債券市場與股票市場的蹺蹺板效應(yīng)再次顯現(xiàn)。

今年以來，債券市場走出一波凌厲的上漲行情，國債指數(shù)和企業(yè)債指數(shù)屢創(chuàng)新高，與A股市場形成鮮明對比。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，中債國債全價指數(shù)、中債企業(yè)債全價指數(shù)和中信標(biāo)普全債指數(shù)的漲幅分別為2.77%、4.06%和2.86%。

即便如此，債券基金在債市創(chuàng)新高的背景下，仍跑輸了債券的收益率。從債券型基金整體來看，平均凈值增長率僅為2.22%，低于同期中信標(biāo)普全債指數(shù)。

業(yè)內(nèi)人士表示，債基收益低于債券收益的原因主要有三點：第一，對債券組合久期的控制不到位；第二，參與新股申購時，不能有效規(guī)避破發(fā)風(fēng)險；第三，對可轉(zhuǎn)債下跌風(fēng)險不夠重視。

債基業(yè)績慘淡

截至5月26日，在78只債券型基金中，今年以來業(yè)績不低于中信標(biāo)普全債指數(shù)的基金產(chǎn)品僅24只，在債券型基金中占比為30%。而同期，更有8只債基的收益率為負(fù)。

“債券型基金今年以來業(yè)績表現(xiàn)較差，一方面是受累于權(quán)益與類權(quán)益資產(chǎn)的拖累，另一方面是對市場判斷失誤?！眴T曾令華表示，以今年一季度股票倉位和可轉(zhuǎn)債倉位來看，今年3月末，兩者之和達(dá)到24%，而去年同期僅為6.61%；在年初，可能債基經(jīng)理普遍對股市上半年抱有樂觀情緒，而認(rèn)為在加息大背景下債市風(fēng)險較大。

此外，78只債券型基金的收益率分化明顯。截至5月26日，排列榜首的業(yè)績?yōu)?.78%，而位于榜尾的萬家債券業(yè)績?yōu)?2.07%，其間差距竟達(dá)10個百分點之多。

對此，添益寶債券基金經(jīng)理周鳴表示，隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，自去年二季度以來，債券市場實際上進(jìn)入了一個利率上升的大周期，關(guān)鍵在于把握更高持有期收益和資本損失之間的平衡。債券組合的久期控制、三類投資品種的投資策略(信用債、可轉(zhuǎn)債和新股申購)等都會造成債券基金的業(yè)績分化比較顯著。

背后原因

“有些債券基金，由于年初錯判加息時點而重配了短久期的券種，受到虧損。”曾令華表示，銀河銀信添利基金就是對債券久期調(diào)整不充分的典型案例，在債券配置上，重配了一些短久期的券種，比如02國債(3)、21國債(12)等。該基金今年以來的業(yè)績?yōu)?0.74%。

其在一季報中也表示，今年一季度債券投資總體上采取防御策略，由于對一月中旬以來局部流動性過剩引發(fā)的債券市場反彈沒有引起足夠的重視，錯失了較好提升基金凈值的機會。

而今年以來長久期券種的表現(xiàn)明顯強于短久期券種，中債網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來，中債長期債券全價指數(shù)漲幅已達(dá)5.19%。

雖然積極參與新股申購是債基提高收益率的重要投資策略，但破發(fā)的風(fēng)險也成為拖累基金凈值表現(xiàn)的原因之一。

以萬家債券為例，該基金定位于“激進(jìn)型的債券基金”，“在股票投資上可相對積極，在債券投資上則盡可能把握所有的投資機會”。而在股市大跌的背景下，這也導(dǎo)致了萬家債券墊底債券型基金。

一季度，萬家債券的資產(chǎn)配置為持有股票市值6559.05萬元，占凈值的比例為10.81%，而持有債券的市值為5.06億元，占凈值的比例為83.43%。

其中，萬家債券持有(601678.SH)30萬股，而5月27日該股收報17.93元，較19元發(fā)行價下跌5.6%。

相比之下，東方穩(wěn)健回報則對股票市場涉獵較少。其1季報顯示，該基金持有的股票市值僅為981.13萬元，占基金凈值的5.52%，而持有債券市值1.44億元，占凈值的比例為80.94%。

除了新股破發(fā)風(fēng)險之外，更有些表現(xiàn)不佳的債券基金是因為在可轉(zhuǎn)債的交易中產(chǎn)生虧損，比如今年業(yè)績?yōu)?0.87%的交銀增利債券基金。

交銀增利債券基金在一季度末時，債券組合中可轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)凈值比例為20.59%，“由于轉(zhuǎn)債投資方面的影響，導(dǎo)致整體投資回報低于業(yè)績基準(zhǔn)”。

“對于可轉(zhuǎn)債的投資，主要是考慮到在A股進(jìn)入震蕩市的預(yù)判下，不能支持過高的轉(zhuǎn)股溢價率?！被鹑耸勘硎?，不重視可轉(zhuǎn)債下跌的風(fēng)險，就會導(dǎo)致其負(fù)收益拖累了基金凈值。數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，今年以來中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌12.32%。