近日，創(chuàng)業(yè)板接連出現(xiàn)的上市公司高管辭職的現(xiàn)象，距今為止，創(chuàng)業(yè)板開板還不到10個(gè)月，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年以來已有24家公司的33名高管先后辭職。隨著“上市蜜月期”的結(jié)束，高管辭職的現(xiàn)象日趨增多，當(dāng)初上市時(shí)信心滿滿的高管們?yōu)楹螘娂娹o職？高管辭職潮會給年輕的創(chuàng)業(yè)板帶來什么？央視財(cái)經(jīng)頻道主持人史小諾和著名財(cái)經(jīng)評論員向松祚、張鴻共同評論。

創(chuàng)業(yè)板數(shù)十名高管辭職，是個(gè)人原因？還是減持套現(xiàn)？

向松祚：其實(shí)真正辭職的高管只有5名 我們要對此現(xiàn)象作具體分析

（《今日觀察》評論員）

創(chuàng)業(yè)板公司的高管辭職引起了很大的關(guān)注，我們來具體的看一下辭職的是些什么人?，F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板公司已經(jīng)超過100家，最近報(bào)道的是有24家公司高管辭職，但這次辭職的人主要并不是核心的高管，其實(shí)這些人嚴(yán)格意義上不算公司高管，特別是獨(dú)立董事，他往往在公司里面只是代表股東進(jìn)入董事會，起一個(gè)監(jiān)督的作用，并不是負(fù)責(zé)某一項(xiàng)具體業(yè)務(wù)的，所以其實(shí)真正辭職的高管只有5名，另外還有董秘。

那么，這些人的特點(diǎn)是什么？很多創(chuàng)業(yè)板的公司的創(chuàng)始人，比如主席和CEO可能不太熟悉這個(gè)上市的過程，不太熟悉財(cái)務(wù)會計(jì)以及其他公關(guān)方面的很多事，所以他們會聘請一些專業(yè)人士進(jìn)入到董事會，比如作為獨(dú)立董事，或者聘請他們進(jìn)來作為財(cái)務(wù)顧問、法律顧問，或者是董秘來幫助他們完成上市過程，這是很正常的現(xiàn)象。這些人進(jìn)來之后，會跟公司簽一個(gè)約，然后公司會給他們一些股票，幫他們完成上市過程過后，這些人可能又回到律師事務(wù)所、會計(jì)事務(wù)所，或者到別的公司去，替別的公司再繼續(xù)從事這個(gè)同樣的過程，所以他們的離職并不代表有大批的高管已經(jīng)辭職了，這些辭職往往是一個(gè)很正常的現(xiàn)象。另外董事還有一個(gè)任期的問題，所以我們對目前面臨的創(chuàng)業(yè)板高管的辭職現(xiàn)象，要有一個(gè)具體的分析。

張鴻：辭職的時(shí)間點(diǎn)十分精準(zhǔn) 高管辭職的真實(shí)原因很難不讓人懷疑

（《今日觀察》評論員）

其實(shí)大家對這個(gè)事的關(guān)注，更多的是不大相信這些高管辭職的理由，那些提出來的個(gè)人原因。因?yàn)橛幸粋€(gè)辭職的時(shí)間點(diǎn)的原因來懷疑高管就是為了股票能夠套現(xiàn)，作為一個(gè)高管，他的股票如果想賣出去的話，有兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)，一個(gè)時(shí)間點(diǎn)是你所在的公司必須上市滿一年，你才可以賣股票，但是賣的比較少，是25%，但如果你辭職的話，那么辭職半年以后可以賣掉50%。如果你想要賣掉更多的話，最好的選擇就是上市半年后就辭職，然后正好你辭職滿半年了，你這個(gè)公司也上市滿一年了，就可以賣股票了。

3月份左右是高管辭職的高峰期，09年10月份創(chuàng)業(yè)板開板，大概經(jīng)過了半年左右，開始有人辭職了，如果2010年11月1日開始可以賣股票的話，那這些人就已經(jīng)可以賣股票了。特別極端的一個(gè)例子就是2010年2月11日三五互聯(lián)（300051）公司上市，在8月11日的時(shí)候，分別持有50萬股和33萬股的財(cái)務(wù)經(jīng)理和董秘就離職了，離職了以后，到2011年2月11日的時(shí)候，正好上市一年，就可以賣股票了，所以當(dāng)辭職的時(shí)間點(diǎn)精準(zhǔn)到如此程度的時(shí)候，就很難不讓人懷疑了，大家會懷疑你真實(shí)的原因就是想套現(xiàn)。

金巖石：高管流動實(shí)際上代表了血液的更新 在一定程度上補(bǔ)充了中國A股市場淘汰率不足的缺陷

（國金證券（600109）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

伴隨著解禁，高管的離職是一個(gè)非常正常的現(xiàn)象，這個(gè)市場的生命力不是靠選好公司來實(shí)現(xiàn)的，是靠高淘汰率來實(shí)現(xiàn)的，所以，當(dāng)中國的A股市場不可能承擔(dān)高退市風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，我們看到高管的流動實(shí)際上代表了血液的更新，可能在一定程度上補(bǔ)充了中國A股市場淘汰率不足的缺陷。

劉紀(jì)鵬：高管辭職現(xiàn)象引發(fā)我們對創(chuàng)業(yè)板發(fā)展前景的深深憂慮

（中國政法大學(xué)資本研究中心主任博士生導(dǎo)師）

首先，這個(gè)現(xiàn)象是不正常的，隨之帶來的負(fù)面影響是比較多的。因?yàn)閺哪壳皝砜?，套現(xiàn)比較明顯，在這三十三個(gè)人當(dāng)中，其中有一半以上是持有上市公司股票的，如果今后我們的上市都是奔著一上市，就能夠靠社會財(cái)富堆積來創(chuàng)富，創(chuàng)富又變成了大股東和高管，職業(yè)經(jīng)理人人人有份的一種分配，而這種不合理又會導(dǎo)致內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的混亂，人員的紛紛離開和辭職，因?yàn)檫@三十三名的辭職不是正常的辭職，是在任期內(nèi)的不正常的辭職，這就不得不讓我們在創(chuàng)業(yè)板10月30號即將解禁之前，對它的發(fā)展前景產(chǎn)生了深深的憂慮。

向松祚：高管辭職是一個(gè)很正常的現(xiàn)象 高管辭職后引入的職業(yè)經(jīng)理人是公司治理結(jié)構(gòu)完善的主要力量

（《今日觀察》評論員）

每個(gè)人辭職的理由不一樣，但不能簡單的把高管辭職都看作是不負(fù)責(zé)任的現(xiàn)象，其實(shí)這是一個(gè)很正常的現(xiàn)象。從全世界來看，“創(chuàng)業(yè)的人是一種特殊的人群，他們有了錢以后他還是去創(chuàng)業(yè)”，所以全世界有很多研究的報(bào)告，往往這些創(chuàng)業(yè)公司的人，套現(xiàn)以后，90%的人還是再去創(chuàng)業(yè)了，這個(gè)創(chuàng)業(yè)分幾種情況：一種是他自己去開公司，又去做這個(gè)創(chuàng)始人，又去做CEO；還有的人自己去創(chuàng)辦VC，創(chuàng)辦PE，去支持別人創(chuàng)業(yè)，其實(shí)中國也是一樣的。

另外，其實(shí)高管套現(xiàn)會引入職業(yè)經(jīng)理人，也是公司治理結(jié)構(gòu)完善的一個(gè)主要力量，它除了創(chuàng)業(yè)本身是我們產(chǎn)業(yè)和企業(yè)發(fā)展的力量之外，他讓公司逐步的職業(yè)化。不是說這個(gè)公司永遠(yuǎn)是創(chuàng)始的股東在掌控，這個(gè)公司就一定會發(fā)展好，其實(shí)很多公司的創(chuàng)始的股東套現(xiàn)走以后，職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)來之后發(fā)展得更好。比如中國的新浪，攜程，它們很多創(chuàng)始人早已經(jīng)離開了，但是職業(yè)經(jīng)理人做得非常漂亮。還有美國的很多公司，比如思科以前創(chuàng)業(yè)的是兩個(gè)大學(xué)教授，上市以后，這兩個(gè)教授馬上就套現(xiàn)走了，繼續(xù)去大學(xué)做教授，后來引入職業(yè)經(jīng)理人以后，思科變成了全球有名的大公司。

張鴻：高管辭職需要有更好的解釋 我們也需要有更好的約束機(jī)制

（《今日觀察》評論員）

我一半支持高管辭職是一個(gè)普遍、正常的現(xiàn)象，因?yàn)槿绻褎?chuàng)業(yè)板就叫做一個(gè)退出機(jī)制的話，那這里面肯定有資金的退出，肯定有人才的退出，然后它才能形成一個(gè)有效的良性流動，但里面肯定有非正常的退出。比如一個(gè)核心管理層人員的退出，我們就不能簡單的做道德判斷，他需要有更多的解釋，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板需要大家?guī)湍銇黹_船，眾人滑漿開大船，我們上船以后，船長和大副突然要走，這就需要解釋，你得告訴大家為什么要走，然后你對這艘船的未來的會有什么樣的影響？這些都要有詳細(xì)的解釋。比如網(wǎng)宿科技（300017）的總經(jīng)理彭清辭職了，那你就需要告訴我們，你辭職到底會給公司帶來什么樣的負(fù)面影響。

此外，還有一種非正常的，就是離職不離崗，比如同花順（300033）有一個(gè)監(jiān)事，有122萬股的股票，但是他辭職了，辭職以后他仍然是這個(gè)公司的普通員工，辭職對他的意義在我們看來，僅僅是他擁有了未來可以把股票賣出去的權(quán)利。所以當(dāng)這種現(xiàn)象出現(xiàn)的時(shí)候，我們不得不質(zhì)疑說，你需要有更好的解釋，包括我們需要有更好的約束機(jī)制。

上市為融資？還是套現(xiàn)？高管辭職引發(fā)市場擔(dān)憂，如何防止創(chuàng)業(yè)板成為“套現(xiàn)板”？

向松祚：中小投資者的擔(dān)心有一定的事實(shí)依據(jù) 我們需要反思創(chuàng)業(yè)板的制度設(shè)計(jì)

（《今日觀察》評論員）

表面上看起來，高管套現(xiàn)現(xiàn)象不正常，其實(shí)中小投資者、股民所關(guān)心的并不是高管套現(xiàn)，而是說套現(xiàn)也許意味著這些高管對公司本身沒有信心，那么他們套現(xiàn)走人以后，留下了一個(gè)不太好的公司，結(jié)果讓在高位買了他們股票的中小投資人蒙受損失。盡管不能簡單地把這歸結(jié)為位一個(gè)辭職潮或者是完全地不負(fù)責(zé)任，但是中小投資者的擔(dān)心確實(shí)有一定的事實(shí)依據(jù)。

現(xiàn)在，創(chuàng)業(yè)板確實(shí)出現(xiàn)了一些情況，比如說一開盤的發(fā)行價(jià)就非常高，市盈率非常高，最高的時(shí)候，市盈率平均都超過100倍，現(xiàn)在的市盈率還在70倍左右，然后大量資金爆炒。以2009年，在他們準(zhǔn)備上市之前，各種業(yè)績的指標(biāo)都非常好，但上市之后，2010年這些指標(biāo)的增長速度都沒有09年那么好。最近差不多有一半的創(chuàng)業(yè)板的公司公布了中報(bào)，從業(yè)績的增長速度來講，它竟然小于A股市場，小于中小板市場。中小板2010年上半年的增長業(yè)績是41%，A股是58%，但創(chuàng)業(yè)板只有26%，而且從營業(yè)收入、凈利潤、公司現(xiàn)金流的流入等指標(biāo)來看，跟09年同期相比在下降，而且下降的幅度還非常大，所以這正好印證了這中小投資者的擔(dān)心。

現(xiàn)在的高管辭職套現(xiàn)現(xiàn)象是不是預(yù)示著他們要把這個(gè)公司留給中小投資者，這里面反映了我們在創(chuàng)業(yè)板的制度設(shè)計(jì)上需要反思，應(yīng)該怎么樣讓創(chuàng)業(yè)板能持續(xù)發(fā)展，怎么樣讓你的股價(jià)和市盈率真實(shí)的反映這個(gè)公司的經(jīng)營狀況，在行業(yè)中所處的地位以及增長的潛力，這是我們在完善創(chuàng)業(yè)板制度里必須要深入思考的問題，也是中小投資者最關(guān)心的一個(gè)根本性的問題。

張鴻：創(chuàng)業(yè)板上沒有看到高成長和高收益 只看到了高風(fēng)險(xiǎn)

（《今日觀察》評論員）

我們最初創(chuàng)辦創(chuàng)業(yè)板的時(shí)候，提出的是高成長，高收益，高風(fēng)險(xiǎn)，但我們沒有看到高成長和高收益，我們只看到了高風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的市盈率，平均是70倍左右，最高的時(shí)候是100多倍，這意味著這個(gè)公司全部的盈利就算全分給你，都得一百多年才能收回投入。但是中國一些高成長的高科技公司在納斯達(dá)克上市，只有10多倍的市盈率，那么10多年你就收回了投資，所以差別就非常大了。

現(xiàn)在，我們就必須得限制這些公司讓我們失去這樣的信心，怎么限制？就是如果高管真的辭職，那么該公司就必須得詳細(xì)披露辭職的原因，然后必須得告訴投資者，業(yè)績會怎樣受到辭職的影響。只有這樣才能夠讓投資者和高管在相同的時(shí)間內(nèi)，得到辭職對公司的負(fù)面影響，來對公司業(yè)績有一個(gè)基本的判斷。比如，國聯(lián)水產(chǎn)（300094）在7月8號上市，7月15號就公布預(yù)減，表示半年業(yè)績要減少，8月24日公布半年報(bào)的時(shí)候果然減少了15%。如果我們的市場上充斥著這樣的公司，那么怎么讓投資者有信心。那么一個(gè)高管的減持，當(dāng)然就會讓投資者判斷成是高管對自己的公司也沒有信心。

劉紀(jì)鵬：我們必須正視創(chuàng)業(yè)板在制度上的調(diào)整

（中國政法大學(xué)資本研究中心主任博士生導(dǎo)師 《今日觀察》特約評論員）

制度上的調(diào)整該如何進(jìn)行是擺在當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的一個(gè)必須正視的問題。第一條，從審批和發(fā)行制度上，我們要著手推進(jìn)改革，我們現(xiàn)在雖然不叫審批制，但實(shí)際上它也是一個(gè)核準(zhǔn)制的審批制，在這個(gè)過程當(dāng)中，核準(zhǔn)者本身也承擔(dān)不了責(zé)任，應(yīng)該真正讓投資者自負(fù)，創(chuàng)業(yè)板要發(fā)揮保薦人，承銷商對他們的懲罰機(jī)制，而不能在這幾個(gè)環(huán)節(jié)上，大家只有利益、權(quán)利，而沒有責(zé)任，最終責(zé)任還是由股民自負(fù)，這是不行的。如果主要由股民自負(fù)，那應(yīng)該是投資者選擇降低門檻之后，提高投資人的素質(zhì)，這是一個(gè)重要的指導(dǎo)思想。第二條，現(xiàn)在核心問題是核準(zhǔn)制批不出來，加大核準(zhǔn)制人員力量，下方核準(zhǔn)制從證監(jiān)會到交易所。第三條，由于現(xiàn)在上市企業(yè)還是粥少僧多，應(yīng)該對創(chuàng)業(yè)板民營企業(yè)、家族企業(yè)一股獨(dú)大的現(xiàn)象，適當(dāng)?shù)挠枰韵拗啤?/p>

張鴻：中小投資者一定要擦亮雙眼

（《今日觀察》評論員）

中小投資者要擦亮雙眼，用個(gè)比喻，創(chuàng)業(yè)板的公司就是一開始想到大海里去的小船，所以讓我們來幫助他，給他水，給他糧食，然后眾人滑漿開大船，但是在中途的時(shí)候，船上的船長和大副想要溜掉了，他們有了自己的潛艇之后就跑掉了，所以如果他們能夠用腳開溜，那么我們也要學(xué)會用腳投票。

向松祚：中小投資者一定要慎重考慮投資公司的業(yè)務(wù)能力

（《今日觀察》評論員）

巴非特給中小股民的忠告，很適合給現(xiàn)在對創(chuàng)業(yè)板非常憂慮的投資者。這個(gè)忠告就是說，你對一個(gè)公司，要看得見，看得懂，摸得著，你要知道這個(gè)公司在干什么，你明白你可以買他的股票，如果你現(xiàn)在很焦慮，你對這個(gè)公司的業(yè)務(wù)看不懂，或者你對它的市盈率，對它的高股價(jià)都看不懂了，那么就一定要慎重。

（《今日觀察》欄目播出時(shí)間：周一至周五22：25－22：55）