——訪安本資產(chǎn)管理全球戰(zhàn)略與資產(chǎn)配置總監(jiān)麥克·特納、中國股票投資主管姚鴻耀

不看別的，只看跌幅，過去一周的股市甚至可以與雷曼破產(chǎn)前后相提并論。

面對突如其來的連續(xù)暴跌，投資人能做的似乎只剩下驚愕和困惑。希臘危機的殺傷力到底幾許？傳說中的金融危機第二波算是真來了么？要是如此，巴菲特所說的經(jīng)濟“真正復(fù)蘇”又算什么？已經(jīng)淪為“全球最差”的A股還要跌到幾時？

諸多疑問，且聽本周做客基金周刊的兩位投資專家一一解答。兩位均來自英國老牌資產(chǎn)管理集團——安本（Aberdeen）資產(chǎn)管理公司，分別是安本全球戰(zhàn)略與資產(chǎn)配置總監(jiān)麥克·特納（Michael Turner）以及中國股票投資主管姚鴻耀（Nicholas Yeo）。

⊙本報記者 朱周良

未來數(shù)周股市還有波動

基金周刊：歐洲債務(wù)危機最近持續(xù)打壓全球市場，您對這一事件的前景如何看？會如何影響歐元和全球股市？

特納：毫無疑問，希臘在償債能力和歐元成員資格方面都有嚴(yán)重的問題。為了改善債務(wù)狀況，希臘不得不限制財政開支，但由于隸屬歐元貨幣聯(lián)盟的緣故，希臘在實施痛苦財政重塑的同時卻無法獲得任何其他“穩(wěn)定器”的支持，比如匯率政策調(diào)整。這樣的狀況短期內(nèi)可能令赤字情況進(jìn)一步惡化，然后才是更長期內(nèi)的經(jīng)濟競爭力恢復(fù)。但麻煩在于，不僅是希臘，葡萄牙、西班牙、意大利和愛爾蘭等國家也或多或少存在上述問題。

換句話說，把歐元作為區(qū)域單一貨幣會給成員國帶來不可避免的內(nèi)部問題，反過來這又影響到歐元的前景。因此，市場紛紛拋售歐元。事實上，現(xiàn)在大家已經(jīng)開始猜測，歐洲央行會不會再次降息，以緩解歐元區(qū)內(nèi)在的通縮壓力，這可能也是央行的最后底牌，除此之外已沒有太多的調(diào)控空間。

對金融市場來說，短期內(nèi)希臘因素當(dāng)然會帶來更多風(fēng)險。IMF和德法共同發(fā)起的援助計劃盡管已公布，但還需要得到相關(guān)歐洲國家政府的一一批準(zhǔn)，其間不可避免會遭遇政治風(fēng)險。德國在本月9日會進(jìn)行一次重要的地方選舉，如果結(jié)果對執(zhí)政的基民盟不利，通過希臘救援案的難度會更大。

我們總的判斷是，在未來數(shù)周內(nèi)，股票市場仍會波動較大。

基金周刊：那么在此背景下，您認(rèn)為投資人應(yīng)該如何做？

特納：我們的建議是，投資人應(yīng)該暫時離場觀望，股市可能重新試探今年1月中下旬到達(dá)的低點。同時，考慮到上市公司潛在的基本面和盈利狀況依然健全，現(xiàn)階段，投資人也可以積極尋找潛在的投資機會，以在適當(dāng)時候重新殺回股市。當(dāng)然現(xiàn)在的風(fēng)險因素仍比較多，所以繼續(xù)密切觀察形勢發(fā)展也未嘗不是理性的選擇。

股市趨勢并未反轉(zhuǎn)

基金周刊：近期以美股為首的全球股市波動明顯加劇，您認(rèn)為這是否意味著這一波持續(xù)了近三個月的牛市走到了盡頭？下一步市場如何演變？

特納：短期內(nèi)，我們肯定預(yù)期市場會進(jìn)一步下調(diào)，直至夏季中期。

但回過頭來說，世界經(jīng)濟的復(fù)蘇仍在繼續(xù)，在美歐日三大經(jīng)濟體，貨幣政策總體來說也依然會保持寬松（即便貨幣政策調(diào)整在亞洲已經(jīng)開始）。這樣的狀況最終會對金融市場帶來利好支撐，因此，我們認(rèn)為目前的股市下跌只是一次深度調(diào)整，而不是可持續(xù)的趨勢反轉(zhuǎn)。

基金周刊：巴菲特說美國經(jīng)濟已出現(xiàn)“真實走強”跡象，您是否認(rèn)同這一觀點？這對股市意味著什么？

特納：我們傾向于贊同他的觀點，但這同時也增加了美聯(lián)儲將開始暗示很快調(diào)整政策立場的風(fēng)險。也就是說，美聯(lián)儲可能開始在今后的政策聲明中調(diào)整措辭，以讓市場對最終的政策調(diào)整提早有所準(zhǔn)備。

我們預(yù)計，至少在一段時間內(nèi)，美聯(lián)儲的政策調(diào)整還不會兌現(xiàn)，當(dāng)局只是想讓市場有些心理準(zhǔn)備。而任何這方面的信號都可能讓投資人感到意外，因為伯南克一直在強調(diào)要“在更長時間維持超低利率”。這方面，加拿大給大家提供了一個現(xiàn)實的例證（加拿大央行上月暗示要加息）。

基金周刊：高盛“欺詐門”也是影響近期市場走勢的一個因素，您怎么看待這一事件？

特納：高盛案毫無疑問讓市場感到不安，因為該事件已對其他銀行股帶來了巨大沖擊。

我們不清楚下一步事態(tài)會如何發(fā)展，但作為對這輪慘重金融危機的反省，對金融機構(gòu)更加嚴(yán)厲的監(jiān)管勢必會成為今后的常態(tài)，不管是對于以往的陳年舊案還是將來的業(yè)務(wù)開展。

亞洲股市長期仍有上漲空間

基金周刊：您對中國近期再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率如何看？特別是對股市的潛在影響？

姚鴻耀：中國再加存款準(zhǔn)備金率，市場或多或少已有所預(yù)期。普遍的看法是，隨著政府繼續(xù)收回去年實施的臨時刺激措施（特別是在房地產(chǎn)領(lǐng)域），未來幾個月中準(zhǔn)備金率還可能進(jìn)一步上調(diào)。

目前股市投資人的擔(dān)憂更多在于，政府會不會過度緊縮，以至于讓經(jīng)濟增長“急剎車”。當(dāng)前，我們并不太擔(dān)心會出現(xiàn)這樣的結(jié)果，盡管風(fēng)險客觀存在。

反過來，我們也并不認(rèn)為目前的貨幣收緊一定是壞事，因為資產(chǎn)價格方面存在通脹壓力，后者對經(jīng)濟長期增長不利。另一方面，考慮到去年銀行放貸紀(jì)律可能過于松懈（特別是地方層面），進(jìn)而危及銀行未來的信貸質(zhì)量，限制銀行的放貸能力也是積極之舉。

我們并對短期的市場波動加以預(yù)測，所以只談長期的趨勢?？紤]到資產(chǎn)負(fù)債表的強健程度（不管是個人、企業(yè)還是政府），包括中國在內(nèi)的亞洲股市仍有上漲空間，但在世界經(jīng)濟復(fù)蘇仍不平坦的大背景下，股市上漲的進(jìn)程可能也會伴隨著不時的波動。

基金周刊：您怎么看當(dāng)前A股的估值，特別是近期持續(xù)大跌的房地產(chǎn)和銀行股？

姚鴻耀：有意思的是，今年迄今為止，在香港和紐約上市的中國內(nèi)地股票要比A股表現(xiàn)更好。但平均來看，A股仍較H股有溢價，只是在過去半年中這種溢價已大幅收窄。很難說這樣的溢價會繼續(xù)收窄還是再度擴大，但每個行業(yè)中特定的股票會慢慢跌出機會。

比如，從長期來看，目前A股中的部分房地產(chǎn)股的確看起來很有吸引力，特別是那些財務(wù)狀況強健的優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)，后者有機會在行業(yè)調(diào)整和整合中成為贏家。

短期而言，一系列的調(diào)控措施會對中國房地產(chǎn)行業(yè)帶來負(fù)面沖擊，但長遠(yuǎn)來看，住房的剛性需求仍會保持強勁。因此，關(guān)鍵在于挑選那些能夠經(jīng)得起甚至還能受益于行業(yè)調(diào)整周期的優(yōu)質(zhì)公司。