古諺云：種瓜得瓜，種豆得豆。然而現(xiàn)實(shí)往往并非如此，種瓜得豆的現(xiàn)象在股市中更是屢見(jiàn)不鮮。

股市是一個(gè)神奇的地方，在這個(gè)地方，判斷錯(cuò)了，在某一段時(shí)間內(nèi)，結(jié)果也可能是對(duì)的。尤其在牛市的時(shí)候，龍卷風(fēng)來(lái)了，豬都會(huì)飛上天的。不過(guò)，最終當(dāng)風(fēng)停止時(shí)，豬摔死了，雄鷹還在展翅翱翔。參與2007年股市泡沫投機(jī)的不少人到現(xiàn)在應(yīng)該還是在虧損中，而近期市場(chǎng)的大幅下跌似乎就更讓投機(jī)者看不到前景。

投機(jī)就不說(shuō)了，單說(shuō)一下價(jià)值投資。價(jià)值投資者對(duì)公司都有一個(gè)估值和判斷，但也會(huì)出現(xiàn)判斷對(duì)，而某一段時(shí)間來(lái)說(shuō)，結(jié)果不對(duì)的情況：如認(rèn)為股價(jià)低估，抄底后，在一段時(shí)間內(nèi)，股價(jià)繼續(xù)下跌，在這段時(shí)間內(nèi)結(jié)果不對(duì)。像巴菲特投資華盛頓郵報(bào)，4年股價(jià)都在跌或盤整，最終卻是一只牛股；也會(huì)出現(xiàn)判斷不對(duì)，結(jié)果對(duì)的情況：如在港股投資福記食品，最終公司是破產(chǎn)了。你也許沒(méi)看出其潛在的風(fēng)險(xiǎn)，只是因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)更好的投資機(jī)會(huì)或其他原因，提前賣出了，而且盈利不菲。這樣的案例從結(jié)果上看正確，但其實(shí)應(yīng)該算作你的失敗案例。

一個(gè)關(guān)于茅臺(tái)的故事是這樣的：茅臺(tái)上市時(shí)，有兩個(gè)投資者都買了茅臺(tái)，去看兩人寫的投資分析報(bào)告，一個(gè)邏輯是對(duì)的，另一個(gè)是錯(cuò)的，但是投資的結(jié)果卻都是對(duì)的。你從一段時(shí)間的收益率區(qū)別不出哪一個(gè)是高手，但這兩者肯定是有區(qū)別的。判斷對(duì)結(jié)果對(duì)的投資者的投資系統(tǒng)能夠復(fù)制，他還會(huì)發(fā)現(xiàn)下一只茅臺(tái)。而判斷錯(cuò)結(jié)果對(duì)的投資者則不然。他會(huì)在找下一只茅臺(tái)時(shí)，掉入陷阱。

被譽(yù)為價(jià)值型基金經(jīng)理典范的比爾·米勒保持了超過(guò)15年超越市場(chǎng)的投資記錄，甚至收益率比巴菲特還高。從結(jié)果上看，似乎是米勒的水平高。但是2008年米勒因?yàn)槌捉鹑诠?，損失慘重。在歷史上，米勒也抄底過(guò)金融股，前幾次都是正確的。巴菲特也抄底過(guò)金融股，前幾次也是正確。但這一次兩人出現(xiàn)了差別。米勒的前幾次正確，其中可能有判斷不正確的成分。巴菲特是判斷正確而結(jié)果正確，米勒是判斷似乎正確但結(jié)果錯(cuò)誤。并且，錯(cuò)誤的判斷和集中投資的雙重疊加是災(zāi)難性的。2008年，米勒高集中度的投資風(fēng)格使其管理的兩只基金在熊市中業(yè)績(jī)凋零：美盛機(jī)會(huì)損失了65%，美盛價(jià)值損失了55%，這同時(shí)拖累了基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。

巴菲特每年讀成千上萬(wàn)份年報(bào)，這不僅僅是為了找投資機(jī)會(huì)，很多時(shí)候是為了鍛煉自己的商業(yè)直覺(jué)，通過(guò)時(shí)間來(lái)驗(yàn)證自己的估值和判斷是否正確，雖然他并不會(huì)購(gòu)買所有的公司的股票。由此可見(jiàn)，長(zhǎng)期能在各種經(jīng)濟(jì)環(huán)境中避免陷阱，把握機(jī)會(huì)，取得超額財(cái)富是多么不容易的一件事。

2008年全球金融危機(jī)，對(duì)國(guó)內(nèi)的投資者來(lái)講，幸運(yùn)的是我們可以在危機(jī)邊緣的中國(guó)抄底。但這并不是我們比美國(guó)的同行水平高。如果我們是在美國(guó)抄底，結(jié)果會(huì)如何呢？國(guó)內(nèi)的著名價(jià)值投資者們誰(shuí)敢拍胸脯說(shuō)，在美國(guó)抄底，自己一定能做的比米勒好？

股市是一個(gè)能力和運(yùn)氣很難分清的地方，而且入市門檻很低，任何人都能參與。短期而言，運(yùn)氣可能會(huì)起作用，但長(zhǎng)期起作用的只有能力。媒體經(jīng)常報(bào)道一些人在股市抱牢一只股票，如萬(wàn)科，多少年翻多少倍的故事，其實(shí)明顯是運(yùn)氣，是概率法則在起作用，這同時(shí)對(duì)應(yīng)的是千千萬(wàn)萬(wàn)被其他股票套牢的投資者。聽(tīng)過(guò)一個(gè)做媒體的朋友講，媒體的特點(diǎn)是“狗咬人不是新聞，人咬狗才是新聞”，那些失敗者自然不會(huì)多報(bào)道了。內(nèi)行看門道，關(guān)注的是你的分析邏輯；外行看花哨，只看結(jié)果如何。

長(zhǎng)期而言，要想種瓜得瓜，只有判斷正確才能結(jié)果正確。