古諺云：種瓜得瓜，種豆得豆。然而現(xiàn)實往往并非如此，種瓜得豆的現(xiàn)象在股市中更是屢見不鮮。

股市是一個神奇的地方，在這個地方，判斷錯了，在某一段時間內(nèi)，結(jié)果也可能是對的。尤其在牛市的時候，龍卷風(fēng)來了，豬都會飛上天的。不過，最終當(dāng)風(fēng)停止時，豬摔死了，雄鷹還在展翅翱翔。參與2007年股市泡沫投機的不少人到現(xiàn)在應(yīng)該還是在虧損中，而近期市場的大幅下跌似乎就更讓投機者看不到前景。

投機就不說了，單說一下價值投資。價值投資者對公司都有一個估值和判斷，但也會出現(xiàn)判斷對，而某一段時間來說，結(jié)果不對的情況：如認(rèn)為股價低估，抄底后，在一段時間內(nèi)，股價繼續(xù)下跌，在這段時間內(nèi)結(jié)果不對。像巴菲特投資華盛頓郵報，4年股價都在跌或盤整，最終卻是一只牛股；也會出現(xiàn)判斷不對，結(jié)果對的情況：如在港股投資福記食品，最終公司是破產(chǎn)了。你也許沒看出其潛在的風(fēng)險，只是因為發(fā)現(xiàn)更好的投資機會或其他原因，提前賣出了，而且盈利不菲。這樣的案例從結(jié)果上看正確，但其實應(yīng)該算作你的失敗案例。

一個關(guān)于茅臺的故事是這樣的：茅臺上市時，有兩個投資者都買了茅臺，去看兩人寫的投資分析報告，一個邏輯是對的，另一個是錯的，但是投資的結(jié)果卻都是對的。你從一段時間的收益率區(qū)別不出哪一個是高手，但這兩者肯定是有區(qū)別的。判斷對結(jié)果對的投資者的投資系統(tǒng)能夠復(fù)制，他還會發(fā)現(xiàn)下一只茅臺。而判斷錯結(jié)果對的投資者則不然。他會在找下一只茅臺時，掉入陷阱。

被譽為價值型基金經(jīng)理典范的比爾·米勒保持了超過15年超越市場的投資記錄，甚至收益率比巴菲特還高。從結(jié)果上看，似乎是米勒的水平高。但是2008年米勒因為抄底金融股，損失慘重。在歷史上，米勒也抄底過金融股，前幾次都是正確的。巴菲特也抄底過金融股，前幾次也是正確。但這一次兩人出現(xiàn)了差別。米勒的前幾次正確，其中可能有判斷不正確的成分。巴菲特是判斷正確而結(jié)果正確，米勒是判斷似乎正確但結(jié)果錯誤。并且，錯誤的判斷和集中投資的雙重疊加是災(zāi)難性的。2008年，米勒高集中度的投資風(fēng)格使其管理的兩只基金在熊市中業(yè)績凋零：美盛機會損失了65%，美盛價值損失了55%，這同時拖累了基金的長期業(yè)績。

巴菲特每年讀成千上萬份年報，這不僅僅是為了找投資機會，很多時候是為了鍛煉自己的商業(yè)直覺，通過時間來驗證自己的估值和判斷是否正確，雖然他并不會購買所有的公司的股票。由此可見，長期能在各種經(jīng)濟環(huán)境中避免陷阱，把握機會，取得超額財富是多么不容易的一件事。

2008年全球金融危機，對國內(nèi)的投資者來講，幸運的是我們可以在危機邊緣的中國抄底。但這并不是我們比美國的同行水平高。如果我們是在美國抄底，結(jié)果會如何呢？國內(nèi)的著名價值投資者們誰敢拍胸脯說，在美國抄底，自己一定能做的比米勒好？

股市是一個能力和運氣很難分清的地方，而且入市門檻很低，任何人都能參與。短期而言，運氣可能會起作用，但長期起作用的只有能力。媒體經(jīng)常報道一些人在股市抱牢一只股票，如萬科，多少年翻多少倍的故事，其實明顯是運氣，是概率法則在起作用，這同時對應(yīng)的是千千萬萬被其他股票套牢的投資者。聽過一個做媒體的朋友講，媒體的特點是“狗咬人不是新聞，人咬狗才是新聞”，那些失敗者自然不會多報道了。內(nèi)行看門道，關(guān)注的是你的分析邏輯；外行看花哨，只看結(jié)果如何。

長期而言，要想種瓜得瓜，只有判斷正確才能結(jié)果正確。