市場(chǎng)回顧

一、基礎(chǔ)市場(chǎng)

上周滬深兩市結(jié)束連續(xù)五周的下跌，兩市均小幅上漲。盤中上證綜指一度探至2604.20點(diǎn)，創(chuàng)近一年以來新低。截止周五收盤，上證綜指收于2696.63，漲0.31%，深證成分指數(shù)收于10330.14點(diǎn)，漲1.81%。從大小盤風(fēng)格來看，大盤股超越小盤股指數(shù)，中證100全周上漲1.96%，而小盤指數(shù)的代表中證500全周下跌3.81%。分行業(yè)來看，上周漲幅前五的行業(yè)分別是采掘、金融服務(wù)、有色金屬、家用電器、房地產(chǎn)，按申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)，分別上漲3.46%、2.49%、2.03%、1.24%、1.20%；農(nóng)林牧漁、電子元器件、申萬綜合、餐飲旅游、信息設(shè)備是跌幅前五大行業(yè)，分別下跌8.18%、5.49%、4.96%、3.80%、3.16%。債券市場(chǎng)，中信標(biāo)普全債指數(shù)繼續(xù)上漲，全周漲幅0.12%，漲幅比前幾周縮小。

上周，歐盟啟動(dòng)7500億歐元的救助機(jī)制，暫時(shí)解除了由希臘引致歐元區(qū)危機(jī)的警報(bào)，受此影響，歐美股市大幅反彈，道瓊斯工業(yè)指數(shù)全周上漲達(dá)到3.88%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲4.19%。歐洲股市更是大幅飆升，德國DAX指數(shù)上漲9.39%，法國巴黎CAC40指數(shù)上漲9.99%。亞太股市也均收漲，恒生指數(shù)上漲1.13%，東京日經(jīng)225指數(shù)上漲0.94%。

二、基金市場(chǎng)

1、上周指數(shù)型基金和貨幣型基金獲得正收益。其它類型基金普遍下跌，權(quán)益類基金中主動(dòng)管理型基金整體表現(xiàn)要落后于指數(shù)型基金整體表現(xiàn)。混合型基金、股票型基金、封閉式基金的平均跌幅分別為1.28%、1.25%、0.60%，而指數(shù)型基金平均漲幅為0.85%。由于香港及海外市場(chǎng)大幅上漲，QDII整體凈值上漲達(dá)3.33%。

上周各類基金平均漲跌幅(圖片來源：好買基金研究中心)

上周，以銀行為代表的大盤藍(lán)籌表現(xiàn)強(qiáng)于小盤成長(zhǎng)型股票，重倉大盤藍(lán)籌的基金表現(xiàn)較好。從基金的一季報(bào)基金經(jīng)理的觀點(diǎn)中我們可以看到，一些重倉銀行等大盤藍(lán)籌的基金更加看好大盤藍(lán)籌，如博時(shí)主題、長(zhǎng)城品牌優(yōu)選等基金，而一些重倉中小盤市值股票的基金越發(fā)看好中小盤市值股票，形成鮮明的兩派。基金的業(yè)績(jī)相比排名相比前期幾乎對(duì)調(diào)，上周股票型基金的排名與今年以來股票型基金業(yè)績(jī)的排名相關(guān)系數(shù)為-0.47，呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)性。

同一旗下基金公司重倉類似股票受到關(guān)注。表現(xiàn)出來就是同一公司旗下基金同漲同跌，相關(guān)系數(shù)極大，這些公司如廣發(fā)、東吳、信誠、嘉實(shí)、華夏、博時(shí)等公司。這有兩個(gè)客觀的原因，其一，基金公司共用投研平臺(tái)，在經(jīng)過討論之后，看好的股票往往相似，其二，基金的同質(zhì)化現(xiàn)象在基金個(gè)數(shù)增多的背景下，越發(fā)顯眼。上周，博時(shí)、光大保德信、華寶興業(yè)旗下基金表現(xiàn)較好，泰達(dá)宏利、東吳等基金表現(xiàn)較弱。

權(quán)益類基金收益率排名前五

股票型漲幅前五

混合型漲幅前五

名稱

周漲跌幅（%）

名稱

周漲跌幅（%）

銀華領(lǐng)先策略

3.14

華富價(jià)值增長(zhǎng)

2.46

諾安價(jià)值增長(zhǎng)

2.33

新華泛資源優(yōu)勢(shì)

1.79

光大保德信核心

2.25

交銀穩(wěn)健配置混合

1.7

廣發(fā)小盤成長(zhǎng)

2.22

長(zhǎng)信雙利優(yōu)選

1.6

長(zhǎng)城消費(fèi)增值

1.9

建信優(yōu)化配置

1.52

封閉式凈值漲幅前五

QDII漲幅前五

名稱

周漲跌幅（%）

名稱

周漲跌幅（%）

基金同盛

1.13

交銀施羅德環(huán)球精選

4.49

基金漢興

0.91

工銀瑞信全球配置

4.14

基金景宏

0.54

華寶興業(yè)海外中國成長(zhǎng)

3.65

基金同益

0.52

上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)

3.51

基金裕隆

0.52

易方達(dá)亞洲精選

3.48

上周，QDII一只獨(dú)秀，交銀施羅德環(huán)球精選上漲4.49%居于首位。上周封閉式基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)。

固定收益類收益率排名前五

債券型漲幅前五

貨幣型漲幅前五

名稱

周漲跌幅（%）

名稱

周漲跌幅（%）

工銀瑞信增強(qiáng)收益A

1.29

華寶興業(yè)現(xiàn)金寶貨幣A

0.1

工銀瑞信信用添利A

1.11

長(zhǎng)盛貨幣

0.07

南方多利增強(qiáng)C

0.83

銀華貨幣A

0.05

華安穩(wěn)定收益A

0.75

泰信天天收益

0.04

招商安泰債券A

0.38

長(zhǎng)城貨幣

0.04

上周，債券指數(shù)維持上漲幅度，但幅度減弱。債券基金的整體變現(xiàn)卻不如人意，實(shí)現(xiàn)正收益的債券型基金不到1/3，工銀瑞信增強(qiáng)收益A、工銀瑞信信用添利A、南方多利增強(qiáng)C表現(xiàn)較好。

焦點(diǎn)點(diǎn)評(píng)

一、美歐聯(lián)手“拯救”歐洲

10日凌晨，歐盟財(cái)長(zhǎng)共同宣布，史無前例地推出一項(xiàng)總額7500億歐元的救助機(jī)制，以幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國，防止希臘債務(wù)危機(jī)蔓延。緊接著，各大央行開始重拳出擊。歐洲央行10日宣布，將首開收購政府債券的先例，踏上量化寬松之路。同日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，重啟在2008 年金融危機(jī)期間采用的一項(xiàng)貨幣互換機(jī)制，向歐元區(qū)、英國、瑞士、日本和加拿大央行提供美元融資。

點(diǎn)評(píng)：希臘債務(wù)危機(jī)以來，全球市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，歐美股市接連調(diào)整。7500億歐元救助機(jī)制的出臺(tái)，緩解了希臘債務(wù)危機(jī)。希臘債務(wù)危機(jī)根本上是由于歐盟內(nèi)部發(fā)展不平衡，各國政治獨(dú)立貨幣政策不獨(dú)立造成的。治療希臘債務(wù)引發(fā)的歐元區(qū)危機(jī)最直接的藥方是減少政府的財(cái)政支出、削減赤字，這將給歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響，也給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增加了一些不確定性。

二、4月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)公布

5月12日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了一系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)。4月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)17.8%，比3月份下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)18.5%，比3月份加快0.5%。1-4月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資46743億元，同比增長(zhǎng)26.1%，比一季度回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。4月進(jìn)出口同比增長(zhǎng)39.4%，其中出口同比增長(zhǎng)30.5%，增速較3月提高6.3個(gè)百分點(diǎn)。4月份，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.8%(去年4月為下降1.5%)，漲幅比3月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。

點(diǎn)評(píng)：總體上宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，經(jīng)濟(jì)處于快速的復(fù)蘇當(dāng)中。未來投資增速下降趨勢(shì)延續(xù)，但消費(fèi)、出口仍將拉動(dòng)GDP。CPI創(chuàng)今年以來的新高，壓力加大，但并未突破3%的警戒線，也未超出此前市場(chǎng)的預(yù)期，從5月央行上調(diào)準(zhǔn)備金率舉動(dòng)看，央行仍然傾向于采取數(shù)量手段進(jìn)行調(diào)控，近期加息的可能性并不大。

三、進(jìn)入機(jī)構(gòu)時(shí)代

中國金融期貨交易所5月13日披露，已受理并批準(zhǔn)了首批套期保值編碼以及相應(yīng)的套保額度，這意味著投資者將可通過股指期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，股指期貨正式進(jìn)入“機(jī)構(gòu)時(shí)代”。

點(diǎn)評(píng)：意味著機(jī)構(gòu)投資者將成為期貨和現(xiàn)貨之間的紐帶，股指期貨的市場(chǎng)功能開始逐步加大發(fā)揮力度，股指期貨的交易將更為平穩(wěn)合理，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的正面影響將日益明顯。

四、4月份用電量持續(xù)高位運(yùn)行

國家能源局14日發(fā)布了4月份全社會(huì)用電量等數(shù)據(jù)。據(jù)介紹，4月份，全社會(huì)用電量3394億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)23.1%，比3月份增速提高2個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比下降1.2%，總體仍處于持續(xù)高位運(yùn)行狀態(tài)。第二產(chǎn)業(yè)和居民生活用電繼續(xù)走強(qiáng)，西南干旱嚴(yán)重影響當(dāng)?shù)厮姵隽?，跨省輸出電量穩(wěn)定增長(zhǎng)。

點(diǎn)評(píng)：高耗能產(chǎn)品快速增長(zhǎng)仍然是當(dāng)前全社會(huì)用電量快速增長(zhǎng)的主要原因。隨著政府對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控措施尚在繼續(xù)，緊接著又加大淘汰落后產(chǎn)能和落實(shí)節(jié)能減排目標(biāo)的力度，都將顯著影響重工業(yè)對(duì)用電量的貢獻(xiàn)比例以及用電量本身的增速。

好買觀點(diǎn)

一、短期市場(chǎng)有望企穩(wěn)

上周，在經(jīng)過連續(xù)5周的下跌后，A股迎來小幅上漲。短期內(nèi)，我們保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，主要有幾點(diǎn)原因，其一、經(jīng)過前期深幅調(diào)整充分消化地產(chǎn)政策造成的悲觀預(yù)期，4月16日以來，房地產(chǎn)指數(shù)下跌21%、采掘行業(yè)指數(shù)下跌19%、金融股指數(shù)下跌12%。前期中小盤股本相對(duì)抗跌，在大盤股持續(xù)下跌市盈率急劇下降，中小盤股票估值風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)，近期也連續(xù)調(diào)整，以中證500為例，5月6日以來，下跌超過8%，調(diào)整幅度超越大盤，這也部分釋放了小盤股的風(fēng)險(xiǎn)。其二，宏觀政策將維持觀望態(tài)度。雖然4月CPI創(chuàng)出今年以來新高，但并未突破3%的警戒線，同時(shí)，在希臘債務(wù)危機(jī)的影響也給海外市場(chǎng)帶來一定不確定性，外圍環(huán)境更為復(fù)雜，近期仍是采用數(shù)量工具調(diào)控為主，可以看到政策觀望的態(tài)度，預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗之前，仍將保持觀望；其三，從參與者的角度來看，我們監(jiān)測(cè)到的大基金公司5月初以來普遍持續(xù)減倉，目前倉位略高于七成，而歷史低位在67%。大部分基金公司倉位已處于低位，進(jìn)一步殺跌的動(dòng)能較為有限。在上證指數(shù)跌破2700點(diǎn)后，中國人壽中國太保等保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也開始入場(chǎng)。

市場(chǎng)雖然存在進(jìn)一步下探的可能，但下降的幅度已經(jīng)有限，我們認(rèn)為現(xiàn)階段可逐步建倉。

二、偏股型基金的選擇

上周，大盤股表現(xiàn)較好，雖然指數(shù)上漲，但仍僅有1/3左右的基金實(shí)現(xiàn)正收益。這也表明，大部分基金的主要倉位配置在了中小盤股票里面。我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，以、高科技、新材料等為代表的成長(zhǎng)性股票具備長(zhǎng)期的投資價(jià)值，而金融地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌股只存在階段性的交易機(jī)會(huì)。去年9月以來，中小盤呈現(xiàn)普漲的狀態(tài)，下一階段，在中小盤個(gè)股也將分化，市場(chǎng)仍將呈現(xiàn)鮮明的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，那些投研實(shí)力強(qiáng)、風(fēng)格靈活、主動(dòng)管理能力突出的基金管理人有望脫穎而出。

三、債券型基金、封閉式基金和QDII的選擇

受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，股票市場(chǎng)大幅下跌，避險(xiǎn)資金涌入債市，三年期央票需求旺盛，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率意外再度下行，推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)中長(zhǎng)期利率大幅下行，收益率曲線平坦化。隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的明朗化，貨幣政策將回歸正?；瑥臄?shù)量退出到利率退出，在這一過程中，流動(dòng)性將逐步趨緊，但這一進(jìn)程可能較為緩慢，這也為債券市場(chǎng)階段性行情提供了空間。近期，雖然債券市場(chǎng)上漲，但債券型基金普遍表現(xiàn)較差，原因是受權(quán)益類資產(chǎn)的影響。建議關(guān)注固定收益團(tuán)隊(duì)較強(qiáng)的公司旗下產(chǎn)品。

上周，25只大盤封閉式基金凈值平均下跌0.57%，價(jià)格平均上漲2.20%，大盤封閉式基金的整體折價(jià)率為12.48%，折價(jià)率下降2.37個(gè)百分點(diǎn)。封閉式基金還不具備明顯的低估，我們更注重把握短期的交易性機(jī)會(huì)。我們?nèi)匀唤ㄗh從價(jià)格增長(zhǎng)與凈值增長(zhǎng)背離的角度選擇封閉式基金。

上周，美國等外圍市場(chǎng)出現(xiàn)一定的回調(diào)，但短期來看，市場(chǎng)的恐慌情緒仍然沒有消散，陷入債務(wù)危機(jī)各國在下一階段大力削減支出以減少赤字的預(yù)期也令市場(chǎng)有所反應(yīng)，而美國對(duì)投行關(guān)于衍生品交易上的欺詐訴訟也開始由高盛波及其他投行，當(dāng)前階段，投資者對(duì)QDII基金類別可持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度，待市場(chǎng)走勢(shì)企穩(wěn)后再選擇進(jìn)入。(好買基金研究中心)