8月25日晚間，蘇寧電器（002024）推出了時(shí)隔兩年的股權(quán)激勵(lì)新方案，引起市場(chǎng)關(guān)注，同時(shí)還將投資者的視野再次吸引到股權(quán)激勵(lì)概念上來(lái)。截至8月27日，今年已公布股權(quán)激勵(lì)的上市公司已有64家，比去年同期激增逾兩倍，比去年全年增加近九成，為歷史最高水平。今年以來(lái)推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司，其股價(jià)大多走出了一波亮麗的行情，近半年以來(lái)，更是幾乎每個(gè)月都有股權(quán)激勵(lì)股走牛的身影。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年推出股權(quán)激勵(lì)的上市公司有三大特點(diǎn)，一是推出股權(quán)激勵(lì)的公司同比激增；二是中小板、創(chuàng)業(yè)板公司占比逾五成；三是其行權(quán)的條件較為合理，成功的幾率較高。

股權(quán)激勵(lì)成牛股溫床

眾所周知，股權(quán)激勵(lì)有利于解決上市公司經(jīng)營(yíng)者和股東間的委托代理關(guān)系問(wèn)題，可通過(guò)激勵(lì)和約束機(jī)制讓經(jīng)營(yíng)者重視公司長(zhǎng)期價(jià)值的增加。一直以來(lái)，股權(quán)激勵(lì)板塊都是牛股溫床。2005年以來(lái)，A股市場(chǎng)共推出過(guò)192份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2005年1家，2006年增長(zhǎng)到15家，2007年又回落到4家，2008、2009年為井噴期，分別出現(xiàn)了74和34家，今年以來(lái)已有64家。這些公司發(fā)布公告之后，大多走出了一波亮麗的行情，近半年以來(lái)，更是幾乎每個(gè)月都有股權(quán)激勵(lì)股走牛的身影。

東方園林（002310）在今年4月13日推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬授予激勵(lì)對(duì)象200萬(wàn)份股票期權(quán)。當(dāng)日，東方園林的股價(jià)僅有136.18元，落后當(dāng)時(shí)的老大神州泰岳（300002）76元之多，緊接著14日，該股即上漲了9.74%，此后，公司股價(jià)一路飆漲，屢創(chuàng)新高，不但在近日重扛一哥旗幟，也成為8月來(lái)兩市唯一一只站穩(wěn)200元的個(gè)股。25日，東方園林除權(quán)，昨日，東方園林再度漲停，報(bào)收于131.76元。以復(fù)權(quán)價(jià)來(lái)算，東方園林自4月13日公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以來(lái)上漲了76.07%。

走出股權(quán)激勵(lì)亮麗行情的，還有浙富股份（002266）。6月11日，浙富股份股權(quán)激勵(lì)草案出爐，僅僅用了2個(gè)月，股價(jià)就從26元左右飆升到32.60元，漲幅近23.53%；7月22日，富安娜（002327）公布了股權(quán)激勵(lì)草案，其后一個(gè)月時(shí)間里，公司股價(jià)從34.24元飆升到39.84元，上漲16.36%。

更近的例子則是世聯(lián)地產(chǎn)（002285）。該公司于8月19日公布股權(quán)激勵(lì)草案，公司擬授予1088萬(wàn)份股票期權(quán)，占計(jì)劃公告時(shí)公司股本的5%。其中，首次授予979.2萬(wàn)份期權(quán)，行權(quán)價(jià)34.1元。草案公布后，世聯(lián)地產(chǎn)當(dāng)日早盤(pán)一度沖上漲停。

一位長(zhǎng)期跟蹤股權(quán)激勵(lì)的分析師表示，近期推出的股權(quán)激勵(lì)政策頗多，其中中小盤(pán)股更為吃香，流通股本較小，再加上公司盈利預(yù)期被普遍認(rèn)可，以及股權(quán)激勵(lì)等利好的影響，都可能催生出大牛股。

今年股權(quán)激勵(lì)有新特點(diǎn)

查看今年推出股權(quán)激勵(lì)的上市公司，可以發(fā)現(xiàn)以下幾大特點(diǎn)。首先，推出股權(quán)激勵(lì)的公司同比激增逾兩倍。截至8月27日，今年共有64家上市公司公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而2009年為34家，2008年為74家，2007年僅有4家。

其次，中小盤(pán)股占比逾五成。今年以來(lái)共有29家中小板、4家創(chuàng)業(yè)板公司推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；而在2009年的34家公司中，僅有10家中小板公司；2008年的74家公司中更僅有20家中小板公司。

第三，實(shí)施率相對(duì)較高。今年有9家公司已經(jīng)宣告終止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，占比14%；而2009年有17家公司停止實(shí)施，流產(chǎn)率占了一半；2008年有43家公司停止實(shí)施，占比近六成。

最后，行權(quán)價(jià)格較合理，相比前幾年動(dòng)輒“飛天入地”的行權(quán)條件，分析師們對(duì)今年推出股權(quán)激勵(lì)的公司評(píng)價(jià)高了許多，特別是蘇寧、富安娜等公司，分析人士均表示行權(quán)條件較合理。

5月份曾出現(xiàn)流產(chǎn)大潮

股權(quán)激勵(lì)概念股，這朵艷麗的玫瑰看得投資者垂涎欲滴，但卻沒(méi)那么好摘，伴隨著股權(quán)激勵(lì)而來(lái)的，還有計(jì)劃的破產(chǎn)以及計(jì)劃的“潛水”，稍有不慎，就是賠了夫人又折兵。華泰證券（601688）指出，停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司，其股票在二級(jí)市場(chǎng)會(huì)有所下降，整體跑輸大盤(pán)。

確實(shí)如此。5年來(lái)，滬深兩市約有186家上市公司曾公告計(jì)劃實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，其中約115家處于董事會(huì)預(yù)案、股東大會(huì)通過(guò)或正在實(shí)施等不同階段；而另有70家則因?yàn)榉N種原因已選擇了終止。而目前處于實(shí)施狀態(tài)的上市公司，數(shù)十家的股票期權(quán)正在“潛水”，即股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)高于二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)。今年5月，在股市一路大跌之時(shí)，更是出現(xiàn)過(guò)一波股權(quán)激勵(lì)“流產(chǎn)”的大潮，這些個(gè)股其后的走勢(shì)大多不盡人意。

一個(gè)明顯的例子是，今年的1月5日，萬(wàn)科公告稱(chēng)，此前推出的3年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，除2006年的激勵(lì)計(jì)劃已于2008年9月11日完成實(shí)施；2007年、2008年度激勵(lì)計(jì)劃均終止實(shí)施。公告當(dāng)天，萬(wàn)科A（000002）報(bào)跌2.26%。

萬(wàn)科當(dāng)然不會(huì)獨(dú)行，今年5月，方大炭素（600516）、長(zhǎng)園集團(tuán)（600525）、江中藥業(yè)（600750）、興發(fā)集團(tuán)（600141）、國(guó)棟建設(shè)（600321）等5家公司相繼暫停了股權(quán)激勵(lì)，且各家都自有說(shuō)法。長(zhǎng)園集團(tuán)5月6日宣布終止股權(quán)激勵(lì)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為可能與股權(quán)激勵(lì)門(mén)檻設(shè)置較高，以及對(duì)擬分拆上市公司實(shí)施管理層增資持股有關(guān)。長(zhǎng)園集團(tuán)只是表示，鑒于資本市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大等不明朗因素，實(shí)施時(shí)機(jī)尚不成熟。當(dāng)日，公司股價(jià)大跌5.35%，緊接著7日繼續(xù)下挫7.52%，11日該股股價(jià)微漲了1.34%，但此后兩個(gè)交易日又連續(xù)下挫5.57%和4.07%。

行權(quán)的頻頻流產(chǎn)讓一向嗅覺(jué)靈敏的基金也暗自咬牙。宣布中止股權(quán)激勵(lì)的方大炭素、長(zhǎng)園集團(tuán)、江中藥業(yè)、興發(fā)集團(tuán)均為基金一季度末重倉(cāng)對(duì)象；而在二季度順利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的士蘭微（600460）、斯米克（002162）、南天信息（000948）、武漢凡谷（002194）和順絡(luò)電子（002138）等5家公司卻無(wú)一基金重倉(cāng)。

股權(quán)激勵(lì)機(jī)會(huì)的難以把握，讓基金也開(kāi)始了“賭博”。6月伊始，業(yè)內(nèi)便盛傳大華股份（002236）將于中旬決定是否進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，機(jī)構(gòu)密碼顯示，6月1日至6月17日間，機(jī)構(gòu)累計(jì)增持了該公司5573.49萬(wàn)元籌碼。不過(guò)6月17日，在該公司召開(kāi)股東的話(huà)的前一天，疑神疑鬼的機(jī)構(gòu)又忽然轉(zhuǎn)做空頭，凈賣(mài)出393.49萬(wàn)元。6月19日，大華股份表示，其股權(quán)激勵(lì)方案已經(jīng)獲得股東大會(huì)通過(guò)。而根據(jù)其中報(bào)顯示，南方、華泰柏瑞、天弘精選（愛(ài)基,凈值,資訊）、交銀施羅德、廣發(fā)聚豐（愛(ài)基,凈值,資訊）5只基金均在二季度擠入前十大流通股東名單。

股權(quán)激勵(lì)概念股

東方證券研究團(tuán)隊(duì)指出，結(jié)合對(duì)股權(quán)激勵(lì)發(fā)展歷程及對(duì)于歷史規(guī)律的總結(jié)和研究，選擇股權(quán)激勵(lì)概念股時(shí)，至少應(yīng)當(dāng)同時(shí)考慮投資時(shí)機(jī)、公司質(zhì)地和管理層動(dòng)力三大因素。

首先，把握合適投資時(shí)機(jī)。對(duì)于一個(gè)上市公司而言，完整實(shí)施一個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案通常至少需要2~3年，在實(shí)施進(jìn)程的不同階段，股價(jià)表現(xiàn)有著較為明顯的差異。其中，預(yù)案日前后60天內(nèi)存在較為明顯的相對(duì)收益，另外，由于大部分期權(quán)或限制性股票在行權(quán)或授予后1年才能得以解禁，方案通過(guò)的9~12個(gè)月的區(qū)間內(nèi)，行權(quán)及授予預(yù)期對(duì)于股價(jià)的拉動(dòng)作用最為明顯。

其次，選擇質(zhì)地優(yōu)良潛力公司。對(duì)于醫(yī)藥、電子、信息設(shè)備、信息服務(wù)處于快速發(fā)展階段的細(xì)分領(lǐng)域龍頭，有望獲得最優(yōu)的激勵(lì)效果。

最后，關(guān)注最佳激勵(lì)方案，行權(quán)價(jià)較高的公司市場(chǎng)有炒作動(dòng)力。因?yàn)闉榱舜_保行權(quán)成功，不排除公司在關(guān)鍵時(shí)刻釋放利好推動(dòng)股價(jià)上漲?？偠灾?，較低的行權(quán)門(mén)檻和行權(quán)價(jià)格，難免降低了公司未來(lái)發(fā)展的想象空間。

華泰聯(lián)合證券分析師謝江也表示，從成長(zhǎng)性看，高成長(zhǎng)性股票實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，相應(yīng)的股票在二級(jí)市場(chǎng)的超額收益和獲得超額收益的比例都比低成長(zhǎng)性的公司大。

此外，業(yè)內(nèi)人士還表示，面對(duì)新股推出的股權(quán)激勵(lì)方案，必須要從兩個(gè)方面來(lái)衡量，一是對(duì)于公司業(yè)績(jī)提升要求是否較高，二是行權(quán)價(jià)格與當(dāng)前公司股價(jià)差異是否較大。如果滿(mǎn)足上述兩個(gè)要求，對(duì)公司股價(jià)的推動(dòng)力應(yīng)該都會(huì)比較明顯。