8月16日，脫離綠鞋保護(hù)的農(nóng)行股價(jià)微漲0.02元，但警報(bào)并未解除。8月17日農(nóng)行股價(jià)一直在2.68～2.70元間上下震蕩，農(nóng)行保發(fā)任務(wù)依舊艱巨。

市場為何如此在意農(nóng)行是否破發(fā)？無須諱言，農(nóng)行股價(jià)走勢不僅直接影響市場人氣，更重要的是命系當(dāng)前銀行業(yè)再融資的市場接受程度。對于準(zhǔn)備再融資的銀行而言，當(dāng)前農(nóng)行股價(jià)走勢穩(wěn)定，至少部分降低了其再融資計(jì)劃的市場不確定風(fēng)險(xiǎn)。因此，與其說是市場在意農(nóng)行是否破發(fā)，不如說是農(nóng)行破發(fā)與否背后，是當(dāng)前銀行系統(tǒng)巨額再融資計(jì)劃正觸發(fā)市場多重博弈。

市場博弈首先反映在市場投資者與再融資銀行之間。市場認(rèn)為一旦農(nóng)行破發(fā)將有利于緩解銀行系統(tǒng)的巨額再融資壓力；最近農(nóng)行IPO定價(jià)和市場壓低銀行股的估值，已充分顯示出投資者對銀行系統(tǒng)融資再融資的排斥。而對銀行而言，能否通過市場籌集資本，關(guān)系到銀行未來是否有充足的資本支撐其信貸規(guī)模的擴(kuò)展，而目前銀行系統(tǒng)利潤的增長依舊依賴信貸擴(kuò)展。因此，當(dāng)前農(nóng)行一旦破發(fā)，將不利于銀行系統(tǒng)再融資的推進(jìn)?？梢?，農(nóng)行保發(fā)某種程度上可以詮釋為市場對銀行系統(tǒng)再融資計(jì)劃的檢閱。

數(shù)據(jù)顯示，銀行系統(tǒng)存在巨額的資本金缺口。銀監(jiān)會近日提示，約1.78萬億的地方政府信貸存在較高風(fēng)險(xiǎn)隱患，若把這1.78萬億歸為次級類、且按25%的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)算，需要占用銀行資本金4450億元。同時(shí)，今明兩年將有約2.9萬億元銀信合作信貸納入銀行表內(nèi)，若按正常類信貸處理需1%的一般準(zhǔn)備金計(jì)算，大約占用銀行資本2900億元。簡易概算，銀行需要新增新資本金準(zhǔn)備將為7350億元。若以去年11家上市銀行利潤總額4027億元為基數(shù)，2010年按12%的凈利潤增速和50%的凈利潤補(bǔ)充資本金計(jì)算，銀行系統(tǒng)通過凈利潤可補(bǔ)充2255億元的資本金，銀行系統(tǒng)需新補(bǔ)充的資本金最高為5095億元。顯然，若再考慮當(dāng)前銀行系統(tǒng)今后的信貸增長規(guī)模，銀行系統(tǒng)要融資應(yīng)對資本金缺口，對市場而言無疑是難以承受之重。

與此同時(shí)，在當(dāng)前市場境況不彰下，哪家銀行相對于其他銀行早完成再融資計(jì)劃，哪家銀行就會在未來的發(fā)展中占據(jù)有利的地位；再融資計(jì)劃實(shí)施的越晚，融資成本可能越高，融資環(huán)境的不確定風(fēng)險(xiǎn)越大。顯然，未能融到資金的銀行更不愿意看到農(nóng)行破發(fā)，給自身的再融資計(jì)劃帶來不確定的市場環(huán)境。目前中行、建行和工行等都競相推出再融資計(jì)劃，凸顯出銀行間爭搶再融資先機(jī)之博弈。

這也就不難理解為何農(nóng)行上市以來，聯(lián)席主承銷商中金公司不需要啟用綠鞋計(jì)劃就可保農(nóng)行不破發(fā)；也不難理解縱然諸多機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為農(nóng)行定價(jià)過高，但農(nóng)行卻可以順利完成超額配售選擇權(quán)，超額募集89億元資金，穩(wěn)坐全球最大IPO之寶座。

當(dāng)然市場圍繞銀行系統(tǒng)再融資博弈，客觀上反映銀行系統(tǒng)的同質(zhì)化、粗放式經(jīng)營發(fā)展的難以持續(xù)性。投資者有理由擔(dān)心，若一旦銀行系統(tǒng)延續(xù)當(dāng)前發(fā)展模式，資本饑渴將是常態(tài)，這是市場更難以承載的。因此，當(dāng)前銀行系統(tǒng)需要反思的是如何走出過度依賴信貸擴(kuò)展的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，而不是心安理得的融資依賴。