央行周四發(fā)行了1100億3年央票，出乎多數(shù)投資者預(yù)料，收益率再次下行2bp至2.72％。由于五一長假期間剛剛宣布了上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這一發(fā)行結(jié)果讓投資者感到頗為迷茫。從發(fā)行結(jié)果來看，如果發(fā)行利率維持在2.74％的話，則發(fā)行規(guī)模至少要達(dá)到2000億以上。由于3年央票的發(fā)行暫停了將近兩年，市場對其需求相當(dāng)旺盛，目前的發(fā)行規(guī)模明顯滿足不了市場的需求，不知央行是否會把3年央票改成每周發(fā)行。

受3年央票發(fā)行利率的影響，周四銀行間現(xiàn)券市場收益率有所下行，不過總體下行幅度不算很大。3年央票收益率全天一路下行，從早盤的2.73％一路下行至尾盤的2.69％，很多機(jī)構(gòu)在一級市場沒有中標(biāo)，不得不到二級市場溢價買入以滿足配置需求。與3年央票的火爆不同，1年以內(nèi)品種近期明顯受到冷落。近期1年和3個月央票發(fā)行量大幅縮水，1年央票的二級市場收益率也在本周有較大幅度上行，目前市場成交在1.99％附近，與一級市場已經(jīng)拉開較大差距。3年以上國債和金融債總體表現(xiàn)平穩(wěn)，收益率下行幅度在1-3bp。

3年央票無疑是近期債市走勢的核心。從周四的招標(biāo)情況來看，如果發(fā)行方式不發(fā)生變化的話，下期招標(biāo)利率很可能跌破2.70％，從而帶動收益率曲線中長端整體下行。目前的收益率曲線雖然不算陡峭，但是還有繼續(xù)平坦化的空間。

從資金面來看，一方面銀行體系的超額備付率已經(jīng)較低，而且下周將上調(diào)準(zhǔn)備金率；另一方面，5-6月份公開市場到期量超過1.3萬億，加上近期公開市場1年以內(nèi)品種發(fā)行嚴(yán)重縮量，短期內(nèi)市場資金還有較大的回旋余地。

總體而言，雖然近期宏觀經(jīng)濟(jì)面臨一定壓力，但經(jīng)濟(jì)增長的潛力還比較充足，債券收益率下行的空間已經(jīng)不大。雖然短期內(nèi)還可適當(dāng)看多，不過從中長期來看，風(fēng)險控制還是第一位的。