8月25日晚間，蘇寧電器（002024）推出了時隔兩年的股權(quán)激勵新方案，引起市場關(guān)注，同時還將投資者的視野再次吸引到股權(quán)激勵概念上來。截至8月27日，今年已公布股權(quán)激勵的上市公司已有64家，比去年同期激增逾兩倍，比去年全年增加近九成，為歷史最高水平。今年以來推出股權(quán)激勵計劃的公司，其股價大多走出了一波亮麗的行情，近半年以來，更是幾乎每個月都有股權(quán)激勵股走牛的身影。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年推出股權(quán)激勵的上市公司有三大特點，一是推出股權(quán)激勵的公司同比激增；二是中小板、創(chuàng)業(yè)板公司占比逾五成；三是其行權(quán)的條件較為合理，成功的幾率較高。

股權(quán)激勵成牛股溫床

眾所周知，股權(quán)激勵有利于解決上市公司經(jīng)營者和股東間的委托代理關(guān)系問題，可通過激勵和約束機制讓經(jīng)營者重視公司長期價值的增加。一直以來，股權(quán)激勵板塊都是牛股溫床。2005年以來，A股市場共推出過192份股權(quán)激勵計劃，2005年1家，2006年增長到15家，2007年又回落到4家，2008、2009年為井噴期，分別出現(xiàn)了74和34家，今年以來已有64家。這些公司發(fā)布公告之后，大多走出了一波亮麗的行情，近半年以來，更是幾乎每個月都有股權(quán)激勵股走牛的身影。

東方園林（002310）在今年4月13日推出了股權(quán)激勵計劃，擬授予激勵對象200萬份股票期權(quán)。當日，東方園林的股價僅有136.18元，落后當時的老大神州泰岳（300002）76元之多，緊接著14日，該股即上漲了9.74%，此后，公司股價一路飆漲，屢創(chuàng)新高，不但在近日重扛一哥旗幟，也成為8月來兩市唯一一只站穩(wěn)200元的個股。25日，東方園林除權(quán)，昨日，東方園林再度漲停，報收于131.76元。以復權(quán)價來算，東方園林自4月13日公布股權(quán)激勵計劃以來上漲了76.07%。

走出股權(quán)激勵亮麗行情的，還有浙富股份（002266）。6月11日，浙富股份股權(quán)激勵草案出爐，僅僅用了2個月，股價就從26元左右飆升到32.60元，漲幅近23.53%；7月22日，富安娜（002327）公布了股權(quán)激勵草案，其后一個月時間里，公司股價從34.24元飆升到39.84元，上漲16.36%。

更近的例子則是世聯(lián)地產(chǎn)（002285）。該公司于8月19日公布股權(quán)激勵草案，公司擬授予1088萬份股票期權(quán)，占計劃公告時公司股本的5%。其中，首次授予979.2萬份期權(quán)，行權(quán)價34.1元。草案公布后，世聯(lián)地產(chǎn)當日早盤一度沖上漲停。

一位長期跟蹤股權(quán)激勵的分析師表示，近期推出的股權(quán)激勵政策頗多，其中中小盤股更為吃香，流通股本較小，再加上公司盈利預期被普遍認可，以及股權(quán)激勵等利好的影響，都可能催生出大牛股。

今年股權(quán)激勵有新特點

查看今年推出股權(quán)激勵的上市公司，可以發(fā)現(xiàn)以下幾大特點。首先，推出股權(quán)激勵的公司同比激增逾兩倍。截至8月27日，今年共有64家上市公司公布股權(quán)激勵計劃，而2009年為34家，2008年為74家，2007年僅有4家。

其次，中小盤股占比逾五成。今年以來共有29家中小板、4家創(chuàng)業(yè)板公司推出了股權(quán)激勵計劃；而在2009年的34家公司中，僅有10家中小板公司；2008年的74家公司中更僅有20家中小板公司。

第三，實施率相對較高。今年有9家公司已經(jīng)宣告終止實施股權(quán)激勵，占比14%；而2009年有17家公司停止實施，流產(chǎn)率占了一半；2008年有43家公司停止實施，占比近六成。

最后，行權(quán)價格較合理，相比前幾年動輒“飛天入地”的行權(quán)條件，分析師們對今年推出股權(quán)激勵的公司評價高了許多，特別是蘇寧、富安娜等公司，分析人士均表示行權(quán)條件較合理。

5月份曾出現(xiàn)流產(chǎn)大潮

股權(quán)激勵概念股，這朵艷麗的玫瑰看得投資者垂涎欲滴，但卻沒那么好摘，伴隨著股權(quán)激勵而來的，還有計劃的破產(chǎn)以及計劃的“潛水”，稍有不慎，就是賠了夫人又折兵。華泰證券（601688）指出，停止實施股權(quán)激勵的上市公司，其股票在二級市場會有所下降，整體跑輸大盤。

確實如此。5年來，滬深兩市約有186家上市公司曾公告計劃實施股權(quán)激勵制度，其中約115家處于董事會預案、股東大會通過或正在實施等不同階段；而另有70家則因為種種原因已選擇了終止。而目前處于實施狀態(tài)的上市公司，數(shù)十家的股票期權(quán)正在“潛水”，即股權(quán)激勵的行權(quán)價高于二級市場股價。今年5月，在股市一路大跌之時，更是出現(xiàn)過一波股權(quán)激勵“流產(chǎn)”的大潮，這些個股其后的走勢大多不盡人意。

一個明顯的例子是，今年的1月5日，萬科公告稱，此前推出的3年股權(quán)激勵計劃中，除2006年的激勵計劃已于2008年9月11日完成實施；2007年、2008年度激勵計劃均終止實施。公告當天，萬科A（000002）報跌2.26%。

萬科當然不會獨行，今年5月，方大炭素（600516）、長園集團（600525）、江中藥業(yè)（600750）、興發(fā)集團（600141）、國棟建設(shè)（600321）等5家公司相繼暫停了股權(quán)激勵，且各家都自有說法。長園集團5月6日宣布終止股權(quán)激勵，業(yè)內(nèi)人士認為可能與股權(quán)激勵門檻設(shè)置較高，以及對擬分拆上市公司實施管理層增資持股有關(guān)。長園集團只是表示，鑒于資本市場系統(tǒng)性風險較大等不明朗因素，實施時機尚不成熟。當日，公司股價大跌5.35%，緊接著7日繼續(xù)下挫7.52%，11日該股股價微漲了1.34%，但此后兩個交易日又連續(xù)下挫5.57%和4.07%。

行權(quán)的頻頻流產(chǎn)讓一向嗅覺靈敏的基金也暗自咬牙。宣布中止股權(quán)激勵的方大炭素、長園集團、江中藥業(yè)、興發(fā)集團均為基金一季度末重倉對象；而在二季度順利實施股權(quán)激勵的士蘭微（600460）、斯米克（002162）、南天信息（000948）、武漢凡谷（002194）和順絡(luò)電子（002138）等5家公司卻無一基金重倉。

股權(quán)激勵機會的難以把握，讓基金也開始了“賭博”。6月伊始，業(yè)內(nèi)便盛傳大華股份（002236）將于中旬決定是否進行股權(quán)激勵，機構(gòu)密碼顯示，6月1日至6月17日間，機構(gòu)累計增持了該公司5573.49萬元籌碼。不過6月17日，在該公司召開股東的話的前一天，疑神疑鬼的機構(gòu)又忽然轉(zhuǎn)做空頭，凈賣出393.49萬元。6月19日，大華股份表示，其股權(quán)激勵方案已經(jīng)獲得股東大會通過。而根據(jù)其中報顯示，南方、華泰柏瑞、天弘精選（愛基,凈值,資訊）、交銀施羅德、廣發(fā)聚豐（愛基,凈值,資訊）5只基金均在二季度擠入前十大流通股東名單。

股權(quán)激勵概念股

東方證券研究團隊指出，結(jié)合對股權(quán)激勵發(fā)展歷程及對于歷史規(guī)律的總結(jié)和研究，選擇股權(quán)激勵概念股時，至少應(yīng)當同時考慮投資時機、公司質(zhì)地和管理層動力三大因素。

首先，把握合適投資時機。對于一個上市公司而言，完整實施一個股權(quán)激勵方案通常至少需要2~3年，在實施進程的不同階段，股價表現(xiàn)有著較為明顯的差異。其中，預案日前后60天內(nèi)存在較為明顯的相對收益，另外，由于大部分期權(quán)或限制性股票在行權(quán)或授予后1年才能得以解禁，方案通過的9~12個月的區(qū)間內(nèi)，行權(quán)及授予預期對于股價的拉動作用最為明顯。

其次，選擇質(zhì)地優(yōu)良潛力公司。對于醫(yī)藥、電子、信息設(shè)備、信息服務(wù)處于快速發(fā)展階段的細分領(lǐng)域龍頭，有望獲得最優(yōu)的激勵效果。

最后，關(guān)注最佳激勵方案，行權(quán)價較高的公司市場有炒作動力。因為為了確保行權(quán)成功，不排除公司在關(guān)鍵時刻釋放利好推動股價上漲?？偠灾?，較低的行權(quán)門檻和行權(quán)價格，難免降低了公司未來發(fā)展的想象空間。

華泰聯(lián)合證券分析師謝江也表示，從成長性看，高成長性股票實施股權(quán)激勵時，相應(yīng)的股票在二級市場的超額收益和獲得超額收益的比例都比低成長性的公司大。

此外，業(yè)內(nèi)人士還表示，面對新股推出的股權(quán)激勵方案，必須要從兩個方面來衡量，一是對于公司業(yè)績提升要求是否較高，二是行權(quán)價格與當前公司股價差異是否較大。如果滿足上述兩個要求，對公司股價的推動力應(yīng)該都會比較明顯。