⊙上海中期 方俊鋒 ○編輯 楊剛

過去的一個多月里，由主權(quán)國家債務(wù)危機(jī)引發(fā)的擔(dān)憂情緒令全球金融市場承壓，以銅為代表的金屬市場最大跌幅超過15％。不過，銅價大幅下挫的勢頭似乎在上周五以大陽線得到遏制。周一，滬銅跳空高開，滬銅主力1008合約全天上漲1560元/噸，漲幅達(dá)到2.91％。

利空消息真空期

回顧4月以來的行情，銅價的每一次下跌都是受到突發(fā)性利空事件影響，往往事件過后的幾天，期價會逐漸企穩(wěn)甚至反彈。得益于上周后半周利空因素的平淡以及美元指數(shù)的高位回落，LME期銅在上周五大幅上漲3.87個百分點。

近期，主權(quán)國家沒有再度遭遇信用評級下調(diào)，且主要經(jīng)濟(jì)體在觀察到歐洲局勢的不穩(wěn)定性后一定程度上延緩了收緊流動性的步伐。因此，從某種角度來看，現(xiàn)階段的市場正處于利空消息真空期。周一，國內(nèi)市場上吹出政策暖風(fēng)。兩大報社《廣州日報》、《華夏時報》不約而同地刊登了“3年之內(nèi)免談房產(chǎn)稅”的言論。不過，周一下午發(fā)改委在接受新華社記者采訪時表示“三年內(nèi)免談房產(chǎn)稅”說法不代表官方立場。另外，溫家寶總理在天津調(diào)研期間明確指出，要“區(qū)別對待、有保有壓”，“既形成調(diào)控整體合力，又要防止多項政策疊加的負(fù)面影響”的言論。市場的悲觀情緒由此得到一定程度的緩解。

基本面無多大改變

當(dāng)主權(quán)國家債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致市場大幅下挫時，主要經(jīng)濟(jì)體的實體經(jīng)濟(jì)依然保持著良好的發(fā)展勢頭。美國財長蓋特納近日稱，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快于此前預(yù)期。英國工業(yè)聯(lián)盟(CBI)發(fā)布的調(diào)查報告顯示，超過四分之一的英國企業(yè)計劃在未來一年增雇人員。

就銅基本面情況而言，過去的一個多月并無明顯變化，表征供求關(guān)系的LME銅庫存處在下降通道中。國內(nèi)銅下游加工企業(yè)的開工率依然維持在較高水準(zhǔn)。從今年1-4月的銅材和廢銅進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)市場在消費旺季中的表現(xiàn)還是值得肯定的。在銅價大幅下挫過程中，全球銅市的格局由之前的內(nèi)弱外強(qiáng)轉(zhuǎn)化為內(nèi)強(qiáng)外弱，國內(nèi)現(xiàn)貨升水提高，內(nèi)外比價回升。這也從側(cè)面反映了國內(nèi)現(xiàn)貨市場認(rèn)為銅價的下跌已經(jīng)達(dá)到了他們“可以接受”的程度。

目前銅價處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的低谷

全球金融市場的大幅下挫一定程度上引發(fā)了市場對經(jīng)濟(jì)是否會出現(xiàn)二次探底的擔(dān)憂。筆者認(rèn)為，現(xiàn)階段的主權(quán)國家債務(wù)危機(jī)很難導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)二次探底。主要經(jīng)濟(jì)體良好的經(jīng)濟(jì)形勢，以及歐元區(qū)高達(dá)一萬億美元的救助方案都是防止經(jīng)濟(jì)垮臺的重要基礎(chǔ)。

當(dāng)滬銅下探至2月初低點時，成交量明顯放大，體現(xiàn)了市場多頭在該位置入場的積極性。整體看來，目前的銅價正處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的低谷。雖然主權(quán)國家債務(wù)危機(jī)這一事件有可能令市場再度承壓下行，但下方的空間應(yīng)該比較有限，而徹底走熊的可能性更小。后期，若無重大利空事件發(fā)生，期銅有望逐漸走強(qiáng)。