上周，黃金沖擊前期高點(diǎn)1249美元未果，在其他商品有筑底跡象之際，竟兀自回落，且周三大幅下跌近32美元，令一度光彩熠熠的黃金黯然失色。周一（5月24日）以來(lái)，滬金受外盤帶動(dòng)重拾升勢(shì)，昨日滬金主力1012合約上午開(kāi)盤更是一路上行，雖午后回落，截至收盤仍漲至262.17元/克。

之前受歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)推動(dòng)，黃金備受避險(xiǎn)資金的青睞，自5月份以來(lái)一直與美元指數(shù)保持同漲共跌的局面，金融市場(chǎng)的大幅下挫、避險(xiǎn)資金的青睞及全球黃金ETF的大幅度、高密度加倉(cāng)共同締造了黃金5月上半月一路高歌猛進(jìn)的行情。正當(dāng)全球投行及分析師紛紛調(diào)高未來(lái)數(shù)月黃金價(jià)格預(yù)期之時(shí)，黃金的上漲卻戛然而止，隨之而來(lái)的是超過(guò)80美元的急速下挫。筆者認(rèn)為，本輪黃金的大幅調(diào)整雖非意料之中，但也絕非情理之外，主要原因在于曾讓市場(chǎng)擔(dān)心的希臘問(wèn)題得以暫時(shí)緩解。

筆者認(rèn)為，在當(dāng)前形勢(shì)下，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)只是暫時(shí)緩解并未根本消除，而救助歐元區(qū)的計(jì)劃可能會(huì)帶來(lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)，全球黃金ETF持倉(cāng)量仍居歷史高位也令黃金在經(jīng)過(guò)快速、深度調(diào)整后吸引了部分逢低買盤，黃金在經(jīng)過(guò)一周急挫80美元之后有望迎來(lái)反彈行情。

一、歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)只是暫時(shí)緩解并未根本消除

目前來(lái)看，以希臘為首的歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)有暫時(shí)緩解跡象，且德國(guó)議會(huì)批準(zhǔn)了向歐盟7500億歐元救助計(jì)劃提供資金的議案，這對(duì)歐元構(gòu)成了一定支撐，歐元自觸及四年以來(lái)新低1.2144后有望迎來(lái)小幅反彈，但筆者認(rèn)為歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)問(wèn)題歸根結(jié)底是體制問(wèn)題，短時(shí)間內(nèi)無(wú)法根本解決，也就是說(shuō)黃金上漲的根本因素仍將長(zhǎng)期存在。

整體來(lái)看，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況還不算太壞，歐洲各大公司今年第一季度的業(yè)績(jī)也不斷給市場(chǎng)帶來(lái)驚喜，利好消息幾乎出現(xiàn)在各個(gè)行業(yè)。但為了應(yīng)對(duì)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)，在歐盟及IMF的壓力下，西班牙、葡萄牙等歐元區(qū)國(guó)家政府加大了削減財(cái)政赤字的力度，出臺(tái)了更為嚴(yán)厲的緊縮預(yù)算計(jì)劃，以實(shí)現(xiàn)到2013年將赤字削減至3％以內(nèi)的承諾。西班牙是歐元區(qū)國(guó)家中經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最慢的，失業(yè)率是最高的，隨著經(jīng)濟(jì)一再緊縮，投資者不僅對(duì)西班牙、葡萄牙緊縮財(cái)政治理經(jīng)濟(jì)的能力表示懷疑，而且也擔(dān)憂緊縮措施會(huì)影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，而德國(guó)上周早些時(shí)候單方面發(fā)出的“裸賣空”禁令也令市場(chǎng)擔(dān)心整個(gè)局面的可控程度，因此，支撐黃金上漲的根本性因素其實(shí)并未消失。

二、救助歐元區(qū)的計(jì)劃可能會(huì)帶來(lái)通脹

如上所述，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的久病不愈及擴(kuò)大化傾向是支撐黃金上漲的主導(dǎo)因素，在此情形下，以往對(duì)黃金影響頗大的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就顯得不那么重要。就數(shù)據(jù)面來(lái)說(shuō)，良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)推升美指走高。

歐盟財(cái)長(zhǎng)、央行官員與國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在5月10日曾達(dá)成一項(xiàng)規(guī)模約1萬(wàn)億美元(約7500億歐元)的緊急援助計(jì)劃，以穩(wěn)定金融市場(chǎng)及防止歐元崩潰，此外，歐洲央行(ECB)同意開(kāi)始買入政府債券，作為量化寬松政策的有效延續(xù)。美聯(lián)儲(chǔ)(FED)也已同意重新啟動(dòng)其與五個(gè)主要央行的美元互換安排，以確保流動(dòng)性不會(huì)枯竭。該救助計(jì)劃在防止政府債務(wù)違約的同時(shí)，也給金融市場(chǎng)注入了大量流動(dòng)性，這可能引發(fā)投資者對(duì)通脹的預(yù)期。而4月份中國(guó)CPI高達(dá)2.8％，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，已逼近央行年初制定的2010年全年CPI漲幅控制在3％之內(nèi)的紅線，且美聯(lián)儲(chǔ)也承諾“在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)維持超低利率”，大規(guī)模流動(dòng)性的注入在低利率的背景下，極易引發(fā)通脹，而黃金歷來(lái)被投資者視為現(xiàn)金保值的工具，因此通脹預(yù)期與避險(xiǎn)需求將令黃金總體呈現(xiàn)易漲難跌的局面。

三、全球黃金投資需求仍保持相對(duì)旺盛

隨著黃金價(jià)格的不斷上漲，資金的買入熱情也持續(xù)高漲，進(jìn)入5月份以來(lái)，全球黃金ETF的持倉(cāng)量接連創(chuàng)下歷史新高，而全球最大的黃金ETF—SPDR Gold Trust最新數(shù)據(jù)顯示，截至周一(5月24日)，其黃金持有量較前一交易日大幅增加16.737噸，再次刷新歷史紀(jì)錄至1236.889噸，增幅為1.37％，本月以來(lái)，該ETF已累計(jì)增倉(cāng)近78噸，增幅達(dá)6.7％，這也顯示了投資者對(duì)黃金后市的看好。經(jīng)過(guò)上周的大幅回調(diào)后，預(yù)計(jì)本周黃金可能會(huì)以振蕩為主，不排除會(huì)迎來(lái)小幅反彈，中長(zhǎng)期來(lái)看，黃金在1200美元之下的振蕩回調(diào)將是買入建倉(cāng)的機(jī)會(huì)。