工行250億元可轉債將于今日發(fā)行，這也是今年以來可轉債市場上第二只銀行債?？删驮谥行锌赊D債發(fā)行之前，很多人都還不明白可轉債到底是什么？參與可轉債交易的個人投資者更是少之又少。之所以投資者對可轉債不熟悉，主要是因為中國可轉債市場較小。如果將可轉債市價總值與A股市價總值的比例作為相對規(guī)模的衡量標準，中國的這一比例為0.24%，而美國的比例為1.15%，日本為8.15%，印尼為2.59%。無論與發(fā)達國家相比，還是與周邊國家的證券市場相比，中國的可轉債市場規(guī)模都較小。

然而，隨著工行等15家公司公布的可轉債發(fā)行預案，年內可轉債市場可能突破1000億元。市場的急速擴容，不僅讓整個市場活躍起來，也吸引了個人投資者的眼球。而個人投資者應怎樣投資可轉債？興業(yè)可轉債（愛基,凈值,資訊）基金經理楊云認為，可轉債作為一種金融衍生產品，同時具有債券和股票雙重性質，買賣程序上和股票相差無幾。特別是在震蕩行情中，可轉債能表現(xiàn)出比股票更強的投資價值。

●可轉債投資門檻低

作為普通投資者，可轉債的投資門檻低，賬戶上只要有1000元就可參與。同時中簽率的資金量要求低。以雙良轉債為例，中簽率為0.39%，理論上僅26萬元就可以中簽。楊云認為，無論是在一級市場申購還是在二級市場買賣，個人投資者購買可轉債，最主要的是看可轉債的純債安全邊際。而純債安全邊際指的是，在可轉債無法轉成股票時，作為債券能獲得多少利率。一般而言，可轉債的發(fā)行公告會明確指出每年的利息是多少。以工行為例，可轉債的票面利率是逐年遞增的：第一年0.5%，到第六年已達1.8%。而且每只可轉債的票面利率都是不一樣的，另一只廈工轉債，第五年的票面利率便已達到2.4%。

即使可轉債票面利率再高，也不會超過銀行存款利率。對此楊云解釋，可轉債不僅是債券，也是一種看漲股票期權，因此債券票面利率不會高于定存。但可轉債持有人如果持有到期，還沒轉成股票。發(fā)債企業(yè)一般會補償一定的利息，可能通過直接補償，也可能通過提高回購價格兩種方式。

而在二級市場上，可轉債市場價格相差很大，最高價的廈工轉債為147.56元，最低價的中行轉債僅為104.2元。楊云說到，正股的走勢和可轉債的走勢是緊密相連的。在多數情況下，正股的漲跌都會影響到轉債的漲跌幅。廈工轉債的正股——廈工股份（600815）流動盤較小，且股價波動較大，因此市場給予轉債的估值較高。而作為正股的中國銀行（601988），是市場的權重股，A股估值較低，股價上漲空間不大，且波動較小，因此市場給予轉債的估值較低。正股、市場估值都是導致兩種可轉債在二級市場價格差異大的因素。

●轉股價是核心

可轉債不同于一般債券的最大區(qū)別在于，可轉債可以轉換成股票?？赊D債上市后，有一定時間的鎖定期，過了鎖定期，投資者可以自由選擇是否兌換成股票。而轉不轉成股票最核心的判斷依據就是轉股價格。

以廈工轉債為例，其最新的轉股價為7.45元，轉股手數是用轉債面值除以轉股價，結果是100元轉債可以兌換14股股票。再用14股乘以8月27日廈工股份的收盤價11.16元，得出156.24元。也就是說每100元可轉債轉換成股票，拋售之后可以獲利156.24元，而截止8月27日，廈工轉債的市場價格為149.59元。債券的市場價格高于轉成股票拋售后的價格，因此此時廈工轉債的轉股價值高，轉成股票后投資者獲利會更多。但目前可轉債市場中僅廈工轉債一只產品具有轉股價值，其他可轉債的市場價格都低于轉股拋售后的價格。（如下表1）

楊云建議，對于普通投資者而言，在一級市場申購可轉債風險較小。目前可轉債市場中，沒有一只債券跌破面值，且出現(xiàn)較高的溢價。所以投資者進行可轉債“打新”，有著很好的安全邊際，以及較高盈利空間。

●投資者應注意三點風險

雖可轉債具有進可攻、退可守的優(yōu)點，但投資者還應該注意三點風險。首先是，公司的基本面。公司的盈利能力是影響其股價波動的根本原因，也是影響可轉債走勢的主要因素。一旦公司突然出現(xiàn)重大利空事件，可能導致可轉債價格短時間內迅速跌破面值。其次是，可轉債的回購、贖回條件?？赊D債一般會設有一定的強制贖回條件，一旦觸及條件，將可能按照某一價格強制贖回，期間可能對投資者獲利造成影響。最后是流動性風險。由于可轉債市場較小，每天成交量較小，可能面臨有價無市的情況。

楊云認為，在今年可轉債的擴容潮中，整個轉債市場正在不斷的積累泡沫，目前市場上一些品種已經出現(xiàn)溢價過高的現(xiàn)象。而市場終要經歷一段從沉寂到泡沫到估值回歸的過程。但只要市場估值回歸合理，市場的機會也將越來越多。但市場也不可能再現(xiàn)過去估值被低估的狀態(tài)。