中國證券報記者：經(jīng)過一個月的暴風驟雨后，目前大盤已經(jīng)跌至2500點，您認為A股中期底部是否已經(jīng)來臨,目前投資者應采取怎樣的投資策略？

向威達：雖然從4月16號以來，股市已經(jīng)下跌了不少，但我覺得大盤短期走勢仍然不容樂觀，2500點恐怕還不是中期底部。因為判斷市場是否見底一般需要經(jīng)歷一兩次反彈才能看得清楚，而股市從3100點跌到現(xiàn)在還沒有出現(xiàn)過一次像樣的反彈，所以很難說2500點就是底部。建議投資者在操作上以觀望為主，不要輕舉妄動，倉位重的投資者，遇反彈可考慮適當減倉。如果是空倉想抄底也需要謹慎。短線看2500點左右可能會有反彈，但目前對反彈的空間期望值不宜太高。從中長線看，A股仍有可能繼續(xù)震蕩下跌。

潘劍：大盤是否見底很難判斷，但我覺得大盤下跌到2500點這個點位，已經(jīng)基本上反映了目前的利空因素，目前許多大盤股的估值已經(jīng)很低了，我們沒有必要盲目悲觀。如果大盤跌破2500點，我會選擇分批逐步加倉。

劉德忠：建議穩(wěn)健的投資者以空倉為上，等待市場底部區(qū)域的布局機會。趨勢交易型投資者可以用三分之一左右的倉位在階段性的底部構(gòu)筑或者捕捉反彈中的短線機會。我個人判斷大盤還是偏空偏弱，上證指數(shù)還處在標準的下行通道中，應順勢而為。

中國證券報記者：導致A股本輪下跌的因素中，您覺得哪些因素正在好轉(zhuǎn)，哪些因素仍不明朗？

向威達：未來股市能否企穩(wěn)，需要關注以下幾個不確定因素。

首先是房地產(chǎn)調(diào)控對于今明兩年固定資產(chǎn)投資增速的影響。房地產(chǎn)投資在我國投資中占比較大，由于房地產(chǎn)調(diào)控帶來的樓市價格下跌可能導致房地產(chǎn)新開工項目的大幅下降，從而影響上下游相關產(chǎn)業(yè)鏈的公司盈利，這是股市下跌的一大主因。國家今年推出了大規(guī)模的保障房計劃，如果執(zhí)行得力，保障房的建設將會彌補房地產(chǎn)企業(yè)的投資下滑，跟房地產(chǎn)相關的鋼材、水泥、工程機械等下游產(chǎn)業(yè)都會得到支持，但是地方政府是否真心實意給窮人蓋廉租房保障房，還需要觀察。因為過去幾年政府也制定了許多保障房投資計劃，但并沒有積極實施。

其次是地方政府投資的增速，從去年到今年，地方投資的積極性一直很高，中央政府也出臺了多個區(qū)域振興計劃，宏觀調(diào)控和信貸緊縮對地方政府下半年的投資有多大影響，地方政府投資的增加是否能夠抵消今年中央政府投資的減少值得關注。

第三是地方政府債務對于商業(yè)銀行增加撥備和盈利下降的影響程度。龐大的地方投融資平臺貸款中有多少壞賬，規(guī)模不好估計，這對銀行業(yè)的估值帶來很大壓力。第四是歐洲政府債務危機，根據(jù)有關數(shù)據(jù)我個人認為，短期看，這一因素對中國出口的影響不大，但對四季度和明年的影響還需要觀察。

潘劍：導致此輪A股大跌的主要因素有兩個，一個是房地產(chǎn)調(diào)控，一個是歐債危機。房地產(chǎn)調(diào)控的利空預期已經(jīng)大部分反映在股市的下跌中了，我傾向于相信今年廉租房的建設會很快大規(guī)模鋪開，部分抵消房地產(chǎn)企業(yè)投資下降。至于歐洲債務危機，我覺得歐洲的情況沒有大家想像的那么糟糕，希臘經(jīng)濟在歐盟經(jīng)濟中占比較小，而歐盟主要大國的經(jīng)濟目前還比較健康，對歐洲的擔憂應該主要是一種恐慌情緒的傳染。

劉德忠：貨幣政策的收緊和地產(chǎn)調(diào)控等因素并未發(fā)生實質(zhì)性變化，但歐債危機引發(fā)市場對世界經(jīng)濟二次探底的憂慮，會促使中國決策層軟化國內(nèi)經(jīng)濟的調(diào)控力度，從而沖抵政策疊加和國內(nèi)外不利因素的恐慌預期。但流動性偏緊、地產(chǎn)調(diào)控、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整等大方向不會改變。房價的非理性炒作和上漲對實體經(jīng)濟的投資擠出和國內(nèi)消費力的侵蝕非常令人擔憂，房價不能有效調(diào)控，不利于通脹管理，不利于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，不利于消費升級。至于歐債危機對中國的影響應該遠沒有美國金融危機的沖擊大。

抄底該抄哪些行業(yè)

中國證券報記者：隨著股指期貨的引入，A股傳統(tǒng)的估值體系會不會在此次下跌中發(fā)生根本性改變，其估值標準會不會向國際靠攏？

向威達：可能性比較大，這不光跟股指期貨推出有關，也跟中國經(jīng)濟正在經(jīng)歷的調(diào)結(jié)構(gòu)有關。毫無疑問，中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是一個較長的復雜過程，但周期性、資源性行業(yè)的估值可能從此再也上不去了，而一些新興產(chǎn)業(yè)和消費類行業(yè)的估值會高于平均估值水平，就像納斯達克的估值高過道瓊斯指數(shù)成份股的估值一樣。

潘劍：如果股指期貨成交量持續(xù)放大，確實會分流一部分股市資金，可能帶來A股整體估值水平的下移，但這應該是一個比較緩慢的過程，不會在幾個月內(nèi)完成。

劉德忠：我覺得暫時還不會，A股市場的投機文化還很嚴重，機構(gòu)投資者的市場占比還需提高，近半年中小市值股票的狂飆而大盤藍籌無所作為可見一斑。國內(nèi)的ST股短期內(nèi)不會變成H股市場中的仙股，這跟中國A股市場的IPO機制、企業(yè)背景和地方政府的政治考慮等有關。

中國證券報記者：在股市繼續(xù)下跌的過程中，有意抄底的投資者應該重點關注哪些行業(yè)？

潘劍：我還是看好醫(yī)藥、消費和IT板塊，尤其是成長性最確定的醫(yī)藥股，不妨尋找一些2011年動態(tài)市盈率20倍以下的醫(yī)藥股，這樣的股票買入風險并不大，持有到明年肯定會賺錢。

向威達：從經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)景氣角度，我們比較看好包括新能源、智能電網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)應用在內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)和醫(yī)藥、食品飲料以及旅游等消費類行業(yè)。此外，銀行股和黃金股也值得關注。

加息還是利空嗎

中國證券報記者：最新宏觀數(shù)據(jù)公布后，加息預期一度十分強烈，但由于歐洲經(jīng)濟動蕩導致對全球經(jīng)濟二次探底的擔憂加劇，海外投行紛紛調(diào)低了中國加息預期，您怎么看中國加息的時點和影響？

向威達：我感覺中國加息的可能性正在降低。其實現(xiàn)在市場對于加息的擔憂并不大，主要還是擔憂上市公司盈利預期的下調(diào)。即使加息，對貨幣供給也不會產(chǎn)生大的影響，因為中國的企業(yè)一向?qū)τ诶什⒉幻舾?，提高存款準備金率對于貨幣供給的影響其實更大。一旦加息，很可能就會形成市場的短期底部，觸發(fā)一輪比較大的反彈，但反彈之后市場再怎么走，還是要取決于上市企業(yè)的盈利預期。

潘劍：目前來看，加息已經(jīng)不算什么利空。加息主要會對房地產(chǎn)行業(yè)帶來很大影響，但在目前房地產(chǎn)調(diào)控政策已經(jīng)比較嚴厲的情況下，加息的影響會大大降低。而且，一旦加息，就代表經(jīng)濟發(fā)展形勢很好，政府對于經(jīng)濟增長比較確定了，如果加息的話，市場不僅不會下跌，反而可能迎來反彈。

劉德忠：加息對市場來說早已預期消化了，對市場應該不會有什么影響。但對央行來說，時間的把握是比較難的問題，這涉及到匯率、通脹、國際資本流動等多種因素。就收緊流動性來說，央行通過提高存款準備金率、公開市場操作和區(qū)別信貸政策已經(jīng)足夠有效。

本周大盤毫不回頭的下跌再次令投資者的神經(jīng)揪緊。割肉還是堅持，抄底還是觀望？這是無數(shù)投資者目前自問自答反復求解的問題。本期圓桌邀請了長城證券研究所所長向威達、國信證券資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理潘劍和五礦證券研究所所長劉德忠三位嘉賓為您解惑。