金融界9月1日訊 據(jù)港媒報道，香港甚少出現(xiàn)敵意收購戰(zhàn)，最近及最令人印象鮮明的一單，可能已經(jīng)是包玉剛收購九龍倉（004）這咸豐年前的事情了。

敵意收購罕見，個中當(dāng)然有原因。香港的上市公司，「曬士」細的，大股東通常都揸過半股票，動不得分毫；其他大「曬士」公司又有值錢資產(chǎn)，理論上值得收購的，「老細」好可能是阿爺，難道你有膽量跟阿爺作對？（當(dāng)然，阿爺通常都會手揸過半股票）

夠票不代表得控制權(quán)

其他沒有絕對大股東，又沒有阿爺做后臺的，雖然有機會被人hostile，始終中國人做生意就并不喜歡得罪人。做完一單hostile，其他上市公司的老板都會怕了你，有誰會夠膽放只老鼠入米缸？壞孩子的標(biāo)簽即時會貼上額頭，而其他上市公司的好孩子，是不會跟壞孩子一起玩的。

一般人以為hostile就是出錢買起公司全部股票，其實買股票只不過是手段，敵意收購的戰(zhàn)場實質(zhì)是在董事局。Board fight才是一場敵意收購決勝之地。

董事局打交，委任邊個踢走邊個，由股票斗多決定，所以敵意收購先要在市場上籌集足夠票數(shù)，儲齊子彈，才可以在board fight之中取勝。

但實際上，事情未必如此簡單，夠票未必代表穩(wěn)操勝券。

國美（493）就是一個好例子。黃光裕雖然揸大股，但未過半，不過，過半亦未必有用。今年五月，黃光裕在國美AGM，投票反對Bain Capital的三位高層入董事局，雖然大比數(shù)投票股東贊成踢這三名人士出局，但董事局旋即逆股東意愿而行，又再原班人馬委任這三位入局，最多下次AGM再投多次票。此例證明，股東有票未必大曬，董事局一樣可以自把自為。

黃光裕局內(nèi)缺支持

敵意收購戰(zhàn)，最難就是奪取董事局控制權(quán)。假設(shè)你在董事局沒有友好（相信國美就是此例子），那么公司所做的一切，都會與你作對。要對付敵意收購者，董事其實是有極多板斧，令對方無功而還，國美計劃批股沖淡黃光裕股權(quán)是一種辦法。要換上友好董事，亦非一朝一夕，看看財華社（8317）的例子，就知道要換board都要花點氣力。

黃光裕在董事局無人，只有股票，就算有其他基金投票支持，并不代表可以搶回控制權(quán)。國美例子正好說明，一般人以為股票多就等于坐定粒六，上市公司穩(wěn)如泰山，是錯誤想法。票多只方便你在開始的時候組成一隊友好董事局，他朝假如反面，你有過半股權(quán)，一樣可以喪失公司控制權(quán)。