加導(dǎo)致管理費(fèi)用為9206.4萬元，同比增加30.78%；由于本期資本化利息減少以及增加債券利息攤銷導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用12392.5萬元，同比增加160.08%。

公司新增加的35萬噸白卡紙項(xiàng)目將會(huì)成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要來源，白卡紙10月份提價(jià)200元/噸，由于未來一年沒有新增產(chǎn)能，預(yù)計(jì)四季度隨著消費(fèi)旺季到來，包裝紙類還將會(huì)繼續(xù)提價(jià)。公司還計(jì)劃新建75萬噸高檔包裝紙板項(xiàng)目，致力于成為國(guó)內(nèi)白卡紙龍頭，這將會(huì)為公司未來幾年的增長(zhǎng)提供了保證。

目前公司每年需要進(jìn)口針葉漿12萬噸左右用于白卡紙以及文化紙的制造，另外還需國(guó)內(nèi)外購5-6萬噸本色漿用于箱板紙制造，公司木漿自給率為70%，由于木漿高企使得公司文化紙和箱板紙毛利率較低，未來人民幣升值可以降低公司生產(chǎn)成本。

我們預(yù)測(cè)博匯紙業(yè)2010-2012年的EPS分別為：0.48、0.64、0.71元。目前主要造紙行業(yè)上市公司10年市盈率在23，考慮到公司主要紙種白卡紙景氣度較高而且未來人民幣升值預(yù)期仍然存在，我們維持公司“推薦”評(píng)級(jí)，給予公司10.5元的目標(biāo)價(jià)。

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