資本市場能發(fā)現(xiàn)價值，這是不爭的事實，也是資本市場的魅力所在。道理很簡單：如果一家上市公司有價值，投資者會趨之若鶩，股價便會逐步走高；反之股價走低。

那么，資本市場能發(fā)現(xiàn)美嗎？相信不少人會覺得這個問題很荒誕。投資者只管追漲殺跌，上市公司是美是丑、是血汗工廠還是良心企業(yè)跟他們有什么關(guān)系呢？更多的人愿意相信，在這個冷冰冰的市場，奢談仁義道德只會落入萬劫不復(fù)的境地?！督鈽?gòu)公司：對利潤和權(quán)利的病態(tài)追逐》這本書曾對此做過赤裸裸的描述。該書作者采訪華爾街的一位交易員，問他目擊“9·11”發(fā)生的時候想到的是什么。交易員說，想到的第一件事就是金價將暴漲，趕緊買入！作者又問他是否關(guān)心環(huán)境問題。交易員很老實地說，不會，除非環(huán)境問題會影響到大宗商品的價格。我們并不能鄙視這位交易員，他只是說出了這個市場的規(guī)則。

但是，如果讀一下多米尼寫的《社會責任投資》，你可能會看到一個不一樣的世界。幾十年前，多米尼在美國波士頓的投資機構(gòu)工作時遇到一位客戶，這客戶和其他人不太一樣，她說自己不喜歡抽煙，卻喜歡觀鳥，所以她希望自己的投資不要涉足煙草股票，也不要污染環(huán)境，否則她的樂趣會消失殆盡。多米尼從這位客戶身上獲得了靈感，創(chuàng)辦了多米尼社會責任投資基金。現(xiàn)在，這家基金已經(jīng)成為社會責任投資領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。這聽起來有點像童話故事，但卻是真實的歷史，并且也非孤例。我們可以再看看挪威石油基金，該基金在過去曾宣布對全球28家企業(yè)停止投資，理由之一是不滿企業(yè)環(huán)境污染行為和工人福利待遇。同樣出自挪威的退休基金KLP公司在2009年將蒙牛乳業(yè)（行情,資訊,評論）列上了投資對象黑榜，理由是蒙牛乳業(yè)陷入了三聚氰胺的丑聞。

如此看來，在全球資本市場上，還是有一批特立獨行的另類投資者，按不同尋常的思路出牌。這類投資者被稱為社會責任投資者，他們是一群發(fā)現(xiàn)美的投資者。客觀地說，除了極個別人以外，很多社會責任投資者并非圣賢之人，他們也非常關(guān)心資本收益，只是他們有一個與眾不同的假設(shè)：美的公司具有長期價值，適宜長期持有。所以，在這個圈子中，我們常常能看到大型退休金管理公司的身影，因為這類公司的投資特征是規(guī)避風險、長期持有。近些年來，隨著污染形勢的日益嚴峻，社會責任投資的避險功能獲得了越來越廣泛的認可，一些主流投資機構(gòu)如高盛、德銀也開始涉足這一領(lǐng)域，只是他們的說法各不相同。譬如，高盛將其稱為可持續(xù)（GS Sustain）投資或者ESG投資（ESG是環(huán)境、社會和治理的縮寫）。

隨著社會責任投資者隊伍的擴大，投資者們面臨一個重要的問題：如何發(fā)現(xiàn)美？比起價值投資來說，尋找美的公司似乎難度更大了。這就好比我們考察一個人，要知道他是不是有錢人，看看他的賬戶就可以；但要知道他是不是講道德的人就很困難了，此所謂“知人口面不知心”。因此，上市公司披露的財務(wù)信息只能告訴投資者這家公司盈利能力如何，卻不能說明這家公司到底美還是不美。后來，投資者想出了一個辦法，讓上市公司將財務(wù)以外的信息也一并披露了，看看過去一年公司治理做得怎樣、污染防控做得怎樣、社區(qū)關(guān)系搞得怎樣。有了這些信息，投資者大概就能判斷公司的美與丑。這類信息被社會責任投資者稱為非財務(wù)信息，是與財務(wù)信息相對的。

最近十年，國外很多大型企業(yè)發(fā)布企業(yè)社會責任報告就是披露非財務(wù)信息的一種重要途徑。市場上還有專門的分析師分析此類信息，還有專門的指數(shù)供應(yīng)商根據(jù)信息編制企業(yè)社會責任指數(shù)，其中最為著名的就是美國的道瓊斯可持續(xù)發(fā)展指數(shù)和英國的富時社會責任指數(shù)。一個發(fā)現(xiàn)美的資本市場已頗具規(guī)模。

今年一月，美國證券交易委員會（SEC）通過決議，要求上市公司向投資者公布可能帶來潛在風險的氣候變化因素，以便后者作出正確的投資選擇。對此，我們可以這樣解讀：公司的美與公司的價值正變得越來越接近，以至于投資者不得不考慮倫理的因素。

在國內(nèi)的資本市場，社會責任投資也正在發(fā)芽。目前，國內(nèi)市場已經(jīng)有了興業(yè)社會責任（愛基,凈值,資訊）基金，建信上證社會責任ETF基金也即將發(fā)行。深滬兩市已經(jīng)有四個社會責任指數(shù)。發(fā)現(xiàn)美的投資者正逐步形成一股勢力，盡管，比起傳統(tǒng)投資者來說這股勢力還微不足道。

毫無疑問，這些投資者需要更多的非財務(wù)信息去甄別上市公司的美與丑。盡管在政府和交易所的鼓勵下，越來越多的上市公司已經(jīng)發(fā)布了企業(yè)社會責任。但是，當中的空話套話太多，報喜不報憂的情況嚴重，統(tǒng)計數(shù)據(jù)匱乏，造成如今非財務(wù)信息披露的嚴重短缺。還有很多上市公司還不習(xí)慣披露這些非財務(wù)信息，董事會可能會認為，這些信息與投資者無關(guān)。今年四月，公眾環(huán)境研究中心和公共政策智庫思匯發(fā)布了一份題為《克服披露缺陷香港有責》的報告，報告顯示，在香港交易所（行情,資訊,評論）上市的1186家上市公司中，有175家存在環(huán)境違規(guī)記錄，但這些記錄在上市公司的年報和官方網(wǎng)站上少有提及。我相信，這里面既有有意隱瞞也有無意疏忽的成分，但無論是哪一種情形都在客觀上障礙了非財務(wù)信息披露的發(fā)展。沒有這些信息，社會責任投資者會面臨“巧婦難為無米之炊”的困境。

不過，我們也不妨樂觀一點。資本市場既然能發(fā)現(xiàn)美，也會有足夠的智慧催生發(fā)現(xiàn)美的工具和媒介。未來幾年，上市公司披露的非財務(wù)信息預(yù)計將會增加，專門挖掘非財務(wù)信息的價值的分析機構(gòu)也會應(yīng)運而生。