勞動(dòng)生產(chǎn)率連續(xù)5個(gè)季度大幅攀升最終走到了盡頭，加上整體經(jīng)濟(jì)成長的放緩，美國企業(yè)強(qiáng)勁的盈利增長將走到盡頭。

本周公布的美國二季度非農(nóng)生產(chǎn)率水平將可能環(huán)比下跌2%，跌幅遠(yuǎn)高于初值0.9%，單位產(chǎn)品勞動(dòng)力成本環(huán)比上升1.4%，預(yù)測初值只有上升0.2%。

在過去幾個(gè)季度中，勞動(dòng)生產(chǎn)率是美國公司盈利水平快速回復(fù)的主要推動(dòng)力之一。

在經(jīng)濟(jì)蕭條期，企業(yè)往往會(huì)選擇辭退員工從而節(jié)省成本，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)初期時(shí)，企業(yè)由于對(duì)未來經(jīng)濟(jì)狀況仍存擔(dān)憂，所以并不會(huì)馬上增加人手，而只是通過加強(qiáng)勞動(dòng)強(qiáng)度來增加產(chǎn)出。勞動(dòng)生產(chǎn)率在這兩個(gè)階段，特別是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期會(huì)出現(xiàn)大幅上升，而由于整個(gè)就業(yè)市場在這段時(shí)間內(nèi)依舊面臨壓力，勞動(dòng)力成本并不會(huì)很快增加，所以企業(yè)盈利水平將會(huì)出現(xiàn)大幅上升。作為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的第一個(gè)季度，美國勞動(dòng)生產(chǎn)率在去年第三季度飆升8%以上，當(dāng)季標(biāo)普500指數(shù)成份股公司中利潤水平超過分析師預(yù)期的數(shù)量比歷史上任何一個(gè)季度都要多。

不過這種生產(chǎn)率的提高是由于勞動(dòng)強(qiáng)度的增加而不是技術(shù)水平的提高，所以潛力將會(huì)非常有限。事實(shí)上，經(jīng)歷了連續(xù)5個(gè)季度的勞動(dòng)生產(chǎn)率大幅提升已經(jīng)在第二季度結(jié)束。

對(duì)于就業(yè)市場而言，勞動(dòng)生產(chǎn)率的降低意味著企業(yè)只有通過增加人手才能繼續(xù)增加產(chǎn)出，不過消費(fèi)端需求的低迷以及庫存回補(bǔ)接近結(jié)束限制了企業(yè)擴(kuò)張的積極性。本周ISM公布的8月制造業(yè)指數(shù)將跌至52左右，連續(xù)第四個(gè)月回落。服務(wù)業(yè)PMI也將可能從7月的54.3下跌至53左右。

企業(yè)對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)增長依舊缺乏信心，這將令就業(yè)市場的恢復(fù)變得困難。

周五公布的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將繼續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長，市場預(yù)計(jì)8月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將減少10.5萬人，私人部門的就業(yè)增長將只有3萬人（其中還包括1萬建筑業(yè)罷工工人的回歸），失業(yè)率將可能回升至9.6%，一般來說，私人領(lǐng)域就業(yè)人數(shù)增長穩(wěn)定在每月10萬人以上，將令需求的生產(chǎn)進(jìn)入良性的循環(huán)，如果8月份數(shù)據(jù)如我們預(yù)期，那么私人就業(yè)增長人數(shù)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月低于10萬人了。

一旦勞動(dòng)生產(chǎn)率不再提高，而整體經(jīng)濟(jì)增長速度又開始下滑，企業(yè)盈利將失去快速增長的能力。

在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷惡化的時(shí)候，企業(yè)盈利的強(qiáng)勁增長一直是股市投資者的信心來源，因?yàn)橹灰顿Y的公司仍在不斷賺錢，那還有什么可擔(dān)心的呢？而一旦企業(yè)盈利增速放緩甚至出現(xiàn)負(fù)增長，股票市場將失去最為重要的支撐。