后金融危機時代的低杠桿化特征或許對促使私募股權投資(PE)行業(yè)價值回歸來說是一件好事情。全國社?；鹄硎聲崩硎麻L王忠民日前在2010年股權投資基金論壇上表示，后金融危機時期的主要特征是降低杠桿化，這正是大力發(fā)展股權投資市場的良好時機，只有這個領域才可以替代和暫時穩(wěn)定低杠桿化帶來的市場沖擊和對實業(yè)投資的沖擊。

王忠民認為，收縮流動性成為后金融危機時期的主要特點，在這個時代，作為LP(有限合伙人，即PE基金投資人)，低杠桿化的LP在后金融危機時代具有穩(wěn)定性，同時，對于GP(一般合伙人，即PE基金管理人)而言，在后金融危機時代，做強比做大更重要，做長比做大更具有意義。

而中投有限責任公司監(jiān)事長金立群也持同樣的觀點。金認為，比較大的危機總是過幾年再來一次，高杠桿率運作盡管賺錢，但窗口很短。后危機時代，低杠桿率是一個最主要的趨勢。

王忠民認為，第一，低桿化率的過程會使所有金融市場當中依賴于杠桿化率的東西受到影響，從而迫使經(jīng)濟結構調(diào)整，在低杠桿化下去進行實業(yè)領域的股權類投資?！皩τ谌魏我患壵?，這個時候，主要發(fā)展的市場應該是直接股權投資，包括直接股權投資的法律體系、市場構建、交易成本，只有這個領域才可以替代和暫時穩(wěn)定低杠桿化帶來的市場沖擊和對實業(yè)投資的沖擊?！彼f，“從高杠桿化、流動性極強的市場向流動性較弱的、長期性的PE市場構建大力推進，正是這個時機！”

第二，作為LP，低杠桿化的LP在后金融危機時代具有穩(wěn)定性，而高杠桿化的LP，在后金融危機時代具有動蕩性。投資于PE的是沒有杠桿的資本，是穩(wěn)定的。如果一個LP是建立在高杠桿化基礎上進行PE投資的話，那么在去杠桿化和低杠桿化過程中，勢必會形成這樣或那樣的市場沖擊。

“邏輯的進一步延伸，是中國PE市場還沒形成二級交易，你想出手的時候，交易成本和難度將會大大增強，這個時候權益資本的縮水率相當高了。那GP需要什么樣的LP？應該說杠桿化越低越具穩(wěn)定性、持久性和長期性。當市場在很熱的時候，我可以通過高杠桿率投資，今天投資，明天上市，后天退出，但是，今天的市場環(huán)境是在慢慢收縮，你可能因此而遇到重大難題?！蓖踔颐裾f。

第三，對于GP而言，在后金融危機時代，做強比做大更重要，做長比做大更具有意義。當全社會低杠桿化來臨的時候，在實體經(jīng)濟領域必然進行結構調(diào)整，必然是降低未來杠桿收益預期的過程，所以PE在投資中，要稍微冷靜一點，不要急于做得很大，不要被低杠桿化過程扭曲。

金立群指出，“如果高杠桿率的PE已經(jīng)低杠桿化了，那我們的盈利機會在哪兒？理性的私募股權基金投資者，不是從高杠桿率上賺錢，而是要重視和改善項目公司的運營狀況，它做好了，你就可以得到價值。要重新調(diào)整PE投資戰(zhàn)略，重視投資項目經(jīng)營情況，不是追求眼前很高的收益，要在較長時期里比較穩(wěn)定、理性的收購?！庇浾?葉勇 秦菲菲