世界各國都非常重視通脹預(yù)期的管理，目前主要采取以下方法，一是實(shí)行通脹目標(biāo)制，增強(qiáng)社會公眾對貨幣政策控制通脹的信心。二是中央銀行加強(qiáng)與公眾溝通，提高貨幣政策透明度，引導(dǎo)公眾預(yù)期。三是必要時對一些基礎(chǔ)性生產(chǎn)要素價格進(jìn)行限制，如保證工資增長率不超過勞動生產(chǎn)率的增速，避免出現(xiàn)物價—工資螺旋上升式的通貨膨脹。

2009年以來，國內(nèi)通脹預(yù)期逐步顯現(xiàn)。中國人民銀行城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查的未來物價預(yù)期指數(shù)自2009年第一季度以來持續(xù)上升，2010年第一季度雖有所回落，但仍維持較高水平。通脹預(yù)期有所顯現(xiàn)的主要原因，一是世界主要經(jīng)濟(jì)體為應(yīng)對危機(jī)普遍實(shí)施了超寬松的貨幣政策，全球貨幣環(huán)境寬松特別是美元等主要貨幣利率超低推動了全球的通脹預(yù)期，表現(xiàn)為國際初級產(chǎn)品價格大幅反彈；二是從國內(nèi)來看，2009年以來，為應(yīng)對國際金融危機(jī)，信貸總量快速增長，一定程度上推動了社會公眾對未來價格水平上漲的預(yù)期；三是雖然CPI、PPI等價格總水平指標(biāo)的變化相對平穩(wěn)，但部分初級產(chǎn)品、服務(wù)價格以及房價等資產(chǎn)價格明顯上漲；四是近期極端天氣、重大災(zāi)害也引發(fā)了未來農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲預(yù)期。

我國正處于改革轉(zhuǎn)軌階段，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)十分艱巨，包括重要資源產(chǎn)品在內(nèi)的一些生產(chǎn)要素價格形成機(jī)制也有待進(jìn)一步理順，通貨膨脹預(yù)期的形成因素較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體更為復(fù)雜也有所不同，在管理通脹預(yù)期時，既要借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，也要從國情出發(fā)有針對性地加以管理。一是做好與公眾的溝通和引導(dǎo)工作，增強(qiáng)社會公眾對穩(wěn)定價格的信心。明確宣示保持價格穩(wěn)定是政府的重要政策目標(biāo)，政府通過采取必要措施能夠使價格保持基本穩(wěn)定。對具體可能影響價格的因素，要向公眾解釋說明。如闡明能源資源價格形成機(jī)制改革主要是為了理順價格關(guān)系，促進(jìn)資源節(jié)約利用和節(jié)能減排，為發(fā)展生產(chǎn)力、提高人民群眾生活水平創(chuàng)造良好的價格環(huán)境，并不意味整體價格的上漲。二是通過適當(dāng)?shù)恼卟僮髑袑?shí)管理好流動性和貨幣信貸總量，發(fā)揮貨幣政策工具在管理通貨膨脹預(yù)期中的作用。三是針對我國食品消費(fèi)比重較高，食品價格對消費(fèi)價格總水平影響較大的實(shí)際，采取綜合措施增加國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供給，保持國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格的基本穩(wěn)定。四是針對我國資產(chǎn)市場相對不成熟以及居民對金融資產(chǎn)需求逐漸增加的特點(diǎn)，采取綜合措施加強(qiáng)宏觀審慎管理，將金融杠桿率保持在一個合理審慎水平，防止房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格過快上漲而強(qiáng)化一般消費(fèi)價格上漲的預(yù)期。五是針對我國投資率較高、資源消耗比重大、上游價格易受國際初級產(chǎn)品變化沖擊的特點(diǎn)，繼續(xù)積極穩(wěn)妥地推進(jìn)水、電、油、氣等資源類產(chǎn)品價格改革，同時建立健全對低收入群體的利益保障機(jī)制，積極采取社會保障、財政補(bǔ)貼等措施，緩解改革對困難群眾實(shí)際生活水平的影響。

財政收入大幅增長

受經(jīng)濟(jì)回升向好帶動和同比基數(shù)較低等因素影響，第一季度財政收入(不含債務(wù)收入)大幅提高，第一季度全國財政收入19627.1億元，同比增長34.0%，增幅較上年同期大幅提高42.3個百分點(diǎn)；全國財政支出14330.0億元，同比增長11.9%，增幅較上年同期下降22.9個百分點(diǎn)。收支相抵，收入大于支出5297.1億元，比上年同期增加3466.0億元。

第一季度，稅收收入同比增長35.9%，增速比上年同期高46.2個百分點(diǎn)。其中，國內(nèi)增值稅同比增長11.3%，營業(yè)稅同比增長41.2%，國內(nèi)消費(fèi)稅同比增長69.4%，分別比上年同期高13.7個、42.7個和30.9個百分點(diǎn)。受企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好轉(zhuǎn)影響，企業(yè)所得稅同比增長16.1%，比上年同期高32.8個百分點(diǎn)。從支出結(jié)構(gòu)看，各項支出中，位居前三位的分別是教育2164.9億元，占15.1%，社會保障和就業(yè)1960.0億元，占13.7%，一般公共服務(wù)支出1696.4億元，占11.8%。從增速看，第一季度，除科學(xué)技術(shù)支出同比增長66.6%高于上年同期外，其他各項支出增速同比均有減緩，其中，政府一般公共服務(wù)支出同比增長11.5%，教育支出同比增長17.1%，醫(yī)療衛(wèi)生支出同比增長6.5%，社會保障支出同比增長9.1%，環(huán)境保護(hù)支出同比下降21.1%。

國際收支繼續(xù)保持順差

第一季度，我國外匯凈流入繼續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢，外匯儲備繼續(xù)增長，外匯供過于求壓力進(jìn)一步加大。第一季度結(jié)售匯順差同比增長117%，2009年同期為下降73%。3月末，外匯儲備余額2.45萬億美元，較2009年末增加479億美元。未來，雖然主要經(jīng)濟(jì)體重新陷入衰退的可能性不大，但是金融領(lǐng)域風(fēng)險尚未完全消除，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路難以一帆風(fēng)順，國際資本跨境流動可能出現(xiàn)較大波動。受此影響，未來一段時期，我國國際收支仍將面對復(fù)雜的國際環(huán)境，外匯凈流入趨勢仍將持續(xù)。

外債規(guī)?？傮w上升。截至2009年末，我國外債余額為4286.5億美元，比上年末增加539.9億美元，增長14.4%。其中，登記外債余額為2669.5億美元，比上年末增加63.9億美元，增長2.5%，占外債余額的62.3%；短期外債余額為2592.6億美元，比上年末增加484.7億美元，增長23.0%，占外債余額的60.5%。

行業(yè)分析

工業(yè)生產(chǎn)快速回升，工業(yè)利潤增幅較高。1-2月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤4867.4億元，同比增長119.7%，增速快速回升。對利潤增長貢獻(xiàn)較大的行業(yè)大多為重化工業(yè)和交通運(yùn)輸產(chǎn)品行業(yè)，利潤增長相對不高的行業(yè)大多為輕工業(yè)和原材料價格波動較大的行業(yè)。39個工業(yè)大類中，35個行業(yè)利潤同比增長，2個行業(yè)由虧轉(zhuǎn)盈，一個行業(yè)虧損額減少。其中，電力行業(yè)利潤同比增長17.8倍，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長2.7倍，化纖行業(yè)增長86.1倍，化工行業(yè)增長1.7倍，石油和天然氣開采業(yè)增長3.5倍，電子通信設(shè)備制造業(yè)增長5.6倍，鋼鐵行業(yè)由上年同期虧損7.2億元轉(zhuǎn)為盈利176.7億元，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)由虧損16.3億元轉(zhuǎn)為增長140.7億元。煤電油運(yùn)供求基本穩(wěn)定。第一季度，原煤產(chǎn)量7.5億噸，同比增長28.1%；發(fā)電量9489億千瓦時，同比增長20.8%；原油產(chǎn)量4819萬噸，同比增長4.6%；全社會貨運(yùn)量71.4億噸，同比增長16.5%。

1、房地產(chǎn)行業(yè)

2010年第一季度，全國商品房銷售面積和銷售額繼續(xù)增長，房屋銷售價格上漲較快，房地產(chǎn)開發(fā)投資增幅較大。商業(yè)性房地產(chǎn)貸款增長較快，3月末增速略有減緩。

房地產(chǎn)開發(fā)投資增幅較大，土地購置和房屋新開工面積增長較多。2010年第一季度，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資6594億元，同比增長35.1%，增幅比上年同期高31個百分點(diǎn)，比上年全年水平高19個百分點(diǎn)。其中，商品住宅完成投資4552億元，占房地產(chǎn)開發(fā)投資總量的69.0%，同比增長33.0%，較上年全年增速高18.8個百分點(diǎn)。第一季度，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)購置土地面積6166萬平方米，同比增長30.0%，上年全年水平則為下降18.9%；房屋新開工面積3.23億平方米，同比增長60.8%，比上年全年增速高48.3個百分點(diǎn)。

商品房銷售面積和銷售額繼續(xù)增長，增幅低于上年全年水平。2010年第一季度，全國商品房累計銷售面積1.54億平方米，同比增長35.8%，增速比上年同期高27.6個百分點(diǎn)，但比上年全年增速低6.3個百分點(diǎn)。全國商品房累計銷售額7977億元，同比增長57.7%，比上年同期高34.6個百分點(diǎn)，但比上年全年增速低17.8個百分點(diǎn)。

房屋銷售價格上漲較快。2010年3月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲11.7%，為歷史最高水平；環(huán)比上漲1.1%，較1月份回落0.2個百分點(diǎn)，較2月份高0.2個百分點(diǎn)。其中，新建商品住宅銷售價格同比上漲15.9%，?？?64.8%)、三亞(57.5%)、溫州(22.3%)、金華(20.9%)和廣州(20.3%)為漲幅最大的五個城市；二手住宅銷售價格同比上漲9.5%，三亞(50.4%)、?？?40.4%)、深圳(23.9%)、溫州(18.6%)和銀川(16.2%)為漲幅最大的五個城市。

商業(yè)性房地產(chǎn)貸款增速略有減緩，但仍然較快。截至2010年3月末，主要金融機(jī)構(gòu)商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額為8.18萬億元，同比增長44.3%，增速比上月末低0.6個百分點(diǎn)，比上年末高6.2個百分點(diǎn)。其中，地產(chǎn)開發(fā)貸款增速持續(xù)回落，3月末地產(chǎn)開發(fā)貸款余額7453億元，同比增長80.2%，比上年末低24個百分點(diǎn)；房產(chǎn)開發(fā)貸款總體處于緩慢上升通道，3月末房產(chǎn)開發(fā)貸款余額2.10萬億元，同比增長19.6%，增速比上年末高3.8個百分點(diǎn)，但較上月末低0.7個百分點(diǎn)；購房貸款增速繼續(xù)提高，3月末購房貸款余額5.33萬億元，同比增長52.6%，比上年末高10.1個百分點(diǎn)，其中新建房貸款和再交易房貸款增速分別達(dá)50.3%和91.6%。截至2010年3月末，房地產(chǎn)貸款余額占各項貸款余額的20.1%，比上年末高0.9個百分點(diǎn)。

城鄉(xiāng)居民收入繼續(xù)增長，國內(nèi)消費(fèi)需求保持穩(wěn)定。第一季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入5308元，同比增長9.8%，扣除價格因素，實(shí)際增長7.5%；農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入1814元，增長11.8%，扣除價格因素，實(shí)際增長9.2%。第一季度，城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)性支出3475元，同比實(shí)際增長8.7%，比上年同期低0.9個百分點(diǎn)。第一季度，社會消費(fèi)品零售總額3.64萬億元，同比增長17.9%，比上年同期高2.9個百分點(diǎn)；扣除價格因素影響，實(shí)際消費(fèi)增長15.4%，比上年同期低0.5個百分點(diǎn)，實(shí)際增速和名義增速的差距反映了近幾個月價格上漲的影響。分城鄉(xiāng)看2，城鎮(zhèn)消費(fèi)增速快于鄉(xiāng)村，但3月份差距有所縮小。第一季度，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額3.06萬億元，增長18.4%，實(shí)際增長16.1%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額0.58萬億元，增長15.4%，實(shí)際增長12.5%。 固定資產(chǎn)投資增速有所放緩，第三產(chǎn)業(yè)投資增速較高。第一季度，全社會固定資產(chǎn)投資3.53萬億元，同比增長25.6%，增速比上年同期回落3.2個百分點(diǎn)，扣除價格因素后，實(shí)際增長23.3%。分城鄉(xiāng)看，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成2.98萬億元，同比增長26.4%，增速同比回落2.2個百分點(diǎn)；農(nóng)村固定資產(chǎn)投資完成0.55萬億元，同比增長21.0%，增速比上年同期回落8.4個百分點(diǎn)。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，分地區(qū)看，東、中、西部地區(qū)城鎮(zhèn)投資分別增長24.4%、26.2%和30.0%，西部投資增速明顯快于中部和東部；分產(chǎn)業(yè)看，三次產(chǎn)業(yè)投資分別增長9.7%、22.4%和30.0%，第三產(chǎn)業(yè)投資增速明顯高于第一、二產(chǎn)業(yè)。第一季度，城鎮(zhèn)施工項目計劃總投資27.96萬億元，同比增長30.4%，施工項目153662個，同比增加24557個。

對外貿(mào)易加快恢復(fù)，貿(mào)易順差大幅收窄。第一季度，進(jìn)出口總額6178.5億美元，同比增長44.1%，增速同比加快69.0個百分點(diǎn)。其中出口3161.7億美元，同比增長28.7%，增速同比提高48.4個百分點(diǎn)；進(jìn)口3016.8億美元，同比增長64.6%，增速同比提高95.5個百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)順差144.9億美元，比上年同期減少477.7億美元。由于進(jìn)口價格上漲較快及內(nèi)需強(qiáng)勁等因素的綜合影響，3月份對外貿(mào)易出現(xiàn)逆差72.4億美元，這是2004年5月以來第一次出現(xiàn)貿(mào)易逆差。出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善推動外貿(mào)持續(xù)復(fù)蘇。機(jī)電、高新技術(shù)產(chǎn)品出口增長較快，第一季度分別增長31.5%和39.1%，均快于同期出口增速。進(jìn)口方面，資源類大宗商品進(jìn)口額急劇增加推動進(jìn)口快速上漲。第一季度，鐵礦砂、原油及成品油、初級形狀塑料、鋼材、氧化鋁及原鋁、原銅和大豆合計進(jìn)口758.7億美元，占進(jìn)口總額的25.1%，同比增長84.1%，遠(yuǎn)高于同期機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口增速。第一季度，實(shí)際使用外資金額234.4億美元，增長7.7%，比上年同期加快28.2個百分點(diǎn)。

農(nóng)業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展，工業(yè)生產(chǎn)快速回升

第二產(chǎn)業(yè)增速大幅提升。第一季度，第一產(chǎn)業(yè)增加值5139億元，增長 3.8%，增速比上年加快0.3個百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)增加值39072億元，增長14.5%，加快9.1個百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)增加值36366億元，增長10.2%，加快2.8個百分點(diǎn)。第一、二、三產(chǎn)業(yè)占GDP比重分別為6.4%、48.5%和45.1%。 農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總體基本穩(wěn)定，糧食播種面積繼續(xù)增加。預(yù)計全年糧食播種面積10946萬公頃，比上年增加47萬公頃。第一季度，豬牛羊禽肉產(chǎn)量2104萬噸，同比增長4.7%，其中豬肉產(chǎn)量1427萬噸，增長5.2%。第一季度，全國農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格(指農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者直接出售其產(chǎn)品時的價格)同比上漲6.7%，漲幅比上年同期高12.6個百分點(diǎn)，比第一季度農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格指數(shù)高6.4個百分點(diǎn)，有利于農(nóng)民增收。

工業(yè)生產(chǎn)快速回升，企業(yè)效益大幅增加。第一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長19.6%，比上年同期和上季分別提高14.5個和1.6個百分點(diǎn)；工業(yè)產(chǎn)銷銜接狀況良好，工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷率為97.5%，比上年同期水平高0.5個百分點(diǎn)。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速回暖，外部需求復(fù)蘇，企業(yè)利潤大幅增長。全國24個地區(qū)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，第一季度，24個地區(qū)工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤6908億元，同比增長102.6%。39個工業(yè)大類中，38個行業(yè)利潤同比增長。第一季度中國人民銀行5000戶工業(yè)企業(yè)調(diào)查顯示，企業(yè)總體經(jīng)營指數(shù)為62.9%，比上季提高2.2個百分點(diǎn)，連續(xù)四個季度出現(xiàn)上升，略低于危機(jī)前水平2.4個百分點(diǎn)；企業(yè)盈利狀況持續(xù)向好，盈利指數(shù)已連續(xù)四個季度回升，與危機(jī)前基本持平。

居民消費(fèi)價格繼續(xù)回升，生產(chǎn)價格上漲較快

居民消費(fèi)價格繼續(xù)回升。第一季度各月，CPI分別同比上漲1.5%、2.7%和2.4%，平均為2.2%，比上年同期高2.8個百分點(diǎn)。從食品和非食品分類看，食品價格上漲5.1%，拉動CPI上漲1.7個百分點(diǎn)；非食品價格上漲0.8%，拉動CPI上漲0.5個百分點(diǎn)。從環(huán)比角度看，第一季度1-2月CPI分別環(huán)比上漲0.6%和1.2%，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后環(huán)比正增長，3月份環(huán)比下降0.7%，主要與春節(jié)后食品價格下降有關(guān)，剔除季節(jié)因素后一季度環(huán)比CPI仍保持正增長。從基期因素和新漲價因素看，新漲價因素影響大于基期因素。第一季度基期因素平均為1.0%；新漲價因素平均為1.2%。

生產(chǎn)價格上漲較快。第一季度，工業(yè)品出廠價格同比上漲5.2%，比上年同期高9.8個百分點(diǎn)，各月同比漲幅分別為4.3%、5.4%和5.9%。原材料、燃料、動力購進(jìn)價格同比上漲9.9%，比上年同期高17.0個百分點(diǎn)，各月漲幅分別為8.0%、10.3%和11.5%。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格同比上漲0.3%，比上年同期低5.5個百分點(diǎn)，各月漲幅分別為-0.4%、0.3%和0.9%。中國人民銀行監(jiān)測的企業(yè)商品價格指數(shù)(CGPI)第一季度上漲5.3%，比上年同期提高10.9個百分點(diǎn)。CGPI中投資品和消費(fèi)品價格分別上漲5.9%和3.8%。當(dāng)前引起CGPI上漲的主要是初級產(chǎn)品漲幅過大。按商品基本分類看，第一季度，CGPI中農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品和煤油電價格同比分別上漲9.1%、14.6%和17.6%。

進(jìn)口價格大幅上漲。第一季度，進(jìn)口價格各月同比漲幅分別為13.5%、15.6%和17.6%，平均為15.6%，漲幅比上年同期提高31.2個百分點(diǎn)；出口價格各月同比漲幅分別為-5.3%、-5.5%和1.4%，平均為-3.1%，降幅比上年同期擴(kuò)大1.2個百分點(diǎn)。進(jìn)口價格同比漲幅快速擴(kuò)大主要是受國際大宗商品價格持續(xù)上漲的影響。第一季度，紐約商品交易所原油期貨當(dāng)季平均價格環(huán)比上漲3.6%，同比上漲82.2%。布倫特原油現(xiàn)貨當(dāng)季平均價格環(huán)比上漲2.3%，同比上漲71.1%。倫敦金屬交易所銅和鋁現(xiàn)貨當(dāng)季平均價格分別比上季度上漲8.9%和8.1%，比上年同期上漲110.6%和59.2%。

勞動報酬增長有所加快。第一季度，全國城鎮(zhèn)單位在崗職工月平均工資2754元，同比增長13.1%，比上年同期高0.3個百分點(diǎn)。其中，城鎮(zhèn)國有經(jīng)濟(jì)單位為2928元，增長13.0%；城鎮(zhèn)集體經(jīng)濟(jì)單位為1708元，增長14.3%；城鎮(zhèn)其他經(jīng)濟(jì)類型單位為2666元，增長13.2%。

GDP縮減指數(shù)回升較快。第一季度我國GDP為80577億元，實(shí)際增長11.9%，GDP縮減指數(shù)(按當(dāng)年價格計算的GDP與按不變價格計算的GDP的比率)變動率為4.8%，比上年同期提高7.3個百分點(diǎn)，比上年提高6.6個百分點(diǎn)。

資源性產(chǎn)品價格改革穩(wěn)步推進(jìn)。國家發(fā)展和改革委員會根據(jù)現(xiàn)行成品油價格形成機(jī)制，結(jié)合近一段時間國際市場油價變化情況，決定自4月14日起，將汽、柴油價格每噸均提高320元。未來應(yīng)在充分考慮社會各方面承受能力的情況下，繼續(xù)推進(jìn)電力、天然氣、水等資源性產(chǎn)品價格改革和環(huán)保收費(fèi)制度改革，完善污染者付費(fèi)制度，更大程度地發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，增加資源供給和抑制不合理需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。

專欄 4 通貨膨脹預(yù)期管理

通貨膨脹預(yù)期是社會公眾對未來通貨膨脹變動方向和幅度的事前主觀估計。通貨膨脹預(yù)期會從需求和供給兩方面推動包括資產(chǎn)價格在內(nèi)的廣義通貨膨脹水平。從需求方面看，通貨膨脹預(yù)期會降低社會公眾的貨幣需求意愿相應(yīng)增加資產(chǎn)和商品需求，從而推高資產(chǎn)和商品價格。從供給方面看，通貨膨脹預(yù)期會提升工資成本的上升預(yù)期，廠商也可能因預(yù)期生產(chǎn)成本上升而提高出廠價格。通貨膨脹預(yù)期對各類價格實(shí)際變動的影響存在差異。一般來說，相對于生產(chǎn)率較高的工業(yè)制成品部門，生產(chǎn)效率較低、勞動密集的農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)的價格變化受通脹預(yù)期的影響更大；相對于一般消費(fèi)品市場，資產(chǎn)市場具有更強(qiáng)的流動性和貨幣替代功能，其價格變化受通脹預(yù)期的影響更大。

2010年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告

2010年第一季度，中國經(jīng)濟(jì)開局良好，回升向好勢頭更加鞏固。內(nèi)需保持較快增長，對外貿(mào)易加快恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)快速回升，消費(fèi)增長較快，固定資產(chǎn)投資增幅有所回落，價格總水平基本穩(wěn)定。一季度，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)8.06萬億元，同比增長11.9%，居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)同比上漲2.2%。

中國人民銀行按照國務(wù)院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，根據(jù)新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性，維護(hù)金融體系健康穩(wěn)定運(yùn)行。綜合采取多種措施加強(qiáng)銀行體系流動性管理，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理把握信貸投放總量、節(jié)奏和結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展?？傮w看，各項措施取得初步成效，貨幣信貸增長正逐步向常態(tài)方向回歸，金融市場運(yùn)行平穩(wěn)。

2010年3月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為65.0萬億元，同比增長22.5%，增速比上年同期低3.0個百分點(diǎn)。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為22.9萬億元，同比增長29.9%，增速比上年同期高12.9個百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)存款增長有所放緩，3月末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣各項存款同比增長21.7%，增速比上年同期低4.0個百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)貸款增速穩(wěn)步回落，中長期貸款比重較高。3月末，人民幣貸款余額同比增長21.8%，增速比上年同期低8.0個百分點(diǎn)，比年初增加2.6萬億元，同比少增2.0萬億元。金融機(jī)構(gòu)貸款利率小幅回升，3月份非金融性企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為5.51%，比年初上升0.26個百分點(diǎn)。人民幣匯率保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，3月末人民幣對美元匯率中間價為6.8263元。

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)面臨的有利因素有：全球經(jīng)濟(jì)總體保持復(fù)蘇態(tài)勢，我國經(jīng)濟(jì)回升向好勢頭更加鞏固，城市化和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級將成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的新動力，加上各地發(fā)展熱情高，增長的空間依然較大。但也要看到，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境仍極為復(fù)雜。世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不確定因素依然存在，歐洲主權(quán)債問題凸顯，全球經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)尚不明朗，同時內(nèi)需回升的基礎(chǔ)還不平衡，持續(xù)擴(kuò)大居民消費(fèi)、改善收入分配、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的任務(wù)艱巨，財政金融領(lǐng)域的潛在風(fēng)險也不容忽視。一些推動價格上漲的因素逐步顯現(xiàn)，強(qiáng)化了通脹預(yù)期。必須把保持我國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前平穩(wěn)較快發(fā)展和為長遠(yuǎn)發(fā)展?fàn)I造良好條件有機(jī)結(jié)合起來，毫不動搖地加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。

下一階段，中國人民銀行將繼續(xù)認(rèn)真貫徹科學(xué)發(fā)展觀，按照國務(wù)院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏、重點(diǎn)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)針對性和靈活性，處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系，提高金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性，維護(hù)金融體系健康穩(wěn)定運(yùn)行。加強(qiáng)流動性管理，保持貨幣信貸適度增長。加大金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度。同時，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，完善人民幣匯率形成機(jī)制，推動金融市場健康發(fā)展。

第一部分 貨幣信貸概況

2010年第一季度，國民經(jīng)濟(jì)回升勢頭進(jìn)一步鞏固，金融運(yùn)行總體穩(wěn)健，貨幣信貸增長逐步向常態(tài)方向回歸，銀行體系流動性充裕。

貨幣供應(yīng)量增速高位有所回落

2010年3月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為65.0萬億元，同比增長22.5%，增速比上年同期和上年末分別低3.0個和5.2個百分點(diǎn)。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為22.9萬億元，同比增長29.9%，增速比上年同期高12.9個百分點(diǎn)，比上年末低2.4個百分點(diǎn)。流通中現(xiàn)金M0余額為3.9萬億元，同比增長15.8%，增速比上年同期高4.9個百分點(diǎn)。第一季度現(xiàn)金凈投放834億元，同比多投放1307億元。

總體看，貨幣總量仍處于較高水平運(yùn)行，但近期增速已呈逐步放緩態(tài)勢，其中M2增速已連續(xù)四個月保持回落，這與上年基數(shù)影響有一定關(guān)系，也與2010年以來貨幣政策采取針對性、靈活性的調(diào)控有關(guān)。貨幣流動性依然較強(qiáng)，M1增速繼續(xù)保持自2009年9月份開始的高于M2增速的態(tài)勢。

金融機(jī)構(gòu)存款增長有所放緩

3月末，全部金融機(jī)構(gòu)(含外資金融機(jī)構(gòu)，下同)本外幣各項存款余額為65.3萬億元，同比增長21.7%，增速比上年同期低4.0個百分點(diǎn)，比年初增加4.1萬億元，同比少增1.6萬億元。其中，人民幣各項存款余額為63.8萬億元，同比增長22.1%，增速比上年同期

低3.6個百分點(diǎn)，比年初增加4.0萬億元，同比少增1.6萬億元；外匯存款余額為2134億美元，同比增長6.5%，比年初增加47億美元，同比少增28億美元。

從人民幣存款的部門分布和期限看，住戶存款和非金融企業(yè)存款增長均出現(xiàn)回落，活期存款占比提升。3月末，金融機(jī)構(gòu)住戶存款余額為28.5萬億元，同比增長15.1%，增速比上年同期低14.7個百分點(diǎn)，比年初增加2.0萬億元，同比少增5361億元。非金融企業(yè)人民幣存款余額為26.5萬億元，同比增長26.6%，增速比上年同期低1.2個百分點(diǎn)，比年初增加1.3萬億元，同比少增1.5萬億元。第一季度新增住戶存款和非金融企業(yè)存款中，活期存款占比分別為42%和43%，比上年同期分別高10個和8個百分點(diǎn)，與居民投資意愿提升、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活力增強(qiáng)等因素有一定關(guān)系。3月末，財政存款余額為2.5萬億元，同比增長45.3%，比年初增加2524億元，同比多增3405億元。

金融機(jī)構(gòu)貸款增速穩(wěn)步回落

3月末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額為45.4萬億元，同比增長24.1%，增速分別比上年同期和上年末低2.9個和8.9個百分點(diǎn)，比年初增加2.8萬億元，同比少增1.7萬億元。

專欄 1 中長期貸款分析

2010年以來，金融機(jī)構(gòu)中長期貸款繼續(xù)快速增長。統(tǒng)計顯示，3月末主要金融機(jī)構(gòu)(包括國家開發(fā)銀行和政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行)全部產(chǎn)業(yè)中長期貸款余額(本外幣，下同)為17.9萬億元，增長36.4%，增速比上年同期高6.2個百分點(diǎn)。第一季度，產(chǎn)業(yè)部門新增中長期貸款1.6萬億元，同比少增522億元。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，第三產(chǎn)業(yè)中長期貸款保持較快增長。3月末，第三產(chǎn)業(yè)中長期貸款增長43.4%；第二產(chǎn)業(yè)中長期貸款增長24.3%；第一產(chǎn)業(yè)中長期貸款增長15.3%。第一季度，第三產(chǎn)業(yè)中長期貸款新增1.2萬億元，第二產(chǎn)業(yè)中長期貸款新增3542億元，第一產(chǎn)業(yè)中長期貸款新增28億元，分別占全部產(chǎn)業(yè)中長期貸款的77.0%、22.8%和0.2%。

從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，新增中長期貸款主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)(交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè))、房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)等領(lǐng)域?；A(chǔ)設(shè)施行業(yè)中長期貸款增速和新增額均比上年同期回落較多。3月末，基礎(chǔ)設(shè)施中長期貸款增長33.3%，比上年同期低5.2個百分點(diǎn)，第一季度新增7108億元，占全部產(chǎn)業(yè)中長期貸款的45.8%，比上年同期低8.0個百分點(diǎn)。新增基礎(chǔ)設(shè)施中長期貸款進(jìn)一步向交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)傾斜，其新增量占基礎(chǔ)設(shè)施中長期貸款的43.8%，比上年同期高9.4個百分點(diǎn)；電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)中長期貸款增量分別占基礎(chǔ)設(shè)施中長期貸款的8.6%和47.7%，分別比上年同期低4.9個和4.5個百分點(diǎn)。房地產(chǎn)業(yè)中長期貸款增長較快。3月末，房地產(chǎn)業(yè)中長期貸款增長38.5%，比上年同期高20.4個百分點(diǎn)。第一季度，房地產(chǎn)業(yè)中長期貸款新增3394億元，占全部產(chǎn)業(yè)中長期貸款的21.9%，比上年同期高9.4個百分點(diǎn)。近期，一系列促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的差別化信貸政策措施陸續(xù)出臺，其政策效應(yīng)及未來房地產(chǎn)貸款趨勢有待觀察。此外，制造業(yè)中長期貸款呈現(xiàn)恢復(fù)性增長態(tài)勢。3月末，制造業(yè)中長期貸款增長30.9%，比上年同期高7.9個百分點(diǎn)。第一季度，制造業(yè)中長期貸款新增1744億元，占全部產(chǎn)業(yè)中長期貸款的11.2%，比上年同期高1.6個百分點(diǎn)。

2010年第一季度，中國人民銀行按照中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神和國務(wù)院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，根據(jù)新形勢和新情況著力提高政策的針對性和靈活性，貨幣信貸逐步向常態(tài)方向回歸。同時也要看到，當(dāng)前中長期貸款增長仍處高位，信貸擴(kuò)張勢頭仍然較強(qiáng)，潛在的問題和風(fēng)險應(yīng)予關(guān)注。一是中長期貸款需求非常旺盛。2009年施工項目計劃總投資42萬億元，增長34.0%，在建項目盤子很大，中長期貸款投放有剛性。加之地方平臺貸款積極性仍很高，項目貸款需求旺盛。二是中長期貸款快速增長加大金融機(jī)構(gòu)流動性風(fēng)險。目前，金融機(jī)構(gòu)存款活期化和貸款中長期化趨勢明顯，短存長貸使得金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)錯配加劇，應(yīng)注意防范由此引致的相關(guān)風(fēng)險。三是關(guān)注部分行業(yè)和領(lǐng)域可能出現(xiàn)投資效率下降和產(chǎn)能過剩加劇的問題。

下一階段，中國人民銀行將在實(shí)施適度寬松貨幣政策的過程中，努力把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)。加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)，著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，落實(shí)有保有控的信貸政策，嚴(yán)格控制新上項目貸款，嚴(yán)格控制對高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款，確保信貸投放有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，切實(shí)提高信貸支持經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和可持續(xù)性。

從人民幣貸款的部門分布和期限看，住戶貸款增長較快，中長期貸款比重較高。3月末，人民幣貸款余額為42.6萬億元，同比增長21.8%，增速比上年同期低8.0個百分點(diǎn)，比年初增加2.6萬億元，同比少增2.0萬億元。分機(jī)構(gòu)看，中資全國性大型銀行、全國性中小型銀行及區(qū)域性中小型銀行貸款同比少增。從部門分布看，住戶貸款增長較快，非金融企業(yè)及其他部門貸款增速明顯回落。3月末，住戶貸款同比增長51.5%，比年初增加9202億元，同比多增4979億元。其中，個人住房貸款增長較快，比年初增加4825億元，在住戶貸款中占比達(dá)到52.4%。非金融企業(yè)及其他部門貸款同比增長15.4%，比年初增加1.7萬億元，同比少增2.5萬億元。其中，中長期貸款比年初增加1.8萬億元，同比多增1042億元。票據(jù)融資比年初減少6243億元，同比少增2.1萬億元，自上年下半年以來呈連續(xù)下降態(tài)勢，主要與金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度有關(guān)。

中小企業(yè)信貸支持力度繼續(xù)加大。第一季度我國銀行業(yè)機(jī)構(gòu)中小企業(yè)人民幣貸款新增1.12萬億元，3月末余額同比增長22.9%，增速比大型企業(yè)貸款同比增速高5.5個百分點(diǎn)。其中，小企業(yè)貸款第一季度新增4455億元，3月末余額同比增長23.9%。

外匯貸款繼續(xù)發(fā)揮支持外貿(mào)進(jìn)出口和“走出去”的積極作用。3月末，金融機(jī)構(gòu)外匯貸款余額為4087億美元，同比增長74%，比年初增加292億美元，同比多增377億美元。從投向看，支持進(jìn)出口的貿(mào)易融資增加170.0億美元，同比多增185.5億美元；支持“走出去”的境外貸款與中長期貸款增加78.4億美元，同比多增65.1億美元。

銀行體系流動性充裕

3月末，基礎(chǔ)貨幣余額為15.0萬億元，同比增長20.7%，比年初增加6048億元。3月末，貨幣乘數(shù)為4.35，分別比上年同期和上年末高0.08和0.24，貨幣擴(kuò)張能力仍然較強(qiáng)。3月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為1.96%。其中，中資大型銀行為1.43%，中資中型銀行為1.90%，中資小型銀行為3.15%，農(nóng)村信用社為4.67%。

金融機(jī)構(gòu)貸款利率小幅回升

第一季度，非金融性企業(yè)及其他部門貸款利率逐月小幅回升。3月份，貸款加權(quán)平均利率為5.51%，比年初上升0.26個百分點(diǎn)。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為6.04%，比年初上升0.16個百分點(diǎn)；票據(jù)融資加權(quán)平均利率為3.55%，比年初上升0.81個百分點(diǎn)。個人住房貸款利率有所上升，3月份加權(quán)平均利率為4.63%，比年初上升0.21個百分點(diǎn)。

從利率浮動情況看，執(zhí)行下浮和基準(zhǔn)利率的貸款占比下降。3月份，非金融性企業(yè)及其他部門一般貸款實(shí)行下浮和基準(zhǔn)利率的占比分別為30.05%和28.91%，比年初分別下降3.14個和1.35個百分點(diǎn)；實(shí)行上浮利率的貸款占比為41.04%，比年初上升4.49個百分點(diǎn)。

受國際金融市場利率波動和境內(nèi)資金供求變化影響，境內(nèi)外幣存貸款利率總體上升。3月份，3個月以內(nèi)、3(含3個月)-6個月美元貸款加權(quán)平均利率分別為1.69%和1.82%，比年初分別上升0.10個和0.16個百分點(diǎn)。活期、3個月以內(nèi)大額美元存款加權(quán)平均利率分別為0.15%和0.76%，比年初分別下降0.02個和上升0.30個百分點(diǎn)。

2010年以來，為應(yīng)對全球金融危機(jī)，人民幣匯率保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。3月末，人民幣對美元匯率中間價為6.8263 元，比2009年末升值19個基點(diǎn)，升值幅度為0.03%；人民幣對歐元、日元匯率中間價分別為1歐元兌9.1588元人民幣、100日元兌7.3421元人民幣，分別比2009年末升值6.97%和升值0.49%。匯改以來至2010年第一季度末，人民幣對美元匯率累計升值21.24%，對歐元匯率累計升值9.34%，對日元匯率累計貶值0.49%。根據(jù)國際清算銀行的計算，匯改以來至2010年3月，人民幣名義有效匯率升值14.33%，實(shí)際有效匯率升值18.28%。

第一季度，人民幣對美元匯率中間價最高為6.8261元，最低為6.8281元，58個交易日中35個交易日升值、3個交易日持平和20個交易日貶值，2010年以來人民幣對美元雙邊匯率保持穩(wěn)定，基本上在6.81—6.85元的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，人民幣匯率預(yù)期相對平穩(wěn)。

第二部分 貨幣政策操作

2010年，中國人民銀行按照國務(wù)院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，并在保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時，根據(jù)新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性，加強(qiáng)銀行體系流動性管理，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理把握信貸投放總量、節(jié)奏和結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。

靈活開展公開市場操作

2010年第一季度，中國人民銀行密切關(guān)注國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和銀行體系流動性變化，按照適度寬松的貨幣政策要求靈活開展公開市場操作，進(jìn)一步增強(qiáng)流動性管理的前瞻性、科學(xué)性和有效性。一是合理把握操作力度和節(jié)奏。中國人民銀行合理安排公開市場操作力度和節(jié)奏，靈活搭配央行票據(jù)和短期正回購開展對沖操作，加強(qiáng)流動性管理。第一季度累計發(fā)行央行票據(jù)1.43萬億元，開展短期正回購操作8930億元。截至3月末，央行票據(jù)余額為4.37萬億元。二是充分發(fā)揮公開市場操作的預(yù)調(diào)和微調(diào)作用。針對春節(jié)前后現(xiàn)金大量投放回籠的季節(jié)性特征及第一季度公開市場到期量大的實(shí)際情況，中國人民銀行不斷優(yōu)化操作工具組合，視現(xiàn)金投放回籠節(jié)奏靈活調(diào)整短期正回購操作品種和頻率，有效熨平了季節(jié)性因素引起的短期流動性波動。三是適度增強(qiáng)操作利率彈性。中國人民銀行靈活把握公開市場操作利率彈性，于1月份及時引導(dǎo)央行票據(jù)發(fā)行利率適度上行，并于2月份適時企穩(wěn)，既有效引導(dǎo)了市場預(yù)期，也有助于發(fā)揮市場利率調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系的作用。3月末，91天期正回購、3個月期央行票據(jù)和1年期央行票據(jù)的操作利率分別為1.41%、1.4088%和1.9264%，分別較上年末上升8個、8.08個和16.59個基點(diǎn)。四是適時開展國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務(wù)。中國人民銀行加強(qiáng)貨幣政策與積極財政政策的協(xié)調(diào)配合，于2010年第一季度共開展了三期國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務(wù)，操作規(guī)模共計1000億元，其中3個月期400億元，6個月期300億元，9個月期300億元。

適時上調(diào)存款準(zhǔn)備金率

為加強(qiáng)流動性管理，引導(dǎo)貨幣信貸適度增長，管理好通貨膨脹預(yù)期，2010年1月18日和2月25日，中國人民銀行分別上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率各0.5個百分點(diǎn)。農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率暫不上調(diào)，以加大對“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟(jì)的支持力度，體現(xiàn)了貨幣政策的針對性、靈活性。這兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對沖了銀行體系部分過剩流動性，政策實(shí)施后，市場流動性仍可滿足貨幣信貸總量適度增長和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

發(fā)揮再貼現(xiàn)和支農(nóng)再貸款引導(dǎo)信貸資金投向、促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能

注重發(fā)揮再貼現(xiàn)支持?jǐn)U大“三農(nóng)”和中小企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)信貸投放的引導(dǎo)作用。2010年以來，中國人民銀行不斷改進(jìn)和完善再貼現(xiàn)管理，通過票據(jù)選擇明確再貼現(xiàn)支持的重點(diǎn)，對商業(yè)承兌匯票、涉農(nóng)票據(jù)、縣域企業(yè)及中小金融機(jī)構(gòu)簽發(fā)、承兌、持有的票據(jù)優(yōu)先辦理再貼現(xiàn)。年初，中國人民銀行適時調(diào)劑再貼現(xiàn)額度，對涉農(nóng)票據(jù)和中小

企業(yè)票據(jù)占比較高、票據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)模較大的14個省(市)安排調(diào)增再貼現(xiàn)限額共計140億元。第一季度，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長，期末再貼現(xiàn)余額263億元，同比增加257億元。從投向看，再貼現(xiàn)總量中涉農(nóng)票據(jù)占19%，中小企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)占63%，較好發(fā)揮了支持?jǐn)U大“三農(nóng)”和中小企業(yè)融資的作用。

合理安排發(fā)放支農(nóng)再貸款，支持?jǐn)U大“三農(nóng)”信貸投放，促進(jìn)改善縣域和農(nóng)村金融服務(wù)。2010年，中國人民銀行進(jìn)一步加大地區(qū)間支農(nóng)再貸款額度的調(diào)劑力度，按照強(qiáng)化正向激勵機(jī)制的原則，對涉農(nóng)貸款占比較高、改革成效較為明顯的西部地區(qū)和糧食主產(chǎn)區(qū)省份，調(diào)劑增加支農(nóng)再貸款額度共計100億元。其中，對新疆寒潮暴雪災(zāi)區(qū)增加10億元，對西南五省旱區(qū)增加30億元。額度調(diào)整后，西部地區(qū)和糧食主產(chǎn)區(qū)支農(nóng)再貸款額度占全國的比例達(dá)到93%，支農(nóng)再貸款的地區(qū)分布結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。截至2010年3月末，全國支農(nóng)再貸款額度1497億元。自1999年中國人民銀行開辦支農(nóng)再貸款業(yè)務(wù)以來，累計發(fā)放支農(nóng)再貸款1.35萬億元。

加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)

加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)，合理把握信貸投放總量，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，平滑投放節(jié)奏。按照“有保有控”的信貸政策要求，中國人民銀行加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的窗口指導(dǎo)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將信貸資源主要投向在建續(xù)建項目，切實(shí)滿足春季農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和西南地區(qū)抗旱救災(zāi)的信貸需求，加大對小企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度。加強(qiáng)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)保政策的協(xié)調(diào)配合，支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整振興，促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)、服務(wù)外包、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展，抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，嚴(yán)格控制對高耗能、高排放行業(yè)貸款。貫徹落實(shí)房地產(chǎn)信貸政策，根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》要求，實(shí)行更為嚴(yán)格的差別化住房信貸政策，積極支持保障性安居工程建設(shè)，加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸管理，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。抓好“民生金融”，做好就業(yè)、助學(xué)、扶貧等金融服務(wù)。發(fā)展消費(fèi)信貸，支持?jǐn)U大內(nèi)需。繼續(xù)做好促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的金融支持。同時，中國人民銀行還引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)改進(jìn)考核機(jī)制，相對均衡地安排貸款投放節(jié)奏，減緩貸款季度、月度間起落的程度。

穩(wěn)步推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革

中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行四家已上市的大型國有控股商業(yè)銀行繼續(xù)深化改革，公司治理架構(gòu)不斷完善。截至2009年末，中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行的資本充足率分別為12.4%、11.1%、11.7%和12.0%；不良貸款率分別為1.54%、1.52%、1.50%和1.36%；稅前利潤分別為1672億元、1111億元、1387億元和382億元。中國農(nóng)業(yè)銀行按照“面向三農(nóng)、整體改制、商業(yè)運(yùn)作、擇機(jī)上市”的總體原則，全面推進(jìn)各項改革，健全公司治理，提升業(yè)務(wù)經(jīng)營水平，穩(wěn)步推進(jìn)引資和公開發(fā)行上市工作。國家開發(fā)銀行繼續(xù)推進(jìn)商業(yè)化轉(zhuǎn)型，服務(wù)國家重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會又好又快發(fā)展。按照“一行(司)一策”的原則，中國進(jìn)出口銀行和中國出口信用保險公司的改革穩(wěn)步推進(jìn)，不斷提高其服務(wù)對外經(jīng)貿(mào)和企業(yè)“走出去”的能力和水平。中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行改革的前期研究工作也正在逐步推進(jìn)，在推動深化內(nèi)部改革的基礎(chǔ)上，為全面改革做好準(zhǔn)備。

農(nóng)村信用社改革取得重要進(jìn)展和階段性成果。一是資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善。2010年3月末，按貸款四級分類口徑統(tǒng)計，全國農(nóng)村信用社不良貸款余額和比例分別為3614億元和7.7%，不良貸款比例比2009年年末下降0.43個百分點(diǎn)。二是資金實(shí)力顯著增強(qiáng)。3月末，全國農(nóng)村信用社的各項存貸款余額分別為7.6萬億元和5.2萬億元。各項貸款余額占全國金融機(jī)構(gòu)各項貸款余額的比例為12%，比2009年年末提高0.39個百分點(diǎn)。三是支農(nóng)服務(wù)力度明顯加大。3月末，涉農(nóng)貸款余額為3.4萬億元，比2009年年末增加0.3萬億元。農(nóng)戶貸款余額為1.8萬億元，比2009年年末增加1626億元。四是產(chǎn)權(quán)制度改革取得一定進(jìn)展。3月末，全國共組建以縣(市)為單位的統(tǒng)一法人農(nóng)村信用社2023家，農(nóng)村商業(yè)銀行46家，農(nóng)村合作銀行205家。

積極推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作

2010年以來，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)地區(qū)業(yè)務(wù)持續(xù)大幅增長。第一季度，銀行累計辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)183.5億元，為2009年下半年結(jié)算量的5倍多。自試點(diǎn)開始至2010年3月末，銀行累計辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)219.4億元。其中，貨物貿(mào)易出口結(jié)算金額18.6億元，貨物貿(mào)易進(jìn)口結(jié)算金額181.3億元，服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項目結(jié)算金額19.5億元。境內(nèi)代理銀行為境外參加銀行共開立205個人民幣同業(yè)往來賬戶，賬戶余額31.8億元。香港和新加坡是境外接受人民幣結(jié)算的主要地區(qū)，在發(fā)生人民幣實(shí)際收付的業(yè)務(wù)中，兩地合計占比88%。為保障人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)的有效運(yùn)行，2010年3月8日中國人民銀行發(fā)布了《人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)管理暫行辦法》，明確依法開展跨境人民幣業(yè)務(wù)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)接入人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)，并按照有關(guān)規(guī)定及時、準(zhǔn)確、完整地報送人民幣跨境收付及相關(guān)業(yè)務(wù)信息。

深化外匯管理體制改革

第一季度，針對外匯凈流入壓力加大的形勢，外匯管理部門在13個省市開展了應(yīng)對和打擊違規(guī)資金流入專項行動，主要針對銀行、企業(yè)、個人等主體，就貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、外商直接投資、外債、個人等重點(diǎn)渠道及項目開展集中性專項外匯檢查。下一步，將對檢查中發(fā)現(xiàn)的違法違規(guī)問題進(jìn)行處罰，對各類異?？缇迟Y金流動加大打擊力度，從而對“熱錢”流入形成威懾，維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全。

完善人民幣匯率形成機(jī)制

繼續(xù)按主動性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，發(fā)揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

第三部分 金融市場分析

2010年第一季度，我國金融市場繼續(xù)保持健康、平穩(wěn)運(yùn)行，市場流動性總體充裕。貨幣市場運(yùn)行平穩(wěn)，市場利率波動中有所上升；債券市場指數(shù)穩(wěn)中有升，債券發(fā)行規(guī)模增長較快；股票市場有所走低，融資量大幅上升。

2010年第一季度，國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門(包括住戶、非金融企業(yè)和政府部門)融資總量3.3萬億元。融資結(jié)構(gòu)中，貸款融資的主導(dǎo)地位較上年同期明顯下降，企業(yè)債券融資繼續(xù)較快增長，股票融資占比明顯上升，債券、股票在配置資金中的作用明顯增強(qiáng)。

金融市場運(yùn)行分析

貨幣市場運(yùn)行平穩(wěn)，市場利率波動中有所上升

2010年第一季度，貨幣市場回購交易增速明顯放緩，拆借交易量大幅增加。銀行間市場回購累計成交17.1萬億元，日均成交2850億元，日均成交同比增長1.2%；同業(yè)拆借累計成交5.2萬億元，日均成交875億元，日均成交同比增長62.6%?；刭?、拆借交易均主要集中于隔夜品種，其交易份額分別為80.4%和87.8%。交易所市場回購累計成交1.2萬億元，同比增長99.1%。

從貨幣市場融資結(jié)構(gòu)看，融資主體主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是受春節(jié)前現(xiàn)金集中投放以及金融機(jī)構(gòu)放貸動機(jī)仍然強(qiáng)烈等因素影響，國有商業(yè)銀行凈融出資金有所減少，其他商業(yè)銀行則由上年同期凈融出資金轉(zhuǎn)變?yōu)閮羧谌搿５谝患径葒猩虡I(yè)銀行凈融出資金7.2萬億元，同比減少9069億元；其他商業(yè)銀行凈融入資金為2.4萬億元，同比增加2.8萬億元。二是受股票市場波動加大、預(yù)期變化和自身資產(chǎn)負(fù)債狀況好轉(zhuǎn)等因素影響，證券及基金公司、保險公司資金需求明顯下降，第一季度凈融入資金同比分別下降30.7%和73.5%；三是外資金融機(jī)構(gòu)資金需求仍然較強(qiáng)，第一季度凈融入資金7964億元，凈融入資金占凈融入資金總量的11%。

利率衍生產(chǎn)品交易增長較快。2010年第一季度，債券遠(yuǎn)期共達(dá)成交易552筆，成交金額為1951.4億元，同比增長113.7%；人民幣利率互換發(fā)生交易1872筆，名義本金總額2098.1億元，同比增長162.0%。從交易期限看，2-7天期債券遠(yuǎn)期品種最為活躍，共成交1490.1億元，占總成交量的76.4%；1年及1年期以下利率互換交易比較活躍，名義本金總額為1153.7億元，占總成交量的55%。Shibor在利率衍生品定價中的作用不斷增強(qiáng)，2010年第一季度，以Shibor為基準(zhǔn)的利率互換共成交600億元，占全部利率互換交易總量的29%。

貨幣市場利率波動中有所上行。受春節(jié)前現(xiàn)金集中投放等因素影響，貨幣市場短期利率在春節(jié)前達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，春節(jié)后隨著現(xiàn)金大量回籠，貨幣市場利率穩(wěn)步回落。第一季度，質(zhì)押式債券回購和同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率基本在1.16%－1.55%之間波動。3月份，質(zhì)押式債券回購和同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率均為1.40%，分別比上年末上升14個和15個基點(diǎn)。3月末，隔夜、1周Shibor分別為1.34%和1.60%，分別較上年末上升19個和4個基點(diǎn)；3個月和1年期Shibor分別為1.94%和2.35%，分別上升了11個和10個基點(diǎn)。

債券市場指數(shù)穩(wěn)中有升，債券發(fā)行規(guī)模增長較快

債券市場現(xiàn)券交易平穩(wěn)。2010年第一季度，銀行間債券市場現(xiàn)券交易累計成交10.8萬億元，日均成交1802億元，同比增長6.5%。從交易主體看，除其他商業(yè)銀行凈賣出現(xiàn)券3985億元外，其余類型金融機(jī)構(gòu)均為凈買入現(xiàn)券。其中，國有商業(yè)銀行是銀行間債券市場現(xiàn)券交易 的主要凈買入方，共買入2776億元，其他金融機(jī)構(gòu)買入895億元，外資金融機(jī)構(gòu)買入314億元。第一季度交易所國債現(xiàn)券成交528億元，同比減少54億元。

債券市場指數(shù)穩(wěn)中有升。2010年第一季度，銀行間市場和交易所市場債券指數(shù)均有所上升。銀行間債券市場財富指數(shù)由年初的130.2點(diǎn)上升到3月末的132.8點(diǎn)，上升2.6點(diǎn)，升幅為1.97%；交易所國債指數(shù)由年初的122.3點(diǎn)上升至3月末的124.3點(diǎn)，上升2.0點(diǎn)，升幅為1.63%。

國債收益率曲線整體有所下移。受市場資金面總體寬松、股市有所走低、市場預(yù)期變化等多重因素影響，國債收益率總體有所下行。以3月24日的銀行間市場國債收益率曲線為例，1年、5年、10年和20年收益率較1月6日分別下降1個基點(diǎn)、28個基點(diǎn)、26個基點(diǎn)和10個基點(diǎn)。

債券發(fā)行規(guī)模增長較快。第一季度，債券一級市場累計發(fā)行各類債券(不含中央銀行票據(jù))9216億元，同比增長54.3%。其中國債、政策性銀行債以及短期融資券發(fā)行量明顯增加，第一季度分別發(fā)行2300億元、2789億元和1621億元，同比分別增長105.5%、152.9%和75.2%。3月末，中央國債登記結(jié)算公司債券托管量余額為16.5萬億元，同比增長23.1%(扣除特別國債因素)。

債券發(fā)行利率總體有所下降。受市場流動性充裕及債券投資需求旺盛等因素影響，盡管債券發(fā)行規(guī)模增長較快，但一級市場發(fā)行利率仍有所下降。2010年3月份發(fā)行的10年期記賬式國債利率為3.36%，分別比2010年2月份及2009年11月份發(fā)行的相同期限國債下降7個基點(diǎn)和32個基點(diǎn)；2010年3月份國家開發(fā)銀行發(fā)行的20年期固定利率債券利率為4.3%，比2009年12月份該行發(fā)行的相同期限債券下降40個基點(diǎn)。1年期短期融資券發(fā)行利率基本在2.50%－4.50%之間。

Shibor對債券類產(chǎn)品定價的指導(dǎo)性不斷增強(qiáng)。2010年第一季度，一級市場共發(fā)行固定利率企業(yè)債40只，發(fā)行總量為892億元，全部參照Shibor定價；發(fā)行參照Shibor定價的固定利率短期融資券584億元，約占固定利率短期融資券發(fā)行總量的37%。此外，發(fā)行以Shibor為基準(zhǔn)的浮動利率債券5只，發(fā)行總量為34億元，其中企業(yè)債1只，短期融資券4只。

票據(jù)融資持續(xù)下降

票據(jù)承兌業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，貼現(xiàn)業(yè)務(wù)持續(xù)下降，票據(jù)利率處于較高水平。第一季度，企業(yè)累計簽發(fā)商業(yè)匯票2.8萬億元，同比下降6.9%；累計貼現(xiàn)6.2萬億元，同比下降0.3%。3月末，商業(yè)匯票未到期金額為4.4萬億元，同比下降1.5%；貼現(xiàn)余額為1.8萬億元，同比下降48.3%。2010年以來，票據(jù)融資余額持續(xù)下降，3月末比年初下降6243億元，期末占各項貸款的比重為4.1%，同比下降近6個百分點(diǎn)。2010年以來，票據(jù)利率隨貨幣市場利率逐步上升，并在相對高位運(yùn)行。

股票市場有所走低，融資量大幅增加

股票市場交投活躍。2010年第一季度，受經(jīng)濟(jì)較快增長、市場流動性較為充裕以及外圍股票市場活躍等因素影響，股票市場交投活躍，滬、深股市累計成交11.6萬億元，同比增加2.3萬億元；日均成交2006億元，同比增長23.1%。3月末市場流通市值為15.7萬億元，比2009年年末增長3.5%。

股票指數(shù)有所下跌。繼上年股市大幅上漲后，2010年第一季度上證綜合指數(shù)在2900－3300點(diǎn)之間震蕩。3月末上證綜指、深證成指分別收于3109點(diǎn)和12494點(diǎn)，比上年末分別下跌5.1%和8.8%。滬、深兩市A股平均市盈率分別為28倍和41倍，比上年末減少1倍和6倍。

股票市場融資量大幅增加。第一季度，非金融企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)外股票市場上通過發(fā)行、增發(fā)、配股、行權(quán)以及可轉(zhuǎn)債累計籌資1919億元，同比增加1624億元，增長550.8%。其中，A股發(fā)行和配股融資1814億元，同比多融資1549億元，增長585.5%。

保險業(yè)總資產(chǎn)保持較快增長

保費(fèi)收入增長明顯上升。2010年第一季度，保險業(yè)累計實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4541億元，同比增長38.6%，增幅同比上升28.6個百分點(diǎn)。其中人身險收入增長38.7%，增幅同比上升29.2個百分點(diǎn)；財產(chǎn)險收入增長38.4%，增幅同比上升26.4個百分點(diǎn)。保險業(yè)累計賠款、給付732億元，同比少支出91億元。

保險業(yè)總資產(chǎn)保持較快增長。2010年以來，保險公司對投資類資產(chǎn)的配置力度有所加大，占總資產(chǎn)的比重同比上升2.5個百分點(diǎn)。3月末保險總資產(chǎn)為4.3萬億元，同比增長21.2%。其中，投資類資產(chǎn)增長26.0%，增幅同比上升13.4個百分點(diǎn)；銀行存款增長15.9%，增幅同比下降29.0個百分點(diǎn)。

外匯市場交易活躍

外匯即期市場運(yùn)行平穩(wěn)，掉期交易量持續(xù)上升，遠(yuǎn)期交易量大幅增加。第一季度，人民幣外幣即期交易繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，詢價仍然是市場的主要交易方式。人民幣外匯掉期市場累計成交2850億美元，日均成交量同比增長165.9%。其中主要交易品種為隔夜人民幣對美元外匯掉期交易，占掉期總成交量的60%，同比上升3.7個百分點(diǎn)，交易短期化趨勢進(jìn)一步增強(qiáng)。人民幣外匯遠(yuǎn)期市場累計成交30億美元，日均成交量同比增長71.6%。八種“外幣對”累計成交折合125億美元，日均成交量同比增長25.8%，成交品種主要為美元/港幣和歐元/美元，合計成交量占全部成交量的64.5%。

黃金市場運(yùn)行基本平穩(wěn)

2010年第一季度，上海黃金交易所黃金市場運(yùn)行基本平穩(wěn)，黃金累計成交1437.7噸，同比增長36.0%；成交金額為3519.7億元，同比增長65.8%。白銀累計成交6848.2噸，同比增長386.2%；成交金額為272.4億元，同比增長581.2%。鉑金累計成交13.1噸，同比下降13.4%；成交金額為46.6億元，同比增長28.4%。

2010年第一季度，上海黃金交易所黃金價格走勢與國際市場黃金價格走勢保持一致。1月下旬至2月上旬，金價呈下跌趨勢，隨后企穩(wěn)。國內(nèi)金價持續(xù)高于國際金價，價差大幅增加。黃金最高價為每克255.10元，最低價為每克233.10元。3月末，黃金價格為每克244.40元，比年初上漲1.34%。

金融市場制度性建設(shè)

(一)完善證券市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)

融資融券交易試點(diǎn)正式啟動。3月31日，上海、深圳證券交易所開通融資融券交易系統(tǒng)，開始接受試點(diǎn)會員融資融券交易申報，標(biāo)志著融資融券交易試點(diǎn)正式啟動。作為我國資本市場一項重要的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，融資融券交易的推出對于完善我國資本市場的價格形成機(jī)制、提高市場流動性具有積極的作用。

股指期貨正式啟動。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，股指期貨于4月8日正式啟動，首批滬深300股票指數(shù)期貨合約4月16日起在中國金融期貨交易所上市交易。為適應(yīng)我國資本市場“新興加轉(zhuǎn)軌”的階段性特征，下一階段仍需繼續(xù)探索和完善股指期貨各項制度安排，夯實(shí)金融期貨市場功能發(fā)揮和健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)。

期貨投資者保護(hù)長效機(jī)制進(jìn)一步完善。3月15日，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布《關(guān)于期貨交易所、期貨公司繳納期貨投資者保障基金有關(guān)事項的規(guī)定》，進(jìn)一步明確期貨交易所、期貨公司繳納期貨投資者保障基金的有關(guān)事項。期貨投資者保障基金籌集機(jī)制的進(jìn)一步完善，有利于壯大期貨投資者保障基金規(guī)模，對于進(jìn)一步提高期貨機(jī)構(gòu)合規(guī)意識、強(qiáng)化行業(yè)優(yōu)勝劣汰機(jī)制、切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益具有重要意義。

(二)完善保險市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)

為加強(qiáng)和完善對保險公司董事、監(jiān)事和高級管理人員的管理，中國保險監(jiān)督管理委員會(以下簡稱保監(jiān)會)于1月發(fā)布《保險公司董事、監(jiān)事和高級管理人員任職資格管理規(guī)定》，提高了董事、監(jiān)事和高級管理人員的任職資格條件，明確了任職資格核準(zhǔn)等內(nèi)容，有利于完善保險公司治理結(jié)構(gòu)。

《財產(chǎn)保險公司保險條款和保險費(fèi)率管理辦法》和《人身保險業(yè)務(wù)基本服務(wù)規(guī)定》于2010年2月相繼出臺，分別對財產(chǎn)險公司的保險條款和保險費(fèi)率審批備案制度、條款費(fèi)率執(zhí)行等進(jìn)行了完善，并對人身保險業(yè)務(wù)中的電話服務(wù)、理賠服務(wù)等環(huán)節(jié)加以明確，有利于規(guī)范財產(chǎn)險市場秩序，解決人身保險市場理賠難、銷售誤導(dǎo)等問題。

目前，我國保險業(yè)共有8家保險集團(tuán)(控股)公司，其合并總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和保費(fèi)收入均占行業(yè)總規(guī)模的四分之三強(qiáng)，對行業(yè)發(fā)展起著主導(dǎo)作用。為加強(qiáng)保險集團(tuán)公司監(jiān)管，保監(jiān)會于3月發(fā)布《保險集團(tuán)公司管理辦法(試行)》，對保險集團(tuán)公司的準(zhǔn)入條件、經(jīng)營范圍、公司治理、資本管理以及信息披露等作出規(guī)定。

第四部分 宏觀經(jīng)濟(jì)分析

世界經(jīng)濟(jì)金融形勢

2010年第一季度，世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)全面復(fù)蘇的態(tài)勢，但是各經(jīng)濟(jì)體、地區(qū)間復(fù)蘇的速度不一。新興市場經(jīng)濟(jì)體增長較快，美國也出現(xiàn)了明顯的增長，歐元區(qū)和日本則相對滯后，特別是東歐和南歐地區(qū)不容樂觀。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險包括：主權(quán)債務(wù)風(fēng)險上升、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度不一致導(dǎo)致各國刺激政策退出不同步、局部地區(qū)資產(chǎn)價格增長過快等。展望未來，世界經(jīng)濟(jì)總體有望進(jìn)一步向好發(fā)展，主要經(jīng)濟(jì)體在消費(fèi)、投資和出口等方面繼續(xù)改善，全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”的風(fēng)險降低。

主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)狀況

美國大部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都已上行，但復(fù)蘇基礎(chǔ)有待進(jìn)一步穩(wěn)固。2010年第一季度GDP增長率經(jīng)季節(jié)調(diào)整后折年率初值為3.2%，連續(xù)第三個季度出現(xiàn)正增長，但經(jīng)濟(jì)完全復(fù)原且實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)還需更多時間，相對脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍依賴政府支持。2010年1-3月經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的失業(yè)率均為9.7%，比2009年12月下降0.3個百分點(diǎn)，仍處于高位。進(jìn)出口總量逐步恢復(fù)，貿(mào)易赤字小幅增加，2010年1-2月美國進(jìn)口總額為3627.2億美元，出口總額為2860.6億美元，累計對外貿(mào)易赤字為766.6億美元，較上年同期的634.1億美元上升132.5億美元。財政赤字有所減少，但是前景不容樂觀。1-3月財政赤字分別為426億美元、2209億美元、654億美元，累計較上年同期減少29.8%。根據(jù)奧巴馬總統(tǒng)2月1日提交的預(yù)算報告，2010財年美國赤字達(dá)1.56萬億美元，2011財年的預(yù)算支出高達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的3.83萬億美元。價格水平出現(xiàn)回穩(wěn)跡象，2010年1-3月份CPI經(jīng)季節(jié)調(diào)整后同比漲幅分別為2.7%、2.2%、2.4%，環(huán)比漲幅分別為0.2%、0.0%、0.1%。信貸緊縮情況依然明顯，但降速有所放緩。2010年1-3月，銀行信貸經(jīng)季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率分別下降8.5%、7.3%、5.1%，降幅逐步收窄。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，但勢頭有所放緩。受希臘、葡萄牙、愛爾蘭等國債務(wù)危機(jī)的拖累，以及經(jīng)濟(jì)刺激政策效應(yīng)逐步消退的影響，2009年第四季度GDP增長經(jīng)季節(jié)調(diào)整折年率為0.0%，明顯低于第三季度的1.7%。就業(yè)形勢依然嚴(yán)峻，2010年1-3月經(jīng)季節(jié)調(diào)整后失業(yè)率分別達(dá)9.9%、10%、10%，較2009年第四季度有所上升。對外貿(mào)易增長緩慢，2010年1-2月進(jìn)、出口經(jīng)季節(jié)調(diào)整后同比分別增長3.4%和8.2%，貿(mào)易順差51.7億歐元，而上年同期為逆差49.0億歐元。公共領(lǐng)域債務(wù)和赤字問題也不容樂觀，據(jù)歐盟委員會預(yù)計，2010年歐元區(qū)國家預(yù)算赤字占GDP比重為6.9%，比上年增加了0.5個百分點(diǎn)，全區(qū)僅有少數(shù)成員國符合赤字占GDP比率小于3%的標(biāo)準(zhǔn)。價格水平溫和上漲，2010年1-3月HICP環(huán)比分別上漲-0.8%、0.3%、0.9%，同比上漲1.0%、0.9%和1.4%。

日本經(jīng)濟(jì)增長明顯增強(qiáng)，但通縮壓力依然存在。2009年第四季度實(shí)際GDP增長率季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率為3.8%，GDP平減指數(shù)較上年同期下降2.8%。就業(yè)情況有好轉(zhuǎn)跡象，2010年1-3月失業(yè)率分別為4.9%、4.9%、5.0%，自2009年7月份以來出現(xiàn)明顯下降。對外貿(mào)易持續(xù)回升，1-3月份進(jìn)、出口同比分別上升19.5%和43.2%，貿(mào)易順差為1.7394萬億日元，而上年同期為逆差8329億日元。政府預(yù)算赤字進(jìn)一步擴(kuò)大，2010財年預(yù)算支出92.3萬億日元，其中約有44.3萬億日元擬通過發(fā)行國債彌補(bǔ)。據(jù)財務(wù)省統(tǒng)計，包括地方政府在內(nèi)的公債規(guī)模已占GDP的174%，并且未來有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢。私人消費(fèi)需求依然疲弱，2010年2月，家庭消費(fèi)額以實(shí)際價格計算同比下降0.5%。價格水平繼續(xù)回落，1-3月份CPI同比降幅分別為1.3%、1.1%和1.1%。

新興市場經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇出現(xiàn)明顯分化。亞洲新興經(jīng)濟(jì)體隨著內(nèi)需和外需進(jìn)一步改善，復(fù)蘇勢頭明顯。印度經(jīng)濟(jì)增速有所回升。俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長仍不穩(wěn)定，工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)恢復(fù)，但零售額增長卻明顯放緩。拉美主要經(jīng)濟(jì)體財政穩(wěn)定，國際收支平衡，復(fù)蘇速度快于全球平均水平。1月份拉美經(jīng)濟(jì)氣候指數(shù)1為5.6，為2007年7月份以來的最高水平。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)給歐洲新興經(jīng)濟(jì)體增長蒙上了陰影。部分歐洲新興經(jīng)濟(jì)體由于財政負(fù)擔(dān)過重，金融系統(tǒng)脆弱，對外資吸引力下降，經(jīng)濟(jì)增長的不確定性加大。

國際金