□ 黃益平 | 文

中國(guó)海外投資倘若處置不當(dāng)，不僅投資回報(bào)會(huì)成問(wèn)題，還可能損害中國(guó)企業(yè)的國(guó)際聲譽(yù)

最近幾年，中國(guó)企業(yè)海外投資直線上升，2009年投資總額達(dá)到480億美元，全球排名第六，而且遍布世界180多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。中國(guó)產(chǎn)業(yè)海外發(fā)展和規(guī)劃協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，到2013年，海外投資總額有望達(dá)到1000億美元，累計(jì)額則可能達(dá)到5000億美元。目前，中國(guó)海外投資和外商直接投資的比例大致為1∶2，到2015年前后可能會(huì)升至1∶1。中國(guó)企業(yè)在海外頻繁的并購(gòu)動(dòng)作引發(fā)了“中國(guó)正在購(gòu)買(mǎi)世界”的驚呼。

目的何在

中國(guó)企業(yè)的海外擴(kuò)張可能與最近中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力上升有關(guān)。目前，中國(guó)已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)影響力也延伸到世界各個(gè)角落?！爸袊?guó)制造”在全球勞動(dòng)密集型出口產(chǎn)品市場(chǎng)的比例一直保持在20%以上；在鋼鐵、氧化鋁、鎳、煤炭和水泥等大宗商品的全球消費(fèi)量中，中國(guó)已經(jīng)占到四分之一甚至一半。另外，一些企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)30多年的練兵之后，既積累了實(shí)力，也有擴(kuò)張的沖動(dòng)。由此看來(lái)，中國(guó)企業(yè)開(kāi)始投資世界各地也在情理之中。

不過(guò)，如果與國(guó)際經(jīng)驗(yàn)比較，中國(guó)目前的海外投資還是一個(gè)相對(duì)特殊的現(xiàn)象。海外投資比較多的通常都是發(fā)達(dá)國(guó)家，收入高，資本富余，更重要的是在管理或技術(shù)方面有優(yōu)勢(shì)。在海外投資最多的十個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，除了中國(guó)和俄羅斯，全部是高收入經(jīng)濟(jì)體，即便是俄羅斯，其人均收入也是中國(guó)的兩倍以上。中國(guó)的人均收入目前在全球排到100名稍后，卻已經(jīng)是海外投資大國(guó)。

日本一橋大學(xué)的小島教授研究各國(guó)海外投資后發(fā)現(xiàn)，美國(guó)和日本企業(yè)海外投資的行為有很大的差別。美國(guó)投資模式的主要目的是為了占有對(duì)方的市場(chǎng)，避免關(guān)稅與非關(guān)稅壁壘。而日本投資模式主要目的則是為了利用對(duì)方廉價(jià)的生產(chǎn)成本，產(chǎn)品可能在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)銷售，也可能轉(zhuǎn)銷到第三市場(chǎng)或者回銷到日本本土市場(chǎng)。無(wú)論是美國(guó)模式，還是日本模式，它們的基本支撐點(diǎn)都是不但擁有資本，同時(shí)還擁有管理與技術(shù)優(yōu)勢(shì)，因此，這些企業(yè)到投資地所從事的都是它們熟悉、有優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)。

中國(guó)企業(yè)的海外投資，似乎與美、日模式都不太一樣。盡管現(xiàn)在海外投資所涉及的產(chǎn)業(yè)非常廣泛，總體看來(lái)，中國(guó)企業(yè)在海外市場(chǎng)上技術(shù)或管理方面的優(yōu)勢(shì)并不明顯，這是由我們國(guó)家目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平所決定的。當(dāng)然，中國(guó)企業(yè)海外投資的動(dòng)機(jī)五花八門(mén)，對(duì)于非金融類海外投資而言，主要集中在兩個(gè)方面，一是投資海外大宗商品領(lǐng)域，以保障長(zhǎng)期穩(wěn)定的資源供應(yīng)；二是直接收購(gòu)海外知名企業(yè)，獲得先進(jìn)的技術(shù)、管理與品牌。前者的例子是中國(guó)五礦集團(tuán)收購(gòu)澳大利亞的MMG公司，而后者的例子則是吉利并購(gòu)沃爾沃。從數(shù)據(jù)來(lái)看，“商務(wù)服務(wù)業(yè)”在海外投資中占的比重也非常高，然而，從加總的數(shù)據(jù)難以判斷其真正動(dòng)機(jī)，但為出口提供便利應(yīng)該是很重要的一個(gè)方面。

這些特征最終能否構(gòu)成“中國(guó)海外投資模式”，現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)過(guò)早，不能排除這些特征可能是過(guò)渡性現(xiàn)象。不過(guò)，中國(guó)企業(yè)在海外投資的很多領(lǐng)域都不具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，沒(méi)有比較優(yōu)勢(shì)卻要做投資，也許說(shuō)明中國(guó)企業(yè)決策有前瞻性，通過(guò)投資引進(jìn)技術(shù)。但是，我們能夠這樣做的前提是資本有富余。央行2.5萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備就是實(shí)實(shí)在在的資源，只不過(guò)是通過(guò)政策扭曲積累起來(lái)的。

最近，各國(guó)財(cái)政狀況顯著惡化，提高了全球債務(wù)危機(jī)的可能性。這對(duì)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理是極大的挑戰(zhàn)，而我們又不可能真的瓜分外匯儲(chǔ)備。將一部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為企業(yè)海外投資確實(shí)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，它可以降低中國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的過(guò)度依賴，也有助于改變目前中國(guó)海外資產(chǎn)(主要是債券)與海外負(fù)債(主要是股權(quán))不匹配的現(xiàn)象。

風(fēng)險(xiǎn)種種

既然是帶有一定超前性的投資，風(fēng)險(xiǎn)自然也比較大，而最大的問(wèn)題就是我們的企業(yè)對(duì)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境了解十分有限，而這對(duì)做出海外投資決策至關(guān)重要。過(guò)去30多年，中國(guó)企業(yè)與國(guó)際市場(chǎng)打交道，主要是通過(guò)貿(mào)易渠道，當(dāng)然海外企業(yè)到中國(guó)來(lái)投資的也已不少。日本海外投資高速增長(zhǎng)時(shí)，日本企業(yè)也因?qū)?guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不夠了解而付出了沉重的代價(jià)。除部分在技術(shù)上有明顯優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)，其他領(lǐng)域的投資有相當(dāng)一部分算是交了學(xué)費(fèi)。

中國(guó)企業(yè)海外投資的第一個(gè)困難是不了解當(dāng)?shù)氐恼紊鐣?huì)生態(tài)，辨不清行動(dòng)的路徑。美國(guó)一位政府官員曾經(jīng)十分惋惜地告訴我這樣一個(gè)案例：國(guó)內(nèi)一家著名國(guó)企到美國(guó)投資，因?yàn)槭敲舾蓄I(lǐng)域，所以需要政府部門(mén)認(rèn)可。這家企業(yè)便從洛杉磯請(qǐng)了一位非常著名的商業(yè)律師幫助其與美國(guó)政府及國(guó)會(huì)溝通。那位官員說(shuō)，這可能就是那家中國(guó)企業(yè)所犯的最大的錯(cuò)誤。那位優(yōu)秀的律師不熟悉華盛頓的政治生態(tài)，既不明白關(guān)鍵人物是誰(shuí)，也不清楚該如何游說(shuō)。因此，這個(gè)申請(qǐng)最終被否決了。代理選擇不當(dāng)，有時(shí)候企業(yè)還要花許多冤枉錢(qián)。

目前中國(guó)的海外投資中，中央企業(yè)占到63%(數(shù)量上央企大概占20%)，國(guó)有企業(yè)的比例可能更高一些。國(guó)有企業(yè)規(guī)模比較大，現(xiàn)金流比較充裕，獲得外匯額度也比較容易，因此，它們主導(dǎo)海外投資。在一些官員和企業(yè)家看來(lái)，改革以后的國(guó)企的行為已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，不再直接聽(tīng)命于政府。但是，外國(guó)政府和公眾顯然不這么看，在一些敏感的行業(yè)資源領(lǐng)域更是如此。許多國(guó)企在全球危機(jī)期間全力以赴地幫助政府實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，也加深了海外對(duì)國(guó)企承擔(dān)部分政府功能的印象。

長(zhǎng)期來(lái)看，政府應(yīng)該創(chuàng)造更多的條件促進(jìn)廣大的民營(yíng)企業(yè)到海外投資，這不僅有利于開(kāi)拓海外市場(chǎng)，也能提高外匯資源的利用效率并促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。民營(yíng)企業(yè)對(duì)外投資少的原因可能與其自身的規(guī)模和實(shí)力有關(guān)，但是，更重要的是，相聯(lián)系的可能是投資信息的傳遞和投資經(jīng)驗(yàn)的積累。改革開(kāi)放初期到大陸來(lái)投資的基本上都是香港、臺(tái)灣和韓國(guó)的中小企業(yè)，很多是華僑。好在最近幾年民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)已經(jīng)相對(duì)活躍，比較著名的案例有東軟收購(gòu)芬蘭賽斯卡，蘇寧收購(gòu)日本勞克斯，順德日新收購(gòu)智利鐵礦，吉利收購(gòu)沃爾沃等等。

統(tǒng)計(jì)分析表明，中國(guó)的海外投資目的地除去那些避稅港(例如香港、英屬維京群島、開(kāi)曼群島等)外，大量集中在那些法治不完善、腐敗嚴(yán)重的地區(qū)。這可能是因?yàn)榉ㄖ瓮晟频膰?guó)家對(duì)中國(guó)投資的限制相對(duì)比較多，但是，許多中國(guó)企業(yè)家確實(shí)在一些政治獨(dú)裁、社會(huì)腐敗的國(guó)家“如魚(yú)得水”，將在國(guó)內(nèi)賄賂地方政府官員的做法原封不動(dòng)地帶到國(guó)外，有些甚至公開(kāi)聲言可以搞定部長(zhǎng)、總統(tǒng)。這些做法其實(shí)非常危險(xiǎn)，一旦國(guó)際上將中國(guó)海外投資等同于腐敗傳播機(jī)制，以后中國(guó)企業(yè)的海外處境便會(huì)變得更加艱難。

不了解當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)也可能造成嚴(yán)重的后果。比如，有一家國(guó)企收購(gòu)了澳洲的一個(gè)煤礦，在當(dāng)?shù)匦麄髯约菏侨蜃畲蟮拿禾抗尽Ｊ獠恢禾繕I(yè)因?yàn)槠茐纳鷳B(tài)，在當(dāng)?shù)芈曌u(yù)并不好，更不要說(shuō)是全球最大的煤炭公司了。正因?yàn)閷?duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)缺乏了解，目前，中國(guó)企業(yè)的海外投資遇到了一連串的困難，比如在巴布亞新幾內(nèi)亞關(guān)于地權(quán)的官司、在秘魯有關(guān)勞工與環(huán)境的爭(zhēng)端、安哥拉部分國(guó)民對(duì)于中國(guó)工人的反感，等等，這些案例在當(dāng)?shù)囟家呀?jīng)造成極大的影響。

交友宜慎

在海外投資的問(wèn)題上，中國(guó)與西方國(guó)家之間最嚴(yán)重的爭(zhēng)議莫過(guò)于與集權(quán)政權(quán)打交道的方式?？陀^地說(shuō)，雙方可能各有各的理。西方國(guó)家認(rèn)為，人權(quán)壓倒一切，而中國(guó)則因?yàn)闅v史原因強(qiáng)烈反對(duì)干涉他國(guó)內(nèi)政。既然要投資，免不了要與政府打交道，而且，只要投資有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)當(dāng)?shù)氐睦习傩找策€是有好處的。問(wèn)題是獨(dú)裁政權(quán)最終要倒臺(tái)，如果中國(guó)投資者與獨(dú)裁者走得過(guò)近，將來(lái)就可能成為包袱。

目前，中國(guó)企業(yè)的海外投資案需要三個(gè)部門(mén)審批：外管局批外匯額度、商務(wù)部發(fā)運(yùn)營(yíng)執(zhí)照、發(fā)改委判斷國(guó)家利益。其實(shí)，這些基本上都是多余的管制，商務(wù)部還不如利用廣泛的駐外機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)提供服務(wù)，也遠(yuǎn)勝于發(fā)放毫無(wú)意義的執(zhí)照。外匯審批也可以逐步放開(kāi)，現(xiàn)在中國(guó)做得好但需要轉(zhuǎn)移的都是中小企業(yè)，尤其是勞動(dòng)密集型的企業(yè)，這些企業(yè)其實(shí)在管理、技術(shù)和市場(chǎng)方面是有明顯優(yōu)勢(shì)的。

未來(lái)幾年，中國(guó)的海外投資將持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，能否做正確的投資決策非常重要。要做到這一點(diǎn)，政府需要松綁，把投資的主體由中央企業(yè)轉(zhuǎn)向民營(yíng)企業(yè)，減少管制，增加服務(wù)。企業(yè)也需要在投資之前做許多功課，要真正了解投資地的環(huán)境。如果現(xiàn)在盲目擴(kuò)張，容易給人留下暴發(fā)戶的印象。如果再把國(guó)內(nèi)一些不好的做法帶到國(guó)際上，四處樹(shù)敵，到頭來(lái)不但投資打了水漂，還可能收獲不好的名聲。那就真的是連當(dāng)年的日本都不如了。

作者為北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授、財(cái)新傳媒首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家