財(cái)政部9月1日招標(biāo)發(fā)行了最新一期20年期國(guó)債，發(fā)行結(jié)果顯示，在當(dāng)前市場(chǎng)資金面較為緊張的局面下，主流機(jī)構(gòu)對(duì)本期國(guó)債依舊表現(xiàn)出較大興趣，1.87倍的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)及3.82%的中標(biāo)利率均符合市場(chǎng)預(yù)期，與今年前幾期長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行熱度不相上下。分析人士表示，債市中短期仍以橫盤震蕩為主，而在國(guó)內(nèi)、外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍偏悲觀的環(huán)境下，主流機(jī)構(gòu)對(duì)于長(zhǎng)債的配置需求依舊旺盛。

中標(biāo)利率符合預(yù)期

財(cái)政部周三上午招標(biāo)的280億元20年期固息記賬式國(guó)債，經(jīng)投標(biāo)確認(rèn)的中標(biāo)利率為3.82%，落在此前多家機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)利率均值附近，本期國(guó)債最優(yōu)邊際中標(biāo)利率為3.85%，也落在市場(chǎng)3.76%-3.85%的利率預(yù)測(cè)區(qū)間內(nèi)。本期國(guó)債共計(jì)獲得522.4億元資金參與認(rèn)購(gòu)，對(duì)應(yīng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為1.87倍，在工行轉(zhuǎn)債凍結(jié)資金高達(dá)2萬(wàn)億水平的背景下，依舊顯示出市場(chǎng)較為旺盛的認(rèn)購(gòu)需求。

市場(chǎng)人士表示，盡管目前資金面的緊張引發(fā)了回購(gòu)利率大漲，但長(zhǎng)券的收益率受此影響有限，機(jī)構(gòu)也基本延續(xù)了對(duì)超長(zhǎng)債的慣常需求，其招標(biāo)結(jié)果也接近二級(jí)市場(chǎng)水平。中債銀行間固定利率國(guó)債到期收益率曲線顯示，目前20年期固息國(guó)債最新收益率為3.8475%。本期國(guó)債發(fā)行利率，延續(xù)了長(zhǎng)期以來(lái)略低于二級(jí)市場(chǎng)同期限品種收益率的狀況。

對(duì)于本期國(guó)債的發(fā)行情況，中信銀行（601998）分析師林子君表示，20年期國(guó)債從中標(biāo)利率和認(rèn)購(gòu)情況兩方面看都還比較符合預(yù)期，“估計(jì)本期長(zhǎng)期限國(guó)債商業(yè)銀行應(yīng)該拿得比較多”。該市場(chǎng)人士同時(shí)稱，近期銀行間債市有被邊緣化的傾向，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)依然在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。

資金緊張影響有限

由于工行轉(zhuǎn)債申購(gòu)與商業(yè)銀行的月末效應(yīng)相互疊加，近幾個(gè)交易日債市投資者明顯感受到資金面緊張的氣氛，不過(guò)從目前主流機(jī)構(gòu)和一線交易員的觀點(diǎn)來(lái)看，不僅機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為資金面的趨緊將很快緩解，而且對(duì)于債市的影響也比較有限。而這也從周三的20年期國(guó)債投標(biāo)情況和近期二級(jí)市場(chǎng)平穩(wěn)的交投情況上得到了印證。

據(jù)一線交易員介紹，周三市場(chǎng)資金面依舊趨緊，不過(guò)并沒(méi)有對(duì)20年國(guó)債的發(fā)行帶來(lái)太大影響。當(dāng)日7天期回購(gòu)平均利率大約在3.20%左右，較周二的2.90%附近的水平繼續(xù)有所上升，不過(guò)市場(chǎng)資金拆借大部分都集中在隔夜品種上，顯示出資金利率的高位難以持續(xù)，一些交易員預(yù)計(jì)本周末市場(chǎng)資金面就將顯著緩解。

與此同時(shí)，當(dāng)下市場(chǎng)資金面的緊張?jiān)谝恍C(jī)構(gòu)看來(lái)，反而是市場(chǎng)觸底建倉(cāng)的機(jī)會(huì)。華龍證券周三就發(fā)布報(bào)告表示，盡管銀行間債市現(xiàn)在正在等待宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)家調(diào)控政策的明朗后再選擇方向，但目前市場(chǎng)可能正迎來(lái)波段性操作機(jī)會(huì)。華龍證券認(rèn)為，外圍經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍較為悲觀，從美國(guó)國(guó)債收益率大幅下行就可見(jiàn)一斑，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)并不是很糟，通脹的擔(dān)憂暫時(shí)緩解了銀行間債市收益率的下行，但從周初債市小幅震蕩下行的走勢(shì)來(lái)看，短期內(nèi)債市收益率的趨勢(shì)依舊還是往下，本周后段資金面的緊張恰好帶來(lái)了寶貴的波段操作機(jī)會(huì)。如果下周初債市收益率在資金面的影響下大幅上行，則會(huì)出現(xiàn)良好的波段買入機(jī)會(huì)。