近日，從容醫(yī)療基金的基金經(jīng)理姜廣策正在太原路演，為從容醫(yī)療2期信托產(chǎn)品做準(zhǔn)備。此外，匯添富醫(yī)藥保健基金也于日前獲批，成為國內(nèi)首只單一行業(yè)公募基金。與此同時(shí)，醫(yī)藥業(yè)卻正遭遇著源源不斷的新政壓力，而且政策還有“綿綿無絕期”的態(tài)勢。在這兩種指向性截然相反的現(xiàn)實(shí)面前，作為“直接受力體”的醫(yī)藥企業(yè)，則正在茫然中無奈地等待宣判。

眼下，醫(yī)藥股“黃金十年”的美好愿景，以及走勢蹣跚的近況，正在各個(gè)投資人的心頭糾結(jié)，看多者看淡者到底誰能笑到最后，似乎都與政策落實(shí)的情況息息相關(guān)。

醫(yī)藥板塊暴跌“推手”

從6月11日開始，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)連續(xù)調(diào)整13天，累計(jì)跌幅達(dá)18%，從而終結(jié)了大盤3181點(diǎn)以來眾股暴跌、醫(yī)藥獨(dú)秀的場面，究其直接原因，乃是國家發(fā)改委出臺(tái)了《藥品價(jià)格管理辦法（征求意見稿）》，在政策風(fēng)險(xiǎn)的誘導(dǎo)下，市場擔(dān)心藥企將迎來一場降價(jià)風(fēng)暴。

6月下旬，衛(wèi)生部下發(fā)《衛(wèi)生部關(guān)于進(jìn)一步深化治理醫(yī)藥購銷領(lǐng)域商業(yè)賄賂工作的通知》，掀起了新一輪的反商業(yè)賄賂行動(dòng)。

6 月25 日，國家食品藥品監(jiān)督管理局新聞發(fā)言人表示，新版《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》（GMP）近期經(jīng)批準(zhǔn)后，將公布實(shí)施。新版GMP 的實(shí)施，將對(duì)實(shí)施之前的老企業(yè)實(shí)行3 年的過渡期，據(jù)官方測算，此次新GMP 改造硬件投資應(yīng)在2000~3000 億的范圍，這將直接提升藥企的經(jīng)營管理成本。

7月上旬，為配合《藥品管理辦法》實(shí)施，發(fā)改委又公布了《出廠價(jià)格調(diào)查企業(yè)及調(diào)查藥品名單》，共涉及約 600家生產(chǎn)企業(yè)的1554種藥品。不僅僅是藥品出廠價(jià)，在醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)，監(jiān)管之手也開始觸及。

此外，市場還傳言，相關(guān)部門即將出臺(tái)醫(yī)藥企業(yè)的本核算方面的政策；今年年底之前可能會(huì)引發(fā)稅務(wù)對(duì)醫(yī)藥流通企業(yè)的大規(guī)模稽查。

8月20日，醫(yī)藥指數(shù)再度放量大跌，資金流出明顯，一舉抹殺8月16日以來的上攻態(tài)勢，除了“超級(jí)細(xì)菌”爆炒終結(jié)以外，還一個(gè)原因就是市場風(fēng)傳發(fā)改委藥品價(jià)格政策可能會(huì)使醫(yī)藥價(jià)格大幅下降，下降幅度各有說法，這則不知出處的傳聞使得本次反彈上來的獲利盤堅(jiān)決出貨。

“由于上半年醫(yī)藥股的漲幅過大，導(dǎo)致其價(jià)值普遍高估，這時(shí)再加上這次密集政策的影響，醫(yī)藥股面臨著空前的壓力，操作難度也大多了，我們對(duì)這個(gè)板塊暫時(shí)選擇觀望，去做一些低估的強(qiáng)周期性品種?！鄙虾Ｒ晃凰侥既耸肯蛴浾呙枋銎浣谕顿Y思路說。

“以藥養(yǎng)醫(yī)”頑癥猶在

雖然醫(yī)藥板塊已經(jīng)是“風(fēng)聲鶴唳”，但在不少研究員和行業(yè)人士看來，目前的政策不僅不能從根本上解決“以藥養(yǎng)醫(yī)”的頑癥，而且也不具備現(xiàn)實(shí)的可操作性。

今年5月，央視曝光了在湖南省長沙市湘雅醫(yī)院，出廠價(jià)只有15.5元的蘆筍片，投標(biāo)報(bào)價(jià)指導(dǎo)價(jià)定到了136元，層層加價(jià)，最后賣到了213元，利潤高達(dá)1300%。為此，社會(huì)輿論一片嘩然，此事在一定程度上也誘發(fā)了新政的出臺(tái)。

廣發(fā)證券（000776）研究員葛崢認(rèn)為，通過分析藥品加價(jià)利益鏈，可以發(fā)現(xiàn)藥品出廠價(jià)與終端價(jià)之間的巨大暴利空間，并非由流通企業(yè)和藥企獲得，藥價(jià)高的本質(zhì)原因還是在于以藥養(yǎng)醫(yī)的體制。

在現(xiàn)實(shí)操作層面，《藥品管理辦法》規(guī)定了期間費(fèi)用率、銷售利潤率、流通差價(jià)率的核算標(biāo)準(zhǔn)。該比率指標(biāo)如果嚴(yán)格執(zhí)行，將對(duì)醫(yī)藥制造企業(yè)產(chǎn)生較大負(fù)面影響。以化學(xué)藥企為例，優(yōu)秀的高端藥企如恒瑞醫(yī)藥（600276）、信立泰（002294）、恩華藥業(yè)（002262）等的凈利潤率均高于20%，遠(yuǎn)超過征求意見稿中對(duì)化學(xué)藥品的銷售利潤率的要求。

然而，記者了解到，在一次內(nèi)部研討會(huì)議中，中國醫(yī)藥（600056）企業(yè)管理協(xié)會(huì)副會(huì)長牛正乾直言不諱地指出，通過政府對(duì)企業(yè)生產(chǎn)成本進(jìn)行核查來降低藥價(jià)是不可能的，因?yàn)槿肆τ邢?，不可能完全?yīng)對(duì)數(shù)千家藥品生產(chǎn)企業(yè)、數(shù)萬家藥品流通企業(yè)和數(shù)十萬不同的品種品規(guī)。另外即使能夠解決此問題，也主要針對(duì)同一藥品有很多競爭廠家的情況，對(duì)于同一藥品只有兩三個(gè)競爭廠家生產(chǎn)的情況，如果廠家形成聯(lián)盟，價(jià)格主管部門很難核查清楚真實(shí)生產(chǎn)成本。他認(rèn)為，發(fā)改委最終可能會(huì)“高高舉起，輕輕放下”。

醫(yī)藥個(gè)股時(shí)代來臨

雖然關(guān)于政策對(duì)醫(yī)藥板塊的影響，市場各方還莫衷一是。但一些謹(jǐn)慎的投資者逐漸決定靜觀其變。北京源樂晟資產(chǎn)投資總監(jiān)曾曉潔近日就表示：“不管企業(yè)會(huì)不會(huì)實(shí)質(zhì)性受影響，但對(duì)整個(gè)醫(yī)藥股的估值會(huì)產(chǎn)生很大影響，至少會(huì)增加行業(yè)的不確定性。”

但作為醫(yī)療行業(yè)基金的“嘗鮮者”，從容醫(yī)療基金經(jīng)理姜廣策并不這么悲觀?！拔覀兊慕Y(jié)論是，發(fā)改委的藥品價(jià)格調(diào)整政策不會(huì)成功，人的行為是圍繞著自己的激勵(lì)機(jī)制轉(zhuǎn)的，只要公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)仍處壟斷地位，醫(yī)生的收入仍必須靠賣藥而不是體現(xiàn)在其技術(shù)含量上，中國的醫(yī)療狀況就不會(huì)改觀，”在近期的博客上，從容醫(yī)療基金經(jīng)理姜廣策如是寫道。

姜對(duì)醫(yī)藥股的態(tài)度是：每次醫(yī)藥板塊的調(diào)整都將是籌碼洗牌的時(shí)機(jī)，投資者大可從容買入。從容醫(yī)療1期7月份單月的業(yè)績最高達(dá)到16%。

絕大多數(shù)的研究員采用了這樣一種看法：由于人口老齡化、全民醫(yī)保普及等因素的影響，維持醫(yī)藥股“黃金十年”的觀點(diǎn)不變，但個(gè)股方面卻會(huì)走向分化。

渤海證券研究員馬靜如稱，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ螅瑯I(yè)績增長內(nèi)生性好的醫(yī)藥品種，以時(shí)間換空間。另外，醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械和出口型原料藥企業(yè)并沒有藥價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn)，也有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

姜廣策認(rèn)為，發(fā)改委如果能夠處理好“極低價(jià)藥品”對(duì)醫(yī)藥經(jīng)銷秩序的沖擊和擾亂，品牌OTC企業(yè)、高端原料藥企業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)等將從低端無序的血拼中解放出來，迎來新的轉(zhuǎn)機(jī)。

牛正乾則指出，對(duì)于醫(yī)藥流通企業(yè)而言，《藥品管理辦法》的出臺(tái)，將對(duì)小規(guī)模的、依靠低價(jià)購進(jìn)高價(jià)銷售的企業(yè)形成重大打擊，加速流通行業(yè)的整合，作為前三強(qiáng)的國藥控股、上海醫(yī)藥（601607）、九州通，以及一些地方性龍頭將迎來加速發(fā)展的契機(jī)。 8月18日，國內(nèi)最大的民營醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)九州通的IPO過會(huì)，不日將登陸上交所。