股指在歷經(jīng)兩日大幅反彈之后，昨日出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。股指期貨主力合約IF1006昨收2813.2點(diǎn)，跌幅為3.28%，遠(yuǎn)月合約IF1012跌3.16%，顯示目前市場(chǎng)仍處于調(diào)整狀態(tài)，熊市特征和牛市特征均不顯著。而究其根源在于經(jīng)濟(jì)層面以及貨幣政策層面存在較大的不確定性。短期來看，趨勢(shì)還未形成，市場(chǎng)仍有盤整需要。

貨幣政策影響股指上行

今年的貨幣政策面臨諸多兩難困境，在加息與否的問題上，學(xué)界和都出現(xiàn)了不同聲音。貨幣政策兩難在于物價(jià)的穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脆弱性。事實(shí)上，在CPI保持適度高位的情況下，只要沒有過度上漲的擔(dān)憂，并不需要通過加息來削減貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性，以維持市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定。貨幣政策工具的使用可能更多是通過公開市場(chǎng)操作，利用數(shù)量型工具控制市場(chǎng)的流動(dòng)性將是目前狀況下的最佳操作工具。在此情況下，股指欲反彈上行，走出地產(chǎn)股調(diào)整帶來的暴跌陰影恐難以實(shí)現(xiàn)。

另一方面，通過貨幣投放以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，還要考慮貨幣投放量是否能夠真正進(jìn)入經(jīng)濟(jì)實(shí)體當(dāng)中。這些貨幣通過什么樣的途徑才能夠被有效利用是目前面臨的主要問題。日前，區(qū)域性投資政策再次興起，新疆喀什經(jīng)濟(jì)特區(qū)、長(zhǎng)三角規(guī)劃等相繼獲批，有利于引導(dǎo)資金進(jìn)入經(jīng)濟(jì)實(shí)體。股市受到這些措施刺激，可能會(huì)出現(xiàn)一定的板塊輪動(dòng)效應(yīng)。而板塊的輪動(dòng)或令股指時(shí)有翻紅，但在主體力量缺乏的情況下，股指難以靠板塊輪動(dòng)出現(xiàn)較大的上漲行情，而下跌空間有限也令空頭不敢肆意妄為，區(qū)間寬幅震蕩盤整或是當(dāng)前常態(tài)。

期指多頭信心不足

就技術(shù)面而言，IF1006合約雖然接連突破5日、10日均線，但昨日未能站穩(wěn)，特別是尾盤出現(xiàn)大幅下挫，市場(chǎng)恐慌情緒十分明顯。而昨日的下跌動(dòng)能多數(shù)來源于前兩日資金獲利回吐。資金的短期行為也顯示出多頭信心不足，市場(chǎng)仍不穩(wěn)固。目前或許需要更多的時(shí)間令投資者重拾信心，而空頭如今也較為謹(jǐn)慎，調(diào)整是多空雙方的需要。

綜上所述，目前貨幣政策仍是影響股指的最大因素，股指的指向是對(duì)貨幣政策有效性的反饋和回應(yīng)。從證券市場(chǎng)的估值而言，目前市場(chǎng)市盈率在32倍，處于相對(duì)合理區(qū)間，同時(shí)管理層可能保持貨幣政策繼續(xù)適度寬松，換言之，也可以說貨幣政策適度緊縮，這有利于市場(chǎng)的流動(dòng)性控制，防止證券市場(chǎng)產(chǎn)生過激反應(yīng)，出現(xiàn)暴漲暴跌。而另一方面，市場(chǎng)也可能出現(xiàn)新一輪區(qū)域規(guī)劃炒作，但此舉難以提振市場(chǎng)整體信心，股指依然難改震蕩調(diào)整格局。