樊綱，北京大學(xué)、中國社會科學(xué)院研究生院教授；國家級有突出貢獻(xiàn)的中青年專家，現(xiàn)任中國經(jīng)濟(jì)體制改革會副會長，中國經(jīng)濟(jì)體制改革研究基金會秘書長，國民經(jīng)濟(jì)研究所所長。1953年9月生于北京。1978年考入河北大學(xué)經(jīng)濟(jì)系；1982年考入中國社會科學(xué)院研究生系主攻西方經(jīng)濟(jì)學(xué)；1985年至1987年赴國民經(jīng)濟(jì)研究局及哈佛大學(xué)訪問研究；1988年獲中科院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位；同年進(jìn)入中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所工作；1992至1993年任《經(jīng)濟(jì)研究》編輯部主任，1994-1995年任經(jīng)濟(jì)研究所副所長。1996年起任現(xiàn)職。1991年、2005年兩次獲孫冶方經(jīng)濟(jì)學(xué)優(yōu)秀論文獎。2004年被法國奧弗涅大學(xué)授予榮譽(yù)博士學(xué)位。

中國經(jīng)濟(jì)50人論壇、清華經(jīng)管學(xué)院聯(lián)合舉辦的長安講壇第180期日前召開。論壇成員、中國經(jīng)濟(jì)體制改革研究基金會秘書長樊綱發(fā)表題為“平衡供求，防范資產(chǎn)泡沫”的主題演講。他表示，當(dāng)前中國資產(chǎn)價格存在泡沫問題，這主要是由于需求短期內(nèi)快速上漲，大幅超出供給導(dǎo)致的。解決這一問題主要要從需求入手，應(yīng)該千方百計地考慮擴(kuò)大投資者的投資渠道，同時也要適當(dāng)擴(kuò)大供給。

供求失衡引發(fā)資產(chǎn)泡沫

樊綱說，什么是資產(chǎn)泡沫？目前有各種說法。有的說法純粹是描述性的，說資產(chǎn)泡沫是資產(chǎn)價格持續(xù)高漲的過程。但是沒有交代資產(chǎn)價格要有多高，怎么個高法，高了會有什么后果等等。

樊綱認(rèn)為，資產(chǎn)泡沫就是資產(chǎn)溢價收益在短期內(nèi)過快上升，引致大量資金流入市場，追逐較少的投資機(jī)會，并形成過度投資，甚至在有些領(lǐng)域里形成過度的生產(chǎn)能力。

根據(jù)這個定義，他表示，如果有人不認(rèn)為中國的資本市場曾經(jīng)出現(xiàn)過泡沫的話，就想想這次世界金融危機(jī)的導(dǎo)火索———美國的房地產(chǎn)市場。在四五年的時間里，美國的房價迅速上漲。美國房地產(chǎn)價格的上升幅度和收入上升幅度的比，是衡量房地產(chǎn)價格情況的重要指標(biāo)。當(dāng)時這一指標(biāo)是以每年30%-40%這樣的速度在上升，進(jìn)而使人們對于房產(chǎn)價格上升的預(yù)期普遍化。

當(dāng)時美國的次級按揭貸款為什么能夠盈利，能夠避險呢？首先一個前提就是假定房地產(chǎn)的價格每年以兩位數(shù)的速度上漲，它才有利可圖。在這種預(yù)期下，大量的資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場去買房，而且是投資性的買房。進(jìn)而提高了房價，導(dǎo)致開發(fā)商也進(jìn)一步跟進(jìn)，最終投資過度，生產(chǎn)了過多的房子卻賣不出去。

上面舉的是房地產(chǎn)的例子，其實(shí)，任何一種資產(chǎn)，任何一個產(chǎn)業(yè)，也都可能是這種情況。各種資產(chǎn)都可能產(chǎn)生泡沫，前提是價格過快上漲。什么叫過快，就是長期來講總是要漲的，但是短期內(nèi)就把長期的漲價過程完成了，這在短期內(nèi)就是泡沫。至于價格為什么會過快增長，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理，價格是由供求關(guān)系決定的，價格的上漲要么是需求過大，要么是供給過少，要么既有需求過大的問題，又有供給過少的問題，總之是供求出現(xiàn)了不平衡。

所以思考資產(chǎn)泡沫的問題，還是回到經(jīng)濟(jì)學(xué)的本源問題上，思考為什么在資本的市場上，出現(xiàn)了供求關(guān)系的失衡。這就需要進(jìn)一步思考，既然價格包括資產(chǎn)的價格是由供求關(guān)系決定的，那么就需要從兩個方面分別來分析。

先討論需求方的問題。資本市場上的需求是什么呢？簡單說就是一批溫州炒房團(tuán)拿著一大堆現(xiàn)金來到房地產(chǎn)市場上大量購買住房，形成了需求，進(jìn)而導(dǎo)致房產(chǎn)價格上漲。股票市場也一樣，就是我們每個人都把存款取出來去炒股，大爺大媽都開始炒股了，于是股市開始暴漲，需求開始過旺。總之這一定是貨幣現(xiàn)象，一定是資金的流量問題。所以要研究資本市場上的總需求，人們首先想到的就是過多的貨幣供給，過度的流動性。中國廣義貨幣同比增長速度通常只是百分之幾，去年同比增長了28%多，而且政府又有四萬億資金投入等等，有那么多錢在追逐這些資產(chǎn)，這就產(chǎn)生了風(fēng)險。

大家看到，中國現(xiàn)在真是有錢：大國企去競地，地王不斷出現(xiàn)；溫州的商人們掙了錢，到處尋找投資機(jī)會……貨幣是衡量所有物品，包括產(chǎn)品、資產(chǎn)的價格的一種等價物。所以它既可以導(dǎo)致通貨膨脹，又可以導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫。中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)中有這么多貨幣，這兩種可能性就都是存在的，它既會產(chǎn)生通貨膨脹，又會產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫。樊綱認(rèn)為，當(dāng)前通貨膨脹的風(fēng)險不大。

四點(diǎn)原因?qū)е聦Y產(chǎn)需求快速增長

樊綱認(rèn)為資產(chǎn)泡沫主要是需求短期內(nèi)快速上升超出供給導(dǎo)致的，而導(dǎo)致對資產(chǎn)的需求快速上升有四點(diǎn)原因。

第一個，是高儲蓄。據(jù)他介紹，雖然2009年的數(shù)字還沒出來，但是在2008年，我國G D P的51%是國民儲蓄。考慮到2009年有大量的基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)，這屬于政府儲蓄，2009年儲蓄占G D P的比重估計比2008年還多。這么高的比重，通常在小國都是很難出現(xiàn)的，在一個大國就更難。中國現(xiàn)在是世界上儲蓄率最高的國家，在這種情況下，中國的資本越來越充裕，用于投資的錢也越來越多。

為什么中國的儲蓄率這么高呢？外國人一說起來就是因?yàn)橹袊习傩詹换ㄥX。比如說中國男孩子多女孩子少，為了娶老婆要搞很好的很大的婚禮，就要攢錢。但這個解釋沒有什么說服力。中國家庭的儲蓄率近二十來年一直很穩(wěn)定，保持在30%左右?？赡芤灿性鲩L，但是相對來講很小。而且，中國的儲蓄率在2004年還是44%左右，近幾年突飛猛進(jìn)，一下子跳到50%，這是居民儲蓄解釋不了的。

中國居民儲蓄率穩(wěn)定，客觀上是因?yàn)橹袊木用袷杖朐鲩L速度比較穩(wěn)定，而且慢于G D P的增長速度。因此居民可支配收入在整個國民收入當(dāng)中的比重是在下降的，在這種情況下，大量的低收入階層穩(wěn)定在低收入狀態(tài)下，他的儲蓄率很難提高。中國的農(nóng)民和農(nóng)民工是中國儲蓄率最低消費(fèi)率最高的階層，一個農(nóng)民工90%的錢都花了，他的儲蓄率是很低的，再刺激消費(fèi)也刺激不出來。

統(tǒng)計數(shù)字說明，這幾年國民儲蓄率增長這么快，貢獻(xiàn)最大的是企業(yè)儲蓄。企業(yè)儲蓄就是未分配利潤，它有了錢也不分紅，因?yàn)榉凑顿Y，分紅還要多交筆稅。雖然最近兩年開始有新的政策強(qiáng)制分紅，但是大多數(shù)企業(yè)2008年以前都是不分紅的。一些國有企業(yè)占有資源，它的收入在其他國家都是歸全民所有，國家財政要收走的。國際油價現(xiàn)在是每桶70多美元，曾經(jīng)到過140美元，俄羅斯政府規(guī)定2 7美 元 以 上 的 利 潤 聯(lián) 邦 政 府 要 拿 走90%，但是在中國，這部分利潤都留在了企業(yè)，成了企業(yè)利潤。

其他企業(yè)的利潤也在大漲。其中一個重要的原因是，中國處在發(fā)展階段，勞動力轉(zhuǎn)移過程沒有結(jié)束，大量剩余勞動力在勞動力市場上把勞動工資水平壓得比較低，低于勞動生產(chǎn)率的提高幅度，這個差額變成了資本收益。所以，資本的回報率比較高。

至于說政府儲蓄，雖然政府稅收提高當(dāng)中也有一部分用于儲蓄，但是增長速度是有限的。雖然危機(jī)時期政府的社會支出在增長，但是政府支出只有投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)部分是儲蓄，其他的都屬于當(dāng)年消費(fèi)。

第二個，錢多了。去年一下子新增了十萬億貸款，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量一下子增長了28%。而且中國的經(jīng)濟(jì)本來就屬于貨幣量比較大，流動性比較高的經(jīng)濟(jì)，原因是過去長時間內(nèi)，中國貨幣供應(yīng)的增長速度一直高于實(shí)際G D P的增長速度。一個經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中通貨太多，就容易產(chǎn)生通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。這么多錢大家拿在手里，如果有3%的通貨膨脹率，現(xiàn)在定期存款利率還不到3%，于是就成為負(fù)利率。于是就要拿來投資，于是對投資品的需求就越來越多。

那么為什么發(fā)出那么多貨幣。一個具體原因就是，中國的外匯制度。迄今為止，基本的制度是企業(yè)獲得的外匯要交到中央銀行手里換成人民幣。中央銀行發(fā)出的人民幣叫做基礎(chǔ)貨幣，中國當(dāng)前外匯儲備每年增長六千億美元，那就是四萬多億元的人民幣，如果一塊錢一年流通五次的話，那就是20萬億元的貨幣增長。由于這一制度導(dǎo)致大量貨幣外流，中國長期采取的強(qiáng)制結(jié)匯現(xiàn)在已經(jīng)不強(qiáng)制了，但是因?yàn)槿嗣駧砰_始升值，人們現(xiàn)在都想換成人民幣。

在中國不鼓勵人們持有外匯，不鼓勵人們自由到國外進(jìn)行投資的制度下，貨幣容易增長過快。最后中央銀行還得出來對沖，通過提高準(zhǔn)備金率，增加央票發(fā)行等手段，把發(fā)出來的錢再收回來一部分。于是現(xiàn)在中國就有了世界上最高的17%的準(zhǔn)備金率。

第三個，需求那么多，還有一個重要的因素是外國資本到中國來追逐投資機(jī)會。中國外匯儲蓄的增長，其中一大部分是外資的流入。這當(dāng)然是因?yàn)樵谥袊Y本回報率比較高，金融部門，房地產(chǎn)行業(yè)等等，都提供了新的機(jī)會。加上人民幣升值因素，現(xiàn)在每年有一千億美元左右的外資流入。

這個原則上不是問題，問題是國外資本進(jìn)來這么多，為什么中國資本沒出去那么多。這里，樊綱提出了一個發(fā)展中國家的特殊問題。由于現(xiàn)階段發(fā)展中國家的資產(chǎn)價格大大低于發(fā)達(dá)國家，因此大量的資金都想在差額消失前獲取這份差額作為資產(chǎn)回報。比如說全世界都知道北京房子的價格離倫敦有多遠(yuǎn)，上海的跟紐約跟東京跟香港有多遠(yuǎn)，而且中國又人多地少，房價早晚會長上去，所以大量的資金投進(jìn)來希望獲得差價。

這是個發(fā)展中國家的特殊問題。因?yàn)閭惗?00年前沒有這個問題，雖然粗略來說當(dāng)時它可能跟現(xiàn)在的北京一樣，人均四千美元的G D P，但是當(dāng)時沒有比它更先進(jìn)的國家，它的房價就是世界上最高的，所以并不知道將來房價會漲到什么地方去。然而現(xiàn)在人人都知道，發(fā)展中國家如果繼續(xù)增長，房價一定會到什么程度。

第四個，由于發(fā)展中國家的市場還不成熟，市場缺乏內(nèi)在穩(wěn)定器的制度，當(dāng)中有一些制度缺陷導(dǎo)致需求往往波動很大。比如說房地產(chǎn)市場上缺乏房產(chǎn)稅制度，就使得投資房地產(chǎn)的持有成本太低，結(jié)果導(dǎo)致投資性需求過大。許多買房者房子買了就等著漲價，租不出去沒關(guān)系，于是就產(chǎn)生了空置房。

擴(kuò)大資本出路降低資產(chǎn)需求

中國資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的四方面原因，歸結(jié)起來就是一個內(nèi)在因素：資本的投資渠道不足。為此，樊綱給出了四點(diǎn)建議，解決資本的投資出路問題。

首先，如果國內(nèi)的各行各業(yè)都能夠有投資機(jī)會的話，資金就會分散。然而中國當(dāng)前的情況是，有些領(lǐng)域有很多障礙，使得大量的資金特別是民間資本很難在一些領(lǐng)域里投資。尤其是各種壟斷行業(yè)，現(xiàn)在基本是國有壟斷，這就需要研究怎么能夠有更多的領(lǐng)域向民間資本開放。

樊綱說，最近國務(wù)院出臺了關(guān)于民營經(jīng)濟(jì)的新三十六條，鼓勵民間投資，可謂恰逢其時。前兩年大家一直在叫是不是“國進(jìn)民退”了，這就起到了鼓勵民間投資的作用。但是光有這個還不夠，還是有很多領(lǐng)域驅(qū)趕民間資本，民間資本從這些領(lǐng)域中退出后投向哪里，是個必須要考慮的問題。

另外一個重要的問題是如何鼓勵民營資本回歸實(shí)業(yè)，包括回歸一般制造業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)。有些國家原來以為，發(fā)展高端服務(wù)業(yè)就可以吃飯了，就可以不要制造業(yè)了。這次金融危機(jī)給全世界一個教訓(xùn)，讓這些國家發(fā)現(xiàn)原來走過頭了?，F(xiàn)在很多發(fā)達(dá)國家，包括美國、英國，從政府到企業(yè)都在想方設(shè)法回歸實(shí)業(yè)。

中國也應(yīng)當(dāng)吸取教訓(xùn)。過去這些年由于出現(xiàn)了金融泡沫，房地產(chǎn)泡沫，使得相比之下好像實(shí)業(yè)掙錢少了點(diǎn)，很多人鼓吹要轉(zhuǎn)產(chǎn)，放棄傳統(tǒng)制造業(yè)，去搞高新科技，高端服務(wù)業(yè)。但是應(yīng)該看到，中國還處于工業(yè)發(fā)展的早期，基礎(chǔ)非常薄弱。而且還有70%的勞動力沒受過高等教育。中國正是在傳統(tǒng)制造業(yè)這方面有優(yōu)勢，而且市場需求也大量存在。包括修路建橋，建城市基礎(chǔ)設(shè)施，包括中產(chǎn)階級家庭購買住房和汽車，這些都是傳統(tǒng)制造業(yè)的需求。

現(xiàn)在我們需要思考，發(fā)達(dá)國家都要回歸實(shí)業(yè)了，中國的資金是不是也回歸。怎么創(chuàng)造條件，創(chuàng)造一種社會環(huán)境，去鼓勵資本回歸實(shí)業(yè)。要看到，傳統(tǒng)制造業(yè)屬于收入相對較低，但是風(fēng)險相對較小的行業(yè)。有些金融行業(yè)收入是很高，但是風(fēng)險也高，而且需要的專業(yè)知識比較多，這些條件不是人人都具備的，貿(mào)然參與風(fēng)險可能更大。而且如果把風(fēng)險的因素算進(jìn)來，把長期的動態(tài)過程算進(jìn)來，天下沒有哪個行業(yè)永遠(yuǎn)比另一個行業(yè)掙錢更多。經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本規(guī)律是平均利潤規(guī)律，企業(yè)掙錢少了，資本就撤出了，然后短缺就會出現(xiàn)，價格開始上漲。

盡管現(xiàn)在全世界號稱30億人都在競爭傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)崗位，但是應(yīng)該看到中國這30年積累了大量的優(yōu)勢，如果繼續(xù)搞傳統(tǒng)制造業(yè)，可以占領(lǐng)更大的市場。樊綱說，有外國人最近在東莞做了調(diào)研，想知道中國現(xiàn)在勞動工資提高了，企業(yè)是不是要走。結(jié)果是，一是勞動工資沒漲太多，二是比起其他發(fā)展中國家，中國有技術(shù)人才的優(yōu)勢，有供應(yīng)鏈的優(yōu)勢，有產(chǎn)業(yè)集群的優(yōu)勢，有基礎(chǔ)設(shè)施的優(yōu)勢。發(fā)展中國家有這幾項(xiàng)優(yōu)勢同時存在并不容易。所以中國的傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)還有很大的發(fā)展前途，中國的城市化進(jìn)程所需要的鋼筋水泥，足夠讓一般制造業(yè)支撐很長時間。

第三，是不是可以鼓勵一些私人對外投資。如果民間資本包括國有企業(yè)資本能夠向外投資，那么國內(nèi)的壓力會小一點(diǎn)。而且這也可以算是中國的進(jìn)口。中國將來土地這么稀缺，房子這么少，中國人到國外去買點(diǎn)房子也很正常。關(guān)鍵是中國怎么在對外投資方面，民間資本輸出方面，敞開一些更大的門，創(chuàng)造更多的投資機(jī)會。

第四，要想有新的投資機(jī)會，還得抓緊建立制度，改革制度。比如說建立像股權(quán)投資基金或者產(chǎn)業(yè)投資基金這樣的基金。因?yàn)樾≠Y本有時候在產(chǎn)業(yè)當(dāng)中可能很難起作用，需要資本的匯集。而且投資需要專業(yè)知識，否則個人的錢不知道怎么投更有效率?，F(xiàn)在大家都知道PE重要，很多外國PE到中國賺錢，然而中國在這方面迄今為止發(fā)展很慢，應(yīng)該研究如何才能形成一種真正制度化的有法律保障的PE，這樣我們居民少量的錢可以匯集成大量的錢，交給專業(yè)人士，用專業(yè)的方式去投資，追求一些高的回報。中國現(xiàn)在個人能投的要么是股票，要么是債券，要么是房子，錢大概就這么幾個去處。如果有更多的基金，包括Q D II，證券式的投資基金，PE產(chǎn)業(yè)式的投資基金，投資渠道就會更多。

適當(dāng)增加資產(chǎn)供給防范泡沫

減少資產(chǎn)泡沫，除了從過快上升的需求一方找解決辦法以外，還可以考慮適當(dāng)增加供給。

“在任何一個市場上，都有市場本身的供給能不能增加的問題?！狈V說，最近老有人問我，中國的股市今年是世界最差的股市，你怎么解釋。我說搞宏觀研究的確實(shí)解釋不了中國的股市，中國現(xiàn)在是世界上增長率最高的國家，中國的企業(yè)現(xiàn)在是世界上回報率最高的之一，然而現(xiàn)在上市公司的市盈率只有十來倍。雖然股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但是現(xiàn)在這個現(xiàn)象只能從供給來解釋。供給增加是一個重要因素。房地產(chǎn)也一樣，如果造的房子多了，那它就愁賣了，房價就穩(wěn)定了。

從房地產(chǎn)市場來看，供給上不去主要是因?yàn)橥恋毓?yīng)有限。這里有幾個原因。比如說中國本來就土地少，可居住的土地就更少。老有人說中國土地面積大，但是把戈壁灘刨了，再考慮18億畝必須保護(hù)的農(nóng)田，就少了。樊綱表示農(nóng)田必須保護(hù)，它不是經(jīng)濟(jì)問題，是個糧食安全的問題，是國際政治問題。

不過現(xiàn)在確實(shí)有一類地是閑置的———農(nóng)民的宅基地，特別是已經(jīng)進(jìn)城的農(nóng)民的宅基地。有的房地產(chǎn)商說中國農(nóng)民有別墅，城里住一個小閣樓，家里有一個大房子。農(nóng)民宅基地的全部面積，按照房地產(chǎn)開發(fā)商們的計算，是全部中國城市用地的五倍。怎么把它整合起來，流通起來，與農(nóng)民的市民化等等結(jié)合起來，確實(shí)需要考慮。

另外，有些地方為了使得土地價格能夠攀升，為了地方財政能有更多收入，人為控制土地供給，制造了一些地方土地的緊張。包括中央政府也許有的時候管制的過嚴(yán)，對土地供給控制得過嚴(yán)，沒有把一些能夠供給的土地供給出來。

土地永遠(yuǎn)是有限的，但是更大的問題是，怎么可以在同樣的土地上生產(chǎn)出更多的房子來。如果深圳的樓能跟香港的樓蓋得一樣高一樣密，深圳一定能承載現(xiàn)在兩倍的人口。中國現(xiàn)在對土地的利用率太低，全國各地都能看到大量平平坦坦的開發(fā)區(qū)，這就說沒地了，日本從來沒有一層的廠房，從來沒有花園廠房。所以現(xiàn)在最根本的問題是要改變各種制度和政策，提高土地利用率，增加住房供給。從供求關(guān)系的角度，這是根本的。

樊綱：中國未來通脹風(fēng)險不大

□記者 方燁 北京報道

中國經(jīng)濟(jì)體制改革研究基金會秘書長樊綱在第180期長安講壇上表示，雖然中國現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)流通中存在大量貨幣，有可能導(dǎo)致通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。但是具體到現(xiàn)在的情況來看，通貨膨脹的風(fēng)險并不太大。

“我不認(rèn)為中國現(xiàn)在和今后幾個月或者一兩年內(nèi)會出現(xiàn)像2006-2008年那樣的高額通貨膨脹。”樊綱說，“現(xiàn)在3%左右，未來也許會到4%，但是我不相信會到6%，會到8%?！?/p>

做出這一判斷的原因主要是，當(dāng)前中國各行各業(yè)都存在著過剩生產(chǎn)能力，在這種時候，消費(fèi)品當(dāng)中的很大一部分制造業(yè)產(chǎn)品要想漲價是很不容易的，“它不競相降價已經(jīng)很不錯了。”原材料價格上漲，也許會產(chǎn)生成本推動的壓力，但是現(xiàn)在全世界的原材料價格也不是像2007、2008年那時候一樣暴漲，而是相對比較溫和，因?yàn)閲H金融危機(jī)之后世界經(jīng)濟(jì)整體上還沒有恢復(fù)到危機(jī)前的水平。由于各行各業(yè)都存在著過剩的生產(chǎn)能力，所以生產(chǎn)者在每一個生產(chǎn)鏈的環(huán)節(jié)上都會采取一些措施以降低成本，消化一部分原材料價格的上漲。所以過去幾年，中國的情況基本都是原材料價格上漲的幅度大大高于用消費(fèi)品價格指數(shù)表示的通脹率，通常是差5、6個百分點(diǎn)。

這和上個世紀(jì)80年代末、90年代初的時候大不一樣。那時候還沒有基本實(shí)現(xiàn)溫飽，很多物品都存在短缺，所以貨幣一旦發(fā)行過多，產(chǎn)品的價格就像籠中虎，一說什么東西要漲價了，什么東西要短缺了，大家呼啦一下就去買了回去囤起來，結(jié)果價格就會暴漲。但是現(xiàn)在中國屬于買方市場。而且中國現(xiàn)在已經(jīng)全球化了，中國面對的生產(chǎn)能力不光是自己的，還包括全球的。這是一個更深層次的因素，現(xiàn)在全世界就生產(chǎn)制造業(yè)而言，想產(chǎn)生普遍的短缺和價格上漲，也不是一件很容易的事情。為什么呢？因?yàn)楝F(xiàn)在新興市場國家共30億人都在努力地去加入世界生產(chǎn)大軍，努力形成生產(chǎn)能力，然后再相互競爭。發(fā)展中國家都在競爭就業(yè)崗位，所以成本稍微一變大家都會很敏感，馬上就會有地方生產(chǎn)能力擴(kuò)張，馬上就會有新的勞動力投入。所以在全世界目前的情況下，要想出現(xiàn)制造業(yè)產(chǎn)品或者以制造業(yè)產(chǎn)品為主的消費(fèi)品的價格上漲不太容易，要很大的貨幣量才能導(dǎo)致。

需要警惕的是，和資源相聯(lián)系的一些產(chǎn)品，包括糧食，也會形成泡沫的問題，價格往往容易上漲。現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險是食品價格。今年中國自然災(zāi)害比較多，許多食品種類出現(xiàn)了季節(jié)性的價格上漲。最近，俄羅斯干旱、大火，政府宣布停止谷物出口，美國期貨市場上小麥應(yīng)聲上漲10%。

不過盡管如此，樊綱也并不認(rèn)為食品價格會出現(xiàn)2006-2008年的情況，那個時候因?yàn)槿澜缂Z價高漲，先是導(dǎo)致飼料價格高漲，進(jìn)而導(dǎo)致了西方乳制品價格和中國的豬肉價格出現(xiàn)一輪暴漲，最終帶動整個食品價格上漲。目前來看，全世界的糧食價格還穩(wěn)定在一個相對比較低的水平，中國又連續(xù)六年豐收，這是之前沒有的情況。而且現(xiàn)在豬糧價格比也還比較穩(wěn)定，庫存也比較充裕。