□ 本報記者 劉麗靚

高價發(fā)行、首日暴漲、連續(xù)飆升、繼而暴跌。伴隨著創(chuàng)業(yè)板股票的種種瘋狂，究竟如何確定創(chuàng)業(yè)板公司的合理估值成為人們心中揮之不去的疑問。

據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，目前創(chuàng)業(yè)板股票2010年、2011年的動態(tài)市盈率分別為60.28倍、44.45倍，遠遠超

出同期滬深300成份股平均的23.06倍、18.88倍的估值。截至5月10日，創(chuàng)業(yè)板平均股價為39.975元，而A股平均股價只有16.375元。

在創(chuàng)業(yè)板公司普遍較高市盈率下，這些公司盈利能否為此帶來支撐尚有懸念。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，在創(chuàng)業(yè)板上市的有78家公司。剔除今年上市的20家創(chuàng)業(yè)板公司，余下的58家公司去年第四季度累計實現(xiàn)凈利潤10.23億元。到今年一季度，這些公司實現(xiàn)的凈利只有7.20億元，環(huán)比下滑近30%，這與A股兩市上市公司總體環(huán)比23.22%的增幅大相徑庭。

從個股來看，發(fā)行價148元的海普瑞自從5月6日登陸中小板后，開盤后一度升至188元，7日收于177.78元，成為A股“最貴”的股票。但5月10日開盤后，海普瑞就跳水重挫，下跌到160元，跌10.00%。海普瑞的公司實際控制人李鋰夫婦合計持有公司2.8億股，最高時身價超過500億元，貴為內(nèi)地首富。而5月10日跌停，使其一天之內(nèi)身家縮水49.78億元。5月11日，該股又一次跌停，令人慨嘆不已。

而4月21日登陸創(chuàng)業(yè)板的碧水源，詢價確定的發(fā)行價格為每股69元，發(fā)行市盈率已經(jīng)接近100倍。該股開盤當(dāng)天價格翻番，被封為“中國第一高價股”，沖破175元大關(guān)，市值一度達到258億元之高。此外，創(chuàng)業(yè)板龍頭股神州泰岳上市首日股價即突破百元，最高時股價曾達到237.99元，市盈率99.1倍。然而目前已跌至最低53元。

一位市場分析人士認為，高市盈率發(fā)行已成為了A股市場上的通病。實際上，從去年6月份IPO重啟以來，新股發(fā)行幾乎都是高市盈率發(fā)行，尤其是中小板、創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行，動輒五六十倍，七八十倍，甚至上百倍，造成了股市資源的嚴重浪費。創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該回歸40多倍的水平，才算是基本調(diào)整合理，而這個回歸過程也許是一個較漫長的過程，并不會在短期立刻完成。

清科集團分析師李芳認為，高市盈率透支了企業(yè)未來的成長業(yè)績，一、二級市場的價差逐步降低。與首批28家企業(yè)上市平均漲幅高達106.9%不同，后幾批的平均漲幅逐次收窄。數(shù)據(jù)顯示，3月19日以來，有20只創(chuàng)業(yè)板新股首發(fā)上市，僅有3只股票累計漲幅為正，分別為東方財富、三聚環(huán)保和國民技術(shù)。當(dāng)前股價低于首日收盤價的股票多達17只，其中，三川股份上市首日上漲76.53%，隨后卻一路下挫，跌幅達33.76%，逼近發(fā)行價。發(fā)行制度引發(fā)的高市盈率與過快的發(fā)行節(jié)奏、較弱的市場環(huán)境形成共振，將使創(chuàng)業(yè)板個股破發(fā)成為常態(tài)，也將引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)板上市公司價格回歸。

英大證券研究所所長李大霄認為，隨著時間的推移，由于創(chuàng)業(yè)板比主板上市條件低，保護措施少，因此，未來隨著大量的符合條件的公司在創(chuàng)業(yè)板上市，創(chuàng)業(yè)板的估值就會逐漸回落到合理的水平?！扒f不要忽視‘螞蟻’的力量，數(shù)量多了就會很龐大了”，他建議，對目前創(chuàng)業(yè)板的上市公司要持謹慎的態(tài)度，尤其是發(fā)行市盈率相對較高的創(chuàng)業(yè)板公司。